慧财期权 | 学习笔记-2

把握期权跳动脉搏——看波动率
隐含波动率是期权的一个重要指标，经过一系列复杂的公式计算推导出来，类似于股票的市盈率。

波动率可通俗地理解为期权的买卖双方情绪指标，反映的是供求，是人们买卖期权合约的激烈程度，在其他条件（如时间、标的价格、行权价、利率等）都不变的情况下，如果买方意愿超过卖方意愿，权利金价格会上升，波动率就会上升，反之就会下降。而供求比较特殊，还能在一定程度上体现出人们对到期月的波动率预期。

波动率是交易出来的一个量，是根据价格推算出来的一个量，本身不蕴含预期，这个预期是人们赋予的，本身只能体现供求关系。

随着散户参与度越来越高和从众心理、羊群效应的影响，波动率更加贴近于散户的心理指数。

比如，标的一涨，如果大家都在买购，波动率肯定是上升的，如果大家都在对认购期权获利了结，大体上就是波动率下跌，下跌途中也比较明显。

实例，
2017年11月以来，只要标的一上涨，散户就纷纷买认购期权，导致波动率不断攀升，从12%很快上升到18%，而进入12月以后，行情有所转变，在经过一番大跌后，大家都很谨慎，买了认购合约的人纷纷见利就跑，波动率随着标的上涨而下降，而下降时纷纷抄底，导致波动率上升。

这也是买方很苦恼的事情，明明盼着标的上涨多赚点，却被高抛低吸者分去了不少利润。于是，11月出现的标的涨1%，期权涨50%~100%的情况变成了12月的标的涨0.5%，期权也只涨10%~20%的情况。

应该期权价格是因，波动率是果，但有些人理解为波动率是因，其实不是的，波动率高低和期权投资者的情绪有很大关系。

波动率是把双刃剑，可以起助涨或助跌的效果，是仅仅次于标的价格的重大指标，也是期权相对于股票、期货、期指所不同的指标。

小经验：

如果在月初时期权的波动率特别高，那么时间价值也特别高，其实不太适合做买方，尤其是虚值期权的买方，大概率情况下要先吃亏，除非标的有较大的波动起伏，持有波动率和时间价值很高的期权合约才能赚大钱。否则，横盘能消耗你的耐心和资金。此时，比较适合做卖方，或者牛差（熊差）。当然，标的大涨、大跌时除外。

举例，

投资期权时间久了，总可以碰到“捡钱”的机会，我们只需要等待波动率异常波动。比如，50ETF就出现过这样的情况，在2018年2月6-9日暴跌，波动率急剧上升，在那个时候卖出看跌期权，就相当于“捡钱”。标的短时间暴跌，但在全球经济复苏的过程中，再继续暴跌的可能性很小，即使标的再下跌，那时期权的隐含波动率也已经很高了（40%，平时为20%）。这种情况不可持续，在2月9日标的探底回升收下引线时，卖出认沽期权，成功获利的概率极大。

卖方朋友买方敌人——时间价值
时间价值是期权区别于股票和期货的一个独特因素，是买方对责任有限的必然付出，也是对卖方义务无限的必然补偿。

距离到期日越近，期权的时间价值越低，距离到期日越远，期权的时间价值越高。越是深度实值的期权，时间价值占它价值的比例越小；而在虚值期权的价值里，则全是时间价值。时间价值会随着时间的流逝而逐渐减少，在快到期的前半个月，则快速衰减。

由于时间价值占期权合约价值的30%~100%，其实期权买方获利的概率是比较低的，一般只有当标的快速、大幅度波动时才能获取超额利润。

标的走势、波动率都是不确定的，唯有时间的流逝是确定的，所以派生出期权的另一种玩法——卖方赚时间价值，这是确定性比较高的玩法，大资金通常喜欢赚取时间价值。

常见的赚取时间价值的卖方玩法有如下几种：
1、卖远期合约（卖跨），经常调整Delta值中性，不让自己暴露方向性风险，赚取时间价值。

2、用期货、现货等对冲，赚取单方向时间价值。

3、带有一定方向判断地赚取时间价值和标的波动。

4、在当月期权快到期时，采用中性策略不带方向的赚取时间价值。

5、在期权到期前一周（或半个月），卖（深度）虚值期权，赚取时间价值快速流逝的利润。

拥有跋涉前行拐杖——技术分析

我们使用技术分析方法，是为了在充满不确定性的空间里为自己设定一个具有连贯性和一致性的标杆体系。

也许你的技术指标并未100%正确，也不可能100%正确，但在正确的时候你要在场，对期权买方而言，正确率达到30%时就能保本，达到50%时利润就能翻倍。

使用技术把握期权起爆点的人会比趋势追随者获取更大的超额利润。指数或者ETF参考的成分股比较多，受单笔大资金的影响比较小，走势也比较平滑，经常会按照标准的上涨、下跌幅度、时间等规律运行。

大道至简，对于一段比较明显的趋势，有时候看一眼K线就能有大致的判断，因为期权买方的收益无限，亏损有限的特点，只要做好资金管理，能够在一定程度上容忍错误，保证有大行情时一定在场，收益就很好。这时候，应该提前做好合约的调整，尽量增加利润，减少亏损。

当然，技术指标也有局限性。
第一，趋势行情不可能每个月都有，作为买方，如果保持一直在场，可能很高的时间价值和震荡的行情会吞噬掉你的权利金。

第二，会有“黑天鹅”和突发事件的存在，破坏原有的趋势，导致运行良好的技术指标突发拐点。

第三，是最重要的，精确的买卖点难以把握，期权买早一小时与买晚一小时的收益就可能差1倍。

对于期权来说，左侧交易如果成功，利润可能是右侧交易的数倍。当期权大行情来临时，早买一天或晚买一天可能差数倍，比如2017年5月25日，标的暴涨，期权暴涨，当日许多期权涨幅为300%~700%，如果在这之前一天潜伏，在这个月最后期权涨幅为600%~1200%，若涨了700%再追进，当月涨幅就只有翻倍而已。

左侧交易需忍受浮亏，有时候就是因为在浮亏面前坚持不下去，最后倒在黎明前。

康庄大道靠自己走——交易系统

在不同的行情里，长线和短线适用的场景有区别，在连续大波段时需要持仓，在震荡行情下常常需要止盈、止损。

左侧抄底的人会面临短期的浮亏，但是左侧的波动率比较低，期权价格很便宜，大资金会买在比较合理的价位。右侧出来追随趋势浮亏较少，但那时期权波动率和价格都上去了。两者各有特点。

归根到底，还是要根据不同的行情、对标的和期权的研究水平、自有资金量、风险偏好、可忍受回撤、盯盘时间等，构建一套真正属于自己的良好的交易系统，不可不经思考，见风使舵、人云亦云，不能只看到别人吃肉，却不知道别人在挨打时怎么应对。

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今日码字累了，待续Continue...