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棉花短期偏弱做多需时间换空间

 2018-4-20   az33  12152  3

（来源：国泰君安期货产业服务）　　摘要：　　储备棉成交不佳背景下，3月以来郑棉期货一路下跌，近日 ...

2018-4-20

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　　3.得克萨斯州干旱忧虑有望缓解　　ICE期棉近期反弹的主因在于中美贸易摩擦缓解，以及市场担忧得克萨斯州持续干旱或影响棉花种植出苗。得克萨斯州是美国第一大种植棉区，产量占比45%，种植面积占比55%，3—4月属于北半球棉花种植季，棉花的出苗期需要一定量的水，而今年以来得克萨斯州西北部干旱一直未能有效缓解。从Noaa公布的降雨云图来看，未来一周得克萨斯地区将迎来降水，其干旱忧虑有望缓解，预计天气炒作对美棉期货的支撑将减弱。　　目前美国农民种植积极性较高，棉花种植进度相比往年要快，截至4月15日，美国棉花种植进度为8%，较过去5年均值高1%，得克萨斯州种植进度为13%，较过去五年均值高3%。当前ICE期棉的UnfixedOn-Call Sales仍处于历史最高位附近，这对ICE期棉形成技术支撑。综合来看，ICE期棉或呈现高位振荡格局。　　总之，虽然短期棉花价格上涨压力犹存，但中远期利好因素也客观存在。以往国内的供应缺口靠国储弥补，但随着时间推移，储备棉终将耗尽，长期供给缺口背景下，棉价重心有望上移。不过考虑到目前储备棉抛储成交持续低迷，受市场追捧的储备新疆棉挂牌量持续减少，储备棉消耗速度或低于市场预期。操作上，对1809合约而言，建议在15250元/吨以下逢低做多，以时间换空间。回复
2018-4-20

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　　2.库存高、仓单压力大仍未有效解决　　截至3月，棉花商业库存为323.46万吨，较去年同期增加120.61万吨；棉花工业库存为68.37万吨，较去年同期减少6.42万吨。这意味着目前棉花的库存压力仍聚集在上游，今年纺企拿货情况低于市场预期。在库存压力下，国内棉花销售进度缓慢，当前国内棉花销售进度低于去年同期，也低于过去四年同期均值。期货市场上，郑棉仓单注册量在历史最高水平附近，在郑棉价格接近前期振荡区间下沿时，有效预报还在持续增加，说明实盘压力较大。截至4月16日，郑棉仓单总量达23.51万吨，仓单+有效预报达35.71万吨。总体看，国内棉花库存高、仓单压力大仍未有效解决。回复
2018-4-20

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　　1.储备新疆棉挂牌量持续减少　　3月12日储备棉轮出以来成交状况差于去年同期，目前储备棉成交比例在40%左右。储备新疆棉因可纺性高、价格低受到追捧，一贯保持100%成交，这与地产棉的大量流拍形成鲜明对比。目前储备新疆棉的日挂牌量逐步下降，从上市之初高达58%的挂牌量逐步下滑至23%—24%，储备新疆棉成交均价4月以来明显提升，目前在15570元/吨附近。当前新疆标准级3128机采棉新疆价折公重为15100元/吨附近，郑棉1805合约在14850元/吨附近，储备新疆棉仍然是性价比较高的选择，储备新疆棉价格回升短期对郑棉形成一定支撑。回复

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白糖9月合约现货升水交割的原因分析

 2018-4-20   az33  21028  3

（来源：国泰君安期货）　　投资要点：　　我们认为最近2个榨季国内甜菜糖产量越来越多，甜菜糖价格天 ...

2018-4-20

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　　价格走势的判断上，我们认为由于2018年是国际食糖市场积累库存的第一年，因此国际糖价仍需要很长时间在低位徘徊，较低的进口价格仍将继续压制国内糖价；国内方面，由于走私等因素的存在，市场并没有明显的供应缺口出现，基本面整体仍较为脆弱。17/18榨季国内食糖价格处于熊市阶段的第二年，整体仍维持下跌走势。回复
2018-4-20

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　　2.为什么9月合约一边倒的现货升水交割？ 2.1为什么近四年基差明显高于往年？　　基差是连接期现货市场的纽带，是反映市场供求关系的重要指标，基差的变化意味着背后的市场供求关系发生了变化。　　从SR1501合约现货首次大幅度贴水交割开始，SR1601合约以及SR1701合约均为现货大幅贴水交割，历史上绝无仅有，我们认为这与市场对于价格趋势性看好有关，市场认为14/15榨季、15/16榨季以及16/17榨季的现货价格均存在上涨预期，白糖仓单容易抵押、易于变现，具是相对稀缺的金融属性，因此投资者愿意在现货大幅贴水的情况下接货。由于现货价格大幅贴水，因此市场注册期货仓单的积极性很高，我们可以看到从14/15榨季开始，期货市场的仓单量非常的大。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U92144-7.jpg 随后我们发现SR1609合约的基差达到了近十年来9月合约基差的最高水平，这意味着巨量的仓单开始对价格产生了压制，虽然SR1701合约现货再次大幅贴水，但是SR1705以及SR1709合约均为现货大幅升水交割，仓单对市场的压制越来越明显。2.2为什么9月合约大概率现货升水交割？　　1月和5月的仓单都存在转抛9月的可能，但是9月的仓单注定需要通过注销转为现货，这使得整个榨季的供求关系最后都需要在9月合约上得到体现。　　从过去的几个榨季的情况来看，9月合约现货升水50-100元/吨是常态，但是最近的3个榨季，现货升水的幅度一年比一年大，为什么会这样？　　从实际情况来看，基差走势与行情走势有关，同时也与交割品品质、仓库位置以及仓库升贴水有关。　　交割品品质影响基差。目前白糖期货基准交割品是一级白砂糖，只要符合交割标准的食糖都可以交割，并没有区分甜菜糖还是甘蔗糖。在实际的操作中，我们经常可以看到同一地点的甘蔗糖和甜菜糖报价经常相差100元/吨，当然我们不能因为有差价就认为这是合理的，毕竟同样是一级白砂糖，不同的厂家生产的也是有价差的。调研发现，甜菜糖因为其自然属性以及制糖工艺的关系，容易使得甜菜糖产生青草味和絮凝，很多的终端不太喜欢用甜菜糖，因此才产生了100元/吨左右的自然差价。我们认为，在制糖工艺还没有改变之前，因为客户使用习惯的问题，甜菜糖的现货价格应该还是比甘蔗糖低，因此甜菜糖的期货仓单价格也会比甘蔗糖的仓单价格便宜，如果某一段时间甜菜糖仓单交割占多数，那么糖价就会反映这一情况。　　交割仓库位置影响基差。交割仓库位置对基差的影响，主要表现为仓单是否能及时在当地消化、如果需要外运消化的话，那么就形成了产地效应，必须有足够的贴水效应才能吸引买盘。比如某一交割仓库所在的地区一年消费白糖12万吨，平均每个月1万吨，但是这个交割仓库里面有5万吨仓单，对于买方而言，如果接货后想在当地消化，那么至少需要5个月才能消化完这些库存，仓储以及资金成本非常高，这个时候就需要外运去消化，盘面上则需要体现出一定的贴水，给出一定的接货利润，否则理性的买方无意去接盘。　　交割仓库升贴水影响基差。升贴水的设置，主要体现在影响注册仓单的难以程度，升贴水设置的高，就会产生无风险的交割利润，引导仓单大量注册；对于接货方而言，意味着以一个不合理的高价去买货，直接产生亏损。在实际的操作中，我们发现无论糖价是上涨还是下跌，有些仓库都是最早注册仓单的，这就说明这些仓库比其他仓库注册仓单的成本更低，因此吸引了大量的仓单进行注册。对于买方而言，如果接到仓单意味着亏损，那么只有价格合适了，买方才会去接货，因此期货价格也必须给出足够的贴水才会吸引买方。从目前的情况来看，传统产销区格局发生了变化是使得部分仓库升水过高的主要原因，比如山东、河北以及辽宁等地区存在原糖加工厂、内蒙的甜菜糖产能也快速上升等，从而使得这些地区以及周边地区由传统销区演变为产区。　　我们认为最近2个榨季国内甜菜糖产量越来越多，甜菜糖价格天然低于甘蔗糖价格的情况依然会存在，因为价格优势以及运费优势，甜菜糖仓单在北方交割仓库大量注册短期仍难以改变，加上升贴水略高等因素的存在，买方接货的成本较高，注定9月合约在现货升水的状态下交割是常态。回复
2018-4-20

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　　1.历史基差情况回顾　　1.1历史基差统计　　为什么选交割月前一个月的算术平均基差？由于期货合约进入到交割月以后往往交易不活跃，最终体现的是现货的情况；而在交割月前一个月，自然人仍能交易，市场成交相对活跃，也是更能体现主力资金意图的一段时期，因此我们选取这段时间的基差作为我们研究的标的。为了减少个别数据对统计结果的影响，更加清晰的体现主力资金意图，我们选取了交割月前一个月所有交易日收盘价、并将这些收盘价进行算术平均，从而可以更加持续、更加全面的反映市场的状况。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112Ua228-0.jpg 1.2历史基差分析 1.2.11月合约基差分析http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U9CS-1.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U94D2-2.jpg　　1月合约基差正负次数较为均衡。我国食糖榨季跨度为10月-09月，11月份开始甜菜糖上市，12月份开始甘蔗糖上市，期货11月合约成交持仓均较少，第一次大规模交割是在1月份。从历年1月合约的基差情况来看，基差为正的次数略多，但是差异不明显，更多是与市场周期相关。SR1101-SR1401合约连续4年1月基差为正，其后3年连续3年基差为负，SR1801合约的基差则再次转正，但是均值仅仅略微偏离0 ，基本可视为平水交割。 1.2.25月合约基差分析　　5月合约基差明显较窄，且基差为正的次数更多。从5月合约的基差情况来看，SR1605合约以前的合约基差基本在±50元/吨之间，只有SR1705和SR1805合约的基差处于150-200元/吨之间，这说明5月合约历来都是作为平稳过度性的合约，因此仓单的压力也很少体现；但是从基差正负的情况来看，基差为正的次数显著高于基差为负的次数，这说明市场更倾向于接受现货升水交割这一现状。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U941V-3.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U93P1-4.jpg 1.2.39月合约基差分析　　9月合约一边倒的现货升水交割。9月合约的基差一致性更加明显，多数时间的基差在50-100元/吨之间，基差整体高于5月合约，近两年则均达到200元/吨附近；从基差正负的情况来看，几乎一边倒的为正基差，只有SR709合约基差为负，基差的均值也仅为-24元/吨，期现货价格基本一致。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112Ua2Y-5.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U95364-6.jpg　　总体来看，历年基差表现呈现2个明显特征，一是近四年的基差明显高于往年；一是9月合约一边倒的现货升水交割。为什么会出现这样的情况？回复

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妖镍再度来袭疯狂会否继续

 2018-4-20   az33  6060  0

（来源：中信建投期货微资讯）　　一周以前，美国政府对俄罗斯实施了有史以来最严厉的制裁，在制裁名单中 ...

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俄铝冲击波”对铜镍基本面的影响分析

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（来源：国泰君安期货产业服务）　　在俄铝制裁事件推高伦铝的同时，伦镍和伦铜也走出了不小的涨幅，从制 ...

2018-4-20

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　　5.结论：镍涨势犹可期待，铜预计涨势相对温和　　基于俄铝和俄镍之间的紧密关联，我们认为，投资者对俄铝资产的避险情绪很可能会衍生到俄镍，使得海外市场在交易俄镍产品上也趋向谨慎。而作为全球第二大原生镍生产商和第十二大精炼铜生产商，俄镍的供应一旦受限，对镍市场的冲击恐怕不会小于铝，镍价涨势犹可期待，而对铜价的提振则相对有限。　　对镍的影响：如果俄镍在海外市场的供应受限，潜在的供应缩减量可能会接近10万吨，这会使得大概率的情况下，今年海外原生镍市场的供给缺口扩大到8-10万吨，好于此前市场多数预期的基准情形。而这在提振伦镍价格的同时，国内出口需求也会因此受益，并令沪镍获得持续跟涨伦镍的动力。　　对铜的影响：海外精炼铜的供应如果受限，会提振海外铜价，但由于国内铜下游成材的出口需求几无影响，且有可能因为俄镍的低价铜进口到中国，而拖累国内铜价表现。　　极端情况下，如果俄镍确实发生减产，那么海外原生镍及铜市场的供给缺口将更加确定，伦镍的涨势毫无疑问也将延续，而国内盘面也将有更强的跟涨动力。　　操作上，建议投资者持续关注俄铝制裁事件的后续发展，国内盘面操作建议随时跟踪外盘走势，此外铜内外盘有正套空间。消息面及指标可以关注：伦镍及伦铜期限结构和海外升水的变化，沪伦比值的变化，海外增产消息，精炼镍进口和不锈钢出口的增量对比，精炼铜的进口变化，俄镍减产消息等，以验证当前的判断是否正确。　　风险点：1、美俄对峙的局势缓和，制裁松动； 2、中美贸易战再度升级，市场风险情绪崩溃，工业品系统性下跌。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J0OB-25.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J01593-26.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J05214-27.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J02014-28.jpg 回复
2018-4-20

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　　4.极端情况：俄镍现金流断裂，将导致海外镍及铜供应实质性缩减　　如果后期俄镍发生现金流断裂的极端情况，那么全球原生镍及铜的供应将出现实质性缩减。　　从俄镍2017年度财报及我们测算的结果来看，表征企业短期偿债能力和长期偿债能力的多个指标相比俄铝要差，且相对2016年也有小幅走差，不过总体来看，过去3年的现金流没有发生大的异动。　　假如悲观一点看，俄镍确实发生了减产，那么海外原生镍及铜市场的供给缺口将更加确定，伦镍及伦铜的涨势毫无疑问也将延续，而国内盘面也将有更强的跟涨动力。 http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101019080.jpg 回复
2018-4-20

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　　3.俄铝制裁事件对铜市场的影响分析　　俄铝制裁事件在影响海外原生镍供应的同时，有可能也会影响到海外精炼铜的供应，这会提振海外铜价，但由于国内铜下游成材的出口需求几无影响，且有可能因为俄镍的低价铜进口到中国，而拖累国内铜价表现。　　2017年，俄镍产铜36.4万吨，约占全球矿产铜产量的2%，为全球第12大铜生产商。俄镍生产的铜主要销往国外，年报显示，2016年该公司向欧洲地区出口额15.44亿美元，约占总销售额的84%，向亚洲地区出口金额占比0.05%，没有向美洲地区出口。同时，年报亦显示，该公司向欧洲出口铜的比例不断提高，我们判断2017年该公司向欧洲地区出口铜的比例至少为84%。2017年，该公司铜的销售量为36.8万吨，则估算销售至欧洲地区约为30.9万吨。　　如果美国制裁范围扩大至俄镍，将对铜产生两方面的影响：其一，俄镍向美洲出口镍，约占该公司出口总额的8.46%，如果该公司无法向美洲出口镍，将有可能向上游传导，对镍的生产造成一定的压力。由于该公司旗下的矿山基本上为铜镍伴生矿，镍生产的压力将传导至铜的生产。其二，欧洲市场将有可能跟随美国步伐，禁止进口和交易俄镍生产的铜镍等。在美国对俄罗斯的禁令公布之后，欧洲亦基本上对俄铝出口关上了大门，伦敦金属交易所也已经从4月17日开始限制俄铝交易。从当前市场情况看，日本、韩国、欧洲等部分大宗商品交易商已经或者打算停止俄铝的交易，以避免制裁。我们认为随着美国禁令的发酵，欧洲亦有可能停止进口和交易来自俄镍的铜镍等品种。根据年报数据估算，该公司向欧洲销售铜的比例为84%，高于镍的出口比例43.5%，这将直接对铜的生产和销售产生影响。　　我们认为如果欧洲禁止进口俄镍生产的铜，该公司将面临两种选择：　　第一，加大对非欧美地区铜的出口。中国是亚洲乃至全球最大的铜进口国，2017年进口铜324万吨，远超俄镍铜的出口量，将成为该公司理想的铜出口目标国。但是如果俄镍增加向中国出口铜，则需要主动降低价格以获得出口优势，而且国内也无法通过再加工成下游铜材出口来转移供应压力，这对国内铜价是偏利空的影响。　　同时，我们认为这种方式不会降低全球铜的总供应量，但会影响全球铜的供应格局，为铜的套利提供机会。首先，如果欧洲禁止进口俄镍生产的铜，将使该地区铜趋于紧张；其次，如果俄镍降价向中国出口铜，将使得中国铜短期供应增加。中国增加进口俄镍的低价铜，将减少智利、澳大利亚等国家铜的进口量，但智利、澳大利亚等国家的铜运送至欧洲需要1-2个月的时间周期，在这段时间内铜价将表现为外强内弱，投资者可以进行买入伦铜卖出沪铜的操作。　　第二，俄镍主动减产以应对铜出口的减少。彭博数据显示，2018年全球铜的供需处于平衡状态，但如果俄镍减少铜的产量，将有可能使全球铜供需缺口最大扩大至30.9万吨，高于2017年供需缺口12万吨，有利于中长期铜价的上涨。 http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101009081.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101011084.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J01494-21.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101015096.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J04T7-23.jpg 回复
2018-4-20

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　　2.俄铝制裁事件对镍市场的影响分析　　目前俄镍并没有被直接制裁，俄铝对其持股也不到50%，因此俄镍也没有进入间接的制裁名单。但基于俄铝和俄镍之间的紧密关联，且从市场表现来看，投资者对俄铝资产的避险情绪很可能会衍生到俄镍，使得海外市场在交易俄镍产品上也趋向谨慎。而作为全球第二大原生镍生产商，俄镍的供应一旦受限，对镍市场的冲击恐怕不会小于铝。　　2.1如果俄镍在海外市场的供应受限，潜在的供应缩减量接近10万吨　　如果俄镍的原生镍产品也像俄铝的铝锭一样，无法在海外市场进行正常的贸易流转，这将会导致短期内海外欧美地区的原生镍供应显著缩减。　　根据俄镍2016年度报告显示，在俄镍原生镍销售收入来源的分布上，欧洲占比最大，比重接近43.5%；其次是亚洲，占比接近42.1%；美洲和俄罗斯联邦及独联体的占比分别在8.5%和5.9%。这样合计来看，欧美地区占到俄镍原生镍销售收入的比重大约接近52.0%。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J02223-5.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J03424-6.jpg　　基于俄镍2017年原生镍及镍半成品的总销量23.2万吨，销往欧美的镍相关产品大约会在12.1万吨，这里做一个3/4的折算，这意味着假如海外市场对俄镍产品持续限制使用，那么未来三个季度海外原生镍市场潜在的供应削减大约会在9.1万吨。根据WBMS及我们测算的数据显示，2017年全球原生镍市场供需短缺规模大约在10.2万吨，海外市场短缺规模接近6.2万吨，因此9.1万吨的供应削减绝不是一个小数目。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J032P-7.jpg　　此外，在LME交割问题上，目前LME已经对俄铝铝锭实行有条件交割，俄镍镍板未受到限制。不过，正如我们上文提及的，投资者对俄铝资产的避险情绪很可能会衍生到俄镍，使得海外市场在交易俄镍产品上也趋向谨慎。因此，LME镍库存中现有的俄镍镍板，在交割进入现货市场之后，出于避险的考虑，欧美现货市场也可能会对俄镍镍板的流通设置障碍。在当前LME31.3万吨的镍库存中，镍球的占比超过75%，剩下的镍板数量大约在6万吨，俄镍镍板在其中大约占到50%以上的比重，即有超过3万吨是俄镍的货。这部分量，也是潜在的供应削减量。　　另外，从LME镍期限结构来看，在俄铝制裁事件持续发酵的过去两周，LME镍0-3月的价差尽管未转成正价差，但负价差也有所收窄，这显示海外原生镍市场现货端的供应略有吃紧。类似于铝，后期如果欧美地区的俄镍镍板同样被大量转移到中国，那么中国和海外市场的原生镍升水也应该出现此消彼长的关系，即中国进口原生镍的升水下降，海外升水持续走高。不过，截至本周三，国内俄镍美金到岸价对LME镍3月合约的升贴水仍持稳在今年3月上旬以来的水平，大约在300美元/吨。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J03529-8.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J05327-9.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J02937-10.jpg　　2.2 市场对海外原生镍供需平衡的预期差：大概率的情况是，缺口将扩大到8-10万吨　　我们认为，价格的波动很大程度上是来源于市场对供需变化的预期差，以现有的供需情况作为基准来看，如果市场预期未来的供需面会好于基准情形，那么价格应该上涨；反之，则价格下跌。从我们对海外原生镍供需平衡分情形的评估来看，在俄铝制裁事件发生之前，按照海外镍厂现有的增减产计划，海外原生镍市场的短缺规模会与去年6.2万吨相当，大约在5-7万吨。这是海外原生镍市场供需的基准情形，也是此前市场多数的预期，而俄铝制裁事件爆发之后，未来海外的供需面可能会大概率好于该基准情形，这是市场做多伦镍的核心。　　如果俄镍供应在海外市场受到限制，那么最好的情况将是，海外镍厂仍按照现有的增减产计划生产，海外原生镍市场边际上的供应减量大约在6万吨，边际上的消费增量预计会在2-4万吨，因此今年海外原生镍边际上的供给将会出现8-10万吨的短缺；叠加去年的短缺量6.2万吨，海外的短缺规模会显著扩大到14-16万吨。而利好程度中等的情形是，镍价上涨会使得此前减产的计划多数被取消，那么海外边际上的供应增量大约在0.5万吨，海外的短缺规模会扩大到8-10万吨。我们认为，该情形出现的概率偏大。　　当然，最坏的情况是，减产计划取消，同时俄镍供应也未受到限制。这种情况下，海外边际上的供应增量大约在9.6万吨，边际上的供给将会出现6-8万吨的过剩；叠加去年的短缺量6.2万吨，海外的短缺规模会大幅收窄，并可能转向过剩2万吨。这种情况也不是不可能出现，一旦出现，无疑是对镍价的极大打压。因此，投资者还是需要随时跟踪俄罗斯制裁事件的发展。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J05503-11.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100955179.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J01E0-13.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100959077.jpg　　2.3 如果海外缺口扩大，国内需求应有所提振　　如果俄镍的供应受限，基于上文的分析，我们预计海外原生镍市场的缺口将有所扩大，这在提振伦镍价格的同时，国内出口需求也会因此受益，并令沪镍获得持续跟涨伦镍的动力。　　本周镍现货的沪伦比值已经降到近年低点6.8，镍期货的沪伦比值也降到6.8。尽管在当前比值下，电解镍的出口窗口尚未打开，但如果后期伦镍涨幅继续较沪镍扩大，不排除国内电解镍出口的可能。另外，不锈钢也可以大量出口，这也是对海外供给的变相补充。　　如果国内消耗自产原生镍，生产不锈钢出口，就相当于在国内供给不变的情况下，终端消费多出一块增量，这会令今年国内原生镍市场的供需格局更趋短缺，对沪镍价格无疑是利多。而如果俄镍在欧美的货源转移到中国，再加工成不锈钢出口，对沪镍的影响理论上是无功无过，但要看后期电解镍进口和不锈钢出口的增量对比。　　当然，俄镍如果要大量进口进来，报价势必无法再与伦镍价格挂钩，只能降价销售。2016年俄镍出口到中国的镍板数量大约占到其全年总产量的90%，2017年大约占到54%，如果俄镍货源在海外受限，国内进口商应拥有较大的议价能力。此外，就俄镍极低的生产成本而言，进入中国销售也完全有降价的空间。面对俄镍低价货源的冲击，市场担心国内镍价会受此拖累，但我们认为只要不锈钢出口需求旺盛，对沪镍价格的拖累就不大，因此关键还是看电解镍进口和不锈钢出口的增量对比。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J03D8-15.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101003118.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J050U-17.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J0L55-18.jpg 回复
2018-4-20

az33

　　1.俄铝与俄镍的股权关联分析　　通过查阅俄铝2017年财报、俄镍2017年财报、俄镍2016年度报告以及其他公开资料，我们发现俄铝和俄镍确实存在较为密切的股权关联，同时在公司日常经营管理上也有所渗透，并且考虑到俄铝和俄镍背后的大股东都在普京核心圈的寡头名单之列，俄铝此次制裁事件的影响有衍生到俄镍的可能。　　首先，俄铝和俄镍存在联营企业关系。从俄铝参控股的企业明细来看，俄镍有27.8%股份由俄铝持有，这在俄镍2016年度报告里的股权结构中也得到验证，俄铝是俄镍第二大股东。俄铝在发布2017年财报时，也曾提及俄镍对其业绩的影响。　　其次，俄铝与俄镍不仅是联营企业关系，事实上从2008年至今，俄铝一直在积极寻求对俄镍的绝对控制权。2012年，俄铝在经历了与俄镍第一大股东——俄罗斯寡头Vladlmir Potanin控股的Interros投资公司此前数年的纷争之后，就俄镍的控制权问题，双方引入了第三方股东——俄罗斯另一位寡头Roman Abramovich控股的Crispian投资公司，由Crispian持有一部分制衡股权，以此形成一种制衡机制。此后，在俄镍董事会成员构成中，俄铝和Interros分别拥有4个席位，在对俄镍经营管理的话语权上平分秋色，但都没有对俄镍的绝对控制权。　　2012年，俄铝和Interros还签订了一项内部纠纷解决协议，约定双方在5年之内禁止对外出售俄镍的股份，而当5年禁售期满之后，双方都可向对方提出购买或者出售各自的俄镍股份，即所谓的竞购协议。今年2月，Crispian计划对外出售俄镍股份，此前的制衡机制可能将被打破。随后，俄铝很快发布公告称，2012年其与Interros签订的竞购协议将被触发。如果该竞购顺利的话，俄铝原本可能会取得对俄镍的绝对控制权。但在俄铝制裁事件爆发之后，俄铝已经暂停了对俄镍股权的竞购。　　不过，俄铝也表示公司将继续监察有关情况，若其认为竞购符合公司及其股东整体利益，则日后在适当时间可能还会继续寻求扩大对俄镍的控制权。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J034I-0.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100933083.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100935074.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100937089.jpg　　再次，俄镍前三大股东——Interros、俄铝和Crispian的实际控股人都在普京核心圈的寡头名单之列。其中，俄铝的控股人——OlegDeripaska在此次美国对俄罗斯的制裁名单之中，Interros和Crispian的控股人——Vladlmir Potanin和Roman Abramovich暂未被纳入制裁名单。在俄铝陷入危机的当下，海外投资者开始担心美国是否会进一步加强对普京周围核心寡头集团的限制，与俄罗斯主要寡头有关联的公司都可能存在受到制裁的风险。这种担忧情绪已经反应在市场表现中，上周俄镍股价一度暴跌19%，创下2008年以来最大跌幅，而RomanAbramovich控股的钢铁公司Evraz Plc股价跌幅也超过14%。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J05928-4.jpg 回复

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油世界：即便美国豆粕出口增长，全球豆粕出口量仍将低于早先预期

 2018-4-20   az33  6788  0

（来源：FX168期货频道）　　据德国行业机构油世界称，今年全球豆粕出口量将低于早先预期。2018年4月到9 ...

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4月20日申银万国期货研究所国债早评

 2018-4-20   az33  8831  0

　国债：资金面趋紧，期债低开低走。国债期货主力合约价格低开低走，持仓量有所减少，部分多头获利了结，10 ...

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4月20日申银万国期货研究所豆粕早评

 2018-4-20   az33  7849  0

　　豆粕：美国农业部公布的销售数据符合市场预期，但是装船数据只有40.23万吨，本年度新低，美豆继续回落 ...

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郑商所和大商所公布劳动节期间风控措施

 2018-4-20   az33  5698  0

　　4月19日，郑商所和大商所分别发布通知，对劳动节休市前后各品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准进行 ...

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郑糖期价短期难以走强

 2018-4-20   az33  6730  0

（来源:中国证券报）　　受原糖创新低以及国内基本面走弱影响，本周郑糖期价再度承压，主力1809合约4月17 ...

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证监会副主席方星海：不断提升期货品种运行质量

 2018-4-19   quant  10149  1

由证监会期货监管部主办的2017年期货品种功能评估专家评审会近日在北京举行。证监会副主席方星海出席会议， ...

2018-4-19

quant

方星海表示，期货品种功能评估结果，有助于量化期货市场运行质量，对交易所而言是一次“体检”，让我们查漏补缺。但评估只是手段，不是目的，指导思想就是“服务好实体经济”。邀请在座的现货行业协会、现货企业、金融机构代表参加评审，给期货品种“找问题、提建议”，有助于我们了解实体经济需求，将期货品种功能评估工作的成果落到实处。方星海说，2017年国内期货市场运行质量不断提高，全市场持仓量稳步增长，活跃合约连续性有所提高，服务实体经济的功能不断增强。下一步，各期货交易所要充分吸收专家评审会意见，深入剖析和解决功能评估中发现的问题，不断提升期货市场各个品种的运行质量，更好地服从和服务于实体经济和改革发展大局。一是完善市场投资者结构，为实体经济利用期货市场创造条件。一方面要推动更多产业客户、国有企业参与期货市场；另一方面要推动商业银行、保险等金融机构参与国债期货市场。二是以实体经济需求为导向，继续丰富期货、期权品种，构建更为完善的品种体系。三是继续优化交易制度，增强合约连续性，提升市场深度和厚度，进一步提高期现货市场相关性，增强服务实体经济能力。四是以原油和铁矿石期货国际化为起点，加快期货市场对外开放，提升我国期货市场国际影响力。五是进一步优化期货市场功能评估指标，建立更加科学的评估体系，引导期货市场健康发展。会上，证监会期货监管部介绍了此次评估情况，从中可以看出，套期保值效率、相对买卖价差、触发预警次数等评估指标有了明显改善。与会专家认为，期货品种功能评估结果符合预期和市场表现。每年进行功能评估、监测期货品种运行和功能发挥情况，有利于期货交易所进一步做深、做精、做细现有期货品种，对期货市场服务实体经济、服务产业客户将起到显著的促进作用。专家也提出，当前期货市场已成为现货企业提升自身核心竞争力的有力工具，越来越多的企业用期货市场进行定价、规避风险、降低各项成本。部分现货产业的期现融合发展已形成特色，操作模式也越来越多样化。希望我国期货市场进一步加快创新发展步伐，推出更多期货、期权品种；不断完善投资者结构，引入更多产业客户和机构投资者，增加市场深度，为现货企业入市创造更好条件。证监会期货监管部、国内4家期货交易所、中国期货市场监控中心、中期协以及相关现货行业协会、大型现货企业、金融机构的30余位相关负责人士参加了会议。（记者曲德辉）回复

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糖市长期维持弱势

 2018-4-19   az33  7311  0

（中投期货）　　南宁新糖报价5560元/吨，价格不变，成交一般。昨日夜盘整体商品上涨，原油大涨，预计短 ...

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大豆期货多单宜逢高减持

 2018-4-19   az33  6255  0

（来源：中投期货）　　国内产区国产大豆市场的近日走势持稳，主流三等大豆报价在3750元/吨附近，交易量 ...

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国内豆类市场重回弱势调整格局

 2018-4-19   az33  6288  0

（来源：中投期货）　　受市场担忧中美贸易摩擦升温将削弱美豆对华出口影响，周三CBOT大豆期货市场震荡回 ...

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关于2018年劳动节期间调整各品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准的通知

 2018-4-19   az33  9078  2

大商所发〔2018〕158号　　各会员单位：　　根据《大连商品交易所风险管理办法》第九条规定，经研究决定 ...

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郑商所关于2018年劳动节期间夜盘交易时间提示的通知

 2018-4-19   az33  6485  0

　　各会员单位：　　根据《郑州商品交易所夜盘交易细则》有关规定，现对2018年劳动节期间夜盘交易时间提 ...

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郑商所关于2018年劳动节期间调整部分品种交易保证金标准和涨跌停板幅度的通知

 2018-4-19   az33  7735  0

　各会员单位：　　根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第九条规定，经研究决定，对2018年劳 ...

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市场波动加大盲目追涨不可取

 2018-4-19   az33  6545  0

（来源:瑞达期货）　　三期指主力表现　　简称收盘价涨跌涨跌幅成交量（手）日增仓（手）　　IF当月 ...

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豆粕震荡反复，围绕3200波动

 2018-4-19   az33  11442  2

（来源:瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三下跌，交易商在盘初升势消退后锁定 ...

2018-4-19

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　　观点总结：　　压榨需求强劲支撑美国大豆期价，不过贸易战风险挥之不去，CBOT大豆期货和期权净多持仓连续下降，制约上涨空间；随着我国宣布对原产美国进口高粱实施临时反倾销措施，贸易战忧虑再次升温，短期国内豆类价格易受市场情绪和资金影响，后市持续关注。从主力合约看，豆一1809合约跌破20日均线，期价表现乏力，关注期价在3830元/吨一线表现，建议在3830-3950元/吨区间高抛低吸，止损各30元/吨；豆粕1809合约小幅下跌，继续围绕3200元/吨一线波动，短期预计振荡反复波动，建议以日内交易为主；豆油1809合约止跌企稳，技术上存在调整需求，但缺乏基本面支持，上方空间有限，建议在5730-5900元/吨区间内交易。回复
2018-4-19

az33

　　消息方面：　　1、俄亥俄州立大学农经学家撰写的分析报告指出，如果中国对美国大豆加征25%的关税，我们估计2018年大豆价格将会大幅下跌，从每蒲式耳9.70美元跌至8.85美元。　　2、巴西植物油协会（ABIOVE）执行董事法比奥·特里格林豪表示，巴西没有能力把美国对中国出口的大豆全部包揽下来。如果加征关税的话，虽然巴西对中国的大豆出口很可能提高，但是在其他市场的份额可能下降，而美国可能趁机扩大在这些市场的份额。　　现货方面：　　江苏泰州地区油厂豆粕价格：43%蛋白：基差报价对连豆粕1809平水(18年4月﹑5月)。山东日照地区油厂豆粕价格：43%蛋白：基差报价对连豆粕1809平水(18年5月﹑6月)，对连豆粕1809+40元/吨(18年7月﹑8月﹑9月)，对连豆粕1809+20元/吨(18年5月﹑6月﹑7月﹑8月﹑9月)，对连豆粕1901+100元/吨(18年10月﹑11月﹑12月，19年1月)。山东日照地区：黄海报价，一级豆油5760元//吨。张家港地区：贸易商报价，一级豆油5800元/吨。回复

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上期所：主力合约镍NI1807手续费提升至6元/手

 2018-4-19   feixiang  11989  0

香港万得通讯社报道，上期所公告，4月20日交易（即4月19日晚夜盘）起调整镍相关合约交易手续费，主力合约镍 ...

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商品全线大涨黑色系和有色狂飙铁矿石涨6%逼近涨停

 2018-4-19   az33  10780  2

（来源：新浪财经） 4月19日，商品期货全线大涨，黑色系和有色金属狂飙，铁矿石暴涨逾6%逼近涨停，沪镍跟 ...

2018-4-19

az33

　　需求相对平稳矿价反弹空间仍存　　今日钢材市场普涨，激发了钢厂的采购热情，商家挺价惜售现象较为明显，预计短期进口矿现货市场易涨难跌。　　铁矿仍是供过于求状态，库存高企，高品位矿占比也在上升。阶段反弹动力在于钢厂外矿库存降至19天以内，或者钢材消费大幅好转导致利润大幅走高，否则钢厂补库囤货积极性应有限。相反，钢材利润下降将导致检修、低品矿压力重现。相比而言，铁矿较长时间内都将是黑色最弱品种。中美贸易摩擦才是主要矛盾，中国只对美国坚决反制，不会扩大至其他跟随国家。因此澳洲虽然加入反倾销，不会实质影响铁矿。　　高炉产能利用率回升，铁矿低位反弹：受环保干扰，目前大中型钢厂进口矿库存处于低位运行；但随着高炉产能利用率走高，将提振铁矿需求，后续存一定补库空间；港口高品占比回升，高低品价差回落，结构性问题有所缓解。回复
2018-4-19

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　　商务部决定对原产于美国等地的进口卤化丁基橡胶实施临时反倾销措施　　根据《中华人民共和国反倾销条例》的规定，2017年8月30日，商务部发布2017年第45号公告，决定对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查。　　调查机关对被调查产品是否存在倾销和倾销幅度、被调查产品是否对国内卤化丁基橡胶产业造成损害及损害程度以及倾销与损害之间的因果关系进行了调查。根据调查结果和《反倾销条例》第二十四条的规定，调查机关作出初步裁定。　　调查机关初步认定，原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶存在倾销，国内卤化丁基橡胶产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。回复

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