期权策略篇---牛市策略---9.牛市看涨期权价差

牛市看涨期权价差策略是买入某一个标的股票的看涨期权，同时卖出一份同一标的股票、同一到期月份、执行价格更高的看涨期权。该策略是一种垂直价差策略。又因为该策略会付出净权利金，所以该策略是一种借方价差期权策略。对于单纯买入看涨期权的交易者而言，时间价值的流逝是他的头号敌人。尽管他们会总盼望出点什么大事能让标的资产上涨，但只要标的资产价格一天不上涨，他所持有的看涨期权多头的价值就一天天衰减，这是一个很痛苦的过程。牛市看涨期权价差策略是通过在买入平值看涨期权的基础上卖出了一个虚值的看涨期权，这样就能够帮助降低时间价值损耗的不利影响。另外，牛市看涨期权价差策略也可以看成通过折扣的方式买入看涨期权，因为你卖出了虚值的看涨期权，所得的权利金可以很有效地抵消一部分你买入实值/平值看涨期权所要花费的权利金。如果交易者对标的资产价格温和看涨，就可以使用该策略。买入平值看涨期权+卖出虚值看涨期权牛市虚值看涨期权价差：我们还可以对上面提到的牛市看涨期权价差的构建过程进行一些改造：买入虚值看涨期权，然后卖出更加虚值的看涨期权，即买入虚值看涨期权+卖出更加虚值的看涨期权这种策略也是看涨的策略，但已经不是略微看涨的策略，而是认为标的资产会爆发性地上涨。牛市看涨期权梯形价差：牛市看涨期权价差相对于单纯买入看涨期权降低了策略的成本，这种成本还可以继续降低。如果在牛市看涨期权价差策略的基础上继续卖出一个执行价格更高的虚值看涨期权，就会进一步降低成本。这种操作把牛市看涨期权价差变成了“牛市看涨期权梯形价差”。牛市看涨期权价差策略在标的资产价格上涨的时候获利，如果标的资产真的上涨了，则交易者所买入的看涨期权会更值钱。你所卖出的看涨期权价值会持续损耗。当标的资产价格上涨到你所卖出的虚值看涨期权的执行价格时，该策略能够取得最大收益。如果标的资产价格继续上涨，则看涨期权多头价值的增加与看涨期权空头价值的损耗正好抵消，总的头寸并不会再多赚钱。最大利润：有限（执行价格之差-净支付的费用）。最大亏损：有限（净支付的费用）。当标的股票价格上涨，牛市看涨期权价差倾向于能够获利。这个价差可以通过一笔交易来完成，但总是会产生净费用（净现金流出），因为较低执行价格的看涨期权总是比较高执行价格的看涨期权要贵。当标的股票价格跌破较低的执行价格时，这一价差通常会产生最大的亏损。如果两个期权都变成“价外”、价值归零，那么投资者为这个价差所支付的净费用将全部损失。这个价差的最大利润通常发生在标的股票价格高于较高执行价格之时，这样两个期权都会以“价内”方式到期。投资者可以执行买入的看涨期权，以较低的执行价格买入股票，然后在较高的执行价格期权被执行时卖出股票。牛市看涨期权价差策略主要希腊字母Delta：在履约价格A和B之间最高，在A以下或B以上，Delta值趋向于零。Gamma：是正数时，标的物价格非常接近A；是负数时，标的物价格非常接近B；为中性时，标的物价格在A～B之间。Theta：如果标的价格位于两个执行价格之间，Theta为中性，时间衰减的影响非常小；如果标的价格更接近较低的执行价格，Theta为负值，那么更快的时间衰减通常会导致损失增加；如果接近较高的执行价格，Theta为负值，时间衰减会导致利润增加。Vega：为正数时，标的物价格非常接近A；为负数时，标的物价格非常接近B；为中性时，标的物价格在A～B之间。标的股票波动率的升降对这一策略的净效应比较复杂，要看做多和做空的期权是实值还是虚值，以及距离到期还剩余多少时间。该策略在到期前的调整方法在标的资产价格上涨突破看涨期权空头的执行价格时，如果你预期的价格还会继续上涨，则可以把先前卖出的虚值看涨期权买回平仓，然后卖出一个更加虚值的看涨期权。在标的资产价格上涨突破看涨期权空头的执行价格时，如果你预期价格还会大幅上涨，则可以把先前卖出的虚值看涨期权买回平仓，然后仅留有看涨期权多头去追逐更大的获利空间。如果确信标的资产价格不会发生爆发性的上涨，则交易者可以进一步卖出一个更加虚值的看涨期权，以进一步降低策略成本。这就把该策略转换成了“牛市看涨期权梯形价差”策略。在标的资产价格上涨至看涨期权空头的执行价格时，你的看涨期权多头是实值的，看涨期权空头是平值的。如果你预期标的资产会有所回撤，这时可以把你已经赢利的看涨期权多头平仓，然后买入一个虚值的看涨期权。这样你就把原来的牛市看涨期权价差策略转换成了熊市看涨期权价差。