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信息量很大！三重压力之下，美国财长要访华
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 2018-4-22   az33  15509  6

（来源：澎湃国际）本文图片均来自“牛弹琴”微信公众号 “牛弹琴”微信公号消息，今天（4月22 ...

2018-4-22

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忐忑的心…… 回复
2018-4-22

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相关信息：　　4月22日凌晨消息，在中美两国就贸易问题陷入对峙之际，美国财长努钦表示考虑访问中国商谈贸易问题。　　努钦在华盛顿的国际货币基金组织（IMF）春季会议上向记者发表讲话时称，对美国和中国可以达成贸易协议持“谨慎乐观”的态度，但拒绝对最终协议的可能形式透露任何细节。　　努钦还称他在IMF会议上会见了中国央行行长易纲，讨论主要集中在央行范畴内的相关问题，而非贸易问题。两人还谈到了中国宣布的有关开放市场的“行动”，美国对此表示鼓励和认可。　　努钦表示，美国的贸易举措不关乎“保护主义”；美国希望“公平互惠的贸易”。　　努钦应俄罗斯要求，在IMF峰会间隙与俄罗斯财政部长Siluanov举行了双边会晤，不过美国仍在考虑对俄罗斯实施进一步制裁。　　努钦还透露了美国正考虑与日本达成双边贸易协议，此外，美国支持世界银行增资和改革。　　IMF主席拉加德在同一会议上也表示，所有国家都渴望促进自由贸易，中美两国应该继续对话。 http://n.sinaimg.cn/finance/transform/116/w550h366/20180422/K-ua-fznefkh6420205.jpg 回复
2018-4-22

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http://image.thepaper.cn/www/image/7/416/725.jpg 美国政府也清楚：贸易战两败俱伤，是下下之策。但现在的问题是，台阶该怎么下？对于美国不断释放的谈判暗示，中国方面明确表示：尚未与美方进行任何双边谈判。不是中方愿不愿意谈判，因为美国的做法，没有任何谈判的诚意。时间在一天一天过去，久拖不决，加剧的则是美国上下的焦虑。于是，借着出席世行和IMF春季年会的契机，美国财长姆努钦在记者会主动表示：正考虑到中国去磋商，尽管时间点他还不确定。既然这么说了，那来的就是客，所以中方也迅速回复：欢迎姆努钦来访。显然，姆努钦这次特殊访问，是“为了美国利益而来”；中国的强硬反击，其实也是为了捍卫中国的最大利益。双方的重大分歧，也预示着这将是一场异常艰巨的谈判。双方必定唇枪舌剑，甚至还不排除吹胡子、瞪眼睛、拍桌子、拂袖而去的戏码。大幕已经开启，好戏正在上演！回复
2018-4-22

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第三重，美国国内的强大压力。第一重第二重压力，催生的是这第三重压力，而且压力还在不断升级。对大量中国商品征税，最终的结果，必然是美国人生活成本增加，抵消的是特朗普减税带来的积极效果。而且，最近一段时间，美国企业家、农场主，以及众多专家学者乃至国际人士，纷纷对特朗普单边主义行动提出强烈批评，认为这对美国长远利益也不利。美国人希望的，还是从中国市场多赚钱，肯定不是希望封锁中国市场影响到自己的生活。回复
2018-4-22

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第二重，失去中国市场的压力。中国目前是仅次于美国的第二大市场，应该也用不了多少年，还会超越美国成为世界第一大市场。中国市场为美国创造了大量的就业，带来了巨大的财富。比如，美国一半以上的大豆，都销往中国，当然，美国卖给中国的，也不仅仅只有大豆。一旦失去中国市场，美方必然蒙受巨大损失；特朗普在中西部的选票基础，也会发生动摇。而且，市场是在变动的，美国商品一旦退出，其他国家商品正好填补，即使问题以后得到解决，市场基础也没有了。特朗普是一个商人，他希望的是多赚钱，肯定也不希望拱手将中国市场让给其他人。回复
2018-4-22

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http://image.thepaper.cn/www/image/7/416/726.jpg 第一重，中国强硬反击的压力。对与中国的贸易战，特朗普原来的想法，应该也很简单：贸易战一点都不难，我们美国肯定赢。按照他的盘算，对500亿美元中国商品加税，这么庞大的数字一提出，中国肯定就范；500亿不行，那就再来1000亿。但中国政府偏偏没有就范，反而针锋相对，制定了一系列报复措施，而且还明言：要“奉陪到底”。特朗普踢到了铁板。如果一味强硬下去，那结果真就是贸易战了，那真可能没法收场了。美国方面也不得不变招，态度最近也不得不有所软化。回复

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大宗商品回调背后：利多仍扎堆，投资机遇集中爆发

 2018-4-22   az33  15960  3

（本文首发于微信公众号：Wind资讯）　　地缘政治动荡和市场波动给股市带来下行压力，但对大宗商品市场来 ...

2018-4-22

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　　大宗商品市场正处于长期牛市边缘　　大宗商品市场中另一个焦点是黄金，金价今年呈现攀升态势，在19日回落前迄今共计上涨约2.5%；黄金被认为是通胀的风向标。　　CFRA投资策略师Lindsey Bell表示，“正常情况下，通胀和黄金有相反的关系。然而，当通胀比利率上升更快，导致政府债券的实际收益率下降或变为负值时，黄金就会走强。这是黄金作为保值手段的一个重要例子。” 　　此外，技术形态也会对大宗商品产生影响。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)技术策略师Paul Ciana表示，许多图表显示大宗商品将进一步上涨。　　Ciana在研报中指出，迄今为止，大宗商品反弹以能源及金属为首，黄金和白银的反弹仍处于早期阶段，而石油和铜价仍有上行空间。尽管他表示，更广泛的反弹将取决于农产品的表现。　　从广义指数来看，大宗商品市场正处于长期牛市的边缘。　　Ciana认为，大宗商品指数暗示，大宗商品市场正处于长期牛市的边缘。他进一步指出，当美联储上调利率时，大宗商品通常表现良好。　　最新期货市场的定价显示，美联储2018年加息三或四次的概率升至80%以上，高于一周前的66.3%。投资者现在也相信，美联储2018年的加息次数可能超过自己的预期，可能将加息次数增至四次。目前美联储2018年加息四次的概率超过30%。回复
2018-4-22

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　　能源领域表现不俗　　当然，在大宗商品市场，能源领域往往被重点关注，国际原油价格近期亦持续发力，并刷新三年半。年初迄今，国际油价涨幅逼近15%。　　油价19日盘中一度冲高，美油上破69美元大关，布油上破74美元大关。因美国原油库存下滑，且最大原油出口国沙特藉由持续克制供应以推升油价。此外，消息人士表示，沙特方面乐见油价升至每桶80美元甚或100美元。 http://i1.hexun.com/2018-04-22/192879544.jpg 　　能源基金公司Again Capital合伙人John Kilduff表示，一些通常抑制油价上涨的额外供给或供给过剩正出现问题。如今，沙特真的准备再次发挥重要作用，试图抬高油价。回复
2018-4-22

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　　大宗商品上涨背后的两大原因　　CNBC表示，对于本轮大宗商品上涨原因的讨论主要有两种。首先，短期内相关消息的集中爆发；其次，经济基本面的长期趋势也在考虑之中。值得注意的是，由美国挑起的贸易战的威胁几乎必然会限制全球的资金流动，并推高大宗商品价格。 http://i5.hexun.com/2018-04-22/192879542.jpg 　　可以看到的是，在美国对全球第二大钢铁企业——俄罗斯铝业公司(Rusal)实施制裁后，铝价飙升。从美国财政部4月6日宣布对俄制裁以来，伦敦期铝价格火箭式飞涨。伦敦金属交易所(LME)三个月期铝在近两周时间里已涨逾600美元，至每吨2718美元，创2011年5月5日以来最高价位。　　高盛预期，完全中断俄铝出口，可能会使价格高见3200美元/吨。高盛补充认为，即便俄铝将会被重整以绕过制裁，好让产量及出口都能持续，该行仍调高铝价格预测以反映该不确定性。　　德商银行研报认为，虽然近期铝价上涨已经显得夸张，但由于制裁问题的不确定性，不能排除短期进一步上涨的可能性。 http://i6.hexun.com/2018-04-22/192879543.jpg 　　与此同时，镍已经成为今年表现最好的大宗商品之一。4月18日，伦镍一度大涨11%，创2009年以来最大单日涨幅。这主要是受到俄罗斯供应的疑虑影响。因市场有传闻称，美国接下来考虑对俄罗斯镍生产商推出制裁措施。　　此外，铜价最近有所回升，因为人们有关全球经济同步增长主题的预期仍然保持不变，而谷物和其他农产品的市场也在稳步上涨。　　Northstar大宗商品首席分析师Mark Schultz表示，过去三年半，大宗商品价格相对低迷，在某种程度上大宗商品市场是一个下行市场，主要因为全球几乎所有地方都在应对处于或接近纪录高位的产量。但是，如今这一趋势已经逆转。回复

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国王金融：期货交易中的谐波形态

 2018-4-22   az33  7813  0

（来源: 99期货）论在期货市场当中，很多机构和职业交易者都会采取这一种逆势交易法：谐波交易。谐波交易 ...

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鸡蛋调研总结丨中秋蛋价将上涨套利处历史大概率期间

 2018-4-22   az33  13380  3

（来源：美期大研究）　　4月11日-15日　　小编在西北调研鸡蛋~ 　　5天调研7家企业　　勤劳如我 ...

2018-4-22

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　　调研总结　　从调研的企业来看，基本都认为后市现货会遵循季节规律，即中秋节蛋价会上涨，下半年行情会比上半年好，中秋的价格高点能达到4.0-4.2元/斤；对市场的分歧主要体现在5月和端午节上，一部分企业认为当前需求没有有效启动，5月蛋价不会有很大的上涨空间，一部分则认为淘汰持续、需求回暖会提振5月及端午节的蛋价。　　截止4月18日产区的价格较清明节前的低点纷纷上涨0.4元左右。各地贸易商表示当前需求只启动了一部分，主要表现在淘鸡增多，减少供应，同时新增开产的大幅放量也没有出现，市场主要靠高峰蛋鸡供应。后期随着淘汰产能收缩，以及需求的逐步启动，蛋价有继续上涨的空间；若后期需求恢复迟缓，高价得不到有效支撑可能在5月上旬出现一次回调，另一个风险点是新增开产放量对市场的补给。　　表1：主产区鸡蛋价格 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180422/0923493I6-1.jpg数据来源：中国禽病网美尔雅期货整理　　截止18日收盘，5/6/7/8四个合约创下阶段新高，较4月4日清明节前涨幅明显；主力已转战1809合约，在4100一线有较强的抛空压力。　　表2：期货合约收盘信息 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180422/0923491621-2.jpg数据来源：文化财经美尔雅期货整理　　单边：当前5/6/7合约的基差已经反映了厂库的交割成本，建议各自以区间操作为宜，高抛低吸；后期现货继续上涨，基差小于300时，可以考虑逢低做多；1809合约可以在4050-4150区间逢高沽空，止损4200。　　套利策略：JD09-01价差为219点，处于历史的大概率区间，前期做扩价差的可以继续持有，目标300，止损170。　　END 回复
2018-4-22

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　　调研情况汇总　　1. 宁夏蛋种鸡养殖企业A 　　该企业成立于2004年，是集优质进口父母代种鸡饲养、种蛋孵化、鸡苗销售、蛋鸡集约化生产、经果林种植、葡萄酒酿造及销售七位一体的农业科技型企业。　　企业目前总共存栏69万套，其中在产蛋种鸡40万套，后备鸡29万，供种鸡中分为海兰褐30万，伊莎褐7万，伊莎粉3万，相比去年今年全部满栏。后市供苗充足，截止今天养殖成本较稳定，每枚种蛋成本约在0.62元左右，鸡苗销售价格在4元左右，今年在去年供苗3600万的基础上，计划增加2400达到6000万。　　该企业负责人认当前蛋价较为合理，7月份以后会缓慢上涨，看涨理由有以下四点：一、超龄和换羽鸡已基本淘汰完毕，供应产能将相应有所减少；二、预期饲料成本上涨，养殖成本底部抬高会推动蛋价上涨；三、7月份的高温天气会影响产蛋率；四、环保的去产能效应将会继续持续，同时该负责人认为全国当前的在产存栏量数据有误，在产蛋鸡量应该在8亿左右，而不是传统上认为的11亿，真实数据的缩量会直接在市场的价格上得到反应。　　2. 宁夏蛋种鸡养殖企业B 　　该企业在2011年度成功完成股份制改革，现已发展成为集祖代和父母代蛋种鸡饲养、蛋鸡养殖工程技术研发、种蛋孵化、雏鸡销售、技术服务于一体的种禽企业。　　该企业主要养殖品种为海兰系列，现有祖代蛋种鸡存栏7万套，父母代存栏180万，其中后备鸡60万，属于满栏状态，较去年增加20%左右。企业每年可提供父母代蛋雏鸡360万套，其中向市场提供的美国海兰褐父母代蛋种鸡180万套，商品健母雏产量可达1亿羽。企业表示每枚种蛋成本在0.65元左右，鸡苗价格近期稳定在3.2-3.4之间，预计全年供苗量1亿羽。　　该企业对于后市鸡蛋现货价格预计较为保守，认为2018年全年鸡蛋平均价格3.4元左右，9月前受节日效应拉动，可能会有段时期高蛋价出现，但持续时间不会太长，不具有现实生产意义，通过该企业负责人我们了解到，近期养殖户信心一般，上鸡积极性平稳，预计5月份中下旬现货还会有一定回调。　　3. 宁夏蛋鸡养殖企业C 　　该企业成立于2001年，占地2064亩，总资产2亿元。企业以蛋鸡工厂化养殖为主线，形成了鸡饲料加工—中雏鸡培育—产蛋鸡养殖—蛋制品生产及淘汰鸡屠宰—有机肥生产—园林种植的循环产业链。　　企业养殖的品种主要为海兰褐、京红以及少量的京粉。目前在产存栏80万，后备鸡24万，总存栏104万，日产量接近40吨，今年计划实现年产1.3万吨的市场供应。公司长期经营的两个品牌占总销量的20%，其中包括向学生食堂等供货的销量；公司两款品牌产品的出库价分别为5元/斤和5.5元/斤，且价格长期较为稳定。因为企业附加产业较多的原因，养殖成本较高，在3.5-3.6元之间，当前的市场价格已经处于亏损的状态。　　该企业负责人认为2018年蛋价会处在3.5-4元之间。因为近期饲料成本上升的原因，蛋价有望在五一之后上涨。　　4. 陕西蛋/种鸡养殖企业D 　　该企业是2005年成立的一家以种鸡饲养、鸡苗孵化与销售、绿色食品和无公害食品鸡蛋生产销售；粮食收购、饲料生产及销售；卤蛋、五香蛋等蛋制品生产销售及餐饮业为一体的外贸型高科技农业企业集团。　　企业养殖的品种为罗曼白和部分罗曼粉。目前祖代存栏5000套，父母代总存栏10万套，其中7万套在产，约3万套为育雏育成鸡，年供应量为300-400万羽，其中约50万羽为企业养殖自用，其余鸡苗主要销往山东、河南。企业负责人表示，当前鸡苗价格价格为4元/羽。商品代蛋鸡栏总量200万，目前在产130万，后备鸡约60万。经企业负责人核算，商品代蛋鸡养殖成本为3.1元/斤，低于行业中规模相当的企业的成本水平。　　该企业负责人表示，豆粕价格上涨对蛋价影响不大，预计今年蛋价依然会按照鸡蛋的季节性规律运行，出现2017年非常规走势的可能性不大。企业负责人表示，鸡蛋在中秋的价格可能达到4.2-4.3元/斤。　　5. 山西蛋鸡养殖基地E 　　该企业的养殖基地位于山西稷山县，占地67亩，总投资2580万元。基地在养殖过程实现集中饲养、封闭管理，同时实现蛋鸡良种化、养殖设施化、生产规模化、防疫制度化、产品标准化、粪污无害化。　　企业有6个养殖基地，鸡栏总量为800万，企业主要饲养海兰褐和罗曼粉。其中稷山县基地的鸡栏总量为300万；目前在产蛋鸡500万，育雏育成200万。目前蛋鸡养殖成本在3.15元/斤；企业最新统计的鸡龄结构显示，13-24周的蛋鸡占比22.63%，25-36周的蛋鸡占比22.77%，49-60周的蛋鸡占比25.10%，61-72周的蛋鸡占比18.70%，72周以上的大日龄蛋鸡占比有10.79%，呈现出大日龄蛋鸡偏多的结构。　　企业相关负责人表示，当前蛋价低迷，主要是去年冬季到2、3月份出现超额养殖利润，导致养殖户延淘严重，而节后居民消费不济，加上工业开工率下降70%削减了工业需求，双重因素影响下，导致现在鸡蛋价格没有年前预计的那么好。负责人表示，随着老鸡的淘汰和需求的增长，后期鸡蛋价格是有上涨的动力的，预计五月的高点能到4元，中秋的高点能到4.5元。　　6. 山西蛋种鸡养殖企业F 　　该企业成立于2012年，位于山西省晋城市，主要经营蛋鸡育雏、育成青年蛋鸡、蛋鸡养殖、饲料兽药经销、养殖技术信息服务、有机肥生产等项目。　　企业养殖的品种主要为海兰白。目前在产存栏60万，青年鸡年出栏量为100万只，全部供应企业自己的蛋鸡养殖，不对外销售。预计2018年底白壳蛋鸡存栏将达到100万只，2020年达到300万只，产能实现10亿余元。　　企业相关负责人表示，企业自配蛋鸡饲料，能加快换羽速度，使养殖日龄达到800天，每只蛋鸡的产能由38斤最高提高到80斤。每批蛋鸡会根据蛋鸡的生长状态和天气等因素，决定换羽2次或3次，每次换羽时间在21-25天左右。　　因为企业通常能够借助独有的养殖技术规避市场的价格风险，所以对后市的价格走势没有提供判断和分析。　　7. 山西蛋种鸡养殖企业G 　　该企业成立于1992年，现已发展成为集粮食收购、饲料生产、蛋鸡养殖、蛋品加工、老母鸡肉食品加工、肥料生产、种养技术推广与产品检测为一体的循环经济旗舰企业。　　企业养殖的品种主要为京红，以及极少量的京粉。目前在产存栏65万，后备鸡15万，一般在450-600天日龄的时候淘汰，蛋鸡的养殖成本大约在2.4元/斤，加上设备和人工等支出成本为3元/斤；企业目前放养817肉鸡30万只。　　企业的淘汰蛋鸡和放养的肉鸡进入自己的屠宰场，同时也从周边地区收购屠宰。屠宰蛋鸡能达到单日1.5-1.8万的屠宰量，817肉鸡则能达到每日2万的屠宰量；企业计划在年底达到1000万羽的屠宰量。企业自己有屠宰厂，所以一般不选择换羽。　　企业负责人认为，鸡蛋后期的价格仍将按照季节性的规律运行，即中秋节前蛋价会上涨，后半年价格会高于前半年。负责人同时也表示对后半年的行情不能太过乐观，因为当前国内的养殖量基本已经能够满足国民的生产生活需求，但是就目前而言，需求并不乐观，导致供给相对过剩。在这种情况下，预计5月的蛋价不会太高，大概与目前持平，达到3.2-3.3的水平；下半年的高点会出现在8月份，预计能有4元/斤。回复
2018-4-22

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　　调研说明　　2018年4月11日-15日，公司在北京蛋品加工销售行业协会和大连商品交易所的支持下，组织了西北地区鸡蛋产业链调研活动，调研团走访了宁夏、陕西和山西等地区一共7家养殖企业，历时5天。调研团就企业目前蛋鸡存栏情况、当地市场需求、鸡蛋价格、养殖成本等内容与企业进行了交流，同时也对未来鸡蛋现货价格走势进行了探讨。调研报告由美尔雅期货农产品研究员章佩英整理，供投资者参考。回复

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智咖张庭伟：期货交易的不是当下，是未来！

 2018-4-22   az33  18944  1

（来源：搜狐财经文：扑克投资家）有一次，张庭伟在扑克社区谈读书，从《专业投机原理》这本书延伸到了 ...

2018-4-22

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张庭伟说：刚开始做交易时喜欢找方法，技术分析是比较容易上手的，所以对书前半部分看的比较多，各种趋势判定的理论和方法，都比对着行情去研究和实践。但我发现，技术分析方法比较难做到确定性，或者说，我感受到，用技术分析方法难以做到对确定性的把握，因而不敢下重注。后来发现基本面分析、宏观分析对于大行情的提前预判能力要比技术分析有很大的优势，以及书中提到的投资哲学建立的基本原则：资本的保障、一致性的获利能力、追求卓越的报酬,也非常的好。我们都知道碎片的技能很难在市场里长久存活，唯有形成自己的交易哲学和完整的交易体系，才能让你应对市场不同时期不同阶段的问题，这个交易哲学是你对市场的认知。要想讲基本面的分析框架，需要先把我们的交易哲学说一下，才能更加清晰的理解。从更长的时间看，投资者交易的是对事物运行规律的理解和对市场的认知，我们对市场的分析体系，基于中国传统文化的天人合一思想，以及量子力学的量子纠缠、不确定性和波粒二象性等引发的哲学思考构建而成。 1. 好的交易结果是由优势的策略和优势的人构成； 2. 市场是有多重因素以波的形式共同作用形成； 3. 单一因素具有极不稳定的运动规律，也就是不确定性高； 4. 各因素间会相互渗透影响。如图可以看出，一个子因素既有“微观”属性又有“主体”因素，微观和主体是相对而言的，单个标的对于影响子因素是主体，而本身又是更高层面的微观因素。例如我们认为，标的走势的主要影响因素是基本面、资金博弈和市场情绪。而标的本身又是板块的子因素，板块又是整体商品或股市的子因素，商品、股市、汇市、债券市场又是金融市场的子因素。往下推基本面影响的子因素是供给预期和需求预期，供给需求预期的子因素是产业细节的驱动。以这样的思维看待市场、看待事物的发展规律，基本面的分析框架就比较清晰，它由供给预期和需求预期两个因素构成，在当下的供需结构下寻找未来的供需两端的变量因素，所以对基本面驱动因素的把握是对供需两端未来产业细节的把握。任何变量因素，最后都将体现在供需结构的变化上，能促进供需结构变化的主导影响因素是我们认为的驱动因素。例如2017年6月份这轮上涨的镍，镍的供给端宽松是现实，潜在预期是菲律宾可能的环保政策，但在6月份时这个预期是很难实现的，所以供给端驱动力量很小。需求端看不锈钢库存低位，价格开始回升，价格回升会造成利润回升，利润回升会造成开工率回升，开工率回升会造成镍需求回升，上涨行情的产业驱动因素就找到了。记得当时扑克财经会议，晚宴时我和无锡不锈钢电子交易中心的郁晓春会长挨着坐，我一直向他咨询不锈钢产业动向，库存，价格趋势和开工率趋势等等，发现与我们研究员反馈的信息基本一致，更加坚定了我们做多镍的信心。期货交易的不是当下的数据而是未来的供需预期，寻找产业细节中能改变未来供需结构的驱动因素是我们基本面分析的核心。 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/d8c0a971ed374e11ad156a1983772fb5.png按照我们对事物的运行规律的理解，市场是由多重因素以波的形式共同作用形成，在同向共振叠加时振动最强，确定性最高。所以我们在交易体系上，制定了三重因素共振规则，以评估市场高确定性高胜算的交易机会。上述观点只是我们分析体系的框架，也是我们看待事物运行规律的方式。市场以微观属性看混沌的，以主体属性看在各主要子因素共振时会出现高确定性的轨迹。所以我们不是单一层面分析市场，寻找的是三重因素共振的交易机会。站在巨人的肩膀上，才能看得更远。对这个市场最先进的认知，是你的核心竞争力之一。回复

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外媒：五艘美国向中国运送高粱的船掉头了

 2018-4-21   az33  8934  0

凤凰国际iMarkets讯据路透社报道，贸易消息和路透对出口与船运数据的分析显示，在中国政府向进口的美国高 ...

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黑色先生告诉你：价差获利是交易赚钱的核心本质

 2018-4-21   az33  7970  0

（来源：搜狐财经文：扑克投资家）这两年的黑色因为众多机构和信息沟通已经非常深入和细节化，行情总会 ...

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2018年4月桂、粤两地甘蔗调研报告

 2018-4-21   az33  23334  4

（来源：搜狐财经作者扑克投资家）回顾回顾去年10月桂粤两地甘蔗调研。调研结论是第一次预估广西食糖 ...

2018-4-21

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总结广西：南宁、来宾、崇左、上思地区均有春旱现象出现，或多或少已经影响到前期出苗的情况，尽管后期已有小雨补充，但出苗期受旱情影响已经出现（基础已受影响），表现为株苗矮小，部份蔗苗叶子发黄，宿根断垄较多，至于后续情况的发展仍需进一步跟踪。柳州往北方向情况较好，没有干旱迹象，出苗期不受影响。柳州、崇左地区新植蔗不多，来宾蔗区新植蔗较多。宿根蔗普遍出苗不理想，新植蔗则出苗情况较好。尽管有着上一榨季500元/吨的甘蔗收购价刺激，蔗农也愿意种植，但是可新增种植的耕地已较为有限，因此广西预估种植面积不会增加很多，处于略增或微增之间。广西蔗农护理积极，浇水、施肥较多。同时，我们需要关注一个重要的现象是双高基地，由于双高基地普遍采用机械化收割。据基地工作人员反馈，机械化收割是一把双刃剑，在节省人力成本的同时对蔗苗和土地伤害极大，有可能会出现第一年增产，然后二年减产的情况。原因有：一、机械化收割后留下的蔗头较高，较高的蔗头造成分蘖和须根过多，分散养份，从而导致有效茎减少；二，收割机碾压过后的土地比较结实，甘蔗不易出苗，这是导致近期大量宿根蔗区断垄较多的原因之一；三、机械收割对甘蔗损耗严重，表现为留蔗头较多和夹杂物太多。这些因素都会影响产量。湛江：整体翻种率不高，差于广西；新增甘蔗种植面积有限；田间护理均较差；今年经济作物侵占甘蔗用地有加强趋势；局部地区有受旱现象；甘蔗出苗情况比广西略好。总体而言：假若是在维持去年天气状况不变前提下，预计18/19榨季广西产量处于持平或略增之间，湛江持平或略减之间。假若2018年天气出现异常，例如干旱、台风、霜冻等自然灾害影响，在种植面积难有大规模变动的况下，或不排除因自然因素影响而导致18/19榨季出现减产的可能性。回复
2018-4-21

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调研路线湛江：麻章→遂溪→雷州→徐闻 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/7f4bc104e0f64501bcc2ccc36c63b404.gif 湛江调研点一：遂溪县双高基地火龙果 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/ce0938107fd842fe815ccc0794a42a53.jpeg 宿根甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/ec74e6b077784bd7ae204920a60cd7ea.jpeg 调研分析：此片蔗区属广东农垦广前糖厂双高基地，灌溉系统已经废弃。蔗区翻种率较高，新植和宿根甘蔗出苗较好，但田间护理较差。由于经济作物与甘蔗种植收益比差距不小，因此此片蔗区甘蔗改种其他经济作物明显。很多以往是种植甘蔗的地块，今年开始逐渐改种了经济作物火龙果和香蕉。湛江调研点二：雷州市双高基地 2017年成熟期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/4bf851320b1d4acb9d0f640f4c97c068.jpeg 2018年出苗期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/7362e3571b2048f3a109ea9d893edd1d.jpeg 调研分析：此片蔗区属恒福龙门糖厂的双高基地，新植蔗不多，以宿根为主，建有灌溉系统，但出苗期有干旱现象，田间不少蔗农正在浇水，怕蔗苗旱死。据蔗农反映，该地区土地种植面积没有明显增加，出外打工的人较多，种植甘蔗主要还是基于不用护理，对蔗价不算敏感。蔗区甘蔗改种其他经济作物较为明显，也有大片种植甘蔗的田地改种了菠萝和香蕉情况出现。湛江调研点三：徐闻县 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/55303fe9e36b414583812f61175faa18.jpeg http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/cb251e27fc174f538bfd65a9ade4b72e.jpeg 调研分析：此片蔗区属徐闻县的一个大型农场，蔗区大部分是宿根甘蔗，新植蔗不多。田间基本无护理，杂草丛生，甘蔗出苗情况很差，断垄现象十分明显。并且徐闻历来是粤西地区干旱的重灾区，因此本次调研可以看到很明显的干旱情况，从监测情况来看徐闻苗情不好。此片蔗区的甘蔗地同样受改种其他经济作物的影响。尤其是以改种了菠萝为多，徐闻有一个名字“菠萝的海”，从观测看今年菠萝会因种植面积增加而丰收。回复
2018-4-21

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调研路线广西：调研路线分三个方向进行路线一：北线是南宁往来宾、柳州方向路线二：西线是南宁往崇左方向路线三：南线是崇左往防城港、北海方向 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/3c6df557282e4ef0bb57756afedf15bf.gif 北行（柳州方向）：南宁伶俐镇 2017年成熟期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/12cc1f9e24a244d2b3df827cbd2295f6.jpeg 2018年出苗期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/c5853cb5f7b84269815db06abf78eaf3.jpeg 调研分析：此片蔗区属南宁糖业伶俐糖厂蔗区，村自留地性质，半坡地。蔗区主要是以二年宿根居多，新植蔗不多，品种是普通品种与高糖品种均有。整体观测甘蔗出苗情况一般，主要是因为近期没有降雨，土地略为干旱，影响到甘蔗出苗，后期仍需观测雨水补充情况。去年此蔗区田间护理良好，属高产田。据采访农户反映，18/19榨季此片区甘蔗种植面积变化不大，并且如果甘蔗收购价跌至450元/吨，会考虑加大改种秋葵等其他经济作物力度。北行（柳州方向）：来宾小平阳镇 2017年成熟期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/f6394f0d16c4402ab845036b0147e4b0.jpeg 2018年出苗期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/db139f554f7646ceb97121c51c82e108.jpeg 调研分析：此片蔗区属永鑫小平阳蔗区，双高基地，有灌溉系统。蔗区内新植蔗所占比例较高，这或者是来宾地区可以在去年得以提前开榨的原因之一。天气方面情况较南宁略好，但土地也有干旱迹象。由于有灌溉系统因此宿根蔗出苗情况较好，新植蔗出苗也良好。但非双高基地缺水则出苗情况一般。来宾地区沿途所见还有部份田地正在大面积平整土地建设双高基地。但大都是在旧蔗区上整改，种植面积上并没有有效增加，但由于高蔗价刺激下，预估种植面积还是略增的。北行（柳州方向）：柳州马山乡宿根蔗机械收割出苗较差 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/5f46429848a24007a8dc05b0ae7e122a.jpeg 宿根蔗人工收割出苗良好 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/755fcc1fa04641019f5e592158a53a1e.jpeg 调研分析：此片蔗区是柳州市马山乡双高基地，面积约1012亩，建有育苗滴灌系统，但据蔗区工作人员反映，滴灌系统作用不大。蔗区主要是二年宿根蔗，新植蔗不多。主要种植品种是高糖品种：桂柳05136。柳州地区天气较好，没干旱影响，因此整体甘蔗出苗良好。据采访农户反映，18/19榨季此片蔗区甘蔗种植面积变化不大。西行（崇左方向）：南宁苏圩镇有灌溉的宿根蔗出苗较好 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/da915ace883848dda0ce669dc66db337.jpeg 无灌溉的宿根蔗出苗较差 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/070d01d5ab044de98ec268f746bb4556.jpeg 调研分析：此片蔗区属南宁糖业明阳糖厂蔗区。蔗区是二年宿根居多，翻种率不高。有灌溉的甘蔗出苗较好，无灌溉的甘蔗出苗情况一般，为增加收入，地里都套种了西瓜。因为近期南宁没有降雨，因此土地比较干旱，影响了甘蔗出苗。据采访农户反映，18/19榨季此片蔗区甘蔗种植面积变化不大，原因还是因为可增加耕地不足。西行（崇左方向）渠黎镇 2017年成熟期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/ecb6a1439571468faf040ae2448ac6bc.jpeg 2018年出苗期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/58cf7539e1524f86a43840382b8f7127.jpeg 调研分析：此片蔗区属扶南东亚双高基地，面积5000亩。此双高基地去年建有灌溉系统，但在今年被撤走，后期会不会重新铺设尚不清楚。蔗区主要是以二年宿根甘蔗为主，新植蔗不多。同时因为此双高基地大部分是通过机械收割，机械化收割对甘蔗影响极大，因此宿根蔗断垄明显，同时近期崇左天气也比较干旱，蔗农反映已经一个月没下雨，因此宿根甘蔗出苗情况很差。西行（崇左方向）崇左中粮新植甘蔗出苗较好 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/3b3074a06d4e44f7b4a685a81d921d49.jpeg 宿根甘蔗出苗较差 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/9c141f9fd5a84f589e82e8d7891f4790.jpeg 调研分析：此片蔗区属崇左中粮双高基地，面积1600亩，主要种植甘蔗品种：桂柳42、桂柳46，属高糖品种，蔗区翻种率较高。双高基地设有灌溉系统，但似乎没有使用，因此很多宿根甘蔗由于缺少水份和肥料原因部份叶面已经呈现发黄现象。新植甘蔗出苗情况则较好。通过机械化收割的宿根甘蔗出苗断垄现象较为明显。南行（钦州方向）：崇左宁明县宿根甘蔗出苗较好 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/262023d4267443039aad34cbed5709ec.jpeg 新植甘蔗出苗较好 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/f1b43b3360494d8f910050c77f8af020.jpeg 调研分析：此蔗区新植蔗较多，品种是高糖品种和普通品种均有。据农户反映，最近天气干旱，将近1个月没有下雨，因为这片田地是水田蔗，不缺水，因此新植和宿根甘蔗出苗都良好，不受影响，但其它坡地和半坡地蔗则有影响。据采访农户反映，18/19榨季该地区甘蔗种植面积变化不大，或者会有些少略增，但也是局限于没有可增加耕地。南行（钦州方向）：防城港上思县 2017年成熟期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/e90a7567777f4221a3b0746b46267d31.jpeg 2018年出苗期甘蔗 http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180420/fac6e49ca19241a38d9a6570588f903f.jpeg 调研分析：此片蔗区属农垦昌菱双高基地，蔗区宿根以二年为主，新植蔗不多，由于是国企系统，因此田间肥料投入比较多。但此双高基地没见有灌溉系统，从机器施肥后所翻起的泥土查看，泥土还是湿润的，没有受旱迹象，因此甘蔗出苗不受影响，目测此蔗区宿根甘蔗与新植甘蔗出苗均良好。回复
2018-4-21

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目的踏入4月份，榨季生产进入尾声，广西、广东湛江18/19新榨季甘蔗种植工作也已基本完成。由于4月份甘蔗生长正处于出苗期，通过本次实地的田间调研，可以更好地了解新植蔗萌芽出苗以及宿根蔗发株的基本情况。本次调研的目的，其一是调查基于17/18榨季广西500元/吨的原料蔗收购价格下，18/19新榨季农民种植甘蔗的意愿。其二是评估广西、广东地区18/19榨季甘蔗出苗的基本情况，以便对未来新榨季产量有一个清晰的评估。本次调研仍采用固定点调研与随机采访农户相结合的模式，对广西和广东湛江多个样本点进行调研。因篇幅有限，本报告只选取部分具有代表性的样本进行分析点评，并且所有的观点仅供参考。回复

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郑糖站上5500关口期价连收三连阳

 2018-4-20   az33  8409  0

（来源:瑞达期货）　　国内盘面：周五郑糖主力1809合约重新站上5500元/吨关口，期价收三连阳，预计后市反弹 ...

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豆粕小幅上涨，豆油冲高回落

 2018-4-20   az33  9425  0

（来源:瑞达期货）　　　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四下跌，因尽管出口报告强劲，但投 ...

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期债：超涨后面临获利了结压力

 2018-4-20   az33  9408  0

（来源：大越期货）　　1、基本面：中国1季度GDP同比增速持平于6.8%；3月通胀数据、进出口数据整体低于市 ...

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白糖：下跌动能有所减弱短期有技术性反弹要求

 2018-4-20   az33  8180  0

（来源：大越期货）　　1、基本面：Green Pool上调17/18年度供应过剩至1487万吨，之前预估为1151万吨；18 ...

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豆粕：国内市场现货相对平淡

 2018-4-20   az33  9675  0

（来源:大越期货）　　1.基本面：美豆震荡回落，技术性逢高卖盘压制盘面，中美贸易争端仍有变数，短期区 ...

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白糖增产还是减产？一线调研告诉你

 2018-4-20   az33  14757  4

（来源：华泰期货） 2018年4月，为了预估未来白糖的产量，华泰期货白糖事业部通过田间调研的方式，对广 ...

2018-4-20

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调研总结广西：南宁、来宾、崇左、上思地区：均有春旱现象出现，或多或少已经影响到前期出苗的情况，表现为株苗矮小，部份蔗苗叶子发黄，宿根断垄较多，至于后续情况的发展仍需进一步跟踪。柳州往北方向：情况较好，没有干旱迹象，出苗期不受影响。柳州、崇左地区：新植蔗不多，来宾蔗区新植蔗较多。宿根普遍出苗不理想，新植蔗则出苗情况较好。尽管有着上一榨季500元/吨的甘蔗收购价刺激，蔗农也愿意种植，但是可新增种植土地已较为有限，因此广西预估种植面积不会增加很多，处于略增或微增之间。同时，我们需要关注一个重要的现象是双高基地，由于双高基地普遍采用机械化收割。据基地工作人员反馈，机械化收割是一把双刃剑，在节省人力成本的同时对蔗苗和土地伤害极大，有可能会出现第一年增产，然后二年减产的情况。广西蔗农护理积极，浇水、施肥较多。湛江：整体翻种率不高，差于广西；新增甘蔗种植面积有限；田间护理均较差；今年经济作物侵占甘蔗用地有加强趋势；局部地区有受旱现象；甘蔗出苗情况比广西略好。回复
2018-4-20

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调研路线广西：调研路线分三个方向进行。路线一：北线是南宁往来宾、柳州方向。路线二：西线是南宁往崇左方向。路线三：南线是崇左往防城港、北海方向回复
2018-4-20

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调研目的踏入4月份，榨季生产进入尾声，广西、广东湛江18/19新榨季甘蔗种植工作也已基本完成。由于4月份甘蔗生长正处于出苗期，通过本次实地的田间调研，可以更好地了解新植蔗萌芽出苗以及宿根蔗发株的基本情况。本次调研的目的：其一是调查基于17/18榨季广西500元/吨的原料蔗收购价格下，18/19新榨季农民种植甘蔗的意愿。其二是评估广西、广东地区18/19榨季甘蔗出苗的基本情况，以便对未来新榨季产量有一个清晰的评估。本次调研仍采用固定点调研与随机采访农户相结合的模式，对广西和广东湛江多个样本点进行调研。因篇幅有限，本报告只选取部分具有代表性的样本进行分析点评，并且所有的观点仅供参考。回复
2018-4-20

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调研结论假若是在维持去年天气状况不变前提下，预计18/19榨季广西产量处于持平或略增之间，湛江持平或略减之间。假若2018年天气出现异常，例如干旱、台风、霜冻等自然灾害影响，在种植面积难有大规模变动的况下，或不排除因自然因素影响而导致18/19榨季出现减产的可能性。回复

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棉花短期偏弱做多需时间换空间

 2018-4-20   az33  14594  3

（来源：国泰君安期货产业服务）　　摘要：　　储备棉成交不佳背景下，3月以来郑棉期货一路下跌，近日 ...

2018-4-20

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　　3.得克萨斯州干旱忧虑有望缓解　　ICE期棉近期反弹的主因在于中美贸易摩擦缓解，以及市场担忧得克萨斯州持续干旱或影响棉花种植出苗。得克萨斯州是美国第一大种植棉区，产量占比45%，种植面积占比55%，3—4月属于北半球棉花种植季，棉花的出苗期需要一定量的水，而今年以来得克萨斯州西北部干旱一直未能有效缓解。从Noaa公布的降雨云图来看，未来一周得克萨斯地区将迎来降水，其干旱忧虑有望缓解，预计天气炒作对美棉期货的支撑将减弱。　　目前美国农民种植积极性较高，棉花种植进度相比往年要快，截至4月15日，美国棉花种植进度为8%，较过去5年均值高1%，得克萨斯州种植进度为13%，较过去五年均值高3%。当前ICE期棉的UnfixedOn-Call Sales仍处于历史最高位附近，这对ICE期棉形成技术支撑。综合来看，ICE期棉或呈现高位振荡格局。　　总之，虽然短期棉花价格上涨压力犹存，但中远期利好因素也客观存在。以往国内的供应缺口靠国储弥补，但随着时间推移，储备棉终将耗尽，长期供给缺口背景下，棉价重心有望上移。不过考虑到目前储备棉抛储成交持续低迷，受市场追捧的储备新疆棉挂牌量持续减少，储备棉消耗速度或低于市场预期。操作上，对1809合约而言，建议在15250元/吨以下逢低做多，以时间换空间。回复
2018-4-20

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　　2.库存高、仓单压力大仍未有效解决　　截至3月，棉花商业库存为323.46万吨，较去年同期增加120.61万吨；棉花工业库存为68.37万吨，较去年同期减少6.42万吨。这意味着目前棉花的库存压力仍聚集在上游，今年纺企拿货情况低于市场预期。在库存压力下，国内棉花销售进度缓慢，当前国内棉花销售进度低于去年同期，也低于过去四年同期均值。期货市场上，郑棉仓单注册量在历史最高水平附近，在郑棉价格接近前期振荡区间下沿时，有效预报还在持续增加，说明实盘压力较大。截至4月16日，郑棉仓单总量达23.51万吨，仓单+有效预报达35.71万吨。总体看，国内棉花库存高、仓单压力大仍未有效解决。回复
2018-4-20

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　　1.储备新疆棉挂牌量持续减少　　3月12日储备棉轮出以来成交状况差于去年同期，目前储备棉成交比例在40%左右。储备新疆棉因可纺性高、价格低受到追捧，一贯保持100%成交，这与地产棉的大量流拍形成鲜明对比。目前储备新疆棉的日挂牌量逐步下降，从上市之初高达58%的挂牌量逐步下滑至23%—24%，储备新疆棉成交均价4月以来明显提升，目前在15570元/吨附近。当前新疆标准级3128机采棉新疆价折公重为15100元/吨附近，郑棉1805合约在14850元/吨附近，储备新疆棉仍然是性价比较高的选择，储备新疆棉价格回升短期对郑棉形成一定支撑。回复

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白糖9月合约现货升水交割的原因分析

 2018-4-20   az33  23734  3

（来源：国泰君安期货）　　投资要点：　　我们认为最近2个榨季国内甜菜糖产量越来越多，甜菜糖价格天 ...

2018-4-20

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　　价格走势的判断上，我们认为由于2018年是国际食糖市场积累库存的第一年，因此国际糖价仍需要很长时间在低位徘徊，较低的进口价格仍将继续压制国内糖价；国内方面，由于走私等因素的存在，市场并没有明显的供应缺口出现，基本面整体仍较为脆弱。17/18榨季国内食糖价格处于熊市阶段的第二年，整体仍维持下跌走势。回复
2018-4-20

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　　2.为什么9月合约一边倒的现货升水交割？ 2.1为什么近四年基差明显高于往年？　　基差是连接期现货市场的纽带，是反映市场供求关系的重要指标，基差的变化意味着背后的市场供求关系发生了变化。　　从SR1501合约现货首次大幅度贴水交割开始，SR1601合约以及SR1701合约均为现货大幅贴水交割，历史上绝无仅有，我们认为这与市场对于价格趋势性看好有关，市场认为14/15榨季、15/16榨季以及16/17榨季的现货价格均存在上涨预期，白糖仓单容易抵押、易于变现，具是相对稀缺的金融属性，因此投资者愿意在现货大幅贴水的情况下接货。由于现货价格大幅贴水，因此市场注册期货仓单的积极性很高，我们可以看到从14/15榨季开始，期货市场的仓单量非常的大。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U92144-7.jpg 随后我们发现SR1609合约的基差达到了近十年来9月合约基差的最高水平，这意味着巨量的仓单开始对价格产生了压制，虽然SR1701合约现货再次大幅贴水，但是SR1705以及SR1709合约均为现货大幅升水交割，仓单对市场的压制越来越明显。2.2为什么9月合约大概率现货升水交割？　　1月和5月的仓单都存在转抛9月的可能，但是9月的仓单注定需要通过注销转为现货，这使得整个榨季的供求关系最后都需要在9月合约上得到体现。　　从过去的几个榨季的情况来看，9月合约现货升水50-100元/吨是常态，但是最近的3个榨季，现货升水的幅度一年比一年大，为什么会这样？　　从实际情况来看，基差走势与行情走势有关，同时也与交割品品质、仓库位置以及仓库升贴水有关。　　交割品品质影响基差。目前白糖期货基准交割品是一级白砂糖，只要符合交割标准的食糖都可以交割，并没有区分甜菜糖还是甘蔗糖。在实际的操作中，我们经常可以看到同一地点的甘蔗糖和甜菜糖报价经常相差100元/吨，当然我们不能因为有差价就认为这是合理的，毕竟同样是一级白砂糖，不同的厂家生产的也是有价差的。调研发现，甜菜糖因为其自然属性以及制糖工艺的关系，容易使得甜菜糖产生青草味和絮凝，很多的终端不太喜欢用甜菜糖，因此才产生了100元/吨左右的自然差价。我们认为，在制糖工艺还没有改变之前，因为客户使用习惯的问题，甜菜糖的现货价格应该还是比甘蔗糖低，因此甜菜糖的期货仓单价格也会比甘蔗糖的仓单价格便宜，如果某一段时间甜菜糖仓单交割占多数，那么糖价就会反映这一情况。　　交割仓库位置影响基差。交割仓库位置对基差的影响，主要表现为仓单是否能及时在当地消化、如果需要外运消化的话，那么就形成了产地效应，必须有足够的贴水效应才能吸引买盘。比如某一交割仓库所在的地区一年消费白糖12万吨，平均每个月1万吨，但是这个交割仓库里面有5万吨仓单，对于买方而言，如果接货后想在当地消化，那么至少需要5个月才能消化完这些库存，仓储以及资金成本非常高，这个时候就需要外运去消化，盘面上则需要体现出一定的贴水，给出一定的接货利润，否则理性的买方无意去接盘。　　交割仓库升贴水影响基差。升贴水的设置，主要体现在影响注册仓单的难以程度，升贴水设置的高，就会产生无风险的交割利润，引导仓单大量注册；对于接货方而言，意味着以一个不合理的高价去买货，直接产生亏损。在实际的操作中，我们发现无论糖价是上涨还是下跌，有些仓库都是最早注册仓单的，这就说明这些仓库比其他仓库注册仓单的成本更低，因此吸引了大量的仓单进行注册。对于买方而言，如果接到仓单意味着亏损，那么只有价格合适了，买方才会去接货，因此期货价格也必须给出足够的贴水才会吸引买方。从目前的情况来看，传统产销区格局发生了变化是使得部分仓库升水过高的主要原因，比如山东、河北以及辽宁等地区存在原糖加工厂、内蒙的甜菜糖产能也快速上升等，从而使得这些地区以及周边地区由传统销区演变为产区。　　我们认为最近2个榨季国内甜菜糖产量越来越多，甜菜糖价格天然低于甘蔗糖价格的情况依然会存在，因为价格优势以及运费优势，甜菜糖仓单在北方交割仓库大量注册短期仍难以改变，加上升贴水略高等因素的存在，买方接货的成本较高，注定9月合约在现货升水的状态下交割是常态。回复
2018-4-20

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　　1.历史基差情况回顾　　1.1历史基差统计　　为什么选交割月前一个月的算术平均基差？由于期货合约进入到交割月以后往往交易不活跃，最终体现的是现货的情况；而在交割月前一个月，自然人仍能交易，市场成交相对活跃，也是更能体现主力资金意图的一段时期，因此我们选取这段时间的基差作为我们研究的标的。为了减少个别数据对统计结果的影响，更加清晰的体现主力资金意图，我们选取了交割月前一个月所有交易日收盘价、并将这些收盘价进行算术平均，从而可以更加持续、更加全面的反映市场的状况。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112Ua228-0.jpg 1.2历史基差分析 1.2.11月合约基差分析http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U9CS-1.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U94D2-2.jpg　　1月合约基差正负次数较为均衡。我国食糖榨季跨度为10月-09月，11月份开始甜菜糖上市，12月份开始甘蔗糖上市，期货11月合约成交持仓均较少，第一次大规模交割是在1月份。从历年1月合约的基差情况来看，基差为正的次数略多，但是差异不明显，更多是与市场周期相关。SR1101-SR1401合约连续4年1月基差为正，其后3年连续3年基差为负，SR1801合约的基差则再次转正，但是均值仅仅略微偏离0 ，基本可视为平水交割。 1.2.25月合约基差分析　　5月合约基差明显较窄，且基差为正的次数更多。从5月合约的基差情况来看，SR1605合约以前的合约基差基本在±50元/吨之间，只有SR1705和SR1805合约的基差处于150-200元/吨之间，这说明5月合约历来都是作为平稳过度性的合约，因此仓单的压力也很少体现；但是从基差正负的情况来看，基差为正的次数显著高于基差为负的次数，这说明市场更倾向于接受现货升水交割这一现状。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U941V-3.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U93P1-4.jpg 1.2.39月合约基差分析　　9月合约一边倒的现货升水交割。9月合约的基差一致性更加明显，多数时间的基差在50-100元/吨之间，基差整体高于5月合约，近两年则均达到200元/吨附近；从基差正负的情况来看，几乎一边倒的为正基差，只有SR709合约基差为负，基差的均值也仅为-24元/吨，期现货价格基本一致。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112Ua2Y-5.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/112U95364-6.jpg　　总体来看，历年基差表现呈现2个明显特征，一是近四年的基差明显高于往年；一是9月合约一边倒的现货升水交割。为什么会出现这样的情况？回复

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妖镍再度来袭疯狂会否继续

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（来源：中信建投期货微资讯）　　一周以前，美国政府对俄罗斯实施了有史以来最严厉的制裁，在制裁名单中 ...

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俄铝冲击波”对铜镍基本面的影响分析

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（来源：国泰君安期货产业服务）　　在俄铝制裁事件推高伦铝的同时，伦镍和伦铜也走出了不小的涨幅，从制 ...

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　　5.结论：镍涨势犹可期待，铜预计涨势相对温和　　基于俄铝和俄镍之间的紧密关联，我们认为，投资者对俄铝资产的避险情绪很可能会衍生到俄镍，使得海外市场在交易俄镍产品上也趋向谨慎。而作为全球第二大原生镍生产商和第十二大精炼铜生产商，俄镍的供应一旦受限，对镍市场的冲击恐怕不会小于铝，镍价涨势犹可期待，而对铜价的提振则相对有限。　　对镍的影响：如果俄镍在海外市场的供应受限，潜在的供应缩减量可能会接近10万吨，这会使得大概率的情况下，今年海外原生镍市场的供给缺口扩大到8-10万吨，好于此前市场多数预期的基准情形。而这在提振伦镍价格的同时，国内出口需求也会因此受益，并令沪镍获得持续跟涨伦镍的动力。　　对铜的影响：海外精炼铜的供应如果受限，会提振海外铜价，但由于国内铜下游成材的出口需求几无影响，且有可能因为俄镍的低价铜进口到中国，而拖累国内铜价表现。　　极端情况下，如果俄镍确实发生减产，那么海外原生镍及铜市场的供给缺口将更加确定，伦镍的涨势毫无疑问也将延续，而国内盘面也将有更强的跟涨动力。　　操作上，建议投资者持续关注俄铝制裁事件的后续发展，国内盘面操作建议随时跟踪外盘走势，此外铜内外盘有正套空间。消息面及指标可以关注：伦镍及伦铜期限结构和海外升水的变化，沪伦比值的变化，海外增产消息，精炼镍进口和不锈钢出口的增量对比，精炼铜的进口变化，俄镍减产消息等，以验证当前的判断是否正确。　　风险点：1、美俄对峙的局势缓和，制裁松动； 2、中美贸易战再度升级，市场风险情绪崩溃，工业品系统性下跌。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J0OB-25.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J01593-26.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J05214-27.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J02014-28.jpg 回复
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　　4.极端情况：俄镍现金流断裂，将导致海外镍及铜供应实质性缩减　　如果后期俄镍发生现金流断裂的极端情况，那么全球原生镍及铜的供应将出现实质性缩减。　　从俄镍2017年度财报及我们测算的结果来看，表征企业短期偿债能力和长期偿债能力的多个指标相比俄铝要差，且相对2016年也有小幅走差，不过总体来看，过去3年的现金流没有发生大的异动。　　假如悲观一点看，俄镍确实发生了减产，那么海外原生镍及铜市场的供给缺口将更加确定，伦镍及伦铜的涨势毫无疑问也将延续，而国内盘面也将有更强的跟涨动力。 http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101019080.jpg 回复
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　　3.俄铝制裁事件对铜市场的影响分析　　俄铝制裁事件在影响海外原生镍供应的同时，有可能也会影响到海外精炼铜的供应，这会提振海外铜价，但由于国内铜下游成材的出口需求几无影响，且有可能因为俄镍的低价铜进口到中国，而拖累国内铜价表现。　　2017年，俄镍产铜36.4万吨，约占全球矿产铜产量的2%，为全球第12大铜生产商。俄镍生产的铜主要销往国外，年报显示，2016年该公司向欧洲地区出口额15.44亿美元，约占总销售额的84%，向亚洲地区出口金额占比0.05%，没有向美洲地区出口。同时，年报亦显示，该公司向欧洲出口铜的比例不断提高，我们判断2017年该公司向欧洲地区出口铜的比例至少为84%。2017年，该公司铜的销售量为36.8万吨，则估算销售至欧洲地区约为30.9万吨。　　如果美国制裁范围扩大至俄镍，将对铜产生两方面的影响：其一，俄镍向美洲出口镍，约占该公司出口总额的8.46%，如果该公司无法向美洲出口镍，将有可能向上游传导，对镍的生产造成一定的压力。由于该公司旗下的矿山基本上为铜镍伴生矿，镍生产的压力将传导至铜的生产。其二，欧洲市场将有可能跟随美国步伐，禁止进口和交易俄镍生产的铜镍等。在美国对俄罗斯的禁令公布之后，欧洲亦基本上对俄铝出口关上了大门，伦敦金属交易所也已经从4月17日开始限制俄铝交易。从当前市场情况看，日本、韩国、欧洲等部分大宗商品交易商已经或者打算停止俄铝的交易，以避免制裁。我们认为随着美国禁令的发酵，欧洲亦有可能停止进口和交易来自俄镍的铜镍等品种。根据年报数据估算，该公司向欧洲销售铜的比例为84%，高于镍的出口比例43.5%，这将直接对铜的生产和销售产生影响。　　我们认为如果欧洲禁止进口俄镍生产的铜，该公司将面临两种选择：　　第一，加大对非欧美地区铜的出口。中国是亚洲乃至全球最大的铜进口国，2017年进口铜324万吨，远超俄镍铜的出口量，将成为该公司理想的铜出口目标国。但是如果俄镍增加向中国出口铜，则需要主动降低价格以获得出口优势，而且国内也无法通过再加工成下游铜材出口来转移供应压力，这对国内铜价是偏利空的影响。　　同时，我们认为这种方式不会降低全球铜的总供应量，但会影响全球铜的供应格局，为铜的套利提供机会。首先，如果欧洲禁止进口俄镍生产的铜，将使该地区铜趋于紧张；其次，如果俄镍降价向中国出口铜，将使得中国铜短期供应增加。中国增加进口俄镍的低价铜，将减少智利、澳大利亚等国家铜的进口量，但智利、澳大利亚等国家的铜运送至欧洲需要1-2个月的时间周期，在这段时间内铜价将表现为外强内弱，投资者可以进行买入伦铜卖出沪铜的操作。　　第二，俄镍主动减产以应对铜出口的减少。彭博数据显示，2018年全球铜的供需处于平衡状态，但如果俄镍减少铜的产量，将有可能使全球铜供需缺口最大扩大至30.9万吨，高于2017年供需缺口12万吨，有利于中长期铜价的上涨。 http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101009081.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101011084.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J01494-21.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101015096.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J04T7-23.jpg 回复
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　　2.俄铝制裁事件对镍市场的影响分析　　目前俄镍并没有被直接制裁，俄铝对其持股也不到50%，因此俄镍也没有进入间接的制裁名单。但基于俄铝和俄镍之间的紧密关联，且从市场表现来看，投资者对俄铝资产的避险情绪很可能会衍生到俄镍，使得海外市场在交易俄镍产品上也趋向谨慎。而作为全球第二大原生镍生产商，俄镍的供应一旦受限，对镍市场的冲击恐怕不会小于铝。　　2.1如果俄镍在海外市场的供应受限，潜在的供应缩减量接近10万吨　　如果俄镍的原生镍产品也像俄铝的铝锭一样，无法在海外市场进行正常的贸易流转，这将会导致短期内海外欧美地区的原生镍供应显著缩减。　　根据俄镍2016年度报告显示，在俄镍原生镍销售收入来源的分布上，欧洲占比最大，比重接近43.5%；其次是亚洲，占比接近42.1%；美洲和俄罗斯联邦及独联体的占比分别在8.5%和5.9%。这样合计来看，欧美地区占到俄镍原生镍销售收入的比重大约接近52.0%。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J02223-5.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J03424-6.jpg　　基于俄镍2017年原生镍及镍半成品的总销量23.2万吨，销往欧美的镍相关产品大约会在12.1万吨，这里做一个3/4的折算，这意味着假如海外市场对俄镍产品持续限制使用，那么未来三个季度海外原生镍市场潜在的供应削减大约会在9.1万吨。根据WBMS及我们测算的数据显示，2017年全球原生镍市场供需短缺规模大约在10.2万吨，海外市场短缺规模接近6.2万吨，因此9.1万吨的供应削减绝不是一个小数目。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J032P-7.jpg　　此外，在LME交割问题上，目前LME已经对俄铝铝锭实行有条件交割，俄镍镍板未受到限制。不过，正如我们上文提及的，投资者对俄铝资产的避险情绪很可能会衍生到俄镍，使得海外市场在交易俄镍产品上也趋向谨慎。因此，LME镍库存中现有的俄镍镍板，在交割进入现货市场之后，出于避险的考虑，欧美现货市场也可能会对俄镍镍板的流通设置障碍。在当前LME31.3万吨的镍库存中，镍球的占比超过75%，剩下的镍板数量大约在6万吨，俄镍镍板在其中大约占到50%以上的比重，即有超过3万吨是俄镍的货。这部分量，也是潜在的供应削减量。　　另外，从LME镍期限结构来看，在俄铝制裁事件持续发酵的过去两周，LME镍0-3月的价差尽管未转成正价差，但负价差也有所收窄，这显示海外原生镍市场现货端的供应略有吃紧。类似于铝，后期如果欧美地区的俄镍镍板同样被大量转移到中国，那么中国和海外市场的原生镍升水也应该出现此消彼长的关系，即中国进口原生镍的升水下降，海外升水持续走高。不过，截至本周三，国内俄镍美金到岸价对LME镍3月合约的升贴水仍持稳在今年3月上旬以来的水平，大约在300美元/吨。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J03529-8.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J05327-9.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J02937-10.jpg　　2.2 市场对海外原生镍供需平衡的预期差：大概率的情况是，缺口将扩大到8-10万吨　　我们认为，价格的波动很大程度上是来源于市场对供需变化的预期差，以现有的供需情况作为基准来看，如果市场预期未来的供需面会好于基准情形，那么价格应该上涨；反之，则价格下跌。从我们对海外原生镍供需平衡分情形的评估来看，在俄铝制裁事件发生之前，按照海外镍厂现有的增减产计划，海外原生镍市场的短缺规模会与去年6.2万吨相当，大约在5-7万吨。这是海外原生镍市场供需的基准情形，也是此前市场多数的预期，而俄铝制裁事件爆发之后，未来海外的供需面可能会大概率好于该基准情形，这是市场做多伦镍的核心。　　如果俄镍供应在海外市场受到限制，那么最好的情况将是，海外镍厂仍按照现有的增减产计划生产，海外原生镍市场边际上的供应减量大约在6万吨，边际上的消费增量预计会在2-4万吨，因此今年海外原生镍边际上的供给将会出现8-10万吨的短缺；叠加去年的短缺量6.2万吨，海外的短缺规模会显著扩大到14-16万吨。而利好程度中等的情形是，镍价上涨会使得此前减产的计划多数被取消，那么海外边际上的供应增量大约在0.5万吨，海外的短缺规模会扩大到8-10万吨。我们认为，该情形出现的概率偏大。　　当然，最坏的情况是，减产计划取消，同时俄镍供应也未受到限制。这种情况下，海外边际上的供应增量大约在9.6万吨，边际上的供给将会出现6-8万吨的过剩；叠加去年的短缺量6.2万吨，海外的短缺规模会大幅收窄，并可能转向过剩2万吨。这种情况也不是不可能出现，一旦出现，无疑是对镍价的极大打压。因此，投资者还是需要随时跟踪俄罗斯制裁事件的发展。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J05503-11.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100955179.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J01E0-13.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100959077.jpg　　2.3 如果海外缺口扩大，国内需求应有所提振　　如果俄镍的供应受限，基于上文的分析，我们预计海外原生镍市场的缺口将有所扩大，这在提振伦镍价格的同时，国内出口需求也会因此受益，并令沪镍获得持续跟涨伦镍的动力。　　本周镍现货的沪伦比值已经降到近年低点6.8，镍期货的沪伦比值也降到6.8。尽管在当前比值下，电解镍的出口窗口尚未打开，但如果后期伦镍涨幅继续较沪镍扩大，不排除国内电解镍出口的可能。另外，不锈钢也可以大量出口，这也是对海外供给的变相补充。　　如果国内消耗自产原生镍，生产不锈钢出口，就相当于在国内供给不变的情况下，终端消费多出一块增量，这会令今年国内原生镍市场的供需格局更趋短缺，对沪镍价格无疑是利多。而如果俄镍在欧美的货源转移到中国，再加工成不锈钢出口，对沪镍的影响理论上是无功无过，但要看后期电解镍进口和不锈钢出口的增量对比。　　当然，俄镍如果要大量进口进来，报价势必无法再与伦镍价格挂钩，只能降价销售。2016年俄镍出口到中国的镍板数量大约占到其全年总产量的90%，2017年大约占到54%，如果俄镍货源在海外受限，国内进口商应拥有较大的议价能力。此外，就俄镍极低的生产成本而言，进入中国销售也完全有降价的空间。面对俄镍低价货源的冲击，市场担心国内镍价会受此拖累，但我们认为只要不锈钢出口需求旺盛，对沪镍价格的拖累就不大，因此关键还是看电解镍进口和不锈钢出口的增量对比。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J03D8-15.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420101003118.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J050U-17.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J0L55-18.jpg 回复
2018-4-20

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　　1.俄铝与俄镍的股权关联分析　　通过查阅俄铝2017年财报、俄镍2017年财报、俄镍2016年度报告以及其他公开资料，我们发现俄铝和俄镍确实存在较为密切的股权关联，同时在公司日常经营管理上也有所渗透，并且考虑到俄铝和俄镍背后的大股东都在普京核心圈的寡头名单之列，俄铝此次制裁事件的影响有衍生到俄镍的可能。　　首先，俄铝和俄镍存在联营企业关系。从俄铝参控股的企业明细来看，俄镍有27.8%股份由俄铝持有，这在俄镍2016年度报告里的股权结构中也得到验证，俄铝是俄镍第二大股东。俄铝在发布2017年财报时，也曾提及俄镍对其业绩的影响。　　其次，俄铝与俄镍不仅是联营企业关系，事实上从2008年至今，俄铝一直在积极寻求对俄镍的绝对控制权。2012年，俄铝在经历了与俄镍第一大股东——俄罗斯寡头Vladlmir Potanin控股的Interros投资公司此前数年的纷争之后，就俄镍的控制权问题，双方引入了第三方股东——俄罗斯另一位寡头Roman Abramovich控股的Crispian投资公司，由Crispian持有一部分制衡股权，以此形成一种制衡机制。此后，在俄镍董事会成员构成中，俄铝和Interros分别拥有4个席位，在对俄镍经营管理的话语权上平分秋色，但都没有对俄镍的绝对控制权。　　2012年，俄铝和Interros还签订了一项内部纠纷解决协议，约定双方在5年之内禁止对外出售俄镍的股份，而当5年禁售期满之后，双方都可向对方提出购买或者出售各自的俄镍股份，即所谓的竞购协议。今年2月，Crispian计划对外出售俄镍股份，此前的制衡机制可能将被打破。随后，俄铝很快发布公告称，2012年其与Interros签订的竞购协议将被触发。如果该竞购顺利的话，俄铝原本可能会取得对俄镍的绝对控制权。但在俄铝制裁事件爆发之后，俄铝已经暂停了对俄镍股权的竞购。　　不过，俄铝也表示公司将继续监察有关情况，若其认为竞购符合公司及其股东整体利益，则日后在适当时间可能还会继续寻求扩大对俄镍的控制权。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J034I-0.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100933083.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100935074.jpghttp://getimg.jrj.com.cn/images/2018/04/weixin/one_20180420100937089.jpg　　再次，俄镍前三大股东——Interros、俄铝和Crispian的实际控股人都在普京核心圈的寡头名单之列。其中，俄铝的控股人——OlegDeripaska在此次美国对俄罗斯的制裁名单之中，Interros和Crispian的控股人——Vladlmir Potanin和Roman Abramovich暂未被纳入制裁名单。在俄铝陷入危机的当下，海外投资者开始担心美国是否会进一步加强对普京周围核心寡头集团的限制，与俄罗斯主要寡头有关联的公司都可能存在受到制裁的风险。这种担忧情绪已经反应在市场表现中，上周俄镍股价一度暴跌19%，创下2008年以来最大跌幅，而RomanAbramovich控股的钢铁公司Evraz Plc股价跌幅也超过14%。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180420/103J05928-4.jpg 回复

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油世界：即便美国豆粕出口增长，全球豆粕出口量仍将低于早先预期

 2018-4-20   az33  7728  0

（来源：FX168期货频道）　　据德国行业机构油世界称，今年全球豆粕出口量将低于早先预期。2018年4月到9 ...

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