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　　结语：综合以上所述，笔者对当前豆粕的看法是短期期现价格快速下跌后正常反弹，短线依旧难以构成连续大涨行情，除非遭遇黑天鹅事件（如中美贸易战全面爆发）。近日的豆粕盘面重获贸易战升水的注入，叠加终端消耗企业的偏低豆粕库存水平对绝对价格价格较低豆粕产生一定的兴趣。当前局面难以为继，存随时转变的风险。近期给与下游补货的机会不可盲目夸大，控制风险依旧为第一要素，4、5两月的场景仿佛就在眼前！ 　　当前的困境唯有以时间换空间，等待市场上多点共振，如中美贸易争端缓解后油厂榨利回归正常，豆粕库存得到较好消化，中下游悲观情绪好转，叠加美豆迎来天气市的炒作，国内连粕及豆粕价格方能走出一番模样。 回复

　　依旧良好的工厂榨利，潜在的高开机量 　　在国内外美豆期价及国内连粕及现货价格屡屡受挫的背景下，当前国内进口大豆油厂榨利依旧良好。由下面可以看到，当前最新的巴西豆理论压榨理论不可谓不丰厚，其中8月份榨利更是超200元/吨。尤其是在当前美元整体强势，巴西雷亚尔一路贬值的背景下，叠加内外盘价差明显有利因素。尤其近日受中美贸易前景担忧情绪加剧影响，美豆期价跌破950美分/蒲，而国内大连盘豆粕缺获得小幅反弹的对比下，令油厂大豆压榨利润居高不下。这也是正是不少区域豆粕基差于近期创出新低点的背后主要推手。 　　其次，在上合峰会结束后，山东区域油厂开机较快速回升至节前水平。本网监测本周国内主要油厂大豆压榨量预计回升至183.19万吨，短时期令豆粕库存压力加大。在近几日油厂成交良好的局面下也基本上属于抵消当前新压榨产量。且后续良好的成交量能不能继续维持是一个难以肯定的问题。再则，当前国内的压榨水平并未得要有效释放，油厂开机率向上提升仍有一定空间。因此，短期而言仍将审慎对待。　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101442413.jpg 　　表一：油厂大豆压榨理论榨利表 　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101444409.jpg 　　图4：国内主要油厂开机情况走势图 回复

　　亟待消化的高库存 　　由我的农产品网检测的数据显示：本年度自第17周（即5月初）国内豆粕库存首次突破100万吨大关后，豆粕库存经过了快速的拉升，至第18周达到由本网的监测的近五年新高121.6万吨。随后至今豆粕几乎围绕120万吨上下小幅波动。从豆粕库存角度而言，在当前行情尚未明显回暖现状下，中下游买需被受到部分抑制，以及此前的油厂出售的合同，在当前执行并不容易的局面下。过高的豆粕库存更容易令中下游相对浓厚观望情绪加浓。豆粕库存短期当前的堰塞湖现状短期亟待解决，至少豆粕库存量当有效削减20万吨回落至100万吨以下方能为夯实底部价格。否则将是压制豆粕上行之路的巨大包袱。 　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101440409.jpg 　　图3：2014-2018年豆粕周度库存走势图 回复

　　深陷泥泞中的负基差 　　今年自4月份部分区域（如山东）率先出现负基差以来，至今已持续长达2个月之久，且至少短期来看难于快速走出这一困局，后市持续时间将继续偏久。从下图国内沿海区域豆粕基差走势图来看，5月底至6月初部分区域负基差得到小幅修复，但至进入本周后全体重新下探，再创阶段性新低点。当前天津负基差达-100、山东-130、江苏-140、广东-140。且本周山东区域受青岛上合峰会结束后，油厂开机率迅速回升，后市基差更是不容乐观。在当前豆粕基差一潭死水的状况下，整个豆粕行业中下游此前购买的基差都面临不同程度的亏损，不同的只是亏损的幅度不一罢了。如此以来，势必影响油厂方面远月基差的销售进度，从近期的成交量主要有现货一口价为主可见一斑。并且在贸易商及饲料企业此前购买的基差取得亏损后，无疑令其再度重新像往常一样购买基差的心态早已受伤，想必再次购买前必定思之再三。 　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101438416.jpg 　　图2：国内沿海区域豆粕基差走势图 回复

　　豆粕：上行之路，道阻且长 　　在经历了上周新一轮下跌后，豆粕主力合约M1809几乎跌回至年前水平位，但在下探至低点2856后随即展开小幅反弹，因短期盘面重新获得中美贸易战升水注入。但连粕是否就此展开大级别反弹上行的道路呢？笔者认为概率较小。主要有以下原因： 　　正所谓“成也萧何败萧何”，连粕短线借力市场担忧贸易战情绪获得小幅反弹。但贸易战这一时刻可能转向的题材可谓一把双刃剑，一旦中美贸易争端问题获得彻底和解，则市场上瞬间再度转向。恐怕那时候将是美豆延续展开反弹，国内连粕重新面临施压。因此，对待中美贸易战题材炒作当谨慎，毕竟连美朝两国尚能和解，何况区区贸易战呢！ 回复

　　豆粕现货：许久未见的放量成交 　　据我的农产品(6.53 +1.24%,诊股)网显示，本周前三日国内主要油厂成交总量53.52万吨，大大超过上周总成交30.31万吨，尤其近两日成交总量重归20万吨左右。由下图我们可以清楚的看到：自上月中旬国内油厂成交总量有过短暂的回升后又重回低迷态势，直至本周成交情况重新再度好转。主要原因一方面下游上月中旬经过一轮相对集中的补货后，至近期消耗所剩无几；另一方面，由于上周受连粕大幅下挫影响，现货短期内也经历了一轮快速的价格下调，致使豆粕绝对价格偏低对下游终端消耗企业的吸引力重新显现。 　　　　http://getimg.jrj.com.cn/images/2018/06/weixin/one_20180614101436418.jpg 　　　　　　图1：近期国内主要油厂成交量走势图 回复

　　DCE豆粕：踏遍青山人未老，似乎风景这边独好 　　国内连粕自上周受国外美豆期价大幅下挫叠加国内基本面疲软状况造成新一轮快速下挫，尤其以上周五跌势最为凌厉，盘中创出阶段性低点2856。而后展开探底回升后小幅反弹，尤其以今日涨势较为明显，短线重回上一轮5月中旬低点附近徘徊。连粕重新反弹至2950一线主要受益于本周以来重新注入的中美贸易战升水，以及短线技术上的超跌反弹。 回复

　　3.内外价差大拖累国内价格 表面上是直补传言使得糖价破位下跌，但是本质上是因为内外价差大，国内糖价被更低的进口价格拖累。市场传言甘蔗种植将进行直补，直补意味着生产成本断崖式下跌，下跌幅度与补贴的力度直接相关。理论上来讲，直补造成的生产成本下降会使得远期合约价格大幅度下跌，但是我们看到糖价下跌期间91价差由-60元/吨扩大至-90元/吨，SR1809合约下跌幅度比SR1901合约更大，这说明虽然是因为直补传言价格下跌了，但是本质上还是因为现货以及预期上偏空。我们认为在增产周期下，产业链中下游库存上移，糖厂被动亏损降价促销，而内外价差太大，更低的进口价格将国内价格不断往下拖拽，糖价下跌不止。 　　整体而言，我们认为无论18/19榨季是否直补，市场都要首先解决9月合约的仓单问题，因此逢反弹做空SR1809合约以及91反套都存在投资机会；我们认为18/19榨季直接直补的概率不高，或者补贴的力度不大，预计甘蔗价格下调的概率和幅度也不大，那么18/19榨季的合约在5200元/吨以下都存在低估的机会，策略上可以先91反套保护，然后5000-5200元/吨附近短线做多SR1901合约。 回复

　　2.国内销售数据利好截至5月底，17/18榨季全国食糖产量为1031万吨，同比增加102万吨，与预期一致。截至5月底，全国食糖累积销量575万吨，同比增加46万吨；5月份月度销量为101万吨，同比增加26万吨，环比增加21万吨，且高于过去5年的均值，5月销量同比环比均好于预期，意味着市场基本面阶段性好转。从过去的经验来看，6月份的销量大概率比5月份更高，意味着今年6月份市场食糖销量会达到100万吨附近，市场继续维持快速去库存阶段。 回复

　　1.国际糖价止跌企稳　　国际食糖组织预计17/18榨季全球食糖供给过剩1100万吨，主要原因是印度和泰国超预期增产，疲弱的基本面带动纽约原糖价格下跌至11美分/磅。随后，各主产国开始自救，印度拟推出300万吨的政府储备计划，泰国也计划将更多的甘蔗用于生产乙醇，同时巴西的制糖用蔗比例同比下降10个百分点，促使原糖价格回升至12美分/磅之上。全球食糖的生产成本在15美分/磅附近，长时间过低的糖价势必会引发超预期的减产。预计18/19榨季巴西将减产700万吨；印度因为甘蔗收购价格没有下调，目前仍无法形成减产机制，但是糖厂存在主动削减压榨进度的可能。 回复

附图 https://www.optbbs.com/data/appbyme/upload/image/201806/14/24RvlNxN5YtH.jpg 回复

　　从809周线处于下降通道来看，市场对于特别是5400再次放量击破之下，市场激起了看跌的高潮。虽然5月产销环比增加，但同比之下仍然逊色，故而目前关注反扑5400的情况，如果在这个位置遭遇空头强力阻击，则会持续着趋势5210的目标实现。 　　四月烽火接连天，五月踌躇不争先，六月阴棒起波澜，七月下跌到岸浅。 回复

　　产区分项 　　广东环比增加11个点，同时价格跌至年内新低，表明之前的发运到北方销区的库存已经结算，从而录得了产销的好数据。 　　广西环比增加9个点，这得益于放价销售争取的结果。但这个数据仍处于5年来的低水平，所以，在环比自大之下，同比的忧虑不可抛于九霄之外。 　　云南环比增加9个点，同比增加近5个点，顺价销售带来的成果颇丰，但面对着边境不断涌入的低价糖，接下来的销售还是不能放松。因为只有压住目前的价格水平，等待外盘成本的提高，才能为后期争取更大的主动。 　　海南环比增加7个点，说明在主动销售意愿不强，而侧面也反映出沿海表外库存的冲击程度。 　　新疆环比增加14个点，这主要来自仓单的消化能力表现，故而套保的合理利用将是增加产销进度的法宝之一。 　　内蒙产销达到95%，库存2.5万吨，以5月的销售量来计的话，内蒙将在6月底完成全年的产销任务，这将是业内的一大亮点，成本管理与销售目标管理值得业内的借鉴与推广。 http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180611/0S6056427-3.jpg资料来源：文华财经 回复

　　原料分项 　　甘蔗糖同比环比增加近1个点，甜菜增加11个点，说明甜菜的销售期提前占了优势，同时甘蔗糖在3月之前的惜售拖了后腿，总体还是表外销售的强劲抑制表内的销量。 回复

　　2.我们的观点 　　产销数据利多。单纯从产销数据而言，我们认为截止5月底国内食糖产销数据整理偏好，特别是5月份月度的销量同比和环比均有增加，且从季节性角度看，预计6月份的月度销量也会较好，因此市场处于快速去库存阶段，利好市场。 　　我们认为需要辩证看5月的月度销量。5月销量数据好，可能存在一个风险点，5月下旬基差缩小至今年以来的最低点，市场上应该存在相当的买现货空期货的情况，从而放大了5月的月度销量，将当前的库存后移。 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313V9C-8.jpg 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313U0Z-9.jpg 　　供需平衡表：供需平衡表方面，16/17榨季，国内大数拍卖了140万吨；17/18榨季表观供应缺口减少了150万吨，留给拍卖的空间变小了，预计本榨季拍卖概率低，但是如果储备方面有超预期的情况发生，那么市场边际上就变差；18/19榨季表观供应缺口再减少120万吨，供需更加平衡。 　　仓单和直补利空近月价格。我们认为促使近期糖价破位下跌有两个重要原因，一个原因是仓单需要在9月合约上交割退出，而目前产业链一边倒看空，没有明确的接货方；另一个原因是市场传言甘蔗种植将进行直补，直补意味着生产成本断崖式下跌500-1000元/吨，幅度与补贴的力度直接相关。在供大于求的市场，假如甘蔗收购价直补50元/吨，那么5500元/吨就是市场短期的顶，假如甘蔗收购价直补100元/吨，那么5000元/吨就是市场短期的顶。 　　投资策略：无论18/19榨季是否直补，我们都要首先解决9月合约的仓单问题，因此单空SR1809合约以及91反套都存在投资机会；我们认为18/19榨季直接直补的概率不高，或者补贴的力度不大，那么18/19榨季的合约在5500元/吨以下都存在低估的机会，策略上可以先91反套保护，然后5000-5200元/吨附近短线单多SR1901合约。 回复

　　1.产销数据分析 　　中国糖业协会简报消息，2017/18榨季除云南省有一家糖厂尚在生产外，其他省糖厂均已收榨。截至2018年5月底，本榨季全国共生产食糖1030.63万吨，比上榨季同期多产糖101.85万吨，其中，产甘蔗糖915.66万吨；产甜菜糖114.97万吨。截至2018年5月底，本榨季全国累计销售食糖574.67万吨，累计销糖率55.76%，其中，销售甘蔗糖480.52万吨，销糖率52.48%，销售甜菜糖94.15万吨，销糖率81.89%。 　　1.1产量与预期一致 　　17/18榨季全国食糖产量为1031万吨，同比增加102万吨，与预期一致。从整个榨季来看，虽然云南还有一家糖厂在生产，但是对总产量的影响较小，全国产量在5月份基本明确。截至5月底，全国产量1031万吨，之前预期是1020-1030，与预期一致。 　　从历年全国食糖产量来看，虽然17/18榨季国内产量有所增长，但是仍处于历年低位；17/18榨季甘蔗收购价格位于历年高位水平，高价格仍无法刺激甘蔗糖产量恢复至历史最高水平，意味着甘蔗糖产量已经遇到了很大的瓶颈。反观甜菜糖，虽然总产量仍较低，但是17/18榨季的产量已经恢复至历史最高水平，并有继续增长的潜力。 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313US9-0.jpg 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313S342-1.jpg 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313Q626-2.jpg 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313VW6-3.jpg 　　1.2销量好于预期 　　5月销量同比环比均好于预期。截至5月底，全国食糖累积销量575万吨，同比增加46万吨；5月份月度销量为101万吨，同比增加26万吨，环比增加21万吨，且高于过去5年的均值，意味着市场的销量阶段性好转。从过去的经验来看，6月份的销量大概率比5月份更高，意味着今年6月份市场食糖销量会达到100万吨附近，市场继续维持快速去库存阶段。 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313QB6-4.jpg 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313TA9-5.jpg 　　1.3库存同比略增 　　截至5月底工业库存为456万吨，同比增加55万吨，但是环比下降31万吨。预计截至6月底工业库存下降至350万吨左右，同比仅增加30万吨，夏季消费将增加库存消化的速度。 　　库存往产业链上游转移。截至5月底，制糖企业工业库存同比增加55万吨，并不是市场需求不振造成，而是产业链库存上移造成。在价格下跌周期，产业链中下游都是尽量减少库存，从而使得库存都堆积在产业链的上移，这是为什么我们看到制糖企业工业库存高企的原因。 　　预计到榨季末，市场商业库存同比持平。16/17榨季的尾端储备拍卖了54万吨，这截止5月底工业库存的增加量一致，也就是说，与上榨季相比，市场最终的商业供应量基本相当，市场并没有明显转差；但是，在国际糖价下跌使得国内的边际成本下移，产业链库存的转移使得糖厂的压力更大，糖厂卖糖处于亏损的阶段，糖厂资金扛不住的时候，被动降价销售的可能性就会增加。 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313T308-6.jpg 　　http://www.wdcj.cn/uploads/allimg/180612/00313W1E-7.jpg 回复

市场都是那些交易所的人搞坏的 @宝马8 回复

纸加膜原来是不能交割的， 多头担心以后可能贴水2000元交割吧？ 回复