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我们知道高隐含波动率比较好卖,有的时候获利一下子就跑出来了,看起来风险也不高,原理是什么?为什么会选虚值的期权呢?Vega的特性你了解吗?
北京下雪了,这是白色的小青
先前对希腊字母说了一些,还差一个Vega,本来想这个内容并不多,可以略过,但为了完整性,还是说明一下,让不清楚的朋友可以有一个比较完整的概念。 前面说了Delta﹑Gamma﹑Theta等希腊字母及其应用,也让大家知清楚的知道Delta代表着使用期权交易时代表着市值或避险比率,Gamma表示了期权的曲度或影响了Delta的变动,Theta则表示了期权价值因时间经过而下降的速度。至于Vega则是衡量期权价格对波动率的敏感性,若大家能都了解,对于期权的策略要如何做则可以更加的清楚。
期权的Vega是衡量价格波动率变动一个百分点所造成期权理论价格的变动量,例如,在T字报价上(下图一)行权价3.2元的认购期权的价格为0.0713元,Vega值0.3927元,由于在汇点软件的报价,期权价格是每1股的价格,故我们要买1张期权通常是10000倍,故买一张认购期权价格为713元,而Vega值的显示0.3927元则要100倍,这代表着若IV(隐含波动率)上升1%,认购期权价格将上升39.27元,成为752.27元(=713+39.27),若IV下降1%,认购期权价格成为673.73元(713-39.27)。要留意的是,不管认购还是认沽Vega值都是正数,只要IV上升,期权的价格都会上升,只要IV下降,期权的价格都会下跌。
图一:2022年1月20日上証50ETF之T字报报价
Vega的重要特性
(1)实际数字与百分比 对于到期时间相同的期权,平值的期权的Vega值大于虚值及实值的期权,就绝对点数而言,平值期权对IV的敏感度最大,但就百分率而言,虚值期权对IV的变动最敏感,这个特,我个人而言还挺重要的,一般人只知道平值的Vega较虚值及实值的期权大,但对不同行权价期权的Vega敏感程度却没感觉,有点可惜。举例而言,若IV上升1%,行权价3.2元的认购理论价格将从713元上升为752.27元,上升幅度为5.5%,但权价3.3元的认购若IV上升1%,价格则从300元上升至332.58元(见上图一),上升幅度为10.86%,虽然平值期权的变动价格较大(39.27元对32.58元),但虚值的期权价格上升的百分比却较大(5.5%对10.86%),在许多同时做多及做空不同行权价的波动率策略中,这种性质十分重要。 再用来实例来说明:如果我们发现 市场某种原因,使得行权价3.2元的认购IV及3.3元的IV同时上升了1%,这时若交易者研判这情况并不合理,所以买入1张行权价3.2元的认购同时卖出2张3.3元的认购,做一个Delta略为偏多0.02,即市值略偏多641.2元的比例式价差仓位(0.5522-0.2661-0.2661=0.02),若IV能恢复至原先的情况,则可以获利25.89元(32.58*2-39.27),在风险可控的情况下,这可能是一个不错的策略,不知道各位有没有发现,这即是在过去在公众号中常使用的策略之一。从这个角度来推想,若市场因为某种原因,使得波动率曲线向上平移,或是虚值期权的IV上升太大,我们是不是可以做一个比例式价差呢?若能判断出IV的上升己至相对高位且随时有回落的可能性,我们建立一个买入虚值而卖出是更虚值(例如买行权价3.5元同时卖行权价3.6的期权)的比例式价差,是否更为安全呢?虽然获利不高,但获利的可能性却更高了。 当然策略不仅是比例式或逆比例价差在此可以运用,蝶式价差(Butterfly)或秃鹰价差(condor)等策略都可运用。
(2)期权Vega值与IV之间的关系 平值的Vega相当稳定,几乎不受IV的影响,所以在不同的IV下,平值的Vega仅和到期时间有关,所以对于平值的Vega值相对容易估计,但虚值及实值的Vega则和IV成正比,IV愈高则Vega值愈大(下图二),所以当IV很高时,虚值期权的敏感度会很高,这时使用虚值期权在价格的百分比变化来看,其报酬变化将远大于平值期权,故高IV时卖出虚值期权比卖出平值期权的效果好。当极端 行情出现时,虚值的Vega很接近平值的Vega时则代表着许多低风险策略的绝佳机会(自己脑补)。反过来想,若在低IV时,买入虚值期权也不失为一个赚取数倍利润的好方法,若IV上升也伴随着Vega值上升,使虚值期权价格快速上升,当然这种情况似乎没那么常出现,若没有行情时,吃”归零糕”的概率不小,这种高风险高报酬的情况,是虚值期权特有的。
图二:离到期日18天时,平值与虚(实)一档行权价认购期权与IV之关系
(3)期权Vega与到期时间之关系 下图说明了时间与Vega之间的关系,离到期时间愈长,则与波动率有愈多的时间可以发挥作用,反之,到离到期日愈近则价格波动率变动对期权价格影响也有限,这也是我们一般分别做波动率与做Gamma的区别的重要原因。 各位也可以观察,在IV不变的情况下,什么时候Vega变化比较快?为什么有人太早买入蝶式价差或秃鹰却一直赚不到钱,这类型的策略除了要预计IV的变化外,也要计算一下时间变化时对你的仓位有什么影响,希望各位有时间可以好好思考熟记图二与图三的规律,未来在IV变化及离到期日近时,就可以知道什么策略正好适用。
图三:期权之Vega与到期时间之关系
小结:
花了一些时间科普了希腊字母,希望各位有空可以从头再看一下,并了解到,你的交易到底是要赚什么钱。预祝新年快乐~ |
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