原油期权挂牌上市涉油企业避险工具进一步丰富

　　来源：金融时报
　　6月21日9时，原油期权在上海期货交易所（以下简称“上期所”）子公司上海国际能源交易中心（以下简称“上期能源”）正式挂牌交易。作为我国首批以人民币计价并向境外投资者全面开放的期权品种，原油期权的上市是对原油期货市场的有效补充，有利于提高期货市场价格发现的效率，同时，将进一步丰富涉油企业的避险工具，提升原油产业链企业在风险管理上的效率和精度。
　　涉油企业风险管理需求旺盛
　　石油被誉为现代工业的“血液”，是事关国计民生的战略性资源，也是世界上重要的大宗商品之一。近年来，我国经济发展迅速，对原油的需求与日俱增。据中国石油和化学工业联合会副秘书长祝昉介绍，2020年，虽然我国经济受到疫情影响，但原油的需求仍继续增长，炼油规模逐步扩大。目前，我国已成为全球第二大原油消费国和第一大原油进口国。2020年，我国原油表观消费量7.36亿吨，原油进口量5.41亿吨，对外依存度高达73.5％。
　　上海原油期货是国内首个对外开放的商品期货。原油期货自上市以来快速发展，市场规模逐步扩大，功能发挥良好，运行稳健，成为我国油气行业中重要的风险管理工具。上海期货交易所党委书记、理事长姜岩表示，原油期货自2018年上市以来，通过引入做市商机制、结算价交易机制、发布日中交易参考价、拓展原油交割库容、更新原油交割品级等一系列措施，总体运行稳中有进，在疫情冲击和大宗商品市场剧烈波动的情况下，展现出较强的韧性和自我修复能力，为实体企业管理风险提供了坚实可靠、稳定有效的场所，市场功能得到较好发挥。
　　来自上期所的相关统计显示，2020年，上海原油期货累计成交4158.58万手，累计成交金额11.96万亿元；价格客观反映国内供需，并逐步由境内到岸价向亚太地区贸易集散地价格转变，与欧美原油期货形成良好互补；一般法人和境外客户日均持仓占比分别上升至42％和25％左右；累计交割8515.9万桶，是2019年的4.8倍。
　　随着国内供给侧结构性改革的深入推进，我国涉油企业向高质量发展转型，企业风险管理精细化和多样化需求上升，市场对于推出原油期权的呼声日益增强。“原油价格波动剧烈，同时，我国又需要进口大量原油，炼油企业对于风险管理的需求迫切，运用期货市场参与套期保值、稳定和扩大生产经营的意愿日益加大。”祝昉表示。
　　将与原油期货形成互补
　　当前，我国原油行业逐步向高质量发展转型，涉油企业在风险管理上的认识不断深入，对原油价格的风险管理需求趋向更加专业化和精细化。
　　在上海市地方金融监督管理局副局长李军看来，作为我国首批以人民币计价并向境外投资者全面开放的期权品种，原油期权将国际经验与本土优势相结合，上市后将与原油期货形成互补，有助于进一步丰富油气行业的衍生产品序列，使实体企业接受更加“量身定做”的组合套保策略，规避价格波动风险，实现稳健经营。
　　山东京博石油化工有限公司期货负责人刘勇表示，当前，国内以人民币计价的原油期货成交规模快速发展。根据国际期权交易经验，推出商品期权能多维度地管理原油价格风险。对于实体涉油企业，上市原油期权能提升管理效率，优化资源配置。山东京博石油化工有限公司将积极参与原油期权交易，灵活合理运用期货、期权为企业稳健经营保驾护航。
　　据了解，境外成熟市场的涉油企业大多采用期权套保，如航空公司、国际石油公司等，通过各类期权组合产品对冲油价波动风险。“我国是全球航煤消费第二大国，2008年至2018年年间，我国航煤消费年均增长达11％，航空煤油成本占航空公司总成本的30％左右，因此，航空公司对原油价格的避险需求、风险管理需求非常强烈。”中国航空运输协会常务副理事长潘亿新表示，航空煤油是原油下游重要的产品之一，原油期权的上市，将有助于期货市场功能的进一步有效发挥，为航空运输企业提供更多有效的风险管理工具。
　　在华泰期货研究院原油分析师潘翔看来，相对于期货而言，期权可以根据企业不同的风险管理需求形成不同的对冲组合，因此会更加灵活。相对于期货，期权损益具有非线性的特点，对于使用期权套保的企业而言，不仅可以起到对冲风险的效果，还可以获取价格上涨或者下跌带来的潜在收益。期权买方只需要支付权利金，而期货套保必须要缴纳一定比例的保证金，因此，使用期权买方套保的企业不需要担心追加保证金的风险，尤其是在价格波动较为剧烈的情况下，对企业的资金占用较低。
　　国际贸易商复瑞渤（Freepoint）集团亚洲区CEO欧阳修章认为，对于大部分的海外贸易商和境外机构来说，原油期货合约的现金保证金制度、头寸管理以及相应的交割配套流程等，都需要经历一个相对较长的学习和适应过程；而原油期权的推出可以有效地简化保证金和头寸管理，在规避风险的同时也降低了交易成本，从而提供更多的投资机会和交易策略。

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