隐含波动率调整基本到位

2月13日各合约仍旧延续前一交易日的情况，隐含波动率进一步下跌。其中认购期权平均下跌2%左右，认沽期权平均下跌3.6%左右，认沽认购期权的隐含波动率进一步收窄。目前认购期权平均隐含波动率为23.2%，认沽期权平均隐含波动率为24.4%。而考虑到上证50ETF最近一年的历史波动率约在25%左右，而目前个期权隐含波动率均略低于该值，反映的是投资者认为市场未来的波动将小于过去一年的情况。从这一角度，我们认为短期内各合约波动率基本调整到位，甚至有些过度反应了。

2月13日上证50ETF上涨0.25%，成交量为1073万手。上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交55139张合约，其中认购期权成交28879张，认沽期权成交26260张，认沽认购比率为0.91，最活跃的期权合约分别为上证50ETF购3月2.50和上证50ETF购3月2.40。认购期权的隐含波动率下降到20%-25%,认沽期权维持在22%-26%之间。当月平值认购期权的实际杠杆为19，当月平值认沽期权的实际杠杆为15。2月13日最新的VIX指数为22.01。

本周，期权合约成交量和持仓量稳步攀升，持仓量从2月9日的8651张上升到2月13日的33711张，单日成交量从上市首日的18843张上升到了55139张，其中3月主力合约的成交量占每日成交量的50%以上，而到期日最远的9月合约成交量占比不到10%。

本周，尽管50ETF大幅上涨，但各期权合约的价格并没有体现出其应有的杠杆效用，甚至出现了多日的认购认沽期权普跌的行情，分析其主要原因，一是市场理性的回归；二是投资者普遍认为未来市场将难以维持之前的高波动特征，整体的波动率将逐步下移，而考虑到波动率也是期权价格的重要影响因素，故预期波动率的大幅下调使得各期权合约的价格大幅下调。但我们相信，这毕竟是一个短期的现象，随着期权交易量的大幅增加以及各类投资者的陆续进场，假以时日，期权基于其特有的杠杠特性，一定会成为投资者进行投资交易的优良工具。

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