我们以白糖期权为例，实战讲解如何利用IV预测布局期权波动率策略。 4月19日，白糖期权作为国内第二只商品期权在郑商所上市。白糖期权首日成交活跃，流动性良好，首日共成交48,880手（双边，下同），成交额7793.5万元，持仓27,542手，看涨、看跌期权总成交量基本相同。其中，期货主力合约SR709对应的系列期权共成交27,266手，占总交易量的55.8%；持仓为13,214手，占总持仓量的48.0%。 通过当日交易数据，我们选取三个指标来判断1709期权合约平值IV水平。 （1）判断HV与IV的相位置。出于流动性考虑，仅选取1709、1801、1805、1809合约平值IV数据进行分析。选取三种方法计算HV：收盘价（cc），前收-今开-今收（coc），Garman and Klass（gk）。 ![]()
首先可以发现，正如上文所说白糖期权的IV期限结构并不符合近低远高的规律。我们暂且选取cc方法计算的HV做为判断标准。以1709合约（距到期66个交易日）为例，4月19日收盘，IV相对于同期HV偏高。 （2）通过波动率锥判断IV位置。由于白糖期权刚刚上市，没有充足的IV数据，以HV绘制波动率锥。
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如图所示，4月19日1709平值IV处于同期HV的10%-20%之前，处历史相对低位。IV相较HV历史数据相对偏低。 （3） 根据波动率的自相关性与群聚性，通过HV均线系统判断HV未来走势。
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分别选取5日HV与60日HV作为参考依据，4月17日5日HV下穿60日HV，并继续下行，判断HV现处于下行趋势，预计将继续下行。根据IV与HV的相关性，进而判断IV可能会下行。 由以上三组数据综合判断，IV下行可能性大，因此于4月20日开盘30min平均卖出1709平值处跨式。同时继续观察三指标运行。 4月25日，通过同样步骤进行分析。1709平值IV略有回落，但仍高于HV，且仍处于同期HV10%-20%分位之间，但5日HV突破60日HV，综合考虑IV回升可能性大。
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![]() 因此，4月26日开盘30min内将卖出1709跨式平仓出场。损益情况如下 ![]()
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