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任尔风吹雨打铜价闲庭信步

 2018-10-19   az33  16294  1

（来自微信公众号：大宗内参）　　核心观点　　.全球贸易纠纷愈演愈烈，资本市场跌宕起伏，股市、汇市 ...

2018-10-19

az33

　　详细内容：　　全球贸易纠纷愈演愈烈，资本市场跌宕起伏，股市、汇市、债市、商品市场动荡剧烈，投资者情绪浮躁、惶恐不安。　　与之相对的全球有色市场却似乎置之度外、安之若素，其中铜价尤甚。在进入传统消费旺季之后，市场始终呈现小幅回升的态势，周边市场剧烈动荡，铜价不为所动。进口套利窗口从打开到关闭、全球交易所库存的持续下降、LME与Comex基金的在新的财年之后的调仓等等因素，令铜价维持小幅回升后的窄幅运行。　　加工费的回升表明短期原料市场较为宽松，铜价在回升之后呈现小幅震荡格局。中国铜原料联合谈判小组在9月21日敲定了TC/RCs地板价为90美元/吨，9.0美分/磅。进口铜精矿TC价格今年3-5月在80美元/吨下方附近筑底徘徊，6月后一路上扬，在LME Week期间，炼厂在TC一路上涨的情况下亦不急于备货，另有部分炼厂开启检修，使得整体需求呈走弱之势，截至目前一直在90.5美元/吨附近徘徊。与此同时精铜与废铜的价差的进一步扩大，废铜杆消费有所好转，呈供需两旺格局，而精铜市场则是受市场对远期需求忧虑升温与节后进口到货量增加、价格高企等因素的影响下呈需求疲软之势，下游企业接货意愿普遍较弱。　　短期内供给的减弱对铜价提供了一些支撑，但同时总体供给仍然呈现增加的态势。根据SMM的调研数据，9月国内精铜产量为71.68万吨，环比下降2.78%，同比增长4.72%，主因富冶集团本部、东营方圆、新疆五鑫铜业等冶炼厂检修，同时部分炼厂因为粗铜原料紧张，产能利用率下降所致。年内新扩建及复产的产能，除中原黄金冶炼厂、新金昌、豫光金铅基本达产外，余下的国投金城冶金、中铝东南、西矿青海、梧州金升目前精铜产量仍偏低或者无产出。再生铜因环保及原料紧张抑制依旧未见有恢复的迹象。根据10月各炼厂排产来看，SMM预计产量为73.16万吨，同比增长1.26%，环比增量主要来自于新扩建产能的释放和前期检修炼厂恢复，但总体增量仍将受制于中条山有色、大冶有色的检修；部分炼厂表示目前现货铜精矿TC保持在高位，加之年底有完成年度产量需求，将保持高开工率状态，1-10月累计产量达到723.76万吨，同比增幅10.6%。　　与此同时消费不足亦令铜价回升后裹足不前，根据SMM的调研数据，9月铜杆企业开工率为80.13%，环比下降1.21个百分点，同比大增5.29个百分点，同比大增主要是小型企业因资金问题无法正常运转，订单集中流向中大型企业，而环比的小幅减少，主要是因贸易战关税的实施，具有外销业务的铜杆企业以及终端客户出口业务减少，导致订单有所减少。　　从全球交易所的库存变化来看，自6月22日当周以来，截止10月12日当周，SHFE铜库存已从305975吨降至166600吨，下降了1393375吨；COMEX库存从225572吨降至166200吨，下降59372吨；LME 库存从253394降至125700吨，下降127694吨；　　全球三大交易所总库存从784941吨降至458500吨，总降幅达到了41.59%，与此同时，上海保税区库存亦下降了102500吨至407200吨。相比较而言，SHFE库存仍然高于COMEX与LME，但自国庆假期结束以来，LME现货对3月合约由贴水转为升水，且BACK结构有所扩大，叠加人民币持续贬值，进口由盈转亏且有扩大之势，进而使得进口窗口自国庆长假以来关闭，在一定意义上缓解了供给的压力。　　整体而言，在进入传统消费旺季之后，铜价小幅回升，短期内的供需宽松的环境对铜价的压力较为有限，中美两国后期的基建发力仍然是市场关注的重要因素，在这样的预期之下，铜价在全球贸易纠纷引起的资本市场动荡格局的情形之下仍然保持固我的运行节奏。回复

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全球食糖基本面好转期价偏多思路为主

 2018-10-19   az33  12754  0

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周五郑糖主力1901合约量能俱增，期价重心逐步上移；当日期价收于5206元 ...

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豆粕空头减持幅度较大

 2018-10-19   az33  12912  0

（来源：期货日报）　　18日，大连豆粕主力1901合约高开后，多空胶着，期价呈窄幅振荡走势。之后，伴随着 ...

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糖价缺乏继续深跌的基础

 2018-10-19   az33  19609  3

（国泰君安期货周小球）近期，国际原糖价格站稳13美分/磅，基金空头持仓大幅减少，配额外进口成本已经高 ...

2018-10-19

az33

　　短期配额外进口成本对国内价格形成利好　　目前国内白糖价格的排列形式为：广西生产成本>配额外进口成本>广西现货价格> 　　期货主力合约价格。我们认为在市场供求关系相对宽松的情况下（主要是因为原糖价格较低以及走私糖的冲击），现货价格低于生产成本有其存在的道理。以13.5美分/磅的原糖价格计算，预计配额外进口成本在5700—5800元/吨左右，配额外进口已经处于亏损的阶段。但是我们认为，国内市场仍需要配额外进口糖的补充，配额外进口成本长期高于国内现货价格不合理，对国内现货价格有利好指引。　　整体而言，我们认为只要2018/2019榨季广西的甘蔗收购价格不低于450元/吨，SR1901合约受甜菜糖仓单下降、基差较高、期货价格大幅低于国内生产成本等因素影响，糖价缺乏继续深跌的基础，短期国内糖价存在跟随配额外进口成本上涨的需求。回复
2018-10-19

az33

　　国内市场静待广西甘蔗收购价格指引　　近期国际原糖价格属于超低反弹，国内市场供求关系基本平稳，加上有巨大的内外价差的存在，因此价格上涨的幅度要低于国际市场。2017/2018榨季结束，工业库存结余45万吨，同比减少13万吨，意味着糖厂的资金压力在减缓。2018/2019榨季，预计国内产糖量继续增加至1060万—1080万吨。短期来看，国内市场仍缺乏明确向上的驱动力。市场预期2018/2019榨季广西甘蔗收购价格下调至450—470元/吨，食糖平均生产成本在5500—5800元/吨附近。北方甜菜糖的成本在5300—5500元/吨附近。在供给相对宽松的背景下，糖价继续往上就会面临较大的套期保值盘的压力。市场在看不到明确的超预期利多因素之前，不会轻易给套保盘利润，因此上涨的幅度较小。回复
2018-10-19

az33

　　国际食糖市场基本面有所改善　　国际食糖供给过剩是造成之前价格大跌的主因，ISO预计2017/2018榨季全球供给过剩860万吨，预计2018/2019榨季过剩670万吨。2018/2019榨季。虽然印度仍将增产300万吨，但是巴西预计会减产700万吨、泰国减产100万吨、欧盟减产200万吨，预计市场最终的过剩量将较预期有明显下降。印度在9月底批准了553.8亿卢比的糖业救助方案，包含补贴农户以及运费补贴等，使得印度糖厂在11美分附近可以向国际市场出口食糖。由于2018年第四季度全球市场仍有一定程度的贸易缺口，市场需要印度糖补充，价格往上给印度糖一定的出口价差。另外，巴西雷亚尔升值以及原油价格上涨也对近期国际原糖价格形成利好。回复

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在进口美豆窗口开启之前豆粕下跌空间有限

 2018-10-19   az33  18742  1

（来源微信公众号：资管网）　　导读：从期货公司最近的调研情况来看，东北目前进口大豆港口库存较高，各 ...

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白糖：虫害肆虐激发糖市做多热情

 2018-10-19   az33  13204  0

（方正中期张向军）　　自9月底开始，国际糖价见底回升，巴西食糖减产及其货币走强是主要利多因素。不过 ...

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沪铜高开低走，择机短空

 2018-10-18   az33  13879  0

（来源瑞达期货）行情回顾：今日基本金属普遍下跌，其中沪铜高开低走，1811合约交投区间为50000-50560元/ ...

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印度糖受虫害影响郑糖期价延续涨势

 2018-10-18   az33  14225  0

（来源瑞达期货）　　国内盘面：周四郑糖主力1901合约减仓放量，期价重心上移；当日期价收于5168元/吨， ...

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豆粕冲高回落，上方压力仍大

 2018-10-18   az33  12620  0

（来源瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三冲高回落，由于美豆进入集中收获期， ...

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非洲猪瘟蔓延，是否殃及豆粕？来自东北一线的最新调研报告

 2018-10-18   az33  35963  16

（来源微信公众号：扑克投资家）扑克导言：近年来受国家“南猪北养”的政策鼓励，大型农牧企业齐聚东北， ...

2018-10-18

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风险提示若中美和解，豆粕1901合约将很快跌至2800元/吨。回复
2018-10-18

az33

投资建议此前推荐的豆粕趋势性看涨策略已经达到第一阶段的目标价格3500元/吨，短期内3500元/吨会成为1901合约的阻力位，在横盘整理后期价有望在11月份继续上涨，目标价3600元/吨。回复
2018-10-18

az33

调研总结供给方面，受中美贸易摩擦影响全国4季度进口大豆整体供给趋紧，但从东北调研情况来看，东北目前进口大豆港口库存较高，各油厂普遍反映大豆供给至12月中旬无忧，个别油厂表示远期基差合同备货至明年1月。不过，随着时间的推移，进口大豆港口库存会逐渐消化。针对未来中美贸易摩擦的走势，油厂方面纷纷表示已经做好持久战的准备，即便是外资油厂也表示，在中美贸易摩擦缓和之前不会进口美豆，这也意味着若中美贸易战持续，今年12月至明年2月国内进口大豆供给将会非常紧张，对豆粕价格形成较强支撑。终端需求方面，东北地区尤其是辽宁地区是非洲猪瘟疫病的重点防疫区域，尽管区域内生猪发病屠宰量占年出栏总量比重很低，但疫病的出现对养殖户补栏信心打击很大。多数规模化生猪养殖企业在东北地区的投产、扩产计划已经搁置或放缓，这直接打压了未来猪料需求。但值得注意的是，东北地区今年禽类与反刍类养殖利润可观，补栏积极，在一定程度上弥补了猪料的下滑量。另外，由于豆粕价格涨幅明显以及国家提倡低蛋白日粮，饲料养殖企业已经普遍下调豆粕掺兑比例3%-4%，在一定程度上限制了豆粕的上涨幅度。回复
2018-10-18

az33

油厂I 该公司某油脂集团下属公司，大豆日加工5500吨，目前厂内只有少量豆粕库存，当前提货情况不错，一天能有4000吨左右提货量。其豆粕销售仍以贸易商为主，比例在三分之二左右，直销饲料企业在三分之一左右，该厂豆粕价格相对较贵得益于周边需求尚好支撑。该厂的大豆供应在1月份前供应问题不大。大豆库存主要存放在大连港以及部分丹东港。而后从港口发火车皮直接到工厂，工厂筒仓存放的大豆有限，一般在3-4万吨左右，保持能与港口发过来的火车皮大豆顺利衔接即可。 http://i3.hexun.com/2018-10-18/194915439.jpg 回复
2018-10-18

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词料厂H 该企业2016年新成立的合资企业。主要产品是浓缩料和预混料。工厂年销量2万吨，销区在东北，尤其是辽宁。该企业认为，非洲猪瘟的影响令下游的养殖信心受挫，养殖企业的投资建厂信心同样受到影响，并且该厂饲料销量增长不及预期。当前工厂采购的基差与现货比例大致相当。对于豆粕后市看法，其认为中美贸易战是长期性的，短时间难以彻底解决，对于豆粕价格上涨，认为后期在大豆供应紧张产生缺口的情况下，豆粕价格仍有一定的上涨空间，认为小型饲料企业后市豆粕很可能出现断货的情况。http://i9.hexun.com/2018-10-18/194915438.jpg 回复
2018-10-18

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饲料厂G 该公司成立于1992年，工厂为国内大型饲料企业在沈阳的一个分厂，主做猪饲料，企业在辽宁的饲料年产量总共位30万吨，全价料有三分之二左右。采购原料主要是集团性统采与地方性分厂补充采购相结合的方式，在油厂直接采购和与贸易商手中购买都有，贸易商采购主要是有一定的价格优势，例如本厂在贸易商手中会买一些一口价豆粕，但远月基差都是集团统一采购。饲料配方方面，其中豆粕在该厂的猪料占比15-16%左右，相关人员表示，在现在豆粕价格上涨明显，会做一定的配方改动，但是改动的空间相对有限，替代方面会采购一些花生粕，棕榈粕没有使用。关于豆粕价格上涨的看法，认为需求的作用有限，主要在于供应方面。在原料涨价明显的情况下，饲料产品同样选择涨价，本厂九月份已经有过一次涨价，后面仍有再次涨价的可能。http://i1.hexun.com/2018-10-18/194915437.jpg 回复
2018-10-18

az33

饲料厂F 该企业1995年成立，是专注饲料逐步发展至集团化的大型农牧企业，是目前东北最大，全国名列前茅的饲料企业。业务范围还涉猎国际贸易，饲料添加剂，饲料机械，养殖设备，农产品深加工等相关领域，全球有60家子公司。据了解，目前该企业原种猪场已经建成，但遇到非洲猪瘟令投产计划暂时搁置，等待后期猪瘟问题明朗后再做安排，当前企业的生猪产业化主要在辽宁抚顺试点。关于非洲猪瘟，企业相关人员介绍一旦某地出现非洲猪瘟疫病，方圆三公里半径内饲养的生猪会被统一捕杀，每头政府给与1200元补贴。在有补贴的情况下，一定程度上减轻了养殖户的损失，但是对生猪养殖户，尤其是东北地区的养殖信心造成了一定的影响。猪瘟加速了散户退出市场的进程，并且大型养殖企业在猪瘟未见得到有效控制的情况下，产能扩张尤其是新投产的进度相对会考虑放缓。企业人员介绍，东北是玉米主产区，因此饲料销售主要是浓缩料，猪饲料占比较高。集团饲料年产量在270万吨，预计集团今年豆粕用量有60万吨，同比是一个增加的过程应该，今年主要是由于禽料销量增加。集团豆粕的采购方式大多选择直接与工厂对接，很少在贸易商拿货。采购豆粕主要选择基差，今年7-8月已经采购了明年1月的基差合同，因此短期内豆粕供给充裕，加之公司非常注重饲料稳定性，目前饲料中的豆粕掺兑比例尚未调整。关于推动低日粮的看法，认为对小料饲料添加剂是一定的利好，将助推其需求，但还是要看后面情况发展。在饲料添加比例方面，蛋禽对豆粕的添加比例较为灵活，但其用量相对猪饲料而言有限，对豆粕需求量产生的影响较小，猪饲料对豆粕的需求较为稳定。http://i7.hexun.com/2018-10-18/194915436.jpg 回复
2018-10-18

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油厂E 该企业是盘锦地区新增产能，在8月份正式投产，预计该企业粮油加工以及物流项目总投资18.7亿元，占地405.7亩，主要生产饲料蛋白，食用油加工，植物油分装，本次投产的一期项目大豆加工日产能5000吨，二期5000吨的产线开机时间待定。据该企业人员介绍，东三省加内蒙古东部，豆粕月用量在65万吨左右，其中辽宁30万吨，吉林12万吨，黑龙江17万吨。此外企业也认为，后期在中储粮正式投产，益海嘉里扩大产能，以及中海产能，东北市场后期的豆粕供应将基本上达到饱和状态。关于贸易战，企业表示走一步看一步，最终等待政策指引，当前其自家的大豆能供应到12到1月左右，当前厂内大豆库存有10万吨，豆粕基本上没有库存。关于非洲猪瘟，企业认为有一定影响：全国2017年生猪出栏量6.8亿，东北地区生猪出栏量7400万头，目前捕杀的生猪总量只有几万头，占比很小。但是非洲猪瘟主要影响了生猪养殖行业的补栏积极性，大猪超过200斤之后，政府1200元/头的补贴就不能完全覆盖成本，养殖户会积极出栏大猪，减少了生猪养殖行业整体的猪料摄取量。回复
2018-10-18

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油厂D 该企业成立于1993年，是一家外商独资企业，日加工产能2500吨，大豆和菜籽双榨线，当前在建设二期一条4000吨/天产线，预计明年5月份正式投产。工厂目前豆粕仓容1.2万吨，此外还有3000吨的仓库在建中，大豆总仓容在13万吨左右。因从国庆到目前工厂处于停机检修状态中，加之市场豆粕需求情况良好，所以当前工厂基本没有豆粕库存。该企业客户群体主要分为贸易商和大型饲料集团客户，二者比例大致相当。关于中美贸易战，该企业人员表示目前进口美豆在加征关税之后有压榨利润的情况下，即便是外资企业，在进口大豆后期供给紧张的局面时，也不会贸然进口美豆。除非有类似中粮，中储粮等国字头之类的企业带头采购美豆，才会考虑跟进。当前企业的大豆供应在1月份前问题基本不大，1月份以后等待到时候的情况变化。关于非洲猪瘟，目前为止的捕杀量占比生猪总量比例还是很小，虽然爆发疫情的地方不少，对豆粕的需求有一定的影响，但尚未造成实质性影响。此外政府对生猪捕杀的补贴较高，1200元一头，据企业人员介绍，这个补贴程度令养殖户的成本控制得到了一定的保障，尤其是在200斤/头之下的生猪，政府捕杀对养殖户来说是有利润的。对东北大豆压榨新增产能的看法，企业认为在后期新增产能的陆续正式投产后，东北地区的豆粕供应将趋于饱和，但需求方面，由于受国家南猪北移政策的影响，东北作为猪肉流出市场，未来生猪产能有一定的释放空间，哪怕受当前猪瘟疫情影响，大型养殖企业的母猪及仔猪的存栏量不会出现大的缩量，因此，整体来看东北市场的豆粕需求尚可，尤其是今年水产、蛋鸡、肉鸡、牛、羊饲料的销量整体增长，弥补部分猪料销量下滑。 http://i5.hexun.com/2018-10-18/194915435.jpg 回复
2018-10-18

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养殖企业C 该企业成立于2006年12月，是一家集肉鸡饲养、鸡雏孵化、饲料加工、肉鸡放养以及回收屠宰的一条龙企业，公司下设种鸡场、孵化场、饲料厂和屠宰场。企业白羽鸡年出栏量在1亿只左右，从国外进口种蛋，对外采购饲料原料，生产饲料自用，不对外销售。其豆粕用量集团一个月在1万吨左右，其白羽鸡大概在37-42天出栏，主要是供应肯德基。关于原料替代:该企业介绍豆粕在其饲料中的掺兑比例在15-25％区间浮动，变化与否主要取决于各原料间价格的性价比，其添加比例改变的比较频繁，与饲料主要是自己用有一定关系，目前豆粕掺兑比例为15%，处于较低水平。该企业会采购一定价格合适的菜粕，主要是益海的菜粕以及呼伦贝尔的国产菜粕。对于东北新油厂的投产问题，企业人员认为，对其自身而言，采购豆粕的原则主要看价格，哪家价格有优势自然采购哪家，采购豆粕与油厂直接对接为主，在贸易商拿货量较小。企业目前的豆粕物理库存较低，主要因为有自己的物流体系，加上油厂就在附近，提货很方便。后市看法：认为目前贸易战的情况持续下去，后期还是会货源紧张造成缺货的，因此在200以内看到的远月基差价格会提前锁定部分货源，以防万一。目前采购的节奏在11月份前已经完成2/3左右。如果后市豆粕价格继续走高，豆粕该采还是继续采购，替代难以达到大规模，也没有主动推广低蛋白粮的动力，因为目前肉鸡销售价格很好，利润可观，行业景气度较高，企业还是希望尽快出栏。 http://i7.hexun.com/2018-10-18/194915434.jpg 回复

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供需紧张局面难再豆粕回调概率较大

 2018-10-18   az33  19865  3

（金期投资赵克山）　　受中美贸易摩擦的影响，豆粕期货在国庆节前后大幅攀升，主力合约一度刷新近4年来 ...

2018-10-18

az33

　　南美播种顺利　　来自中国的超量进口，使得南美豆农赚得盆满钵满，新年度继续扩大播种面积，给予更多、更好的田间管理，促高产将是大概率事件，为未来大豆供应创造了良好条件。由于天气条件有利，目前巴西大豆播种较为顺利。巴西咨询机构AgRural公司称，截至10月11日，巴西大豆播种进度创下史上最快，达到了20%，是5年平均进度的2倍。　　整体来看，由于市场担忧情绪浓厚，导致下游补库增多，造成豆粕短期需求旺盛，价格超涨。不过，国内豆粕库存以及潜在供应并不缺乏，加之需求端利空将被逐渐重视，前期超涨的豆粕回调自然难免，但由于美豆基本见底，所以将在一定程度上限制豆粕期货的跌幅。回复
2018-10-18

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　　需求不容乐观　　近期，市场对中美贸易摩擦的关注度明显高于需求端。事实上，由于非洲猪瘟疫情不断扩散，禽流感疫情偶发，豆粕需求方面的利空被供应担忧情绪全面掩盖。另外，豆粕价格急剧上涨，使得豆粕和其他杂粕之间的价差扩大。由于豆粕性价比降低，可能在饲料生产中被大量替代，所以使得豆粕需求量被调低。　　8月以来，非洲猪瘟疫情开始在国内出现。截至10月16日，全国共出现39起，波及辽宁、河南、江苏、浙江、安徽、黑龙江、内蒙古、吉林、天津等9个省（市、区），大部分为我国养猪的主要省份。目前看这种蔓延势头并没有完全控制，不排除继续扩散的可能。这不仅对养殖户的养殖信心带来较大打击，影响养殖户扩大存栏规模，而且随着气温下降，禽流感疫情再度抬头。农业农村部新闻办公室10月9日发布，湖南省凤凰县发生一起家禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情。后期进入秋冬季节，禽类迁移活动增多，使得禽流感疫情出现的风险增加，这将对粕类需求带来不利影响。回复
2018-10-18

az33

　　供应缺口不大　　近几个月来，受中美贸易摩擦的影响，中国从美国进口的大豆数量急剧下滑，市场几度担心国内后期豆粕供应，这导致豆粕期货3月底以来出现几次“脉动式”上冲。然而，近期随着南美大豆几乎售罄，中美贸易摩擦没有缓和迹象，加之国庆节前企业备货增多，导致豆粕期货大幅上升，一举突破数年来高点。事实上，市场担忧有点过度，从目前油厂大豆、豆粕库存以及后期船期来看，四季度国内豆粕供应并不比往年减少多少。　　按目前船期计算，今年四季度大豆到港量将累计为1830万吨，目前港口油厂大豆库存约730万吨，为历史同期最高值，二者合计为2650万吨。2017年四季度大豆到港量为2270万吨，同期港口油厂大豆库存为448万吨，二者合计2748万吨。因而，今年四季度进口大豆供应仅比去年减少约158万吨，幅度为5.75%。　　另外，近日美豆上涨、内盘豆粕下跌，无疑是受到了这样一条消息的影响：美国农业部发布的周度出口检测数据显示，截至10月11日当周，美国对中国（大陆地区）装运了13.47万吨大豆，相当于两船巴拿马型货轮装运的大豆，而此前一个月美国一直没有对中国装运大豆。这意味即便加征25%的关税，美豆进口至中国仍有一定的加工利润，这可能刺激国内市场增加从美国进口大豆的数量，从而使得四季度大豆供应比预期增加。回复

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调研报名丨甜蜜之旅，全方位探究白糖价格波动

 2018-10-18   az33  21100  5

（来源微信公众号：美尔雅期货美尔雅期货）白糖的下跌行情已经持续了两年之久，目前看来处于震荡下行，寻 ...

2018-10-18

az33

五、参与方式活动主办方：牛钱网咨询及报名联系方式：微信添加小美xm2017xm或mqby8888 回复
2018-10-18

az33

四、招募计划本次调研不超过15人精英团队调研人员：为提高调研质量，调研过程中我们会邀请业内神秘大佬、资深投资人士参与面对面学习交流，深度剖析市场机会、把握投资方向 *?全程调研费用：人民币5600元/人，前五名报名人员费用5000元/人。（费用包含调研期间的住宿、餐饮、租车、保险、企业对接等费用，不含往返路费） *?11月4日柳州集合（具体地点另行通知） 11月8日柳州解散。回复
2018-10-18

az33

三、调研对象 1、企业A简介(生产商) 公司生产能力总体规模为：日处理原料甘蔗5万吨，年产机制糖80万吨，食用酒精2万吨，蔗渣浆5万吨、生态肥10万吨。最近几年公司生产和经营业绩一直保持稳定增长势头，至2008年末，公司拥有资产总额31亿元，职工6000多人，各类专业技术人员820人，年实现产品销售收入27亿元，利税总额连续多年在广西制糖行业中名列前茅。 http://i9.hexun.com/2018-10-17/194892742.jpg 2、企业B简介(生产商) 企业B是2003年10月由其母公司与广西壮族自治区来宾市人民政府共同投资设立的有限责任公司，公司现有总资产22亿元，日榨料蔗能力超28500吨，甘蔗糖年产量达48万吨，销售收入20亿元以上，实现利税4亿元以上，为全国规模最大的甘蔗糖业生产企业集团之一。 http://i5.hexun.com/2018-10-17/194892743.jpg 3、企业C简介(交割库) 企业C成立于2011年，注册资本5000万元，公司位于南宁市高新区，是国内知名的白糖仓储与物流运营商。企业将自有基地、外租基地与外协基地三种模式相结合，在南宁、钦州、扶绥、来宾、泉州、上海等地已建立6所白糖仓储基地，年周转白糖50万吨，其中年存储量30万吨。同时公司利用自有物流企业的50家服务网点，公司建立了覆盖全国95%地区的运输及配送网络。结合海运、铁路、公路等各运输方式，为客户提供JIT门到门的运输服务。 http://i9.hexun.com/2018-10-17/194892744.jpg 4、企业D简介(生产商) 企业D成立于2016年6月，距离广西首府南宁市110公里，距离崇左市区50公里，左江河、西大公路等公路穿镇而过，水陆交通发达。占地面积13万平方米，日榨能力可达8000吨，年榨甘蔗量60万吨，年产白砂糖7万吨。 http://i4.hexun.com/2018-10-17/194892745.jpg 5、企业E简介(生产商) 企业E地处广西百色城东二路，是由1958年建成投产的百色市糖厂独家发起定向募集改组创立。公司以制糖为主，制糖生产线日处理甘蔗能力为8000吨，是百色市右江区的支柱企业，占地面积30.1万平方米,现有在册员工849人。回复
2018-10-18

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二、路线时间规划集合地点：广西柳州 2018年11月4日-11月8日 2018.11.4 14:00-21:00 柳州集合 2018.11.5 8:30--11:00? 柳州市——调研企业A 12:00-14:00? 午餐后出发至来宾市 14:00-16:00? 来宾市——调研企业B 16:00-18:00? 田间实地调研 2018.11.6 7:30--10:00? 出发至南宁市 10:00-12:00? 南宁市——调研企业C 15:30-17:30? 崇左市——调研企业D 2018.11.7 8:00--12:00? 出发至百色 13:30-15:30? 百色市——调研企业E 15:30-17:30? 田间实地调研 2018.11.8 8:00--12:00? 返回至柳州 12:00-13:00? 午餐——调研结束http://i9.hexun.com/2018-10-17/194892740.jpg 回复
2018-10-18

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一、调研目的 1、实地了解白糖企业生产经营状况，以及榨厂、仓储、贸易商不同角度对于白糖市场的观点，深入生产第一线，了解产业链从种植——收割——生产加工——销售等各环节的价值传导情况，实地考察各环节生产成本、利润，最低价、最高价、底部区域价等第一手资料，分析印证市场供需主要矛盾。 2、深度解剖白糖经济现象和背后的经济本源，寻找宏观与微观的必然逻辑，为调研人员提供最有价值的宏观信息，产业链基本面核心研究与成果。回复

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后市做多豆粕需谨慎

 2018-10-17   az33  23735  5

（来源：农产品期货网）　　由于受中美贸易冲突和人们币贬值影响，提高了大豆的进口成本，刺激前期豆粕走 ...

2018-10-17

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　　综上所述，无论从豆粕的供求变化周期还是近期行情走势看，均面临供应增加，并有价格走弱的迹象，加上油脂消费高峰来临，后续油厂或挺油抛粕，抑制豆粕上涨，所以建议投资者后市做多豆粕需谨慎，并可参考近期高点和箱体顶部的压力，若豆粕后市重回震荡，可适当逢高做空，近期也可关注油粕比套利的机会，择机逢低买入做多。（农产品期货网特约撰稿人顾崴）回复
2018-10-17

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　　油厂或将挺油抛粕　　下图是豆粕历年走势均值与1901合约走势图，图中黄色曲线为历年走势均值，从历年走势均值看，豆粕易在每年9月份形成下半年的高点，之后豆粕价格会逐步回落，这个变化规律显然与美豆上市有关，供应加大后，价格承压走低。另外年底是油脂消费的高峰期，历年国内油脂库存都会出现一个下降的过程，是因为天气转凉后人们的油脂消费增加，再加上元旦春节等节日也促进油脂消费，一般油脂商会提前备货，食品加工企业也会提前加工，致使油脂消费年末出现高峰。今年由于中美贸易冲突，增加关税以及人民币贬值，导致进口大豆成本大幅提高，豆粕1901走势异于往年，豆粕在10月份仍然上涨，且价格明显高于历年均值，但油厂的大豆成本不仅体现在豆粕也体现在豆油的价格上。年末油脂消费高峰来临时，利于油厂提高豆油价格，当成本压力转嫁到豆油后，豆粕上涨的必要性就会减少，而且豆粕保质期短，适当减价后利于销售去库存，所以笔者认为油厂后续会利用油脂消费高峰顺势挺油抛粕，虽然不一定导致豆粕大跌，但大概率会限制豆粕后市的上涨空间，至少导致豆粕后续难以继续大幅上涨。　　豆粕历年走势均值与1901合约走势图： http://i0.hexun.com/2018-10-17/194888246.jpg 回复
2018-10-17

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　　豆粕将有走弱迹象　　如下图是豆粕1901日k线走势图，前期上涨后在10月11日创出近期新高3539元/吨，并突破前期在2018年4月4日构成的前期高点，但之后价格未能继续上涨并连跌3日，在高位构成三只乌鸦的k线组合形态，同时也跌破了2018年4月4日的前期高点，形成了假突破，后市有可能回归前期箱体，形成震荡走势。　　豆粕1901日k线走势图： http://i3.hexun.com/2018-10-17/194888245.jpg 回复
2018-10-17

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　　豆粕供应压力加大　　美大豆上市后豆粕面临更大的供应压力，按照大豆压榨的公式：100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%损耗。大豆压榨后，80%的产出都是豆粕，也就是说1亿吨大豆压榨后，大概能产生8000万吨豆粕，单从数量看，远远超出油脂的产出。如下图是美国油籽加工商协会（NOPA）历年大豆压榨量的曲线图，公布数据显示美国9月大豆加工商压榨大豆数量为1.60779亿蒲式耳，高于预期并创2010年以来同期最高水平，9月压榨量要高于8月的1.58885亿蒲式耳，并远高于去年同期的1.36419亿蒲式耳，显示2018年美豆粕供应十分充裕。从历年数据看，随着美大豆收割完成后，都将进入大豆压榨的高峰期，历年10月至年底都是美国大豆压榨的高峰期，供应充分必然对豆粕价格构成压力，加上今年中美贸易冲突后关税壁垒导致流通不畅，美大豆今年又是大丰收，届时库存压力更是不能小觑。　　NOPA公布美国大豆压榨数量： http://i3.hexun.com/2018-10-17/194888244.jpg 回复
2018-10-17

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　　美豆大概率将丰产　　从美国农业部近期公布的数据看，普遍预期今年北美大豆单产好于预期，美国农业部10月作物供需报告显示，美新豆播种面积8910万英亩（上月8960，上年9010），单产53.1（预期53.3，上月52.8，上年49.3），产量46.90亿蒲（预期47.33，上月46.93，上年44.11）预测。单产达到53.1蒲式耳/英亩，从历史数据看，美大豆亩产一般维持在40蒲式耳/英亩以上，少有超过50蒲式耳/英亩，2010年以来仅在2016年达到52.1蒲式耳/英亩，今年单产数据如果如预期，则单产创出2010年以来的新高，加上播种面积变化不大，产量预期较去年增长6%。下图为2010年以来美国单产数据： http://i4.hexun.com/2018-10-17/194888243.jpg 回复

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沪铜弱势震荡，区间操作

 2018-10-17   az33  13117  0

（来源：瑞达期货）　　行情回顾：今日基本金属涨跌互现，其中沪铜弱势震荡，1811合约交投区间为50030-50 ...

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郑糖期价下探回升短期暂且观望为宜

 2018-10-17   az33  13790  0

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周三郑糖主力1901合约增仓减量，期价下探回升；当日期价收于5151元/吨 ...

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豆粕延续调整走势，逢高短空为主

 2018-10-17   az33  12606  0

（来源：瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二结束3日连涨，由于美豆进入集中收 ...

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国内豆粕现货报价继续坚挺，近期油厂惜售挺价心态明显

 2018-10-17   az33  12164  0

（来源：申银万国期货研究所）天气预报显示中西部将转干，将有利于收割进度加快，不过霜冻风险尚未完全解 ...

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收割加速叠加非洲猪瘟新病例豆粕面临调整压力

 2018-10-17   az33  19896  3

（期货日报王聪颖）　　国庆节后豆粕补涨，并创年内新高。不过，未来两周美国中西部预计低温少雨，大豆收 ...

2018-10-17

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　　养殖场补栏不积极　　10月11日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，辽宁省动物疫病预防控制中心送检样品经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊为非洲猪瘟。阳性样品来自大连市普兰店区一养殖场，该养殖场存栏生猪1353头、发病20头、死亡11头。目前上述疫情已得到有效处置。　　除了非洲猪瘟余波未平，猪价在国庆节后也呈小幅下降走势，侵蚀养殖户利润，不利于补栏，短期内豆粕需求环比或持平略降。　　总体上，短期内，豆粕面临调整压力。中期看，四季度中国大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供应紧张，同时非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续发展。回复
2018-10-17

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　　豆粕库存走高　　9月29日—10月5日，因国庆长假，部分油厂停机，全国各地油厂大豆压榨总量1739900吨（出粕1374521吨，出油330581吨），较前一周的压榨量1994800吨减少254900吨，降幅12.773%；当周大豆压榨开机率（产能利用率）为49.69%，较前一周的56.97%降7.28百分点。预计本周压榨量将回升至190万吨的超高水平。　　国庆期间下游备货数量下降，油厂豆粕库存增加。截至2018年10月5日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量735.4万吨，较前一周的729.66万吨增加5.74万吨，增幅0.78%，较去年同期的442.1万吨增加66.34%。豆粕总库存量93.67万吨，较前一周的88.66万吨增加5.01万吨，增幅在5.65%，较去年同期79.26万吨增加18.18%。豆粕未执行合同量577.19万吨，较前一周的472.12万吨增加105.07吨，增幅22.25%，较去年同期的461.7万吨增加25.01%。从近期豆粕现货成交情况看，预计豆粕库存短期难有大幅下降，这将进一步施压豆粕价格。回复
2018-10-17

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　　主产区未来天气利于美豆收割　　美国农业部10月供需报告影响有限。报告对美豆单产和产量的预估均略低于预期值，对全球期末库存的预估高于预期。其中，预计2018/2019年度美豆单产53.1蒲式耳/英亩，美豆产量46.9亿蒲式耳，期末库存8.85亿蒲式耳。出口和压榨与上月持平。2018/2019年度全球大豆年末库存1.1亿蒲式耳。　　美国大豆收割进度同比略偏低，不过作物优良率保持稳定，且未来两周降水明显减少，预计美豆收割加速。美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至2018年10月7日，美国18个大豆主产州的大豆落叶率为91%，上周83%，去年同期88%，过去五年同期均值85%。美国大豆收获的比例为32%，上周23%，去年同期34%，过去五年均值为36%。大豆作物优良率为68%，一周前是68%，去年同期为61%。此前美中西部降水导致大豆收割暂停。不过据美国气象局预测，未来两周美中西部地区低温少雨，有利于大豆收割工作。　　此外，巴西大豆播种进度同比加快，预售进度快于去年同期。咨询公司AgRural称，巴西2018/2019年度大豆播种率为10%，快于去年同期及五年同期均值5%，因天气条件有利。咨询机构Safras&Mercado最新报告显示，巴西新作大豆预售工作较去年同期提前，因农户对价格满意。Safras在报告中称，巴西大豆预售工作已完成27.3%，这批大豆将在明年1月左右开始收割，去年同期的预售率仅有14.1%。巴西植物油行业协会（ABIOVE）预计2018年巴西大豆出口量为7700万吨，高于上年的7610万吨。2019年巴西大豆出口量可能达到7190万吨，同比减少7%。2019年巴西大豆压榨量预计为4320万吨，略低于2018年的4360万吨。回复

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白糖四季度报：熊市周期延续郑糖反弹非反转

 2018-10-17   az33  23350  5

（一德期货产业投资部分析师李晓威）　　内容摘要　　国际市场18/19榨季食糖第三年增产，消费稳中有增 ...

2018-10-17

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　　四、行情展望　　1. 国际市场　　全球食糖市场17/18榨季供应过剩预计为860万吨，低于上次预估的1051万吨。2018/19榨季，因印度产量继续创纪录增长中，泰国也在增产，预计全球糖产量将小幅增长0.6%至1.8522亿吨的纪录新高，全球消费量料增长1.65%至1.7847亿吨，库存有小幅增加，预计18/19榨季预计全球食糖继续过剩675万吨。过剩压力虽然有小幅缓解，但依然处于过剩周期中，除了巴西减产，其他主要食糖国家的产量和出口都在增加中，泰国出口将继续刷新前一年度创造的记录，有望突破1000万吨，印度的产量有超越巴西成为世界第一大食糖主产国的可能，出口也将大幅攀升至500万吨，俄罗斯等国也出现过剩和出口的可能，未来如果天气不出现意外，供应压力有继续增加的空间和可能，长期看，国际食糖市场的供应压力依然较大，加上前几年的结转库存，综合库存压力依然在攀升。 http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876961.jpg 　　第四季度，巴西收榨在即，印度和泰国也将开始生产，第四季度国际食糖市场供应压力不大，内巴西减产有望抵消印度和泰国的增产和出口压力，国际糖市有企稳和反弹的支撑，重点关注巴西的减产量，和泰国的生产和出口进展，以及印度的出口政策和甘蔗生产状况。　　2. 我国市场　　我国2017/18榨季新增产销缺口为469万吨，其中产量1031.04万吨，进口250万吨，走私250万吨，库存消费比76.92%，2018/19榨季预计产量将恢复至1090万吨，走私200万吨，进口300万吨，走私200万吨，届时，库存消费比将提高至85.24%，如果不算500多万吨的国储糖，库存消费比将从本榨季的43.8%提高至52%。 http://i9.hexun.com/2018-10-17/194876962.jpg http://i0.hexun.com/2018-10-17/194876963.jpg 　　当前南方甘蔗产区尚未开榨，北方甜菜糖开榨初期，新糖供应有限，进口糖被严格限制，变动空间依然存在的就是走私糖，而走私数量的多寡就取决于利润空间和政策管控力度，利润长期较高，缅甸放开后，走私有提升的趋势。 http://i8.hexun.com/2018-10-17/194876964.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876965.jpg 　　综上，中期看，进口糖和走私糖流入降低，不抛储，甜菜糖尚未集中上市，中期行情值得期待,但受限于增产的供应压力和中短期套保压力，上方反弹空间谨慎乐观，5200-5300压力较强。长期看，反弹非反转，仍处熊市中期，增产中期，单边长期维持空头策略，可以在本次反弹期间再次布局。套利方面，长期看近强远弱，正套为主。回复
2018-10-17

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　　三、我国糖市热点解读　　白糖三年周期规律仍在延续，熊市周期时间和空间上还在延续，17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年，熊市周期伴随增产，价格下行压力逐年增大。当前的价格和市场状况并不具备抛储条件，国内的产不足需状态导致国内糖价明显高于国际，进口利润过高，进口途径被限制后，进口总量变动不大，其余缺口只能通过走私和库存糖来满足，走私糖大量流入。所以当前我国市场的食糖供应主要来自于国产糖、进口糖和走私糖，三种糖源的供需数量和价格成本将决定本榨季糖价的走势。　　国产糖南方甘蔗产区尚未开榨，北方甜菜糖开榨初期，新糖供应有限，进口糖被严格限制，变动空间依然存在的就是走私糖，而走私数量的多寡就取决于利润空间和政策管控力度，利润长期较高，缅甸放开后，走私有提升的趋势。 http://i8.hexun.com/2018-10-17/194876941.jpg http://i7.hexun.com/2018-10-17/194876942.jpg 　　1. 产销：新糖供应压力超预期　　当前已近步入18/19榨季的生产期，北方甜菜糖已近陆续开榨，南方甘蔗糖下个月也将步入生产期，四季度中旬将进入国内集中开榨生产高峰期，但消费正处于年度淡季，整体处于年度供应压力最高的阶段。今年的产量增加超过预期，销量持稳，价格下行压力大。　　17/18榨季全国食糖产量1031.04万吨，甘蔗糖916.07万吨，甜菜糖114.97万吨，其中广西602.5万吨，云南206.86万吨。18/19榨季预计全国食糖产量1090万吨，甘蔗糖946万吨，甜菜糖144万吨。所以新榨季产量将继续增加，且增产的量大于预期，连续第三个榨季增产。　　第四季度正处于国内传统的开榨生产阶段，10月北方甜菜糖陆续开榨，11月后南方甘蔗糖厂也将陆续步入压榨季节，11月下旬开始国内进入开榨生产高峰期，也就是新糖供应的高峰期，消费淡季，生产的节奏和供应预期将决定国内阶段性的供需格局和价格走势。当前正处北方甜菜糖开榨初期，新糖供应有限，加上今年价格偏低，企业面临亏损的危机，开榨初期大多生产绵白糖，砂糖生产延后至11月份，当前甜菜的糖分和开榨时间都低于预期，变动最大的内蒙产区新糖产量有望低于预期的75万吨，这也是当前糖价阶段性快速反弹的直接动力之一。　　北方甜菜糖厂11月后将陆续开始供应白砂糖，南方甘蔗糖也将开榨，新糖集中开榨生产，供应压力降增加，北方甜菜糖增产大局基本维持在30万吨上下，南方甘蔗糖的产量目前已经高于预期20万吨以上，开榨后产量数据将不断被验证，供应压力也将增加，价格下行压力大。11月下旬开始将进入全部糖厂的生产高峰阶段，供应压力年度最大，甜菜糖和甘蔗糖都进入供应高峰阶段，兑付糖料款的压力，销售压力和库存压力都将处于年度最高，尤其产量增加高于预期，消费疲软的背景下，价格下行压力最大。 http://i6.hexun.com/2018-10-17/194876943.jpg http://i2.hexun.com/2018-10-17/194876944.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876945.jpg 　　消费方面，作为刚性需求的食糖销量变化不大，随着人口增长维持稳定增长趋势。近年经济疲软，加上淀粉糖替代作用，工业需求萎缩，但民用消费增长，也就是说，工业消费的缩减被民用消费的增加替代了，整体上还是维持平稳。未来，即使糖价处于较高价格，消费的变动也不会太明显，一方面原因是食品需求的刚性，另一方面，淀粉糖等替代作用占比120-150万吨，基本达到饱和状态，变动空间有限。17/18榨季全国食糖销量预计为1500万吨，工业销量943万吨，18/19榨季销量预期持稳。　　长期看，今年市场趋势明显，价格下行趋势得到市场共识，中间商和贸易商的维持低库存甚至负库存运转，导致更多食糖库存滞留在上游厂商手里，也令最终的销售和库存数据同比偏高，但单月的销售情况相对较为乐观，尤其在增产的前提下，销售表现尚可，价格依然没有得到提振的根本原因就是消费增长的速度没有库存积累的速度高，长期处于库存积累的过程中，价格也跟随下行，而且增产的格局和库存的状况会继续维持下去，也就是说新榨季的库存压力和销售提振并未有更好的情况出现，反而会持续压力增加的状况。　　中短期看，第四季度消费处于传统消费淡季，在熊市价格下行的周期中，中间的周转库存会进一步被压缩，也会令销售数据表现不佳，销售方面对价格并没有较好的提振和支持作用。从各省来看，广西单月销量较去年同期都有一定增长，但销量增幅不及产量增幅，导致库存压力同比增加；云南单月销量增长较快，降价促销效果较为明显，但增产背景下的去库存压力依然存在。主要产区单月销售同比表现都是不错的，问题就出在销售增加的幅度不及产量增加的幅度，所以库存还是在积累的，同比也依然是偏高的，库存压力不释放到位，郑糖也难有较好的表现。四季度生产高峰，消费淡季，库存压力最大，价格下行压力在第四季度后半段最高。 http://i4.hexun.com/2018-10-17/194876946.jpg http://i1.hexun.com/2018-10-17/194876947.jpg http://i0.hexun.com/2018-10-17/194876948.jpg http://i6.hexun.com/2018-10-17/194876949.jpg http://i0.hexun.com/2018-10-17/194876950.jpg 　　2. 库存：结转库存低，新糖库存压力大　　国储在目前的价位上并不具备出库的条件，所以新榨季影响国内糖价的主要问题，尤其是中短期的主要矛盾点之一就是国内就是工业库存，尤其产区的新糖库存压力问题。目前来看，上榨季全国、广西和云南工业库存同比明显提升；广西工业库存同比提升的幅度最高，也是库存压力最为集中的地区。云南产区的工业库存压力同比也是长期偏高的，但压力相对的小于广西。综合来看当前我国新增库存压力处于历史第三高的水平，新榨季的库压力在增产的背景下将继续提升，由此也导致我国综合库存压力将达到历史最高水准，当前，这其中包括国储库存，保守估计国储库存糖超过500万吨，甚至超过600万吨。综上，长期来看，我国综合库存压力降继续攀升，不计国储糖，工业库存压力在增产的背景下也将提高。 http://i0.hexun.com/2018-10-17/194876951.jpg http://i6.hexun.com/2018-10-17/194876952.jpg http://i9.hexun.com/2018-10-17/194876953.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876954.jpg http://i6.hexun.com/2018-10-17/194876955.jpg http://i6.hexun.com/2018-10-17/194876956.jpg 　　中短期内，17/18榨季结转库存大幅度降低至45.16万吨，这是10/11榨季以来的最低结转，虽然受到市场各方质疑，但数据显示低于预期100万吨的结转还是令当前的库存压力有所缓解。当前北方新糖尚未集中上市，市场糖料供应低于预期，对价格支持较强，11月后，南方新糖上市，供应进入高峰期，消费淡季，库存积累增加，尤其在熊市期间，价格下行趋势得到市场共识，中间商库存压缩，增产背景下的库存压力降继续攀升，第四季度后期，库存压力在资金压力和存储压力的作用下降对价格带来较强压力。　　3. 进口和走私：政策严格，进口地量，走私压力大　　进口总量不大，2015年11月以来，限制进口、延后进口、进口许可证包括延缓入关等各项政策频频出台，在政策的限制下正规进口糖有明显下降，17/18榨季预计进口250万吨， 17/18榨季预计正规进口预计250万吨，低于预期的280万吨，原因是第二批发放的75万吨进口许可证可在当榨季结束前没有用完，未完成的许可证将算入18/19榨季的进口量，政策不出变动则18/19榨季进口预计在300万吨上下，进口方面存在较大变数的因素是走私糖。 http://i5.hexun.com/2018-10-17/194876957.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876958.jpg http://i0.hexun.com/2018-10-17/194876959.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876960.jpg 　　走私利润高，进口税90%，外糖11-13美分，配额外进口利润-375-380元/吨，配额内利润在1700-1900元/吨左右，巴西糖贴水，泰国糖持续升水，由此可知走私糖的利润空间依然非常高，走私糖每吨利润长期处于高达2000-3000元/吨的水平，目前走私糖的价格在5000元上下，甚至低于这个价格。在暴利的诱惑下，走私糖屡禁不止已有规模化趋势，不断有新的走私路径和方法被曝光，在打击走私加压下走私量短期会呈现阶段性明显减少的现象，但只要有需求、有利润就有市场。17/18榨季走私总量预计为200万吨，因为缅甸的放开，加上从其他国家走私的可能性增加，比如巴基斯坦、台湾等国，所以走私量较一季度上调了50万吨，恢复至250万吨的预估。　　综上，国内进口糖加工量基本没有大变化，终端消费整体变动不大，下半年进口糖加工厂的价格与盘面联动不大，主要是由许可证的发放时间和数量决定，重点影响价格的因素是走私，后期如果走私量不及预期盘面会有一定修复，目前看新榨季各项进口限制政策将继续进行，正规进口糖将继续受到压缩，对国内影响权重继续降低，但走私的影响或将增大，对盘面的不确定性增强，主要是对价格的压制作用。　　4. 政策面：难有实质性落地　　在18/19榨季，还没有遇见具体的改革政策落地的可能，政策扶持也难有实质性的提振或者打压，所以目前政策的炒作更多是在心理预期方面，难有实质性落地。　　甘蔗直补政策一度成为郑糖空头的筹码，但直补政策目前处于相关部门调查研究的阶段。远期看，实行直补政策是有历史需求和现实可能的，但本榨季还没落地的可能，对中短期的价格影响仅限于炒作层面。而且最终的政策取向也是不确定的，甘蔗直补、目标价格管理和收购政策都存在可能。　　抛储短期不可能，抛储是国家号召的供给侧改革的范围之一，也是化解库容和资金压力的最有效的方式，但目前抛储，无论是在价格上，还是事件影响上都会对行业带来较大压力，国家的政策取向应该是与糖业的健康发展方向相一致，而非打压行业和价格，所以目前抛储不具备条件。　　从印度大量进口原糖难度大。中印两国政府会谈主要是国家层面的友好交流，并未有任何进口糖方面的具体事项落地，印度也被涵括在进口加税的所有国际范围内，并未有任何优惠的国家和措施出现，另外，印度糖出口亏损较多，实际难以执行。如果未来价格空间出现，我国从印度大量进口低关税的食糖的预期也将提升，但两国协商的前提是稳定的边境状态以及印度国内食品安全有保障。回复
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　　二、全球糖市供需格局　　14/15榨季连续五年增产，积累大量库存。15/16榨季减产周期开始，但也只是由增量过剩转换为存量过剩。16/17榨季维持减产格局，但供需缺口较小。17/18榨季供需过剩再次开启，且供应压力不断刷新市场预期。18/19榨季供需过剩持续，全球食糖主产国小幅减产背景下供需压力并未明显缓解，供应持续过剩。 http://i7.hexun.com/2018-10-17/194876922.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876923.jpg http://i5.hexun.com/2018-10-17/194876924.jpg 　　综合来看，17/18榨季和刚刚开始的18/19榨季的过剩量都低于预期，也就是说全球食糖市场的供应过剩压力有小幅缓解，未来的四季度和全榨季的情况较为类似，延续供应过剩的大格局，但四季度的供应压力已经较前期有所减轻。USDA：17/18榨季国际糖市供应过剩量为4734万吨，同比增加463.5万吨，18/19榨季过剩3862万吨，降低872万吨。ISO：17/18榨季国际糖市供应过剩量为从1051万吨缩减至860万吨，18/19榨季过剩量从850万吨降低至675。　　1. 巴西：第一大产糖国地位不保　　巴西这个全球最大的食糖生产国和出口国的任何风吹草动都时刻牵动着全球糖市的神经，巴西的最终产量将对国际糖市的供需平衡状态产生决定性的影响。目前巴西产量占全世界的比重约为23%，是世界食糖市场上主要的供应来源，平衡了全球的食糖供求关系，18/19榨季巴西全球最大的食糖主产国的低位或将受到印度的挑战，因为巴西将更多的甘蔗用于生产乙醇而非食糖，印度则因为大幅增产而实现了产量的再次飞跃式增长。　　（1）巴西食糖减产超800万吨　　本榨季开榨以来巴西食糖产量减产的预期不断增强，决定全球头号产糖国巴西食糖产量多寡的因素主要就是甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例。入榨量长期处于历史高位，4月份开始生产至8月底，巴西全境和主产区中南部以及代表城市圣保罗的甘蔗入榨量长期处于历史第二，高于上榨季的水平，8月下旬开始甘蔗入榨量的差距缩小，9月中旬压榨量已经低于去年同期0.25%，但依然处于历史第三高位，仅次于16/17和17/18榨季同期水平。　　糖份不断刷新历史最高值，巴西甘蔗糖份处于历史最高水准，大幅高于前几个榨季，且糖份至今依然维持高水平的状态，目前距离糖厂生产高峰结束仅有一个多月，但甘蔗糖份还有继续提升的空间和时间，在食糖比例降低前提下，高糖分对食糖产量的贡献依然在增长。 http://i1.hexun.com/2018-10-17/194876925.jpg http://i4.hexun.com/2018-10-17/194876926.jpg 　　食糖生产比例刷新历史最低位，今年4月份压榨开始之后食糖生产比例长期处于历史低位（详见下图8），6月份生产稳定之后，食糖生产比例大幅缩减至35%之下，虽然此后开始缓慢提至35%之上，但依然处于历史较低水平，9上半月的食糖生产比已经缓慢提升至36.6%，处于6月以来的最高比值，较历史同期最低的15/16榨季的41.47%还低4.87个百分点，截止10月1日的比例又小幅缩减至36.37%，榨季高峰已过，继续大幅波动可能性降低，市场生产比例将继续维持在40%之下的历史最低水平。　　减少的食糖生产比例都用来生产乙醇了，乙醇生产比例增加的幅度已经远超历史任何年份的最高值，且未来巴西国内对乙醇的扶持倾向依然较高，国际原油价格也维持高位，乙醇价格优势依然存在，18/19榨季乙醇发展前景依然乐观，未来乙醇生产比例将长期维持在较高水平，相对应的，食糖的生产比例将处于较低位置，这也是巴西本榨季食糖减产，且减产比例高于预期的直接原因。 http://i6.hexun.com/2018-10-17/194876927.jpg http://i1.hexun.com/2018-10-17/194876928.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876929.jpg http://i5.hexun.com/2018-10-17/194876930.jpg 　　以上三个因素共同导致了本榨季巴西食糖产量完全有刷新历史的条件，但人为选择将更多甘蔗用于生产乙醇而非价格没有优势的食糖，所以18/19榨季，巴西食糖减产的预期不断增强，且减产的数值也不断超出预期，截止9月底的数据也显示出目前巴西的食糖产量较去年同期的差距越来越大，截止10月1日，巴西中南部18/19榨季累计压榨甘蔗4.58亿吨，比去年同期降低2.31%，这是开榨以来首次入榨量低于去年同期的情况，累计产糖2227.3万吨，同比下降24.088%，开榨以来同比降幅最大值；累计生产乙醇243.86亿公升，同比大增25.85%，增幅大幅降低至开榨以来的最低水平，乙醇比例还在提升，而乙醇产量降低的直接原因就是入榨量也有降低。　　综上，从榨季来看，4-7月份以干旱的干旱影响了圣保罗州和帕拉纳州的甘蔗产量，且翻种率也低于平均水平，财政限制也导致作物护理的投入有限，虫害和杂草较多。预计甘蔗种植面积和收获面积分别维持在990万公顷和945万公顷。北部与东北部地区甘蔗条件改善，预计甘蔗产量为4700万吨，同比增加300万吨，预计巴西2018/19榨季糖产量为3060万公吨（原糖值），同比2017/18榨季下降21%，回归至2006年的水平，而产量大幅增加的印度很有可能超越巴西成为第一大产糖国。　　巴西农业贸易办公室ATO预计巴西2018/19榨季甘蔗压榨量为6.1亿吨，较上次预估下降3%，中南部预计收割甘蔗5.63亿吨，比去年减少5%。预计2018/19年度的甘蔗单产为64.55公吨/公顷，较上年下降5%(67.62吨/公顷)，同时，干旱的天气带来较高的糖分，吨甘蔗出糖量(TRS)估计为140.3千克/吨，比前一年增加2%。预计2018/19榨季的糖和乙醇比例分别为37.5%和62.5%，低于前一次预估的42.2%和57.8%及2017/18年度的46.4%和53.6%。预计2018年巴西国内乙醇需求为287.2亿升，较上年增长6%。　　（2）巴西食糖出口降低超800万吨　　巴西农业贸易办公室(ATO/ Sao Paulo)表示由于全球市场糖价格持续低迷，且出口与国内食糖消费和乙醇生产相比缺乏竞争力，由此预计2018-19年度巴西糖出口量为1960万吨，较2017/18年度的2780万吨大幅下降820万吨，是过去11年来的最低出口量，预计本年度出口原糖1568万吨，精制糖392万吨（原糖值），合计1960万吨。巴西糖的主要出口目的地为阿尔及利亚、印度和孟加拉国。4月至9月累计出口糖1119万吨，比2017/18年度同期的1607万吨下降了30.36%。　　2017年中国对主要食糖供应国征收进口关税进行调整，其中也包括巴西，目前中国从巴西进口糖的关税为90%，新关税实施后中国从巴西进口食糖量大幅下降近85%，在实施新关税之前，巴西是中国市场上最大的食糖供应商，近日巴西食糖业在WTO声讨中国对从巴西进口食糖征收的关税。 http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876931.jpg 　　（3）货币雷亚尔波动大　　巴西食糖出口以美元计价，国内以雷亚尔计价。雷亚尔贬值将直接导致巴西制糖成本下降,但出口利润增加,所以贬值期间通常巴西生产商将加快生产，增加国际食糖供应,同时可能加大在国际市场上的抛售套保，这将对国际糖价走势不利。巴西货币持稳或上涨，有利于糖价回暖。　　巴西货币兑美元在6月7日一度贬值接近4，次日在巴西央行的干预下才大幅回落至3.7附近，但此后不足一个月美元兑雷亚尔再度反弹至4附近，随后经过一个月的弱势震荡回归至之前的水平，美元的主动升值，巴西市场的经济低迷都加速了巴西雷亚尔的贬值步伐，8月初开始美元兑雷亚尔变持续提升，8月30日已经突破4.2，在此期间美元相对稳定，主要的变动因素大多来自巴西国内，尤其在巴西总统选举开始之后，政局动荡，右翼领导人当选概率较高，对雷亚尔的提升作用较强，此后雷亚尔一路升值，第一轮选并未产生有效的结果，第二轮将在10月28日继续，在此期间雷亚尔有望维持强势，对美糖的支撑作用也较强，这也是当前市场短期影响最大的因素。 http://i8.hexun.com/2018-10-17/194876932.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-17/194876933.jpg 　　（4）巴西平衡表 http://i4.hexun.com/2018-10-17/194876934.jpg 　　综上，全球头号产糖国巴西18/19榨季食糖产量将连续第二年减产，且减产幅度不断提升，目前预计将减产827万吨至3060万吨，消费稳中有增，维持在1067万吨，出口大幅缩减860万吨至1960万吨，期末库存同比增加33万吨至125万吨，且政局动荡，雷亚尔弱势格局中阶段性波动较为剧烈，巴西的货币因素对中短期的糖价影响非常大，而长期趋势上的减产预期也是国际糖价最为重要的支撑因素。　　2. 印度：产量挑战世界第一　　印度是全球第一大食糖消费国和第二大食糖生产国，其国内的产销状况直接决定了其在国际市场上是进口国还是出口国，这将对国际市场的供需格局产生较大影响。相对于其他主要食糖国家，印度食糖投入成本较高，基础设施落后，其食糖成本远高于国际水准，市场竞争力较弱。　　17/18榨季在良好天气、高甘蔗单产的提振下，2017/18榨季印度糖产量达到历史记录高位的3225万吨，出口仅达到50万吨，远低于计划的200万吨，期末库存将攀升至历史新高1100万吨，接近印度近5个月的国内需求。预计2018/19榨季印度糖产量将进一步增加至3500万吨，从而超越巴西成为全球第一大产糖国。消费小幅增加至2600万吨，库存压力空前高涨，印度的出口压力也成为当前国际糖价最主要的压力源。 http://i4.hexun.com/2018-10-17/194876935.jpg 　　为了缓解其国内库存压力，印度政府不断采取各项措施推动出口，17/18榨季各项出口政策收效甚微，发放的200万吨强制性出口配额及蔗农补贴也效果不佳，计划的200万吨只完成了不到50万吨。18/19榨季产销差近900万吨，加上17/18榨季的结转库存1100万吨，18/19榨季印度国内的过剩量将高达1675万吨，压力空前。 http://i0.hexun.com/2018-10-17/194876936.jpg 　　目前印度采取补贴和强制出口两种方式并行的举措，希望通过国际市场来化解国内的供应压力，出口量定为500万吨。具体措施包括将蔗农补贴款从55卢比/吨提高至138.8卢比/吨，部分抵消糖厂的甘蔗欠款。为出口提供运输补贴1000-3000卢比/吨。同时为更好满足国际市场需求，提高原糖生产质量，减少低等级白糖的出口量。另外开拓甘蔗的多种用途，最主要的就是准许用甘蔗生产乙醇，并提升甘蔗制乙醇价格。　　即使可以完成目标的500万吨出口预期，依然有超过1100万吨无法消化的食糖要结转到下个榨季，供需压力历史最高，产量和出口刷新记录的代价就是需要通过糖价来补偿，印度将成为新榨季国际市场最大的利空因素，同时，现行政策的效果依然受到质疑，印度政府一贯的风格决定了其政策的有效性未必能到达预期，每一次政策的调整和产销预期的公布都给市场带来较大震动，如果天气没有大的灾害印度无疑将引领国际糖价继续探底，另一方面，印度食糖行业的生产力水平较低，对于天气依赖较高，如果天气出现不利因素，对印度甘蔗和食糖产量的影响也是毁灭性的，所以除了供需基本面的因素，我们需要重点关注的就是天气对印度产销的影响。　　3. 泰国：出口再创记录　　泰国是全球第二大食糖出口国，第四大主产地（巴西、印度和欧盟），其出口量的多寡对全球食糖贸易结构有重要影响，尤其近年原油价格低，运费成本大幅缩减，加上泰国较巴西距离亚洲国家运输周期更短，成本缩减50%以上，导致泰国食糖出口竞争力不断增强，在全球食糖贸易结构中的角色越发重要，尤其近几年，泰国的食糖一度成我国走私糖的主要来源地之一。　　17/18榨季泰国连续第二年增产，且增产幅度较高，17/18榨季食糖产量1460无万吨，消费稳定在260万吨之上，出口达到创记录的950万吨，去库存进展顺利。18/19榨季将继续增产，幅度不大，预计在1500万吨之内，消费稳中有降258万吨，出口继续刷新记录超过千万吨，甚至有望达到1100万吨的记录高位，库存也将小幅增加百万吨。 http://i1.hexun.com/2018-10-17/194876937.jpg 　　泰国食糖的产销数据预估误差不大，行业生产能力也处于相对较高水平，市场竞争力较强。2017年因为受到WTO指控其通过食糖保障价间接补贴出口，去年底泰国取消了配额制度和食糖保障价格，其国内糖价与国际价格联动性越发增强，国际糖价大跌也令泰国境内甘蔗价格下跌，但食糖产量不降反升，主要原因就是良好的天气和稳定的种植面积，相关的竞争作物比如木薯和玉米的价格也比较低，不具备竞争优势，甘蔗的种植积极性依然较高，所以新榨季泰国的甘蔗产量维持稳定增长的趋势，泰国出口稳定的刷新其去年创的记录中，泰国的增产和出口是本榨季和下榨季国际糖市的主要压力源头之一。 http://i7.hexun.com/2018-10-17/194876938.jpg 　　4. 欧盟：小幅减产　　欧盟是全球最大的白糖进口国，第三大生产国，第二大白糖消费国，欧盟食糖市场受政府高度管制，因其配额制度，2007年以来对国际糖市的影响有限，2017年10月，欧盟终结了施行了50年的食糖生产配额制度，食糖生产进一步转移至竞争力较强的区域，整个产业也将得到一定的巩固和提高，随着甜菜基因改良、规模经济和加工水平提升等措施带来的成本降低的推广，欧盟后续食糖产量有望继续增加，对国际糖市的影响力也将逐渐增强。欧盟现行生产配额体制终结后，对食糖竟增力较强的法国、荷兰和德国等国家的食糖增产将有较大促进，欧盟境内的食糖生产效率将有明显的改善，其先进的生产力和生产效益将在国际糖市中谋得更多话语权，而增产的食糖将有机会投放到国际市场，这无疑对未来糖价的恢复将更为不利。但放开的第一年即遭遇了国际糖价大跌，这也大幅的限制了欧盟各国继续投资扩建的步伐，也导致了18/19榨季实际产量的缩减。　　17/18榨季欧盟预计将连续第二年增产，产量预计将提高20%至2115万吨，进口缩减近一半至140万吨，消费持稳1880万吨，出口大幅增长一倍多至370万吨，与世界第三的澳大利亚水平接近，库存略增。18/19榨季将减产，但菜农因为合同限制，改种情况不多，面积缩减量不大，产量的减少更多是来自夏季以来的干旱天气导致的单产降低所致，单产将从上榨季的81.8吨/公顷下降至73.8吨/公顷，预计年度产量将降低约85万吨至2030万吨，消费和进口持稳，分别为1880万吨和140万吨，出口限于国际市场需求低迷，且糖价偏低，欧盟新榨季出口将有小幅降低质300万吨，欧盟下榨季的减产是国际糖市18/19榨季减产的主要力量之一。 http://i6.hexun.com/2018-10-17/194876939.jpg 　　5. 澳大利亚：维持稳定　　澳大利亚是世界第三大食糖出口国，其每年约有70%-75%的食糖以散装方式被出口至国际市场，澳大利亚的产销和出口量对国际市场的贸易结构的影响越发重要，澳大利亚开榨时间为每年的7月至12月中旬，95%的原糖产自昆士兰州，其余部分产期新南威尔士州，澳大利亚的甘蔗主要种植在降雨充沛且灌溉条件较好的2100公里的东海岸沿线平原和河谷地带，其所处位置决定了甘蔗主产地较容易遭受飓风、洪涝和干旱等恶劣天气的侵袭，其境内的恶劣天气状况也经常为国际糖市提供炒作素材。　　17/18榨季预计澳大利亚食糖小幅减产至470万吨，消费稳定在120万吨，出口小幅降低30万吨至370万吨，18/19榨季种植面积稳定，因其天气状况良好，单产提升，预计年度产量将恢复至500万吨，消费和出口都维持稳定，天气不出问题就维持稳中有升的趋势。澳大利亚食糖产销和出口方面发展相对稳定，对国际食糖市场的供需格局影响有限，更多影响是体现在天气炒作和心理预期方面，后期仍需重点关注甘蔗生长期内澳大利亚的天气状况对市场情绪波动的影响。 http://i8.hexun.com/2018-10-17/194876940.jpg 　　6. 国际糖市第四季度供应压力不大　　全球食糖市场17/18榨季因主要食糖出口国家泰国和巴西增产导致出口量大增，印度、欧盟和俄罗斯等国也出现明显增产，并且从净进口国转为净出口国，需求端的中国和中东地区需求减弱，进一步加剧了国际食糖市场的供应过剩矛盾，这也是国际糖价跌破10美分的原因。　　18/19榨季巴西减产超过800万吨，出口也缩减800万吨以上，泰国符合增产预期，出口有超过1100万吨的可能，印度产量继续刷新前高，并有望超过巴西成为世界第一大食糖主产国，印度出口计划500万吨，除了巴西外，其他国家的供应端的压力超过去年同期，增产的周期还在延续，需求端却并未出现缓解迹象，新榨季的供应压力是否能有明显缓解主要看巴西减产是否能达到预期，如果达到800万吨以上，国际市场的供需压力综合情况较上榨季相比变化不大，如果减产不及预期，那18/19榨季国际糖市的供应压力只会继续恶化。　　今年第四季度，巴西预计在四季度中旬提前收榨，泰国正处于压榨期，传统原糖供应阶段性减少，压力不大，重点关注印度出口的食糖能否在第四季度落地，预计糖价超过12美分印度才有可能出口，否则对国际市场的贸易压力影响不大，更多是在心理和长期预期上。　　第四季度，巴西的产量降幅还未充分体现，但出口已经出现了明显减少，4月至9月累计出口糖1119万吨，比2017/18年度同期的1607万吨下降了30.36%。来自埃及、孟加拉国、伊朗、印尼和阿联酋的进口明显减少，主要原因就是这些国家转向更具优势的泰国糖，我国也因为关税和走私利润的问题，导致巴西出口到我国的食糖锐减。4季度重点关注巴西出口地区的需求是否有变动，还有新增的出口国，比如印度糖出口情况是否会进一步挤占巴西出口市场。　　第四季度，泰国方面变数不大，泰国的产销数据和政策变动也相对稳定，突发风险不高，当前泰国的食糖运费和关税在亚洲地区需求较高，截止目前，泰国的出口糖同比累计增幅高达30%以上，第四季度重点关注泰国主要出口国印尼的产量变动，如果印尼产量如预期大幅提升72%至380万吨，泰国的出口市场将受到较大冲击，另外，缅甸食糖出口配额发放的情况、台湾对中国走私情况等政策变动都是四季度影响泰国和国际食糖贸易环节的重要组成因素。 http://i8.hexun.com/2018-10-17/194876940.jpg 回复
2018-10-17

az33

以下内容为报告正文　　一、国内外糖市走势回顾　　1. 外糖走势回顾　　2017/18榨季开始后，国际糖市场围绕14.5美分震荡整理至2017年底，2018年开始后，主要食糖国家的产量不断刷新预期峰值，并且有失控的趋势，国际糖价在此期间一路下行，4月下旬主力合约一度跌至10.69美分/磅的历史低位，此后泰国和印度等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，随着巴西减产预期的增强，国际糖价开始低位反弹至12美分上下震荡整理至7月初，此后原糖市场再度大幅下挫，8月下旬，不到两个月的时间就已经一度盘中跌破10美分的主要支撑位置，10合约8月22日盘中最低跌至9.91美分/磅的历史低点，绝对价格过低引发需求和投资资金关注，巴西的减产也不断炒作，此后开始了“涨-跌-涨”的宽幅震荡阶段，9月13日盘中挑战了12.55美分压力，主产国的增产已经确定为无法化解的压力，天气也较为平稳，糖价很快转回下跌通道，不足半月就再度刷新前低，9月27日盘整跌破10.8美分/磅的历史新低，在新旧榨季交替阶段，巴西政府总统换届选举，雷亚尔在此期间大幅上涨，推动国际糖价反弹，同时主要食糖国家泰国、印度、欧盟、俄罗斯和巴西都出现了产量预期降低的预期，而且印度的干旱也令其出口和产量受到影响，情绪、基本面和资金都配合的条件下国际糖价迎来快速反弹，9月27日开始连续上涨，接连突破12和13美分关键压力位，目前反弹的趋势依然在进行。 http://i4.hexun.com/2018-10-17/194876920.jpg http://i0.hexun.com/2018-10-17/194876921.jpg 　　2. 郑糖走势回顾　　郑糖上市以来已经走过了完整的12个年度，期间经历了4次牛熊周期的转换，“三年熊市，三年牛市”的周期规律仍在续写，第一波熊市就是郑糖上市开始至2007/08榨季结束，第一波熊市期间郑糖下跌了3716点，跌幅60%，第一波熊市时间只有一年半，严格意义上讲不是完全的三年熊市，所以跌幅相对不大。第二波牛市：从2008/09榨季到2010/11榨季，三年牛市郑糖大涨了5464点，涨幅高达220%。第三波熊市：从2011/12榨季开始至2013/14榨季结束，三年熊市期间郑糖下跌了4116点，跌幅107%。第四波牛市：从2014/15榨季开始至今的牛市已经走过两年半，牛市周期时间仅余半年，郑糖目前的高点较上上一轮熊市就是上个榨季的低点4163已经上涨了3151点，涨幅76%。第五波熊市：从2017/18榨季刚刚结束，郑糖低点较前一榨季高点已经下跌了2474点，跌幅33.8%。目前位为止，这一轮的熊市还在持续，熊市三年周期的第一年发展顺利，新榨季的预期也符合熊市周期的特点。　　2017/18榨季郑糖一路下行，增产周期伴随消费疲软，加上国际市场共振，利空因素不断冲击市场，郑糖也毫无反弹之力，不断刷新榨季地点，7月17日盘中最低跌至4752低位，此后围绕5000一线震荡整理至榨季结束，10月1日开始进入了2018/19榨季，新榨季初期，借助假期外糖大涨，国内现货跟随，北方开榨糖分的产量低于预期的因素也开始跟随情绪发酵，引发了一波跳空高开的小反弹，主力依然在试探5200一线压力，在整体增产的供应过剩预期下，5200-5300一线压力依然较大，反弹非反转，市场第四季度预期依然相对偏弱。回复
2018-10-17

az33

　　核心观点　　全球食糖市场17/18榨季供应过剩预计为860万吨，低于上次预估的1051万吨。　　2018/19榨季预计全球食糖继续过剩675万吨，过剩压力虽然有小幅缓解，但依然处于过剩周期中，长期看，国际食糖市场的供应压力依然较大，加上前几年的结转库存，综合库存压力依然在攀升。　　第四季度，巴西收榨在即，印度和泰国也将开始生产，第四季度国际食糖市场供应压力不大，内巴西减产有望抵消印度和泰国的增产和出口压力，国际糖市有企稳和反弹的支撑，重点关注巴西的减产量，和泰国的生产和出口进展，以及印度的出口政策和甘蔗生产状况。　　我国白糖三年周期规律仍在延续，熊市周期时间和空间上还在延续，17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年，熊市周期伴随增产，熊市周期叠加增产维持供过于求的格局。价格下行压力逐年增大。当前我国市场的食糖供应主要来自于国产糖、进口糖和走私糖，三种糖源的供需数量和价格成本将决定本榨季糖价的走势。　　中短期内，进口糖和走私糖流入降低，不抛储，甜菜糖尚未集中上市，中期行情值得期待,但受限于增产的供应压力和中短期套保压力，上方反弹空间谨慎乐观，5200-5300压力较强。长期看，反弹非反转，仍处熊市中期，增产中期，单边长期维持空头策略，可以在本次反弹期间再次布局。套利方面，长期看近强远弱，正套为主。回复

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豆粕短暂回调后能否再迎升势

 2018-10-16   az33  24223  3

（农产品期货网特约撰稿人于晴）　　今年的豆粕市场在中美贸易战愈演愈烈的情况下，期现整体价位不断上移 ...

2018-10-16

az33

　　综合来看，未来豆粕价格走势依旧是易涨难跌，尽管目前市场出现了短暂的滞涨回调趋势，但随着巴西大豆供应高峰期结束，国内市场缺豆行情将尤为凸显，特别是在12月过后国内大豆、豆粕库存逐渐消耗见底，在新一轮南美大豆供应开启前国内豆粕价格仍有望继续大幅走高，在此之前笔者建议下游采购方逢低补库为主，但仍需重点关注非洲猪瘟疫情及中美重启贸易谈判带来的一系列影响。回复
2018-10-16

az33

　　国内豆粕去库存化引发供应紧张　　未来市场供应紧张已成定局，但由于前期油厂采购大量巴西大豆，以致于在9月前国内大豆及豆粕库存均处于偏高水平，但随着巴西供应高峰的结束，叠加国庆节前后豆粕因中美贸易战升级暴涨而带动的一波集中备货，导致油厂豆粕库存开始呈现大幅下滑趋势，大豆库存增长速度明显放缓。截至10月7日，国内主要油厂豆粕库存为91万吨，较上月同期的122万吨减少31万吨，较去年同期的81万吨增加10万吨，全国主要油厂进口大豆库存为999万吨，较上月同期的961万吨增加38万吨，较上年同期的628万吨增加371万吨。尽管目前来看市场表现出现的供应端是呈现宽松态势，但未来进口大豆到港量持续减少，国内豆粕市场将进入去库存化，将继续引发供应紧张局面。 http://i4.hexun.com/2018-10-16/194853052.jpg 国内豆粕市场存在回调隐患　　尽管因市场供应紧张而导致未来看涨预期强烈，但市场仍不乏出现利空影响：（1）、非洲猪瘟疫情的不确定性。截至目前全国已发非洲猪瘟疫情通告共计28起，覆盖9个省或直辖市，尽管已经得到一定控制，但并未出现有效治疗或者杜绝疫情发生的措施，导致生猪存栏量持续处于下滑趋势，在此之前市场的猪只存栏一直是处于偏低水平，对豆粕饲用消费明显抑制。不难发现，近期豆粕价格在触顶之后开始呈现滞涨且局地报价下跌的情况，一方面由于节后采购高峰过后出现的阶段性回调，另一个重要原因则是非洲猪瘟疫情导致的看空心态。（2）、有关机构建议降低饲料蛋白含量。近期中国饲料工业协会组织部分专家和大型饲料企业起草了《仔猪、生长育肥猪配合饲料》、《蛋鸡、肉鸡配合饲料》2项中国饲料工业协会团体标准，并根据《中国饲料工业协会团体标准管理办法》有关要求公开征求意见，其中猪配合饲料中总磷、粗蛋白、氨基酸有了较大变化，建议肥育猪饲料中蛋白含量上限降至12.5%，未来若就此执行的话，豆粕的整体需求量将大打折扣，利空整个饲用需求端。回复
2018-10-16

az33

　　中美贸易争端引发国内“缺豆”风波　　每逢年内豆粕价格出现突发性暴涨基本都与中美贸易争端有关，4月初国内豆粕期现价格首次触及阶段性高点，此时也正是中美双方公布向对方进口产品加征关税的产品清单的时间，9月17日中美贸易战正式升级：美国宣布对自中国进口的2000亿美元商品加征10%关税，9月24日生效，明年1月1日起将税率提高到25%，随后中国宣布对原产于美国的约600亿美元进口商品实施加征关税，这也是引发国庆节后豆粕价格二次触及高点且达到4年来历史高点的最直接因素。我们从今年价格运行走势不难发现，在豆粕价格两次攀高期间均出现震荡回调走势，其原因依旧是中美贸易关系出现缓和迹象的时间点。 http://i0.hexun.com/2018-10-16/194853050.jpg http://i3.hexun.com/2018-10-16/194853051.jpg 　　目前市场对因中美贸易争端而引发的四季度之后大豆供应趋紧已达成共识，特别是在进入10月以后，美豆对华出口基本停滞。美国农业部周度出口销售报告显示，迄今对华售出但尚未装船的2018/19年度美豆数量为119.9万吨，同比去年下滑高达85.15%，截至9月27日当周本年度美豆累积出口检验量为354.1万吨，同比去年下滑高达35%。巴西大大豆直想替代美豆成为我国进口大豆的主要来源，今年其对出口量明显大幅提升，据巴西贸易部出口数据显示，2018年1-9月巴西大豆累计出口量为6920万吨，较去年同期的6117万吨增7.1%，也高于2017年全年累计出口量6816万吨。自5月份以来，巴西当月出口量及累计出口量均为近几年同期高位，不过四季度巴西大豆供应基本断档，而此时美豆也因中美贸易争端而出现零进口，市场国内供应紧张程度可见一斑，尽管我国也在开辟其他进口途径，但短期内弥补市场大豆空缺很难，市场预测来年巴西大豆集中供应前我国进口大豆缺口将达到1000万吨以上。回复

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