一文读懂期货，了解油价暴跌背后的故事

大约在一个星期之前，美国原油期货05合约最低价格触底，直接去到了负数，不少为了夺人眼球的自媒体连夜赶稿，几乎沸腾，文章标题大多充斥着这些字眼：
“史诗级、活久见、噩梦...“ 一些以前未曾听说过期货的朋友也跟着嚷嚷起来，我们项目的前端小哥（程序员）也喊着要抄底，我问了他一句：你知道要用什么途径去抄吗？他愣了，瞬间语塞，然后继续工作。因为工作关系我接触到了很多份理财用户的用户画像，数据上能看出，大家对于股票和基金交易的了解都不是很充分，多次普及多次咨询过后，仍有很多人连它们的交易时间都没能正确区分清楚，更不用说期货交易。但是，喜欢蹭热点的自媒体们不会管这么多，它们要的只是眼球和流量，至于投资者懂不懂，至于写文章的人是不是真的懂，它们并不关心。今天，我就为大家梳理一下整件事情的来龙去脉，并普及一下什么是期货，在这个过程当中，如果你觉得有部分片段生涩难懂，第一件事要做的是去补一下基础知识，而不是急着去抄底。毕竟，一个人是无法变现自己未知的认知。 01什么是期货在解答什么是期货之前，我先给大家讲讲期货的起源，为什么会有期货？期货到底在社会历史的进程中起到了什么样的作用？大家都知道电缆的原材料是铜，而电缆所属的加工业属于利润比较低的行业，可是它的原材料铜却常常会占用很大的库存，而铜的价格在国际市场和国内市场里波动是很大的，原材料价格的波动时高时低，对于加工企业来说是很致命的。毕竟我的采购成本付出了，但后期生产的其他环节还是以前的成本，而且后续把原材料加工到成品的时间还很长，到出厂拿出去卖的时候，产品定价就不能太高了，不然会失去竞争优势。这是因为有些对手企业可能在我之后才采购的原材料，它们的采购成本大大降低，后期可以把出厂价压得很低，那么我就没有生存空间了。所以这么一来一回，在这种库存周期过长的加工企业里，原材料的价格波动会影响了企业的正常开工。只要有价格不对称的市场，就会出现投机者，高卖低买，从来都是投机者所奉承的信念，这个时候企业找到投机者，和投机者达成协商： 3个月内，铜的价格不论是涨到天上去还是跌到谷底里，企业都以一个固定的价格和你交易，企业等于把这3个月内因为波动而带来的额外收益或是亏损都“转嫁”给了投机者。而这段时间，企业就可以安心经营，正常开工，无需担心价格波动。实际上，一个加工企业面对这个问题，都会有两种做法：第一种情况：暂时没有找到原材料供应商之前，对未来所需的原材料可以预先在期货市场买入一段时间的套期保值（这个词就是字面意思），这就等于你先预定了一批未来会用到的货，而且价格确定。如果以后能找到原材料供应商，那么可以把原先买入的这部分全部卖出，行业内称之为保值头寸平仓。如果期货合约到期了，但你仍未找到原材料供应商，那么你可以在交易所进行实物交割，等于把预定的这批货买下来，保证货源。第二种情况：你已经找到原料供应商，签订了远期合约（也就是不在交易所交割的合约），并确定了价格，这个时候你可以不进行期货交易。但是如果签订远期合约的时候，你认为价格已经偏高，为防止交货时价格下跌，你可以先在期货市场里做空这个原材料，进行保值。如果最后价格没有偏高，甚至低了，自行平仓即可（平仓就是卖出手上的仓位），如果价格确实变高了，那么你卖出手上的空单即可盈利，对冲了最初签订远期合约时的风险。你会发现，期货市场对于一个国家来说是非常重要的，因为它转嫁了原材料价格波动的风险，让利润率不高的企业可以持续稳定经营，不然的话都没人敢从事这些行业的加工生产了。期货市场让企业获得了稳定的价格，机构获得了盈利的可能，这是一个双赢的局面。期货的对立面是现货，现货指代的就是目前眼下的货物，而期货指的就是特定时间交割固定数量且满足一定质量的某种商品合约。这里面对时间、数量和质量都有要求，表达的是市场对未来的一种价格预期。比如我们说的美油05合约，就是指美国原油2020年5月份交易的价格。目前我国总共有近70个期货品种，包括商品期货和金融股指期货，商品期货的分类分为：金属、农产品、能源和一些新兴品种，以上这些商品在国际和国内市场内都属于利润较薄，但价格波动区间较大的商品。金融股指期货分为：沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货、5年期国债期货和10年期国债期货。这里可能有人想问，对商品期货来说，期货市场是为了给原材料企业对冲风险，那么金融股指期货又有什么作用呢？其实对于在特定区间内，价格有明显波动可能性的标准商品，都适合应用在期货市场里，股票很显然就是符合这一特性。当投资者不看好后续的股市时，可以通过做空股指期货，同时锁定自己股票账面盈利。这个时候投资者不必将所持股票抛出，避免造成股市的恐慌性下跌，抑制股市非理性流动的同时，还可以对冲自己的持仓风险。到这里，我相信你对期货市场已经有了比较初步的认识，带着这些知识的雏形，我们再来看看最近的原油问题，你会发现光了解交易规则，还是不够的。 02原油宝的问题买期货和买股票最大的区别是：买期货，你买的是到期结算的商品合约；买股票，你买的是公司的部分权益。股票投资，只要你不加杠杆，买入后如果亏损了，捂着十年八年，只要企业不退市，也许你还能等它涨回来再离场，损失了时间价值。但是期货不行，到期之后就会进入交割。假如你以20美元／桶的价格买入5月份的原油期货，你也就提前锁定了20美元／桶的原油价格，你的义务在于你需要在交割日缴足货款，完成原油交割，届时你将得到约定数量的原油。但普通投资者要原油来干嘛，自己又用不上，还要弄个地方把它保存起来。所以期货市场上的大多数买家并不会实际交割，而是会期待用更高的价格把这份合约卖出，然后再在下一个主力合约上开仓，这种把预定日期推迟或延后的操作，就叫做展期。所谓的主力合约，就是指在一段时间内，市场资金主要交易的合约。签了合约，你就有了一份定价购买的权利，同时也多了一份无论结果怎样都需要履行到底的义务。所以在交割日的时候，如果你不想要原油，也没有能力去交割石油（需要资金补充货款，因为之前只是给定金，并且需要付出仓储和环保的成本），你唯一能做的，就是不计成本地卖出这份合约。当然，倒贴钱卖出也是有可能的。回过头来看原油宝的这件事，有三个客观事实早已在市场上明牌交易了：第一，原油的供需出了问题，沙特和俄罗斯的石油价格战导致目前市场上供大于求，存货很多。（星球里有详细的故事披露，点击搜索#行业分析-石油开采#）第二，原油的储存空间逐渐耗尽，这玩意儿如果短时间内卖不出去，仓储成本很高的，一般投资者根本无法提供存储空间，只能依靠专业的原油卖家去消耗。第三，这件事发生的时候，已经临近原油交割的日期了，这意味着投资者再不把这份合约卖掉，你就要实物交割了。当时的市场上，大部分人都不愿意接货，免费送都不想要，因为他们没地方放了，可以放的地方都放满了，新开辟的存储空间成本过大，短时间内，这部分持仓成了烫手山芋。正常情况下，一般的投资者都会选择在最后的交易日之前平掉自己的仓位，退出当月合约的交易（行话叫移仓换月），这几乎占了期货市场投资者的绝大多数，毕竟大家都是来投机的。当投机资金占绝大部分时，市场避免不了会产生踩踏事件，而且还有一样东西在加剧这件事的踩踏行为：市场的预期。市场普遍认为，此时市场叠加了太多的利空原因，才导致油价下跌，正常情况哪会这样子，所以市场的预期在未来月份里，油价会比现在高，而且会高很多。行业内把未来的价钱称为远月价格。所以：当远月价格更高的时候，我们就称为升水（Contango）当远月价格更低的时候，我们就称为贴水（Backwardation）目前油价是一个明显的升水结构，这意味着市场内的投资者都普遍认为现在这段时间的合约将会出现暴跌，交易的意义有限，大家都把子弹留在未来。说到这里，刚好三千字。这三千字理应是每个通过国内银行间接投资国际油价这部分投资者应该知会并熟知的事情，如果有看不懂的，可能你还存在着部分金融知识的鸿沟。这次投资者“穿仓”（除了亏损还要倒贴）的原因，用一句话概括就是：在投资者需要展期的时候没有及时自主展期，而等到银行强制平仓的那天，刚好遇上油价出现负值。前面我们说过油价出现负值是正常的，你倒贴也要把这份义务履行完毕，因为你是签了合同的，没有卖出就要补足货款交割现货了。再者银行是不可能帮你自主平仓，只能在合同约定每月的强制平仓日帮你强制平仓，这个也是正常的，毕竟帮你盯盘自主平仓，万一后面油价升了，你岂不是又骂我了？最后投资者在购买前签署的所有条款，大部分都是一概不知的，对自己的强制平仓日期不甚了解，更不知道可以自主展期移仓换月这个操作，这个也是正常的，因为银行体系里面的投资者你能期待他们有多熟悉投资？他们本来就是一群类固收理财的人群，对于类固收以外的所有理财产品熟知程度都很低，对期货的交易机制更是一窍不通。很可惜，就是这样子三件看似都很正常的事最终演化出了这出悲剧，投资者贸然涌入市场，充当了被割的韭菜。回到一开始的问题，表面上油价看似创了历史新低，就意味着能抄底吗？似乎没有标准的答案，但是我知道，你不懂的投资，最好不要乱投，这个却是真理。 PS：有关更多金融知识、历史故事和投资策略的分享都写在了我的知识星球里面，欢迎感兴趣的朋友点击下方图片进入了解，享受有价值的内容推送：

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