期权基本策略之1“备兑策略”

期权基本策略之1“备兑策略”

期权，作为衍生品市场皇冠上的明珠，既光彩炫目充满诱惑，又神秘波谲变化莫测。为了使投资者更好地利用期权进行交易和风险管理，本系列文章将介绍6种基本期权交易策略，

期权基本策略1之“备兑策略”
期权基本策略2之“保险策略”
期权基本策略3之“领口策略”
期权基本策略4之“牛市价差策略”
期权基本策略5之“熊市价差策略”
期权基本策略6之“震荡市蝶式策略”

为方便讲解，本系列中虚构投资者小明，以小明的视觉进行期权策略的交易，本文将介绍期权基本策略1之“备兑策略”。

备兑策略介绍首先，我们先看一下备兑策略的构成，备兑策略在持有标的资产的同时，卖出相同份数的认购期权。

以上证50ETF为例，小明持有10000股上证50ETF，同时卖出10000股上证50ETF虚值认购期权。如果未来上证50ETF价格上涨，认购期权的买方行权，小明就可以将自己持有的10000股上证50ETF交割给对方。因为小明始终持有10000股上证50ETF准备兑付，所以该策略称为备兑策略。

[h1]备兑策略盈亏分析[/h1]在期权合约到期时，根据上证50ETF的价格，可以确定如下的盈亏曲线。

上图中，横轴表示上证50EFT的价格，纵轴表示盈亏，黑色实线表示持有的上证50ETF盈亏，黑色虚线表示卖出上证50ETF认购期权的盈亏，蓝色实线表示备兑策略的盈亏。

可以看到，

卖出的认购期权行权价高于合约签订时的上证50ETF价格，是一个虚值期权，锁定了上证50ETF上涨的空间。当上证50ETF上涨价格大于行权价时，期权买方行权，小明要以行权价将上证50ETF交割给对方，放弃了上证50ETF超过行权价那部分的收益。
如果期权到期时上证50ETF的价格未触发行权价，那么小明就可以获得权利金收入，相对于单纯持有上证50ETF而言，这是一笔额外的收入，起到了收益增强的作用。

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[h1]备兑策略适用情况[/h1]

计划长期持有标的资产，但是预期该标的资产短期上涨乏力，可以通过备兑策略增厚收益。
持有某标的资产，有目标止盈价位。可将目标止盈价位作为行权价卖出认购期权，当标的资产价格达到止盈价位时，既可以获得标的资产止盈的收益，又可以获得权利金的收益。

备兑策略的讨论通过备兑策略的原理可以看出，备兑策略放弃了标的资产行权价之上继续上涨的收益。小明产生了这样的疑问，持有标的资产的目的就是为了获取标的资产价格上涨带来的收益，备兑策略在标的资产价格上涨到一定程度后，就不能获取继续上涨的收益了，那么在采取备兑策略后，到底是上涨对我有利还是下跌对我有利呢？

一般来讲，标的资产上涨对备兑策略来讲是有利的。

上涨总比下跌好。标的资产上涨才能带来收益，下跌的话甚至可能会产生亏损。
在行权价是止盈目标价位的情况下，虽然标的资产价格上涨到止盈价后，备兑策略就不能继续赚钱，但是投资止盈目标已经达到，又额外多收了一笔权利金。

当然，在标的资产大幅上涨的情况下，备兑策略不及单纯持有标的资产。万事万物在暗中都标好了价格，收到的权利金，所要付出的代价就是放弃上行空间的收益。

如需了解期权开户，投资咨询相关事宜，请联系对应客服。

完

来源：安信证券佛山分公司投顾中心

作者：李彬, FRM、CFA level 3 candidate

执业编号：S1450619110001
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