【可转债周报】市场多个因素逐现边际改善

明明债券研究团队
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投资要点
转债市场成交量收缩，个券涨多跌少。上周中证转债指数报收于293.21点，周下跌0.12%；转债市场交易额79.17亿元，日均环比下降38.04%；转债指数收于107.69点，周下跌0.22%；平价指数收于90.80点，周上涨0.13%。CB指数收于240.94点，周下跌0.19%；CB&EB指数收于239.17点，周下跌0.17%。上周，在66支可交易转债中，除嘉澳转债、道氏转债停牌外，41支上涨，23支下跌，其中康泰转债（14.17%）、国祯转债（4.18%）、久立转2（4.08%）领涨，岩土转债（-4.94%）、迪龙转债（-3.27%）、赣锋转债（-3.17%）领跌。66支上市可交易转债成交额方面，辉丰转债（6.75千万）、宝信转债（5.68千万）、万信转债（5.54千万）成交额居前。
沪深两市反向变动，转债正股涨少跌多。上周上证指数上涨0.35%，沪深300下跌0.11%，深证成指、中小板指分别下跌0.81%、0.94%。沪深两市周交易额21027.18亿元，日均交易额4205.44亿元，日均环比下跌10.22%。行业层面，中信29个一级行业中，12个上涨，17个下跌。其中医药（3.78%）、交通运输（2.28%）、煤炭（1.40%）领涨。66支可交易正股中，除嘉澳环保、道氏技术停牌以及久其软件、无锡银行、上海电气横盘外，27支上涨，34支下跌，其中康泰生物（15.85%）、国祯环保（11.27%）、久立特材（9.40%）领涨；辉丰股份（-12.81%）、中航电子（-12.01%）、天康生物（-11.98%）领跌。
关于股市：市场情绪有望修复。上周市场小幅调整，在经历过中美分歧、资管新规等扰乱因素后，随着上周资管新规的正式落地以及中美会晤的积极召开，市场风险偏好逐渐进入修复通道，前期扰动市场的摩擦因素开始逐步消退。资管新规部分条款实际上有所放松，在执行上给了更大的空间和弹性，对权益市场也形成一定的边际利好，短期内市场可能将经历再平衡过程，其中绩优蓝筹修复空间较大，可作为底仓配置，中小盘细分行业龙头也值得重点关注。板块方面关注医药、计算机、军工。
关于债市：利率市场化的大背景下，市场流动性大概率保持中性平稳状态，预计10年期国债收益率将在3.4-3.6%区间内左右。
关于转债：市场多个因素逐现边际改善。上周转债市场指数虽有微跌，但不少个券表现抢眼，我们在上周曾提示，目前转债绝对价格已持续下降至较低水平，经历过一周的调整后上周五部分标的股性估值已经接近10%左右的水平，弹性有所恢复。周末再次公告600亿元大盘转债预案，我们预计整体对市场冲击处于可控状态，但有望进一步将股性估值压缩至8%-10%的目标区域之内。值得注意的是，随着近期调整我们特别关注的债性估值已经逼近400BP水平，去年底以来400BP是转债市场债性估值潜在的下限中枢水平，因此我们判断近两周市场大概率出现了布局部分转债标的的时点。需要指明的是，当前转债市场与去年12月底的“黄金坑”最大的不同在于市场内部结构分化较为明显，意味着个券层面的机会更值得去挖掘。A股市场在经历过反复调整后有望进入估值和情绪的修复期；另一方面，纯债市场表现逐渐趋稳，资金有望重回转债市场。择券策略方面，仍然建议关注两类标的，一是绝对价格较低的标的，从安全垫的角度出发其具有可攻可守性质，二是估值修复至目标区间的标的，其性价比较高且具有一定弹性。具体标的方面依旧推荐作为底仓配置的大金融板块其次则重点关注宝信转债、济川转债、康泰转债、东财转债、万信转债、国祯转债、星源转债、双环转债、崇达转债、杭电转债。
风险因素：个券相关公司业绩不及预期。
中信证券明明研究团队

具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《可转债周报20180502-市场多个因素逐现边际改善》。
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