金融期权价值

一、金融期权价值的影响因素

（一）期权的内在价值和时间溢价

期权价值=内在价值+时间溢价

1.期权的内在价值

（1）含义：期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。

（2）影响因素：内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。内在价值不同于到期日价值，期权到期日价值取决于＂到期日＂标的股票市价与执行价格的高低。如果已经到期，则内在价值与到期价值相同。

对于看涨期权来说，现行资产价格高于执行价格是立即执行期权能够给持有人带来净收入，此期内在价值为现行价格与执行价格的差额S0-X，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为零。

对于看跌期权来说，现行资产价格低于执行价格时，其内在价值为执行价格减去现行价格：X-S0，如果资产的现行市价等于或高于执行价格时，看跌期权的价值等于0。

看涨期权内在价值=Max（现行市价-执行价格，0）

看跌期权内在价值=Max（执行价格-现行市价，0）

通过对比现行价格和执行价格，来判断看涨期权和看跌期权处于何种状态，实值期权与虚值期权如表：

由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也是变化的当，当执行期权能够给持有人带来正回报时，该期权称为＂实值期权＂或者说他处于＂实值状态＂，当执行期权持有人带来负回报时，则该期权称为虚值期权（折价状态），当资产的现行市价等于执行价格，称期权为平价期权，或者说他处于平价状态。

期权内在价值最低为0。期权处于虚值状态时不会被执行，只有处于实值状态时才可能被执行，但也不一定会被执行。

实值看涨期权内在价值=S0-X

实值看跌期权内在价值=X-S0

虚值期权及平价期权的内在价值=0

2．期权的时间溢价

期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。时间溢价=期权价值-内在价值

期权的时间溢价是一种等待的价值，期权买方愿意支付的价格超出内在价值的溢价，是寄希望于股票价格的变化，可以增加期权的价值，很明显，对于美式期权在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，股价的波动性可能越大，期权时间溢价也就越大，如果已经到了到期时间，期权的价格就只剩下内在价值，时间溢价为0。

一股看涨期权处于虚值状态，虽然可以按照正的价格出售，尽管内在价值为零，但他还有时间溢价，在未来的一段时间里，如果价格上涨进入实值状态，投资人就可以获得净收入，如果价格进一步下跌，也不会造成更多的损失，选择权为其提供了下跌保护。

时间溢价有时也称为期权的时间价值。但他和货币时间价值是不同的概念，时间溢价是时间带来的波动的价值，是未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，期权的价值就越大。

二、影响期权价值的主要因素：

期权价值是指期权的现值，不同于期权的到期日价值。

影响期权价值的主要因素有股票市价、执行价格、到期期限、股价波动率、无风险利率和预期红利。

1、股票市价：与看涨期权价值同向变动，看跌期权价值反向变动。无风险利率越高，执行价格的现值越低。

2、执行价格：与看涨期权价值反向变动，看跌期权价值同向变动。期权有效期内预期红利发放，会降低股价

3、到期期限：对于美式期权来说，到期期限越长，其价值越大；对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值。

4、股价的波动率：增加会使期权价值增加。它是指股票价格变动的不确定性，通常用标准差来衡量，股票价格的波动的越大，股票上升或下降的机会就越大。对于股票持有者来说，两种变动趋势可以相互抵消，期望股价是其均值，对于看涨期权持有者来说，股价上升对其有利，股价下降对其不利，最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，股价的波动率会使看涨期权价值增加，对看跌期权来说，股价下降对其有利股价上升对其不利，最大损失以期权损失费为限，两者不会抵消

【提示】在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素。如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱

期权的价值并不依赖于股票的价格的期望值，而是股票价格的变动性（方差）。

各因素对期权价值的影响如表：

在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素。如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。

5、无风险利率：无风险利率越高，看涨期权的价格就越高，看跌期权正好相反。

6、期权有效期内预计发放的红利。

在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低。与此相反股票价格的下降会引起看跌期权价格的上升，因此，看跌期权价值与预期红利大小呈正方向变动，而看涨期权与预期红利大小呈反方向变动。

以看涨期权价值为例，影响期权价值的因素，

该图的重要结论如下：

（1）当股票价格为零时，看涨期权的价值也为零。

（2）看涨期权价值上限为股价。

（3）看涨期权价值的下限为期权内在价值。

（4）期权价值线反映股价与期权价值的关系，期权价值随股票价格的上涨而上涨。看涨期权价值线的斜率介于（0,1）之间，反映股价增长1元所带来的看涨期权价值的增长。在股价较低时（期权处于深度虚值状态时），期权进入实值状态的希望渺茫，期权价值增长缓慢，期权价值线的斜率趋近于0；在股价较高时（期权处于深度实值状态时），行权几乎是确定的事情，期权价值线几近平行于股票价格线，期权价值线的斜率趋近于1，即期权价值与股票价值同步增加。

【扩展】看跌期权的价值上限是执行价格。

看涨期权的价值上限不会超过股价