警惕商品期权价差风险

以豆粕期权为例，它的合约设置中，1、3、5、7、8、9、11、12月为其合约月份，标的合约分别对应1、3、5、7、8、9、11、12月豆粕期货合约，也就是说，不同的月份期权对应不同的标的资产，而对上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权来说，不管是哪一月的合约，其标的资产均为上证50ETF。　　这一点区别至关重要，其使得利用商品期权构造特定组合策略时存在一些困难。　　例如，在构造正向日历组合时，当豆粕1709合约价格为3000元/吨时，投资者卖出一手M1705-C-3000，同时买入一手M1709-C-3000，从而构成正向日历期权组合，但是这样的策略并不严格符合正向日历组合的构造标准。　　这是由于期货月间价差的存在，5月期货合约价格并不严格等于9月期货合约价格，5月期货合约价格可能为2950元/吨，那么上述组合相当于“卖出短期虚值期权，买入长期平值期权”，这并不能保证正向日历期权组合规定的“卖出时间价值衰减快的期权，买入时间价值衰减慢的期权”的构造标准，也就无法赚取时间价值衰减差异利润。此外，随着后期标的期货月间价差的变化，这种日历组合的劣势可能会越来越糟糕。　　

　　表为正向日历组合分析

　　如何规避价差风险呢？一方面，避免构造日历类组合策略；另一方面，基于对价差的分析，通过执行价格的变化来达到日历化组合策略的目的。　　总之，凡是涉及不同月份期权的交易行为，都要警惕价差风险。来源：网络
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