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郑糖：中期基本面预期向好

 2018-4-27   az33  19169  10

（一德期货产业投资部高级分析师李晓威报告发布时间2018年4月21日）　　国内天气平稳　　4月20-29日 ...

2018-4-27

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　　基差 http://i2.hexun.com/2018-04-24/192892496.jpg 总结—中期基本面预期向好　　美糖：短期泰国印度产量数据还有增加空间，收榨延迟，在泰国和印度收榨之前基本面依旧明显偏空。且雷亚尔偏弱，不利国际糖价短期走势。综上，产销数据和汇率以及泰国印度的数据不断对短期价格施压，巴西减产要本月下旬才能见到第一次数据，短期随着产量超预期的发酵，成本支撑和资金都较弱，美糖还未有明显支撑。　　4月后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，巴西的减产和泰国印度欧盟等出口量和时间的较量将成为决定因素，目前绝对价格较低，预期巴西减产将成为市场主流。　　郑糖：现货柳州和南宁依然多日暂停报价，总体成交一般偏淡，其余主要地区下调为主。仓单预报再度增加，且还在持续。交割预期压力较大。基本面预期，广西收榨在即，国内消费逐渐占主导，需求刚性预期中等偏好，绝对价格偏低，投机和现货的投资吸引力都开始增加，9月在甜菜增产题材出来之前投机和套保买方预期增加，基本面本月底和下月上旬预期较好。　　5月下旬，加工糖企和从低关税地区进口企业有突击进口的嫌疑，150万吨中已经批的一半也将陆续进来，进口压力增加。同时，甜菜面积和新增产能的压力将在开始体现，甘蔗产区下榨季的增产预期也将开始，二季度中后期在销售还未到达高峰备货期间，供应压力最大。　　操作上，短期9月强于其他合约，5-9反套80点以后暂时稳定，可以逐步离场。中长期看，9月压力偏大，重点关注9-1反套入场机会。回复
2018-4-27

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　　国内价格走势—暂停报价&走低 http://i6.hexun.com/2018-04-24/192892477.jpg http://i1.hexun.com/2018-04-24/192892478.jpg http://i0.hexun.com/2018-04-24/192892479.jpg 　　本周广西食糖现货报价下跌，现货商反映销售情况一般。本周云糖市场现货糖价以跌为主。至周末时，昆明报价周跌幅为80元，市场成交情况一般。云糖的销售市场在新糖上市后，由于价格回落，商家采购意愿不强，导致成交表现平平。　　华南产销区糖价全线下跌，西北、东北产销区本周价格部分地区下跌为主，库存普遍较少，成交一般。华北销区本周价格下跌为主，库存较少，成交一般。本周华中销区食糖全线下跌。西南销区至今日食糖现货价格下跌，库存偏少，成交一般。　　进口维持低量 http://i0.hexun.com/2018-04-24/192892480.jpg http://i1.hexun.com/2018-04-24/192892481.jpg http://i7.hexun.com/2018-04-24/192892482.jpg 　　进口加税45%，外糖12-13美分，配额外进口利润250-450元/吨，配额内利润在2300-2500元/吨左右，巴西糖长期贴水，泰国糖持续升水。政策限制效果持续显现，去年1-12月份累计进口食糖229万吨，同比下降25.2%。1月进口3.08万吨，2月进口2万吨，同比去年2月大幅降低了16.25万吨。　　进口许可150万吨确定后，加工糖厂开工迫切，短期进口需求较高。17/18榨季中国累计进口食糖51.27万吨，同比去年87万吨减少54.32万吨。本榨季进口量预计将有恢复至250万吨以上。进口被限制后，走私利润较高，但打击走私目前依然非常严格，今年走私糖预计170-180万吨左右。5月22日，进口关税将下调5%，低关税国家名单也将调整，在此之前有突击进口的需求存在，二季度的进口量较一季度将有明显提升。　　收榨在即 http://i1.hexun.com/2018-04-24/192892483.jpg http://i3.hexun.com/2018-04-24/192892484.jpg http://i7.hexun.com/2018-04-24/192892485.jpg http://i5.hexun.com/2018-04-24/192892486.jpg 广西&云南增产结果基本稳定 http://i3.hexun.com/2018-04-24/192892487.jpg http://i7.hexun.com/2018-04-24/192892488.jpg http://i3.hexun.com/2018-04-24/192892489.jpg http://i2.hexun.com/2018-04-24/192892490.jpg 有效预报增加较多 http://i9.hexun.com/2018-04-24/192892492.jpg http://i0.hexun.com/2018-04-24/192892494.jpg http://i7.hexun.com/2018-04-24/192892495.jpg 　　4月开始广西制糖企业因为销售压力和资金短缺严重，先后在两家广西仓库增加仓单预报，目前仓单有效预报已经达到了7561张，仓单总计43555张，1805持仓113090,1809持仓530818，仓单预报还在增加，短期对盘面压力较大。回复
2018-4-27

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　　汇率 http://i0.hexun.com/2018-04-24/192892475.jpg http://i7.hexun.com/2018-04-24/192892476.jpg 　　汇率：雷亚尔的主动或被动贬值将刺激更多食糖出口至国际市场，不利国际糖价走势。而美元兑人民币的走低也令我国进口糖的成本降低，进口增加或者走私利润增加都堆我国降价更加不利。　　美元指数的波动对ICE原糖价格的走势有提前警示的作用，当前美元弱势区间整理中，ICE也持续多日在低位整理。回复
2018-4-27

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　　ICE持仓 http://i0.hexun.com/2018-04-24/192892473.jpg http://i4.hexun.com/2018-04-24/192892474.jpg 　　上周ICE原糖快速走低，多头、空头持仓均增加，多头增加更多，套利持仓减少较多。商业多单减少，商业空单增加，幅度较小，依然维持净空状态，但空头优势小幅减少。　　在短期供需压力持续增加绝对价格下降较多后，投机多头参与积极性蒸饺，食糖主产国的套保比例依旧偏低，且套保在减少。当前的价格也不是套保席位参与的好时机，但12美分在大多数国家成本之下，买方和投机方入场的积极性会有提升预期。回复
2018-4-27

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　　综上，国际食糖市场短期压力大，中期可以期待。国际食糖供应有继续增长的空间，短期供应压力在泰国和印度收榨之前都偏高，4月份下旬后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，巴西的减产预期将成为市场主流，同时，泰国和印度等增产国家的出口时间和数量将成为需要重点关注点的对象。回复
2018-4-27

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　　国际其他热点-短期增产持续　　【俄罗斯】　　1-2月该国原糖进口量为1000吨，远低于去年同期的2900吨。1-2月白糖进口量为47600吨，去年同期为41000吨。2017/18年度糖产量同比增逾6% 出口或创新高，甜菜加工于4月4日结束。甜菜糖产量总计646万吨，同比增长6.18%，几十年来第一次没有提炼蔗糖。糖出口量可能超过60万吨，创近18年来最高水平。　　【澳大利亚】　　2018-19年度糖用甘蔗产量预计将持稳于3400万吨，和去年相差不大。甘蔗收割面积预计将持平于40万公顷。2018-19年度糖产量预计为480万吨，较上一年度增长2%,上一年度因天气干燥且单产低迷而下跌。澳大利亚2018-19年度糖出口预计将持平于370万吨。　　【泰国：截至4月15日产糖1384.1万吨】　　累计压榨甘蔗1.26亿吨，同比增加35.7%；累计产糖1384.1万吨，同比增加约38.25%。54家糖厂中有17家已收榨，去年同期已有49家收榨。4月上旬的压榨因新年宋干节而有所放慢，行业预计本榨季泰国甘蔗压榨量将达到1.3亿吨。　　【泰国甘蔗增产30% 预计产糖达1357万吨】　　去年甘蔗总产量在9295万吨，今年甘蔗总产量料增30%至1.3亿吨左右。今年每莱产量在9-10吨之间。全国54家榨糖厂可谓超负荷生产以便在雨季来临前完成今年的工作。自2017年12月1日4月8日，总计129天的时间里全国54家榨糖厂累计收购甘蔗1亿2409万吨，较去年同期的9276万吨高出了约30%。　　【本年度古巴原糖产量或同比下降三成】　　古巴本榨季原糖产量料创逾一个世纪以来最低的110万吨-130万吨，下降三成。古巴上一年度原糖产量为180万吨。回复
2018-4-27

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　　国际热点-巴西下榨季减产 http://i9.hexun.com/2018-04-24/192892467.jpg http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/Mnn1c6ictuicTRfXI16FFFEAJPNpOBRofDLjicM5Ox2Kqibdmapdo7Bo9HuYyC0ktaxY2RE4SQWfERnA9ibFfeS2HWQ/640?wx_fmt=png http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/Mnn1c6ictuicTRfXI16FFFEAJPNpOBRofDa6Fw4aTMDiaOM9uN06X59StHwmzfqqN4kZjmF0gaqRwVbibFngwfU7Rg/640?wx_fmt=png http://i7.hexun.com/2018-04-24/192892468.jpg 　　【JOB Economia：巴西2018-19年度糖出口量预计减少650万吨】　　因甘蔗压榨量减少，并且中南部以及东北部地区糖产量下滑。预计在4月幵始的新榨季巴西糖出口量总计为2130万吨，低于上一年度的2780万吨。中南部糖出口量预计为2010万吨，而2017-18年度为2630万吨。东北部出口量预计仅为120万吨，上一年度为150万吨。JOB的预估是最为悲观的预估之一。JOB预计巴西糖产量为3280万吨，低于上一年度的3910万吨。乙醇产量预计增至298.7亿公升，上一年度的278.9亿公升。JOB预计中南部甘蔗种植面积减少3.5%,为九年来首次下滑。　　国际热点-巴西出口预期减少涨 http://i8.hexun.com/2018-04-24/192892469.jpg http://i8.hexun.com/2018-04-24/192892470.jpg http://i5.hexun.com/2018-04-24/192892471.jpg http://i7.hexun.com/2018-04-24/192892472.jpg 　　【巴西3月乙醇进口量创记录】　　3月份巴西乙醇进口量激增，为3.256亿公升，几乎较2月份翻倍，同比增长12%。自2017年3月进口2.479亿公升以来。巴西的最高月度进口记录。2018年第一季度巴西累计进口乙醇6.532亿升，比2017年第一季度下降9%。　　【巴西4月第一周港口待运糖量同比减少60%】巴西船运机构Williams表示，目前在巴西各港口等待在未来数日至数周内装运糖的货船数约较去年同期减少60%，因产量减少且海外需求不温不火。　　4月第一周巴西港口有10艘船只将装运39.35万吨糖。去年同期，有23艘船只装运95.04万吨糖。受进口关税增加影响，去年向中国出口仅为11.5万吨，而过去每年都在600万吨左右。回复
2018-4-27

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　　国际热点-印度产量和出口预期大增 http://i7.hexun.com/2018-04-24/192892466.jpg 　　【印度：马邦计划向糖厂提供出口补贴】　　印度马邦政府计划向糖厂提供500卢比/100公斤的出口补贴。目前白糖价格为每公斤20至23卢比，原糖为每公斤16卢比，远远低于每公斤36卢比的生产成本。　　【印度甘蔗欠款同比番10倍迫使政府提供出口刺激】　　创纪录的甘蔗欠款，远远高于去年同期的200亿卢比，将迫使全球第二大糖产国提供出口刺激，给全球糖价施加压力。印度糖厂在去年5月份同意2017/18销售年度将甘蔗款提高11%。　　【印度截至4月15日糖产量接近3000万吨】　　截至4月15日印度食糖产量已超过预期水平，达到2998万吨，227家糖厂仍在压榨甘蔗。4月上旬由于多家糖厂关闭，全国食糖生产速度有所减缓。马哈拉施特拉邦开榨的187家糖厂中有50家未收榨。马邦累计产糖1049.8万吨，北方邦仍有105家糖厂未收榨，截至4月15日累计产糖1048万吨，卡纳塔克邦只有1家糖厂未收榨，本榨季该邦累计产糖363万吨。印度全国的实际食糖产量已经比整个榨季的预估消费量超出500万吨。　　【印度糖价偏低】　　食糖出厂价格较生产成本低大约8卢比/千克，截至2018年3月15日，全国甘蔗欠款达到1800亿卢比。出糖率为10.8%的情况下糖厂的蔗价支付能力约在230卢比/100千克左右，糖业公司显然无力支付去年被政府上调了25卢比/100千克的甘蔗公平报酬性价格。　　【印度：季风降雨将正常厄尔尼诺或拉尼娜概率低】　　印度西南季风供养该国一半以上的农田，6月至9月的年降雨量可能是50年平均值的97%。　　综上：印度短期出口难，在目前的原糖价位上，印度需要至少140美元/吨的出口补贴或是国内糖价大幅下挫，出口才变得可行，短期实现难度依然不小。回复
2018-4-27

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亚洲：西伯利亚和中亚东部局地有较强降雪。欧洲：西部、北部和东部有雨雪天气。北欧东部和北部、冰岛、西欧西部、中欧、南欧西南部沿海、东欧中东部以及大高加索地区有小到中雨（雪或雨夹雪）天气，其中东欧东北部局地有大到暴雪天气。北美洲北部、中南部和东部：局地有较强雨雪。大洋洲：大部天气晴好。回复
2018-4-27

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　　欧盟雨雪天气持续 http://i3.hexun.com/2018-04-24/192892462.jpg http://i1.hexun.com/2018-04-24/192892463.jpg http://i5.hexun.com/2018-04-24/192892464.jpg http://i0.hexun.com/2018-04-24/192892465.jpg 回复

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收榨临近糖市消费季节表现值得期待

 2018-4-27   az33  17877  6

（来源：期货日报）郑糖3月9日最低跌至5604的20个月新低，4月18日，主力盘中最低跌至5408元/吨，5400关口 ...

2018-4-27

az33

　　综上，4月过后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，巴西的减产和泰国印度欧盟等出口量和时间的较量将成为决定因素，目前绝对价格较低，预期巴西减产将成为市场主流，对国内气氛带动以及走私和进口抑制氛围较好。　　我国进口维持地量，打击走私高压持续，抛储也暂停，外部糖源被有效控制后，国内增产低于预期，导致年度供需压力较预期下降。4月下旬后，收榨临近，供应压力也将从最高峰逐渐缓慢下降，市场的焦点也将从榨季产销逐渐过渡至纯消费季节，即将从生产左右的市场过渡至消费左右的市场。当前中间商和终端消费的库存都明显偏低，夏季消费高峰和备货期也逐渐临近，加上国内食糖绝对价格偏低，已处价值洼地，投机、投资和套保的吸引力都在增强，需求和缺口都是客观存在的，现货销售值得期待，尤其在甜菜糖的增产压力不急预期后，9月合约的阶段性走势值得期待。　　阶段性的风险点在于正在播种的甜菜面积增加情况和甜菜主产地新增产能落实情况，这也将是5月前后即将得到市场检验，如果超预期发展，对阶段性的行情将有明显压力，尤其对远月合约的预期压力更大些。回复
2018-4-27

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　　年度供需压力低于预期　　甘蔗压榨生产逐渐步入后期，随着收榨糖厂数量的增加，我国年度食糖产量也将逐渐明朗。榨季以来，主产区和全国的食糖产量预估值不断调低，目前看，广西和全国的产量可以达到协会预估的590万吨和1020万吨已属不易，而造成目前产量低于预期的主要原因就是榨季中后期低温降雨对甘蔗糖份和糖厂生产的影响大于预期所致。　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180426/0ZPaM9-0.jpg 　　预计2017/18年度我国食糖产量1020万吨，进口将恢复至250万吨，非法贸易量180万吨，消费1490万吨，抛储50万吨，期末库存将小幅降低至1143.56万吨，其中包含国储库存400万吨左右。最终的库存消费比将从上榨季的76.3%小幅降低至76.03%，不仅没有加重供需压力，反而在增产的前提下实现供需压力的小幅释放，如果未来抛储增加，或者走私更加严格，库存压力有望进一步释放。回复
2018-4-27

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　　进口维持地量，打击走私高压持续　　2017/18榨季制糖年中国累计进口食糖89.28万吨，同比去年134.87万吨大幅减少45.59万吨。1月进口3.08万吨，同比下降37.97万吨，减幅92.7%。2月进口2万吨，同比大幅降低了16.25万吨，3月进口38万吨，同比提升8万吨，基本符合预期。当前进口限制政策持续，进口总量将继续维持地量，年度进口预期为250万吨左右。　　市场消息150万吨进口配额许可的第一批75万吨许可已经发放，但相关政策要求严格，大多加工复出口为主，而且从目前加工糖厂的情况看，实际恢复生产销售的企业少之又少，短期对国内市场的影响较小。　　配额外进口关税将在5月22降低5%至90%，原有的低关税进口地区名单也将重新被评估，进口量超过3%的国家将被排除在低关税进口地区。在此之前，不排除有些企业将突击进口，防止到期加税，但路途较长，关卡众多，真正入关流入国内还需时间，短期总量不大。　　国际糖价跌破生产成本后，进口利润持续攀升，美糖12-13美分，配额外利润在400-500元/吨左右，配额内利润在2300-2500元/吨左右，走私糖利润再次放大，但走私量并未随之增长，在国门利剑行动的指挥下，在有关部门不断施压的大力整治下，在各地区密切配合下，短期内走私糖阶段性明显减少。以云南为首的打击走私行动可以说是政策和行动密切配合的典范，基本排除了走私糖上市流通的可能，打私成效突出，今年的走私总量预计将降低至170-180万吨。回复
2018-4-27

az33

　　现货销售值得期待　　3月份，重点制糖企业成品白糖销售均价5851元/吨，其中甜菜糖销售均价6180元/吨，甘蔗糖销售均价5837元/吨。　　甜菜糖价格从3月份开始回升，年后2月份，甜菜糖集中生产期间，供应充足，兑付糖料款压力和销售压力也最为集中，导致2月甜菜的价格下降较多，3月份，甜菜糖厂已经收榨完毕，销售压力和资金压力已经从最高峰过渡完毕，随着库存的消耗，需求逐渐增多，甜菜糖在3月份价格回升了近100元/吨。　　甘蔗糖价即将迎来回升窗口。年后至今依然处于甘蔗糖集中压榨生产的阶段，新糖供应充足，陈糖销售也并未完全结束，甘蔗款兑付压力也最大，对应的销售压力也处于年度高峰，所以甘蔗糖在2月和3月份持续处于降价走量回笼资金的格局中。但4月份，主要产区收榨在即，甘蔗款兑付也已经过半，销售压力和资金压力都大大减轻，现货已经没有了继续大幅降价销售的压力，随着夏季备货和销售季节的来临，现货已经具备了稳定价格的条件和基础。　　从食糖行业终端消费来看，去年开始，包括原材料、人工、运输等费用在内的成本要素价格出现明显上涨，最终导致企业通过直接上调产品价格或者升级换代的方式间接提升售价。另一方面，随着居民收入的增长和消费观念的改善，尤其是三四线城市需求得到更大的释放空间，差异化产品溢价也越来越容易被市场和消费者接受。预计今年食品饮料行业整体都将有比较良好的表现，特别是国内乳制品的消费量将迎来较大的复苏，冷冻饮品行业近两年的发展势头最猛，今年的消费预期比较乐观。其他含糖食品消费结构也渐趋稳定。　　综上，食糖消费需求弹性较低，我国食糖行业的客观需求和产需缺口也是真实存在的，终端消费行业整体表现良好，尤其进入夏季，全行业备货情况较低，加上糖价处于低位，夏季消费比较乐观，值得期待。回复
2018-4-27

az33

　　收榨临近，供应压力高峰即将过渡　　我国2017/18榨季的食糖生产已经进入尾声，甜菜糖厂已全部收榨，甘蔗糖厂除云南省外，其他地区大部分糖厂已收榨。4月19日广西龙州南华糖业有限责任公司龙一糖厂顺利收榨，截止目前广西累计收榨90家糖厂，仅南宁糖业股份有限公司-香山糖厂1家糖厂未收榨，预计4月25日广西将结束本榨季生产工作。　　云南省本榨季共有56家糖厂开榨生产，比去年减少了两家。截止4月19日云南已收榨15家，同比减少1家。广东省截止3月末也有超过22家糖企收榨，其中湛江收榨糖厂在15家以上。回复
2018-4-27

az33

　　国际氛围即将转好　　巴西预期减产，巴西中南部榨季从每年4月1日开始，2018/19榨季巴西甘蔗压榨量预期稳定，但甘蔗老龄化加重，加上乙醇扶持政策的推出和乙醇收益的提升，预计最终食糖产量将下滑至3132万吨。可以说巴西的食糖减产预期和乙醇的加速发展是当前低迷的国际糖市最重要的有利希望。　　印度泰国收榨临近，4月下旬印度和泰国的食糖生产将陆续步入尾声，供应压力最高峰将逐渐过渡至出口和消费左右的阶段，消费端维持稳定小幅增长为主。出口总量预期虽然比较高，但短期内可以实现的出口量并不大。　　泰国方面，虽然出口量有刷新历史记录高位的可能，但其对我国，对台湾等曾经的主要出口地区都直接或间接因为我国的出口限制政策遇阻。印度方面，直接原因就是其国内价格过高，出口亏损太多，而每吨高达近1000元的价差需要强有力的政策和补贴落地才有出口至国际市场的可能。其他增产大国，比如欧盟的情况与印度类似，高额的出口亏损需要时间更需要金钱才能解决。回复

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易宪容:中国重启股指期货要慎重之慎重或导致股灾

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（来源：新浪证券综合）　　在4月24日的2018第12届中国期货分析师暨场外衍生品论坛在杭州举行，而在4月21 ...

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郑商所：关于缩短白糖期货挂牌合约时长的公告

 2018-4-26   az33  8276  0

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中国期货市场监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立并管理的全国性期货市场监测监控机构。主要职能是 ...

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贸易争端缓和，豆粕震荡下跌

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2018-4-26

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　　二、总结　　高低品价差拉大，铁矿成本曲线扭曲　　2016年以来，由于供给侧改革的卓越成效，国内钢铁企业利润得到极大修复，并在随后时候长期保持良好利润状态。在利润刺激和铁矿总量供应宽裕的背景下，钢厂更愿意利用高品质铁矿石。导致普氏65%、62%和58%指数之间，价差极度拉开。这就导致了铁矿成本曲线发生扭曲。　　一些生产低品位产品的矿山，尽管开采成本可能很低，但由于相对62%指数的折扣太大，导致反而出现亏损。澳洲的很多中小矿山是典型代表。而一些生产高品位铁精粉、球团矿的矿山，虽然开采筛选加工成本很高，但由于65%指数的高溢价，利润情况十分良好。因此产量也比较稳定，本文没有详细列举数据的Ferrexpo、Metinvest、LKAB等等，属于此类。　　边际矿山确实减产，但力度有限　　在发生亏损之后，部分中小矿山确实出现了减产。例如Cliffs、Atlas等等，1季度产量同比和环比均出现明显下降。不过，由于这些矿山大多为1000-3000万吨年产能的中小矿山。虽然发生减产，但力度相对有限。只是部分抵消了四大矿山的增产。　　球团矿供应偏紧，国产铁精粉有支撑　　2015年11月Samarco发生事故后，至今仍处于停产状态。影响约2000万吨的球团矿产量。而2018年3月，英美资源旗下的Minas-Rio又发生管道事故，预计复产时间到2018年4季度。公司已经将全年的产量目标从此前的1300-1500万吨，下调至300万吨。影响球团矿产量1000-1200万吨。因此，海外球团矿供应全年预计偏紧。对于以生产球团矿为主要用途的国产铁精粉，会形成支撑。回复
2018-4-26

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　　一、部分中小矿山产量、成本跟踪　　Cliffs 　　总部位于美国克利夫兰，主要矿山分别位于美国和澳大利亚，在加拿大也曾有过生产，但2014年底停产。美国矿山生产球团矿，澳大利亚矿山生产块矿和粉矿。　　2018年1季度，美国矿山产量450万长吨，折合457.2万吨。同比2017年1季度，增长5.2%，环比2017年4季度下降18.8%。澳洲矿山产量163.7万吨，同比2017年1季度，下降38.7%，环比2017年4季度下降25.7%。　　可以看出，Cliffs2018年1季度产量，环比和同比均有明显下滑，主要受到澳洲矿山减产影响。美国球团矿产量还保持同比微增。由于澳洲矿山产品品质较差，折扣较大。根据其财报，澳洲矿山2017年4季度至2018年1季度，平均销售价格分别仅有42.61美元和31.1美元，而同期普氏指数均价为65美元和74.35美元。折扣分别达到65%和42%。其2017年4季度，尽管完全成本仅有46美元，但销售时的巨大折扣，导致其澳洲矿山开始出现亏损。2018年1季度产量也大幅下滑。　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180426/11352A336-0.jpg 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180426/1135263A5-1.jpg 　　Atlas 　　位于西澳大利亚的公司。主要产品为Atlas粉矿和Atlas块矿，块矿占比约50%。2018年4月被另一家澳洲矿山Mineral resource收购。　　2018年1季度，Atlas总产量205万吨，总发运量199万吨，环比2017年4季度分别下降9.3%和9.5%。同比2017年1季度，分别下降40%和38%。公司产量下滑明显，有两方面原因。一是年产能300万吨的abydos矿区在2017年底停产。第二， Atlas粉矿约57.5%品位，折扣较大。2017年4季度开始，公司销售利润也转负，且在2018年1季度亏损扩大。导致2018年1季度同比2017年1季度，产量降幅高于abydos矿区的下滑量。　　公司2017-2018财年发运量目标位900-1000万吨，据此推算，2018年2季度，公司发运量约为184.6-284.6万吨。根据目前利润情况，可能将实现偏低的运量。　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180426/11352649C-2.jpg 　　Anglo American 　　英美资源是全球性的资源公司。业务涵盖有色金属、煤炭、钻石、贵金属、铁矿石等等。　　铁矿石业务分别在南非的kumba和巴西的Minas-Rio。其中，kumba主要生产粉矿和块矿，块矿占比约70%。Minas-Rio生产球团矿。　　2018年1季度，kumba铁矿石产量合计1086万吨，环比2017年4季度下降6.8%，同比2017年1季度增加3.7%。Minas-Rio铁矿石产量305万吨，环比2017年4季度下降22.8%，同比2017年1季度下降29.8%。英美资源合计铁矿石产量1390万吨，环比2017年4季度下降10.8%，同比2017年1季度下降6.1%。　　Kumba位于南非，和澳洲、巴西等南半球矿山一样，1季度是产量和发货的季节性低点。同比数据看，kumba产量仍保持小幅增长。英美资源未公布详细成本情况，kumba年报中，2017年C1成本约287兰特/吨，折合约23美元/吨。由于kumba产品中，块矿比例高，同时粉矿品位较高，预计利润情况良好。　　Minas-Rio产量有明显下滑。主要原因是2018年3月初，矿山发生管道泄漏事故导致停产。目前公司公告称，需要对管道进行彻底检查，所需时间长，复产需要到2018年4季度。预计影响球团矿产量1000-1200万吨。此前Samarco尾矿坝事故后，迟迟没有复产。今年Minas-Rio再度发生事故，预计全球的球团矿供应将呈现偏紧格局。　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180426/1135263619-3.jpg 回复

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4月26日申银万国期货研究所豆粕早评

 2018-4-26   az33  8075  0

　　豆粕：昨夜美豆小幅反弹，市场预期下周美国财长访华可能缓和中美贸易争端。DCE豆粕夜盘继续小幅波动， ...

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国贸期货：4月26日白糖、油粕早评

 2018-4-26   az33  8084  0

白糖　　1、外盘方面：巴西中南部产糖量减少的消息未能有效提振市场，原糖在整体市场充裕的压制下一再弱 ...

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阿根廷减产限制豆类跌幅中美贸易摩擦确定涨幅

 2018-4-25   az33  12340  2

（中国证券报-中证网记者张利静）　　近期，国内外豆类期货整体承压下行。国内方面，截至昨日，大豆期 ...

2018-4-25

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　　短期料维持震荡　　国内来看，4月10日以来，豆类期货总体承压下行。　　“近期，美国财长称正考虑赴中国谈判，对解决贸易争端谨慎乐观，这给国内大豆市场构成下跌压力。”弘业期货研究员徐海峰指出，加上大豆压榨利润丰厚，油厂积极性开机，周压榨量已升至180万吨以上超高水平，而养殖行业处于亏损状态，水产养殖旺季未至，终端消耗较慢，部分油厂豆粕胀库停机，山东及华北部分油厂催提。“因榨利良好及油厂出货意愿强，基差逐步下跌，江苏个别油厂4-5月合同出现负20元/吨的基差，令短线豆粕价承压偏弱运行。” 　　他认为，目前焦点仍在中美贸易战进展，不确定性仍在；阿根廷大减产，预计豆粕跌幅受限，买家暂可观望。市场对未来油脂供需情况较为不乐观，短线价格随盘维持整理走势，上下方空间均不大。　　“要把握后续市场节奏，需要区分长期大格局和短期驱动力。长期大格局看基本的供需。南美减产尘埃落定，北美2018年面积大概率下降，单产或环比走低，因此全球豆类市场正在筑底，将进入新一轮大的上涨周期。短期的驱动力，即中美贸易摩擦，可能会影响今年豆类市场的上涨幅度和爆发力度。至少到5月中旬中美贸易战动向是需要密切跟踪的。”中信期货研究表示。回复
2018-4-25

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　　上有压力下有支撑　　上周，全球油脂现货价格多数下滑，外盘大豆期货震荡下跌。截至4月24日，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货主力合约交投于1031美分/蒲式耳。　　分析人士指出，近期中美贸易摩擦令市场担忧美国对华出口将大幅减少，另外，巴西方面，市场预期今年产量有望创下历史最高纪录。“不过，目前来看，美国大豆出口需求依旧良好，对价格存在一定支撑。” 　　美国农业部（USDA）报告公布的数据显示，截至2018年4月12日的一周，本作物年度（自去年9月1日开始）迄今，美国大豆出口销售总量为5403.54万吨，比上年同期减少2.9%。　　值得注意的是，这份报告还显示，截至4月12日当周，本作物年度迄今，美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少18.5%；当周，美国对中国（大陆地区）装运9.6万吨大豆，一周前为7.7万吨，两周前为20.5万吨。　　永安期货研究指出，近期市场关注的焦点仍是中美贸易摩擦，考虑到中国是全球头号大豆进口国，中国的举措已经造成中国买家对美豆的需求急剧下滑。　　此外，南美方面，由于天气干旱严重，阿根廷农业部近期预计2017/2018年度该国大豆的最终产量为3760万吨，比最初预期低1540万吨或29%；同时预期阿根廷农业部预计大豆出口量为400万吨，低于上年的720万吨。　　“阿根廷大豆减产，出口竞争力减弱，美国大豆出口需求表现依然良好，制约了大豆价格的下跌空间。”永安期货研究称。　　数据显示，截至2018年4月17日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单192，968手，比一周前的176，217手增加16，751手。回复

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节日备货提振郑糖攻上5500关口

 2018-4-25   az33  7539  0

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周三郑糖主力1809合约增仓放量，期价小幅反弹；当日期价收于5499元/吨， ...

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多空因素交织，豆粕上下两难

 2018-4-25   az33  6810  0

（来源：瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二收盘小涨，结束四日连跌，因早盘价格 ...

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农产品偏弱震荡为五月主基调粕强油弱结构仍存支撑

 2018-4-25   az33  16633  5

（来源：中信期货）　　总观点：　　农产品整体板块料将仍延续分化趋势。其中，油脂油料板块震荡偏强为 ...

2018-4-25

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　　四、月度策略建议　　本月趋势性策略及套利策略建议概览 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013056001-18.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013055246-19.jpg　　跨期套利策略建议：棕榈油19月差多头策略、鸡蛋19月差多头策略 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013055555-20.jpg　　跨品种套利策略建议：轻仓续持油粕比空头、豆棕多头　　跨品种套利策略:油粕比空头策略，豆棕多头策略，环比收益表现理想。建议后期关注中美贸易摩擦事件动态，如继续升级，建议两策略均续持，但以轻仓为宜；若事件呈缓和趋势，建议油粕比空头策略选择止盈离场观望，而豆棕多头策略可继续轻仓持有。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/101305I34-21.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013052615-22.jpg　　基差套利策略建议：关注棕榈油基差多头机会 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/10130513Z-23.jpg 回复
2018-4-25

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　　三、关键因素分析　　天气影响：全球天气影响各异，利多蛋白粕、棉花、玉米价格，利空油脂、白糖价格　　截止目前，拉尼娜影响逐渐减弱，后期天气成逐渐转向正常天气或是厄尔尼诺天气。全球天气对各类农产品价格影响各异，预计将利多蛋白粕、棉花、玉米价格，而利空油脂、白糖价格。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013054b7-9.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/101305G09-10.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013051960-11.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013054626-12.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/101305Cc-13.jpg　　外围供需：南美供应短缺致油脂油料供需趋紧　　根据美国农业部4月供需报告，17/18年度阿根廷产量同比下降31%，巴西微增1%，使得2018年全球供应偏紧，利于去年4季度以来的库存压力缓解。　　另外，出口方面，巴西上升主因中美贸易事件影响；阿根廷下降，主因大豆产量下降，且豆粕、豆油国内消费增长；库存消费比方面，巴西、阿根廷农作物均下降，中性利多上半年农产品价格。　　 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013053244-14.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013053534-15.jpg　　国内供需：后期大豆进口料将继续上升，其他表现一般　　农产品库存:大豆环比呈现上升，内外价差环比、同比上升显著，后期大豆进口看增抑制大豆价格，其他农产品表现一般。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/10130514A-16.jpg　　季节性特征：历年5月农产品价格规律为涨少跌多　　季节性特征:历年5月农产品价格规律为涨少跌多，其中豆一、豆粕、玉米为上涨，其余均为下降。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/101305DX-17.jpg 回复
2018-4-25

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　　二、5月行情预测　　农产品整体板块料将仍延续分化趋势。其中，油脂油料板块震荡偏强为主。蛋白粕方面，主要是基本面供需趋紧与中美贸易摩擦升级相互叠加作用使然，价格偏强概率较大；油脂方面，则是基本面供需趋松与中美贸易摩擦对冲作用，价格区间震荡偏弱概率较大。　　软商品方面，白糖，消费低迷压制行情，但下方有成本支撑，故料糖价维持低位区间偏弱震荡概率较大；棉花，抛储压力对冲美棉价格提振，预计棉价震荡为主。　　谷物农禽方面，玉米品种，上游政策粮供应充足，下游饲料需求消费和深加工需求增加，整体玉米市场供需宽松局面有所缓解，料价格仍持震荡偏弱运行；鸡蛋品种，预计在产蛋鸡存栏量逐步增加，鸡蛋消费稳中向好但料增幅有限，预计鸡蛋价格料将震荡偏弱。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013052020-4.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013054Z2-5.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013054511-6.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/10130525R-7.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013052203-8.jpg 回复
2018-4-25

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　　一、4月行情回顾　　4月份期间，农产品价格整体上延续分化，环比上月，农产品价格表现坚挺，其他板块相对疲弱；且在内外盘强弱对比上，国内外呈现内强外弱格局。　　在资金层面，农产品板块资金多空情绪内外盘分化。CFTC净多持仓，除小麦外，其他品种多为净多排列，且环比、同比均呈上升趋势，说明海外资金对农产品市场的看多热情不减。而国内TOP20席位上净多空表现上，主力合约净持仓仍为净空排列，且主力合约换月后净空增仓明显，说明国内资金对农产品后市悲观情绪较浓。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013053G8-1.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013053J4-2.jpghttp://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/10130551C-3.jpg 回复
2018-4-25

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　　分品种： http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180425/1013055B7-0.jpg 回复

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中信期货:两湖豆粕市场调研报告系列（一）

 2018-4-25   az33  16867  5

（来源：中信期货研究资讯）报告摘要　　调研背景：2018年春节后，在阿根廷天气持续干旱，中美贸易战愈 ...

2018-4-25

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　　五、结论　　1. 湖北共计5家油厂，日产能达6千吨，月产能18万吨，企业平均开工率达80%-90%，本地供给完全覆盖本地需求。　　2. 中小型饲料厂豆粕物理库存处于即买即用的状态，物理库存天数平均5-7天。大型饲料厂豆粕物理库存较为宽松。　　3. 大多数企业看好今年水产饲料需求，已发生3-4月水产料累比增幅20-30%。主要原因是去年鱼价较好，存塘量高，加上3月气温回升较快，水产料启动时间较往年更早。　　4. 猪料需求近期同比转差，主要原因中小型散户退出，自配料占比下降等因素，叠加春节后猪价跌幅超预期，自繁自养养殖利润降至-150元/头，生猪出栏体重明显下降，散户已在3月把中大猪出栏，导致猪料4月需求低于预期。回复
2018-4-25

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　　四、岳阳某饲料厂　　1.企业情况：该集团以水产料为主，总销量每年50-60万吨。本次调研所在的饲料厂主要销售水产料、猪料和禽料。该厂2018年销量计划13-14万吨，其中禽料有9万吨。　　2.库存方面：豆粕物理库存大概7-10天，中等水平。合同库存在20-25天左右。　　3.饲料情况：今年3月同比去年水产料增幅200%，卖了3500吨，主要原因是原料波动，导致下游备货，加上天气近期好，水产料的启动时间比同期提前。去年水产料销量共计3万多吨，今年计划销量5万吨，增长40%左右。猪料1-4月份累比去年增长50%，猪料配方中含豆粕20%。鸭料今年1-4月累比持平，比较稳定，配方中含豆粕17%，棉粕5%。　　4. 后市观点：后期不看好豆粕，现在的情况是在催5月合同交货，等到了5月会再催6月交货，尽量不买现货。玉米后期也不看好，现在拍卖穿插着小麦的上市，供应压力大。回复
2018-4-25

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　　三、武汉某油厂　　1、企业概况：该厂企业大豆压榨产能在2500吨／天。年度开机率大概维持在85-90%。大豆压榨规模在湖北本省内属于较大。目前该企业主要以43%豆粕为主，46%为辅。二者的占比分别大致在85%与25%。　　2、经营状况：该企业大豆由集团统一采购，而后分配至该企业。目前该企业基本不卖远月基差，主要与大豆采购现货有关，将来可能会有所调整，毕竟单纯卖现货导致阶段性压力较大。该企业的销售定价基本上由总部统一定价，但分公司可根据区域内实际情况做上下浮动。该企业的客户以贸易商为主，养殖终端企业为辅。据企业介绍，该企业的客户相对愿意拿现货基差，远月基差接受度不够高。　　3、库存方面：据该企业了解，目前区域内大型饲料厂的物理库存大致在一个月至40天左右，目前豆粕库存并不紧张；小型饲料厂的库存相对较低。　　4、后市：该企业介绍，今年区域内的禽料及水产料中豆粕占比有所下降，只要由于去年豆粕价格整体较低，饲料配方中用豆粕积极性较高；今年豆粕价格上涨较多，与菜粕的价差较高，导致比例有所下降。后市的需求在6月份有望展开，届时水产养殖或有所支撑。此外该企业亦认为中美贸易摩擦大豆加关税事件有望和解，该企业对此事件表现较为冷静，认为目前下游需求较差属于当前面临的实际情况，目前至5月的豆粕现货压力会很大，走弱概率较高。后市决定豆粕能否再次有行情的看点还是集中在北美天气炒作上。回复
2018-4-25

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　　二、武汉某贸易商B 　　1、企业概况：该企业豆粕年销量大概在40万吨左右，月均2-3万吨左右，位于湖北豆粕贸易企业前列。　　2、经营状况：该企业目前代理的主要油厂品牌是：张家港东海、南京邦基、舟山中海。其他的牌子占比很小。贸易规模在单体贸易商中在武汉基本上属于最大。面对的客户群体主要是自配料散户与饲料厂，其中自配料散户比重在60-70%，饲料厂客户比重在30-40%，与A企业的客户群体比例大致相反。　　3、库存方面：据该企业介绍，由于3月份部分饲料集团的产品在做促销，现在库存即买即用，终端客户的豆粕库存不算高。　　4、需求方面：贸易企业的销售有所减少受油厂直接与大型饲料厂及养殖企业直接销售有关。本区域内饲料的实际需求并不算弱，整体呈现出往上走态势，且据介绍：都将在本区域内建厂投产。将来对豆粕的需求并不会弱，虽然去年受到环保政策的影响，但未来豆粕需求相对乐观。目前贸易企业一季度豆粕销售量较去年同期有所减少。回复
2018-4-25

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　　一、武汉某贸易商A 　　1、企业概况：目前为武汉地区排名靠前的豆粕贸易企业。豆粕的年销量在28-30万吨，大概每月2-3万吨。　　2、经营状况：该企业目前以省内市场为主，代理的品牌主要是镇江中储粮与上海东辰。其中镇江中储粮为该企业货源主要构成部分，每月固定量大概在1.6-1.7万吨，最低保证数量在1.2万吨。该企业货源基本上以现货基差为主，一口价占比较少，基本上不采用。其中购买油厂的远月基差占比大概在30%左右。下游客户群体主要是中小型饲料厂与终端较小养殖企业，定价模式以一口价为主。　　3、关于环保：去年同期环保监管力度非常严厉，今年以来有所减弱但依旧处于严格控制状态。环保的主要影响在畜禽方面，对水产养殖影响较小。　　4、库存方面：据该企业介绍，目前中小型饲料厂依旧整体维持随采随用状态，豆粕库存大概在5-7天左右。主要由于年后以来企业补货的机会偏少，价格处于高位且盘面未见大幅回撤，导致6月以后的基差补的相对较少。　　5、需求方面：该企业认为当前需求较差主要由于年后养殖企业淘汰部分存栏。加之豆粕与其他粕类价差较高导致饲料配方中的豆粕占比有所减少。目前现货需求处于相对偏淡状态，但伴随着水产需求在3月下旬开始启动，近期恢复进程良好。　　6、后市看法：该企业认为目前豆粕受政策性影响太大，不确定性较高。对中美贸易摩擦中大豆增加关税问题看法倾向于认为最终有望达成和解，目前至5月的现货会相对疲软，到6月有望改善。回复

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广发期货国债期货：降准来袭，期债将继续保持上行趋势

 2018-4-25   az33  8424  0

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