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2021年初，美股上演“散户逼空机构”的一出大戏，GME在一个月内暴涨十倍。 投资大佬段永平发了一小段推文，说在几天前卖出100个下周五（注：2月12日）到期的naked call，参与一下GME的多空大战。 “sell naked call”，被称为“卖出无担保看涨期权”或者“裸卖期权”，指得是在没有持仓GME股票的情况下，向交易对手卖出看涨期权，并收取一定的权利金。 那一笔单子，段永平收取的权利金超过40万美元，京郊一套房稳稳到手。 段永平是期权大师，对交易策略的理解是非常透彻的。 我们回顾一下，末日期权的Gamma效应。 sell naked call是股票市场风险最大的操作之一，是典型的的低收益、高风险的金融操作。 举个例子，如果GME股价到期时上涨至1000美元，段永平就要亏损160万美元，而如果涨到1万美元，他的亏损将达到惊人的9000万美元。但40万美元的权利金就是段永平收入的上限。 因此段永平也在自己的评论区反复提醒粉丝：高危操作，不要模仿。 实际上，这不是段永平第一次做这样的高风险短线操作。根据他之前的推文，去年1月、7月和12月，他分别卖了三次特斯拉的短线卖空期权，每次的收益在几万美金不等。 主要原因是这些股票上涨过快的时候，波动率拉升，从而导致期权合约的权利金较高，对卖方很有吸引力。 让我们回顾一下波动率。 实际上，对于段永平来说，这种100、200手的sell naked call并不是在做投资，更像是一场“小赌怡情”。 几年前就有媒体称，段永平的总资产超过2000亿元，几百万美元嘛，随便亏得起。 从原则上，段永平是不会做期权买方的，这样操作就是赌博。 他曾用一句话描述期权卖方，感觉就是开赌场的。 以下是通过网络内容总结的段永平三个主要期权策略： （1）通过不断地卖covered call来清仓股票 2020年7月14日： 我的达美，一直在卖每个礼拜的call，到今天股票还有不少，但我一直在努力都卖掉哈。
（2）通过不断地卖put来买入股票 2020年11月26日： 卖put最大的好处其实是，当有想买的公司却一时下不了决心买入时，卖put要容易决定一些。 事实上，我的很多股票也是卖put后被put进来的。由于卖put时本来就打算买，所以更低一些的价钱自然更好。 我不再卖大量put的最重要原因其实是我已经买了股票了，只有当有多余现金时才会考虑买入，等待或卖put这三个选项，其中等待最难。 我现在很少卖call，因为好公司难找，不想一个不小心把好公司卖掉了。
（3）在持有股票期间，也会不断的通过卖短期的covered call来增强收益 2020年10月9日： 其实就跟散户一样，觉得一时涨得太多，但没找到涨的道理，就卖了一些一个礼拜到期的covered 的call，结果有些居然被call走了，后来又赶紧卖个put，还好又都put回来了。 一来一回，钱没增加，但增加了些苹果股票哈。这个游戏最好不玩，很容易不小心就把好不容易买到的好公司丢了。
对期权的理解，不管是call还是put，不管是买方还是卖方，都需要站在企业价值角度思考。 期权是股票仓位管理的艺术，不是刮彩票，更不是火中取栗。
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