期权标的下挫隐含波动率升至过去一年中位数附近

来源：爱期权
　　—市场行情回顾—
　　丨期权标的下挫，期权合约隐含波动率升至过去一年中位数附近
　　本周期权标的下挫。50ETF、上交所300ETF、深交所300ETF、沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为-4.49%、-3.71%、-3.59%、-3.57%。
　　本周期权隐含波动率上升至过去一年中位数附近（vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权略高于中位数，300ETF期权略低于中位数）。本周期权隐含波动率随着标的下跌而上行，已升至过去一年中位数附近。其中，两个300ETF期权的加权隐含波动率较为接近，50ETF期权加权隐含波动率高于300ETF期权。截至周五收盘四个期权隐含波动率分别为21.1%、19.9%、19.9%及19.3%。（上周分别为17.8%、16.8%、17.0%及17.0%，ETF期权加权隐含波动率过去一年中位数在20.0%附近）

　　丨期权成交量较前周上升
　　本周50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为351万张、274万张及40万张，较前周分别上升33.88%、上升42.26%、上升46.72%。期权日终持仓量目前分别为372万张、222万张、45万张。

　　—策略表现回顾—

　　丨趋势类策略表现：看跌策略获利，买入认沽表现最佳
　　本周期权标的下挫幅度较大、隐含波动率上升，在此情况下：
　　看涨类策略中，各策略均为负收益。其中牛市价差组合和买认购表现接近，卖出认沽策略表现最差。
　　看跌类策略中，各策略均为正收益。买认沽策略表现最佳。
　　波动类策略中，本周跨式多头策略获利、跨式空头策略受损。
　　注：上述策略均使用50ETF当月平值期权，买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%的权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；跨式多头按认购、认沽各7%的权利金构建；跨式空头按各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。
　　丨配置类策略表现：各策略均为负收益，平值对冲策略损失最少
　　本周期权标的下挫，反弹，备兑、对冲、衣领三类策略均获得负收益，但损失均低于期权标的本身。其中，平值对冲策略损失最低。
　　从过去一年整体来看，部分配置策略的损益已转为负，平值备兑、衣领仍为正收益。

　　注：备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下：
　　备兑策略：持有50ETF的同时卖出相同面值的认购期权。
　　对冲策略：持有50ETF的同时买入相同面值的认沽期权。
　　衣领策略：持有50ETF的同时买入相同面值的认沽期权，卖出相同面值的认购期权。
　　假设50ETF价格为2.9，一张期权的面值即为29000，也就是说每持股29000元，就对应配置1张期权。

　　—下周注意事项—

　　本周期权标的下挫，期权隐含波动率受标的下跌影响、走高至过去一年中位数附近。在此情况下，不同的观点对应的适合操作会产生明显的差别：
　　1）看涨策略。如果对于后续行情看涨，使用期权进行布局时，需注意期权隐含波动率有可能随着标的反弹而下降。此时，在看对的情况下，买入认购期权很可能表现欠佳，深度虚值的认购期权甚至可能在反弹行情中不涨反跌；反之，在看错的情况下，牛市价差组合和买入认购均最大损失净权利金、风险类似。因此，如果后续看涨，牛市价差策略仍大概率优于直接买入认购。
　　2）看跌策略。如果认为后续行情短期仍有进一步下探空间，那么考虑到目前标的位置与隐含波动率、标的之间的负相关关系，直接买入认沽将在看对时获利最大。但需注意，从历史表现来看，买入认沽策略在标的持续下跌中会获得可观的收益，但一旦标的反弹，期权隐含波动率也会迅速回落，导致认沽期权收益大幅回吐。因此，如果通过买入认沽布局标的进一步下跌，在判断正确的情况下需要注意及时止盈、挪仓。
　　3）波动策略。对做多、做空波动率策略来说，当前隐含波动率处于中位数水平，期望收益上优劣势不明显。但目前需要注意受标的下跌影响、波动策略和标的可能会存在一定的相关性：做空波动率策略会受益于标的上涨，做多波动率策略会受益于标的进一步下跌。此外，与前文看跌策略中的情况类似，做多波动率策略需考虑增加调仓频率；做空波动率策略则仍需注意标的继续下跌时的风控。

　　—“信·矛”组合分析—

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