期权裸卖风险性分析

前两章给大家介绍了期权买方的策略，实值期权购买，平值期权、虚值期权购买的的场景，什么情况下，买实值期权、什么时候买虚值期权，什么时候合成升贴水期货等等，但总之是买方。

今天，介绍一下期权卖方的风险性。很多人谈到期权裸卖，就会谈之色变，认为风险大，承担了义务还要风险无限。这只是原则上的。

大家都知道，期权买方风险是长时间没行情，价值慢慢缩水，直至消失，但是快到期的深度实值期权却很少受到时间价值影响。那么反过来，期权卖方，风险是价格大幅波动，造成期权价值增加，导致卖方亏损。

以深度实值期权看涨为例，此时由于是深度实值期权其delta接近于1，所以期货上涨多少，该期权就亏损多少，反过来如果期货下跌，该看涨期权卖方将会获得deltaONE的收益，翻倍会很快。

如果你卖出的是平值看涨，期货价格上涨一个点，期权价值上涨0.5点，损失相对比
delta ONE 少了一半，但是如果期货价格一直下跌，则卖出看涨期权收益率要远大于深度实值看涨期权。但是由于深度实值期权基本上没有时间价值，都是内涵价值。

有一点要明确，即便我们是卖方，但是作为做市商的买方，不会主动行权，所以我们不必担心被行权。一般我们会在到期前平仓了结掉头寸。

如果是虚值期权，则更不必担心，因为期货上涨一个点，卖出看涨期权则仅仅损失小于0.5个点，甚至是更少点。其实卖方最担心的是亏损之后被行权，导致自己亏损。

一般到期日之前我们都平仓了结了，所以其亏损本质上与期货盈亏一样，只不过不同的是期权的盈亏时间与盈亏速率不一致，其中盈亏速率的把握是非线性的，难点在于对其盈亏速率的评估，而期货是线性的delta ONE，盈亏我们能一眼看清楚，因此期权的盈亏需要相应的非线性工具去测评。

下节给大家讲述，卖方保证金评估。