波动率也犹豫？

市场解读

昨日A股市场三大指数集体震荡下挫，截至收盘，上证综指跌0.96%，深证成指与创业板指跌幅逾1%。两市合计成交6100亿元，量能较昨日有所放大，但依旧是量价背离的形态。
昨日的下跌是对前期连续上涨的一个修正，短期调整力度并不算大，中期多头趋势也并没有被破坏。但以现在量价背离的形态看，也不能太乐观，上方想要突破压力区没有那么简单。外围市场不确定性在增大，A股近期大概率还是震荡为主。
随着美股的回调，vix指数有转头向上的迹象，外围市场对不确定性的恐慌有所增加。但反观国内，期权波动率继续在20%附近横盘走，说明大家对50ETF和300ETF的波动预期变化不大。一个比较大的原因是两会期间大家的维稳预期比较一致。这个预期既然能形成，大概率是有效的。不过同时也别忘了，今年是不同寻常的一年，如今疫情未了，经济下行压力大，美国方面为了争取选票会不断针对中国，今年最不缺的就是黑天鹅。我们要时刻防范黑天鹅风险，因此，任何策略，都要把风险较大的那一边掐好。组合策略依然是首选。操作上建议多看少动，管理现有持仓为主，义务仓可以择机分批落袋为安。在历史波动率偏低的情况下，市场的预期波动率却没有继续下行去贴合，仿佛也在犹豫。我们需关注波动率是否会攀升。若市场选择上攻补缺，那么波动率有可能会进一步下跌。波动率攀升，一个相对较大的可能面临的是，大盘结束反弹进入了回调阶段。如果波动率确定攀升，那么权利仓又要登场了。目前认购和认沽的波动率差距依然较大，期权合成贴水较大，有一定的套利空间，不过这一操作资金占用会较大。认购继续打折中，对于那些看多后市，并近期打算配置现货的，不妨考虑用买深度实值的认购来做，这相较于直接购买现货会稍微便宜一些。

宋昱：天风证券投资顾问
执业证书编号：S1110615060008
江娅：天风证券投资顾问
执业证书编号：S1110617050003
向薇：天风证券投资顾问
执业证书编号：S1110619010001
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