原油期权顺利启航！将有效提升原油产业链企业风险管理的效率和精度

　　原创崔蕾韩雨芙期货日报
　　上海原油期权正式挂牌交易
　　6月21日上午9时，原油期权在上海期货交易所（下称上期所）子公司上海国际能源交易中心（下称上期能源）正式挂牌交易。

　　在当日的上市活动上，中国证监会期货监管部主任罗红生宣读了中国证监会《关于同意上海国际能源交易中心开展原油期权交易的批复》，上海市地方金融监督管理局副局长李军、中国石油和化学工业联合会副秘书长祝昉、中国航空运输协会常务副理事长潘亿新、中国联合石油有限责任公司总经理火金三和上期所理事长、上期能源董事长姜岩先后致辞。
　　李军在致辞中表示，作为我国首批以人民币计价并向境外投资者全面开放的期权品种，原油期权将国际经验与本土优势相结合，上市后将与原油期货形成互补，有助于进一步丰富油气行业的衍生产品序列，使实体企业形成更加“量身定做”的组合套保策略，规避价格波动风险、实现稳健经营；有助于提升重要大宗商品的价格影响力，增强上海配置全球资源的能力，服务实体经济高质量发展；有助于不断增强上海国际金融中心的辐射力和全球影响力，提升上海城市能级，打响上海城市品牌。

　　在祝昉看来，原油期权上市将进一步丰富原油价格风险管理工具，有助于期货市场功能的进一步有效发挥，提高炼油企业的风险管理能力，推动原油产业链上的结构调整和转型升级，提高我国炼油企业的市场竞争力和国际化经营水平，提升我国炼油行业在国际市场体系中的作用和地位。
　　潘亿新表示，航空煤油成本占据航空公司总成本的30%左右，航空公司对原油价格的避险需求、风险管理需要非常强烈。原油期权上市，将为航空运输企业提供更多风险管理工具，提升我国航空运输行业的市场竞争力，增强我国涉油企业在国际市场体系中的作用和地位。
　　火金三认为，原油期权上市后，将与现货、期货一起形成三位一体的有机格局，为我国原油产业链各企业提供更加丰富的多样化和精细化风险管理工具，提升企业稳健经营水平，进一步增强企业竞争力。
　　姜岩介绍，原油期货自2018年上市以来，通过引入做市商机制、结算价交易机制、发布日中交易参考价、拓展原油交割库容、更新原油交割品级等一系列措施，总体运行稳中有进，在疫情冲击和大宗商品市场剧烈波动的情况下，展现出较强的韧性和自我修复能力，为相关实体企业管理风险提供了切实可靠、稳定有效的场所，市场功能得到较好发挥。

　　他表示，在此背景下，上市基于原油期货合约的原油期权，可谓水到渠成。随着我国涉油企业逐步向高质量发展转型，产业企业在风险管理上的认识不断深入，对原油价格的风险管理需求趋向更加专业化、精细化。原油期权的上市将形成对原油期货市场的有效补充，进一步完善国内实体企业的避险体系，提升原油产业链企业在风险管理上的效率和精度。
　　期货日报记者了解到，产业人士对原油期权表现出了极大热情。中化石油有限公司期货部总经理梁毅表示，原油期权具有风险收益不对称、损益非线性的特性。企业通过期权进行套期保值，不仅可以实现与期货套保一样的效果，而且还有可能获得进一步的收益。
　　“虽然原油期货也可帮助企业平抑相关风险，但很难满足企业个性化的需求。”山东京博石油化工有限公司期现经营策划中心总经理刘勇表示，期权可以与期货等工具进行组合，满足不同企业的个性化需求。
　　当天的活动以现场和网络直播结合的“云上市”形式进行。来自中国证监会、上海市、相关行业协会、原油产业链上下游企业、新闻媒体的嘉宾和观众，通过线上、线下的方式，共同见证了原油期权的上市。
　　上市首日运行平稳
　　从原油期权上市当天的成交数据和市场反应来看，原油期权首日运行稳定，投交活跃，成交价格合理。
　　上期所数据显示，原油期权上市首日成交4475手（单边，下同），成交金额5068.57万元。当日原油期权挂盘两个系列96个合约，持仓1652手，成交持仓比为2.71，看涨期权与看跌期权成交比为0.81。看涨期权持仓量最大的合约为SC2109C510，看跌期权持仓量最大的合约为SC2109P390。
　　原油期权的推出受到了投资者的普遍关注。海通期货能源化工研发负责人杨安表示，原油期权上市首日的成交情况比较符合市场预期，活跃成交集中在平值期权和虚值期权，这说明投资者对期权工具的应用比较成熟和理性。
　　从行情来看，南华期货期权分析师王茜介绍，近期原油期货价格波动较大，内外盘原油价格近几天呈现宽幅振荡走势。昨日，内盘原油在开盘后拉升一个多点，受标的开盘小幅走强影响，原油期权开盘后看涨期权开盘价略高于挂牌价，看跌期权开盘价略低于挂牌价。上海原油期货全天维持振荡下跌走势，至收盘平值附近看涨和看跌期权均小幅收跌，整体波动和变化幅度不大。“整体来看，上市首日原油期权成交价格较为合理，由于原油期权单手合约规模较大，成交量与其他期货期权不具有可比性。”她说。
　　东证衍生品研究院大宗商品研究主管金晓表示，期权的成交量和持仓量在上市首日并不是特别高，一方面是因为SC2109和SC2110两个合约月份偏远月，另一方面是近期原油市场的波动率不是太高，市场参与度相对温和，交易情况符合预期。
　　从期权波动率情况来看，王茜介绍，上市首日原油期权全天隐含波动率变化不大，SC2109合约系列平值期权隐含波动率开盘后冲高，又迅速回落，全天基本维持在33%附近。截至收盘，主力平值期权隐含波动率为33.16%，原油期货90日历史波动率为39.76%，隐含波动率低于历史波动率。“原油期权波动率整体呈现微笑状态，实值期权、虚值期权隐含波动率偏高，平值期权隐含波动率偏低，但总体相差不大。”她说，从波动率期限结构来看，原油期权波动率呈现近高远低的状态，表明市场近期不确定性较高，远期不确定性偏低。
　　对于投资者来说，杨安表示，场内交易的原油期权具备高度透明，公开、公平、公正的交易环境，为投资者提供了非常高效的交易工具。对于产业客户来说，原油期权可以降低其参与套期保值的一些中间成本；对于机构客户来说，丰富了其投资配置策略；对于普通投资者来说，同样多了一个交易选择。
　　金晓也认为，对于实体产业来说，合理运用原油期权可以满足企业更加精细化的风险管理需求。对于金融机构来说，原油期权可以帮助其在原油期货的基础之上实现更加多元化和更具灵活性的资产配置组合方案。“随着国内原油期货市场发展逐步成熟，未来原油期权市场将是以机构为主的市场。”他说。
　　杨安表示，未来原油产业上下游客户将大量参与到市场中。“原油期权的推出，很大程度上是为了满足我国原油产业客户的实际需求，随着国内原油产业上下游客户在风险管理上的认识不断深入，仅仅利用原油期货管理风险已经不能满足涉油企业的风险管理需求。”他说，上市原油期权，有利于提高价格发现效率，形成更加合理的定价机制，为产业链上下游企业提供灵活有效的风险管理工具。
　　对于后市，金晓认为，原油期权投资者需要关注油价绝对值的变化、SC原油对Brent原油相对价值的变化、SC原油价格波动率的变化和期权本身的流动性局限四个方面。
　　对此，杨安表示，投资者要了解原油期货投资者适当性流程，原油期货期权属于较为特殊的投资品种，投资者不仅要熟悉期权交易的相关知识，了解合约规则特点，还应当对原油市场有相应的了解。作为一个国际化特征明显的品种，原油期权的影响因素比普通商品更为复杂，所以投资者在参与之前一定要做好功课，在控制好风险的前提下参与。

原油期权顺利启航！将有效提升原油产业链企业风险管理的效率和精度

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