期货论坛

郑糖增仓减量期价震荡收跌

 2018-7-31   az33  8784  0

（来源: FX168期货频道）　　国内盘面：周二郑糖主力1901合约增仓减量，期价小幅下跌；当日期价收于5120 ...

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豆粕延续涨势，多单谨慎持有

 2018-7-31   az33  9878  0

（来源: FX168期货频道）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一上涨，因美国中西部部分地区 ...

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【期货行情】期货市场运行日报20180731

 2018-7-31   大连飞创  9334  0

收盘行情报告各品种主力各交易所收盘占比成交量前十排名持仓资金流入流出图期货市场行情咨询 ...

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下半年国内豆粕需求真有缺口吗？

 2018-7-31   az33  7845  0

（农产品期货网吴文汇）　　我国下半年大豆进口情况如何？目前市场主论调就是11月后中国大豆进口有缺口 ...

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大放水搞基建，黑色系这涨势完全看不到尽头，会不会像10年前一样，大宗商品走一

 2018-7-31   新湖期货  9097  0

大放水搞基建，黑色系这涨势完全看不到尽头，会不会像10年前一样，大宗商品走一波

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棉花：突破了该干嘛干嘛

 2018-7-31   az33  8699  0

（作者郦振华）　　美棉依然是接近14万张的未点价合约加上美棉这个生长优良率，没啥说的，反正很难大跌 ...

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国家发改委发布报告显示我国农业结构向优态势明显

 2018-7-31   北京大商所期货与期权研究中心  8345  0

国家发改委昨天发布报告称，今年是乡村振兴战略实施开局起步之年，上半年我国农业农村经济发展稳中向好，尤 ...

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【财通金工】股指期货中的分红点位测算（2018/07/31）

 2018-7-31   量化陶吧  10025  0

至2018年7月30日，上证50指数成分中，43家已公布除权除息日（发布分红实施预案并决定分红），其中42家已实 ...

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供给压力偏大白糖低迷情绪仍将继续？

 2018-7-31   az33  15143  4

（本文首发于微信公众号：大宗内参）　　摘要　　今年白糖以弱势为主，整体呈熊市行情。　　. 国内1 ...

2018-7-31

az33

　　作者：胡一帆　　苏州大学金融硕士，现任国联期货研发部研究员，负责豆粕豆油、棕榈油、白糖等品种研究分析工作，参与2017年大商所十大研发团队评选。善于综合分析基本面和技术面，利用产业数据分析，撰写相关研究报告，为现货企业提供行情分析以及套期保值相关咨询服务。回复
2018-7-31

az33

　　三、总结与后市展望 3.1 总结　　国内17/18榨季生产结束。产量略高于去年同期，但销糖率偏低。国内产销状况不佳，对行情有抑制。国内利好在于进口政策，取消了低关税进口名单，收紧进口糖，行情从而获得支撑。　　全球来看，17/18榨季供给充裕，多个国家丰产。但需求未有显著增长，未来全球氛围以空头为主。唯一利多在于巴西，后期仍需关注巴西减产以及天气的状况。　　国内糖市后将进入去库存阶段。第三季度节日较多，夏季消费有望转旺，将给行情带来利多支持。　　目前来看，夏季销售期，叠加中秋国庆节日需求，拉升的高点可能出现在10月前后。待10月反弹过后，11月开榨，行情将再度明确下行的轨迹。下半年的白糖行情预计仍以空头弱势格局为主，等。　3.2 后市展望 http://i3.hexun.com/2018-07-30/193613148.jpg 　　预计后期，在消费转好的引领下，行情有望获得反弹的动力。在8/9月份开启上行，季节性高点预计在10月前后。但高度预计有限，在5200-5300元一线将面临压力。还需关注进口量以及打击走私的力度，和巴西地区是否继续有干旱天气的炒作。回复
2018-7-31

az33

　　二、影响因素分析　　2.1 国内收榨，目前产销状况一般　　17/18榨季生产已经全部结束。据糖协数据，本榨季全国共生产食糖1031.01万吨，较上年同期928.82万吨多产糖102万吨。而截止至6月底，累计销糖650.65万吨，累计销糖率63.11%，上年同期为64.94%。截止至2018年4月，全国白糖新增工业库存达到547.56万吨。　　简而言之，本年度的产量略高过去年，但销售状况一般。需求给价格的提振目前来看还比较有限。 http://i1.hexun.com/2018-07-30/193613143.jpg 　　具体来看，国内产量与需求之间的缺口已由2016年的675万吨逐渐下滑至545万吨。到2019年缺口将不足500万吨。从数据上可以看出，这个过程的原因在于国内产量在近几年出现了抬升，而需求在近三年几乎没有变化。　　这直接导致国内供需缺口收窄，与之相伴的是糖市漫长的回落期。　　7月16日，商务部声明取消低关税进口地区的名单，这意味着不分是否是发展中国家，所有的进口糖都将被征收90%的关税，这实际上是收紧了进口政策。如果储备糖不抛或少抛，走私糖继续打击，那么后期国内糖市的供给或许将驱动行情从目前的低迷中回升。　　2.2 国际糖大幅增产，给全球糖市带来压力　　国际糖市的供应压力同样偏大，数个国家纷纷增产，给行情带来整体上的压力。　　据USDA预估，2018年全球食糖将过剩1693万吨。具体来说，2018年食糖明显过剩的国家包括泰国（1110万吨）、印度（594.5万吨）、欧盟（235万吨）等。ISO则是预估全球过剩将持续到下一榨季，预计将超过850万吨。　　以印度为例，印度以往是白糖进口大国，但在本年度的丰产后，印度由进口国转变为了出口国，18年的出口量达到200万吨，19年或许将增加至600万吨。印度政府甚至需要建立一个700万吨左右的国家储备库存以吸收过剩的糖。而泰国情况类似，泰国出口量预计增至950万吨，2019年将达到1100万吨左右。 http://i5.hexun.com/2018-07-30/193613144.jpg http://i6.hexun.com/2018-07-30/193613145.jpg　　2.3 巴西糖产量或将下调，对行情提供支撑　　国际市场上的主要支撑点在巴西。　　今年，巴西中南部地区天气干燥，多个甘蔗种植带受干旱影响，预计对蔗糖产量产生负面作用。有机构预计，巴西18/19年度的糖产量将降低到2820万吨，低于此前的2905万吨。主要在于巴西甘蔗的含糖量预计将要显著下降，每吨甘蔗产糖量估计要下降10-13千克。　　另一个重要牵制因素在于乙醇。　　巴西国内的燃料市场青睐乙醇汽油。7月上半月，巴西糖厂将38%的甘蔗用来生产白糖，在此期间的产量为239万吨，比去年同期低23%。而7月上半月的乙醇产量达到23.9亿升，比去年同期增长了26%；糖厂同期的乙醇销售量达到12亿升，较去年同期增加了17%。 http://i0.hexun.com/2018-07-30/193613146.jpg 　　国际原油价格自从2016年以来持续上涨，2018年后进入了一个相对高位，带动生物燃料需求走强，巴西甘蔗制醇比例在此期间随之上升，挤占制糖份额。目前来看，巴西糖产量将大概率有所收缩，但以当前的预估值判断，巴西减产的数额将被印度泰国等其他国家的增产对冲，总体上全球仍以丰产为主。　　除非巴西地区的产量被进一步削减，行情才有可能迎来新的刺激，否则仍以较重的利空情绪为主。　　2.4 旺季拉升动力值得期待　　进入七月，夏季来临。夏季乃至第三季度都是白糖的需求旺季。特别是9/10月份，节日较多，下游消费有望带动行情。　　截止至2018年6月，全国白糖新增工业库存380.36万吨，高于去年同期的325.66万吨。今年的新增库存高点559.74万吨，是过去三年的新高。后期行情主要要看下游的消费能够多大程度的消化库存。在11月新榨季开启前，市场的销售期还剩下三个月不到的时间。在此期间内，消费的拉升动力值得期待，库存也将进入消化期，行情在8/9月份有望迎来反弹。 http://i0.hexun.com/2018-07-30/193613147.jpg 　　现货方面，价格仍然处于下行通道中。广西南宁与柳州报价自七月以来不断下行，已从5300元一线下跌至5180元附近。　　但7月底出现了回暖迹象，后期可以密切关注现货价格波动，若现货销售转旺，期价也将获得提振。回复
2018-7-31

az33

一、行情回顾　　从技术角度看，自从进入2018年后，白糖行情一路下行，延续了自2017年以来的熊市格局，弱势显露无疑。今年以来白糖持续破位下行，期间并没有像样的反弹。目前来看，4800-5000元一线存在比较强的支撑作用，在旺季来临之时，继续破位概率不大，可能将迎来企稳并反弹的行情。反弹高度取决于需求侧的拉动力以及政策上的支撑，预计上方将在5200-5300元一线面临压力。 http://i0.hexun.com/2018-07-30/193613142.jpg 回复

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郑糖供应过剩格局未扭转 SR1809合约或仍有下行空间

 2018-7-31   az33  8479  0

（华泰期货杨泽元）　　郑糖近期反弹，是因市场传言社会第三方库存薄弱以及集团销售放量所致。总体而言 ...

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关于豆粕：逻辑改变近月抢货的预期变成远月供应不够的预期

 2018-7-31   az33  14369  3

（本文首发于微信公众号：一德菁英汇作者：戍戊戌）　　上周美豆宽幅震荡，重心上移，主要受益于美欧宣 ...

2018-7-31

az33

　　策略上：　　目前是多单坚持拿到3400元思路不变，但只剩下信念，希望这次是黎明的曙光。市场开始炒作11-1月供应紧张的预期，而不是9月抢货的语气，逻辑变了，上周建议的近远月正套，远月和更远地月反套，都是亏钱的，所以砍了。目前比较确定的行情是长线做多m1905，因为这个合约和美豆是联动得（上图第一张表），没有贸易摩擦得因素存在，而基本面上05对应得是南美大豆种植生长季节，以及巴西基本成为中国独家大豆供应方这个越来越接近事实，南美得物流、天气每年都会出问题的——即使最终丰产，但炒作过程的可能还是存在的。多m1801虽然可能会赚更多的钱，但还是有亏得风险。回复
2018-7-31

az33

　　基本面上：　　1. 巴西豆越来越质次价高，美豆质量有保障，但因为贸易摩擦的不确定性，采购美豆成本也有非常大的不确定性，油厂九月以后的大豆并没有买多少，乐观估计只有往年一半的船数。　　2. 每年的八和九月是油厂传统的停机检修季节。今年长三角大约半数油厂会在八月期间停机检修，剩余的什么时间检修不确定，其它地区库存压力比较大大，是否在八月检修不确定。但能确定的是，八月整体供应不如七月多，但按照往年规律，需求会比七月略好，更远的九月供应也会少于七月，需求也会好于七月。　　3. 因为美豆买的少，所以接下来用到陈豆和热损的巴西豆会偏多，所以今年八月和九月豆粕整体质量大概率要差于往年。这会拖累现货价格。　　4. 人民币汇率抑制不住地贬值拉升国内大豆采购成本。　　5. 美豆产区天气好，丰产预期大，抑制美豆价格，会降低国内大豆采购成本。　　6. 最终结论：美豆供应多的预期是美帝的，国内买不到美豆的预期也是强烈的，只能买到质次价高的过季巴西豆，八月和九月豆粕供应减少的预期存在，但由于质量问题，基差上涨空间受抑制（这个不是说不涨哈，会涨，但质量不好的话，上方空间有限），且不同品牌之间价差会很大，甚至同品牌不同批次豆也会有差价。此外，豆粕质量参差不齐会促进市场假货繁荣。 http://i4.hexun.com/2018-07-31/193617913.jpg 回复
2018-7-31

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　　技术上，美豆继续反弹，主力目前是在890美分附近，有突破900美分阻力的趋势，若能突破，就是一个新的台阶，突破不了的话，美豆大概率也会在850-900美分区间震荡为主，等待市场给出方向。大连豆粕今日震荡上行，M1901上方3230元附近阻力明显，下方小支撑3180元，大支撑是3100-3150元区间附近，目前看还是震荡为主，市场确定有效的利多或者利空引导。关于美豆和连粕的联动性上，如下表，能看出，以美豆价格为标的，不加征关税的情况下，美豆补涨120美分的情况下对应大连豆粕价格和目前大连豆粕价格基本相符。这说明，不加征关税，美豆起码要补涨120美分，连粕才不会跌，而加征关税的话，连粕要涨到3500油厂才不至于亏损。目前官方已经宣布加征美豆进口关税，但现在还不是美豆投放市场的主要季节，每年8月中下旬大豆开始收割，所以真正受影响的时间还是当年9月至来年3月这段时间。 http://i4.hexun.com/2018-07-31/193617912.jpg 回复

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路径推演：仓单为何异常？如何分析影响未来郑棉价格的几个核心逻辑

 2018-7-31   az33  23183  6

（中信期货对冲研投专栏王燕）　　本文所述棉花仓单、印度MSP、储备棉轮出是否延长、滑准关税配额等问题 ...

2018-7-31

az33

　　五、主要风险　　（1）宏观不确定性　　当前人民币贬值幅度基本可以覆盖中国产商品加税10%的利空。若加征关税超过10%，则不利于中国纺织品服装出口。　　4月以来，人民币贬值顺畅。若人民币贬值预期扭转，或不利于纺织品服装出口。　　随着美联储持续加息，若棉花主产国、或棉纱主产国汇率出现大幅贬值，将不利于棉价走势。　　（2）天气状况　　天气状况是后期关注重点。若后期天气有利于棉花生长，或阶段性利空棉价走势。回复
2018-7-31

az33

　　储备棉轮出时间不延长的路径分析：　　（1）首先，引起期货价格上涨，基差收窄不利于套保资源流出，阶段性锁定套保资源，由此造成现货供应紧缺。　　（2）其次，现货资源紧缺，造成现货价格上涨，继而引发新棉收购价格走高，基差扩大，仓单流出。　　需要指出的是，郑商所规定，2018/19年度生产的棉花采用新的升贴水标准。以当前仓单公开指标测算，新年度升贴水标准平均减少升水约70元/吨。即，CF1809仓单转移至CF1901，除考虑仓储费用，资金成本，时间贴水等因素外，还需要考虑仓单升贴水变化。回复
2018-7-31

az33

　　四、解决仓单问题的路径推演　　（一）跌价去库存　　跌价去库存是消化巨量仓单、尤其高升水仓单的最优方式。仓单流出，盘面实盘压力减轻，郑棉寻求新的交易题材。对于可能的下跌空间，印度MSP政策基本锁定。　　以进口棉到港报价95美分为例，折合人民币报价约16500元/吨。考虑期货仓单升水约1060+元/吨，不考虑配额因素，进口棉与仓单棉平价状况下，郑棉价格约15500元/吨。　　跌价去库存的前提是棉花价格走弱。触发棉价走弱的因素可能有：储备棉轮出时间延长，人民币升值等。　　（二）涨价去库存　　涨价去库存的方式解决仓单问题可能会相对曲折。主要有两种路径：远月升水、现货涨价。　　1、远月升水，仓单压力后移。　　仓单压力后移是当前郑棉的发展路径。各合约间价差保持升水结构，且覆盖月间持有成本。交割月仓单流出势必引起期现价差回归。随着后续合约交割月的逐一临近，将会出现脉冲式的下跌。　　由于当前月间价差基本覆盖持有成本，合约间价格走势趋同，否则会给出操作机会。但储备棉轮出时间是否延长，8月或将给出答案，该政策或将成为触发棉价波动的重要因素。　　2、现货涨价，促进仓单流出。　　现货涨价需要现货资源相对紧缺。当前市场流通资源同比增加，储备棉轮出进行中，棉花供应充裕。此种路径的触发条件需要：储备棉轮出时间不延长，人民币贬值等。回复
2018-7-31

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　　三、未来行情发展的影响因素　　（一）利多因素　　利多因素主要包括：（1）人民币贬值对冲美对华商品加征关税。（2）国务院常务会议支持扩内需，对冲外部风险及去杠杆压力。（3）印度大幅提高籽棉最低支持价格，抬高全球棉价底部。（4）下游国内外棉纱价格倒挂，国产纱有利可图。　　（二）利空因素　　利空因素因素主要包括：（1）社会库存处于历史偏高水平。（2）下游纺织处于销售淡季。（3）高升水仓单持续流入。　　（三）不确定因素　　1、储备棉轮出时间是否延长至9月底？　　2016年、2017年储备棉轮出时间均延长一个月至9月底，平均增加59万吨棉花供应量。　　2016年8月8日及2017年8月9日，相关部门发布公告，储备棉轮出时间延长一个月至9月底。　　2018年7月下旬以来，有关储备棉是否延长轮出销售时间的话题升温。对比近两年来的储备棉成交率、国内外棉价差及流通库存，我们认为，2018年储备棉不延长轮出时间的可能性较大。　　2、滑准关税配额何时发放？　　2018年6月发改委发布公告：今年发放一定数量的棉花关税配额外优惠关税税率进口配额（简称棉花进口滑准税配额）。本次棉花进口滑准税配额数量为80万吨，全部为非国营贸易配额。　　2018年7月中国棉花信息网消息：国家发改委将于7月16日开始，对申请2018年棉花进口滑准税配额的企业进行全面检查。本次检查计划用两个月左右的时间完成。　　若2个月审查结束后，滑准税配额于9、10月份发放，考虑到配额有效期至12月末，用棉企业势必集中采购，推升棉价。　　3、棉花产区天气状况？　　7、8月是中国和美棉棉花成熟的关键期。后期天气若有利于棉花生长，棉花市场将作何反应？若不利于棉花生长，棉花市场又将作何反应？回复
2018-7-31

az33

　　二、仓单不仅仅是压力　　我们认为，期货行情的转折点主要由商品自身供需预期及资金供需预期决定，而巨量仓单在行情发展中往往起到推动作用，即助涨助跌。　　以5月中旬至6月初的上涨行情为例，在巨量仓单背景下，依然走出急速上涨行情。5月15日，注册仓单+有效预报折棉花约39万吨，郑棉单边总持仓28万手，折虚实盘比例3.6:1。6月4日，注册仓单+有效预报折棉花约43万吨，郑棉单边总持仓72万手，折虚实盘比例8.4:1。该阶段棉价上涨的主要因素归结为：新疆棉花春播期灾害天气，引燃市场看多热情。　　在以往一口价主导的贸易模式下，涨价引发惜售，跌价引发抛售。在当前基差报价占比增加的贸易模式下，期货涨价造成基差收窄，引发套保资源被迫锁定；期货跌价造成基差扩大，引发套保盘抛货。　　即，巨量仓单是一把“双刃剑”。巨量仓单在期货价格快速上涨过程中被锁定，有助于价格上涨；巨量仓单在期货价格快速下跌过程中有利于套保货源销售，有助于价格下跌。　　鉴于2017/18年度郑棉仓单必须在2019年3月底之前注销。巨量仓单短期内可能受盘面波动被迫锁定，但仓单的消化依然需要寻找解决路径。回复
2018-7-31

az33

　　一、仓单情况迥异于往年　　我们列举了郑棉上市以来，仓单量处于历史高位的几个年份。可以看出，2017/18年度，郑棉仓单在数量上创历史新高。而更为突出的特点表现为：仓单量持续增加，没有出现往年5月前后仓单流出的季节性规律。 http://i2.hexun.com/2018-07-31/193617942.jpg 　　如何解释2017/18年度郑棉仓单的异常情况？我们认为：　　（1）数量方面：2017/18年度，郑商所将棉花交割基准库调整至新疆，同时内地仓单增加仓库升水（900-1000元减去疆棉运输补贴），在制度上有利于仓单注册。　　（2）规律方面：2017/18年度以来，大型贸易机构、期货子公司及其他资金主体纷纷加入仓单质押大军，进行合约间买近卖远操作，将仓单压力不断后移。而2018/19年度中国无法继续无限量抛储的预期下，看多远月期货，为仓单后移提供了有利时机。　　数据显示，CF1809 - CF1805价差在CF1805合约临近交割期间，价差保持在540元/吨附近，基本覆盖合约间持有成本，有利于仓单向后转移。CF1901 - CF1809价差5月份以来保持在850元/吨附近，基本覆盖合约间持有成本，有利于低资金成本仓单向后转移。回复