商品期货多数上涨白糖主力上破5000整数关口

【商品期货多数上涨白糖主力上破5000整数关口】4月30日消息，国内商品期货多数上涨，原油、燃油、焦煤、铁矿及白糖期货涨幅居前，其中白糖主力合约上破5000元整数关口。

4月30日消息，国内商品期货多数上涨，原油、燃油、焦煤、铁矿及白糖期货涨幅居前，其中白糖主力合约上破5000元整数关口。
个人、机构居间合作

　进入4月下旬以后，国内白糖期现货价格出现了加速下滑的走势，其中郑糖主力2009合约期价在7个交易日内自高点一度累计下滑542元/吨，4月20日最高点还在5304元/吨，4月28日的最低点就滑到了4762元/吨。如果从2月21日的最高点5870元/吨算起，白糖主力合约期价累计跌幅约1100元/吨。不过，郑糖期价昨日出现大幅反弹，糖价见底了吗？
　　糖价受重创事出有因
　　随着距离贸易救济保护措施到期的时间越来越近，白糖期现货价格特别是白糖主力合约期价的波动加剧，出现这种市场态势的原因除了政策因素的影响以外，前一时期白糖期价比较抗跌也是主要原因之一，当前出现补跌行情则是情理之中的事情。与此同时，近日市场上不时有国储糖抛售的传闻出现，影响了市场情绪，糖价波幅加大、波动加剧是可以预见的，白糖期价在4月28日盘中一度出现跌停也是不难解释的。
　　“值得广大投资者及产业企业、贸易商等注意的是，引发国内糖价波动加剧更核心的因素则是国际原糖价格的涨跌。”陈维倬表示，当国际原糖价格处在漫漫熊途时，极大地冲击着国内糖市的信心。虽然当前国内糖市还有一道自动进口许可政策把关，但这无疑提高了国内外糖市“堰塞湖”的高度，相当于筑了篱笆防得了“狼”却防不了“鼠”，相信白糖走私这话题会重新摆上桌面。
　　据期货日报记者了解，受国际原糖5月合约期满之前仓位调整等因素影响，国际原糖价格4月28日收高。而在此之前，国际原糖价格一度触及12年半以来的低位，5月合约期价触及2007年9月以来最低位9.05美分/磅，主要原因是巴西今年白糖产量料将创纪录，同时印度等国受新冠肺炎疫情的打击糖市需求下降。印度国家糖厂联合会负责人日前表示，受封锁措施影响，预计印度2019/2020榨季国内食糖消费量将下降约200万吨，至2400万吨。另外，巴西中南部2020/2021榨季甘蔗产量前景乐观，预计该榨季甘蔗压榨量约为6亿吨，但2020/2021榨季巴西糖厂甘蔗压榨速度必须根据新冠肺炎影响情况及政府实施相应政策所需时间来确定。如果政府援助较晚，糖厂压榨速度将减慢。
　　国内糖价受到重创事出有因。自4月20日开始，受国际糖价暴跌拖累，郑糖主力合约价格崩塌，从5250元/吨附近快速下跌至4762元/吨，创近2个榨季以来的新低。
　　首先，本轮糖价下跌的主要原因是国内食糖供需结构发生了改变。新冠肺炎疫情导致消费下降，全国食糖3月份的单月销量为75.23万吨，同比下降75.79万吨，期待中的报复性消费落空改变了投资者的乐观心态。假设4—6月份国内食糖消费为往年80%水平，7月份之后销糖量逐步回归正常，则2019/2020榨季国内食糖消费量将下降约100万吨。随着广西等产区的逐步收榨，国内食糖产量情况明朗，预计总产糖量为1020万吨，较上个榨季减产约60万吨。减产预期落实，然而消费下降程度更大，因此国内食糖供需将转变为小幅过剩状态。
　　其次，食糖需求处在季节性淡季，库存则进入高峰期，现货价格承受较大压力。自4月上旬开始，原本十分坚挺的国内白糖现货价格出现松动，近两周的下跌速度明显加快。以广西南华集团为例，4月2日的报价为5590—5660元/吨，到4月29日报价为5300—5330元/吨，跌幅超300元/吨。由于客户心理变得更为谨慎，价格的下调并未有效地引发成交量增加，白糖市场进入需求疲软、“量价双杀”阶段。
　　再次，自5月22日开始，由于食糖贸易救济措施到期，我国食糖配额外进口关税水平大概率将由85%恢复至50%的水平。以巴西原糖进口为例，假设原糖价格为10.5美分/磅，85%关税水平下巴西原糖进口成本为4750元/吨。如关税为50%，进口成本降至3900元/吨，成本直接下降850元/吨。进口成本下降后，配额外进口糖数量是否会增加，成为市场新的担忧因素。
　　最后，五一假期临近，空头资金主动出击打压盘面，再现“提保行情”。
　　大幅弹升是底部已明还是技术性修正？
　　4月29日白糖期价出现大幅反弹，主要是短期内技术性超跌、基差乖离太大后出现的技术性修复行情，不能说底部已经出现。换一个角度来看，在糖价到了相对较低的价区以后，糖价再度下跌所遭遇到的“多头的抵抗”力度也会越来越强。但在国际原糖价格还处于熊市当中时，预计国内白糖期价见底还为时过早，如果再考虑到政策方面的不确性，后市更是扑朔迷离的。
　　“有一点是可以肯定的，现在还没有到谈论牛市的时候，一部分人所预测的反谓的牛市也只是一头‘灌水牛’，纯粹是资金等堆砌起来的幻象。大家可以想一想，国际原油价格都可以负值，国际原糖价格凭什么还可以高高在上，这不符合逻辑，逻辑上这是一次时间与空间成正比的关系，时间是主逻辑，还可以加上现货。受新冠肺炎疫情影响，糖市消费受到了较大冲击，当前现货企业惜售挺价只会适得其反，未来现货端恐怕会出现压力后移的可能，一些产业人值想复制2019年下半年的那样的行情难度有点大。”
　　从国内现货糖市情况来看，4月29日制糖集团报价仍稳中有降，市场成交一般，批发市场等则表现平稳定，报价变化不大。与此同时，云南地区糖厂相继收榨，食糖产量也逐渐明朗化，在广西食糖产量已经确定的情况下，云南食糖产量更为业内所关注。
　　国内糖价重挫之后有望恢复元气。今年以来，国内糖价的大幅波动一直带着“情绪先行真相滞后”的特征，本轮暴跌也是市场悲观情绪主导的价格加速寻底。市场情绪宣泄完成后，糖价将再次回归基本面引导。
　　“4月28日，国内糖市期现基差走强至557元/吨的历史高位，而正常的期现基差范围为200元左右，短期内反弹的概率增大。4月29日，由于基差修复行情开始，SR2009合约期价上涨127个点，涨幅达2.64%，预计短期还有一定反弹空间。”据刘芷妍介绍，在进口总量得到控制的情况下，国内糖价由国产糖定价的逻辑并没有改变。广西糖厂2019/2020榨季的制糖成本为5350—5500元/吨，当前SR2009合约期价已经跌穿了国内糖厂生产成本的底线。在国内糖市供求总体平衡，糖厂前期销售情况较好，蔗款基本兑付完毕，资金压力较轻的情况下，糖企亏本售糖动力不强，SR2009合约进入价值投资洼地。另外，国内复工复产情况良好，国内生产生活逐渐恢复正常，五一后天气逐步进入高温阶段，预计夏季冷饮用糖的需求会有效改善食糖需求，糖价下跌动力变弱。
　
　　市场人士分析认为，目前，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延扩散，全球食糖消费受到拖累，与此同时，国际原油价格大幅下跌及巴西货币快速贬值，将刺激巴西大幅提升产糖用蔗比，产糖量预计大幅增加，市场担心全球食糖产消缺口将大幅收窄或趋于基本平衡。
原油做多近月合约存在较大风险【原油做多近月合约存在较大风险】目前海外疫情仍然没有出现拐点，而全球原油库容已经消耗殆尽。在此背景下，原油近月合约难改弱势格局。
　目前海外疫情仍然没有出现拐点，而全球原油库容已经消耗殆尽。在此背景下，原油近月合约难改弱势格局。

　　新冠肺炎疫情引发全球原油供应严重过剩，美国、俄罗斯、沙特在原油市场中的寡头格局决定了减产联盟非常脆弱。特别是目前疫情仍然没有出现拐点，而全球原油库容已经消耗殆尽，原油近月合约的弱势格局难以改变。
　　成也原油败也原油
　　20世纪70年代初爆发了第四次中东战争，中东原油的供应受到了极大影响，加之OPEC为反击美国支援以色列开始限制对原油的供应，导致了国际油价大幅上涨。20世纪60—70年代，苏联在西西伯利亚发现了巨型油气田，在油价大涨的时候，苏联开始向西方输出油气资源，填补OPEC的供应缺口，这使得苏联获得了丰厚的外汇收入。当时，对西西伯利亚油气工业每投入1卢布，经过3—4年就可以收回30—40卢布的利润，拥有如此高昂的资本回报，苏联开始用油气出口赚取巨额外汇与美国进行军备竞赛，并大量进口农产品满足国内需求。
　　1984年，苏联仅从美国和加拿大进口粮食就达2680万吨，除了粮食作物外，包括肉类、油脂、白糖等重要的农副产品苏联也高度依赖进口。当时，苏联的经济高度依赖能源出口，1984年苏联的能源出口收入占苏联外汇收入的比值达到54.4%的峰值。不过，当时苏联决策层对油价作出了误判，他们认为油价经历大幅上涨之后会稳定下来。因此，苏联没有对油价下跌引发的经济下滑以及一系列连锁反应做任何准备。
　　20世纪80年代中期，美国要求以沙特阿拉伯为首的OPEC增产原油压低油价抑制苏联。面对当时中东的局势，沙特一方面需要美国的军事保护；另一方面也不满在石油危机的过程中苏联没有配合OPEC限产而是扩大产能，由此同意了美国的建议。在OPEC增产以及20世纪80年代全球经济增速下滑的大背景下，国际油价大幅下挫，苏联陷入了财政危机，这是苏联最终解体一个很重要的原因。
　　经过30年的时间，全球原油格局发生了重大改变，但原油在全球经济体系中的重要地位并没有改变，油价是大国之间角逐的重要工具也没有改变。不过，和三四十年前不同的是，随着美国、俄罗斯原油产量不断增加，OPEC的原油产量占全球原油产量的比重不断下滑，现在已经在40%左右。加之目前全球原油供应严重过剩，这使得OPEC对油价的影响力大大降低，以往OPEC减产支撑油价的策略已经不再适用。不仅如此，随着油价下跌，OPEC成员国的财政状况持续恶化，想要缓解财政赤字只有加大生产，这使得原油供需格局出现不良循环。
　　从开采成来看，沙特的开采成本平均在9.9美元/桶左右，部分自喷井的成本更是低至3—5美元/桶，俄罗斯的开采成本在17.3美元/桶，美国因为页岩油的开采成本较高，平均开采成本在36.3美元/桶。不过，如果考虑到财政预算的话，对于低油价的承受能力是反过来的。沙特虽然油气开采成本极低，但其经济高度依赖油气资源的出口，加之本身是高等福利国家，其承受低油价的能力相较美国和俄罗斯要差得多。2014年国际油价下跌以来，沙特已经连续5年财政赤字，累计财政赤字11743.1亿沙特里亚尔(约3131.49亿美元)。虽然2019年、2020年的数据尚未公布，但考虑到油价大跌，沙特的财政赤字只会进一步扩大。据投行预估，沙特达到财政平衡时的油价在80美元/桶附近，在目前的原油供需格局之下，如此高的油价近乎天方夜谭。虽然沙特拥有丰厚的外汇储备，但其也难以长期忍受低油价。沙特作为OPEC成员国中经济实力最强的国家尚且如此，其他成员国抵御低油价的能力就更差了。
　　俄罗斯方面，2014—2017年因为油价下跌连续4年出现财政赤字，但2018年、2019年财政收支出现了盈余，这说明俄罗斯经济对于油气资源出口的依赖正在逐渐下降。部分研究机构公布的数据显示，目前俄罗斯的外汇储备能够忍受5年左右的低油价，俄罗斯抵御低油价的能力明显强于OPEC国家。
　　美国方面，对于低油价的抵御能力更强，一方面，低油价能够刺激美国经济增长；另一方面，能够抑制美国的反对者。因此，在页岩油革命引发的油价大跌过程中，美国对于本国成本较高的页岩油企业采取补贴政策，这也就是2014年油价大跌最终以OPEC主动妥协开始减产报价的原因。
　　从上文分析可知，虽然美国、俄罗斯、沙特的原油产量接近，但由于开采成本和财政状况不同，抵御低油价的能力也是不同的。沙特虽然开采成本最低，但由于其经济高度依赖原油出口，又连续多年财政赤字，最终的结果是长期低价逼迫OPEC进一步加大减产力度，从而导致其市场份额进一步下降，对油价的影响力进一步降低。基于产油国难以长期忍受低油价的判断，未来油价重心上移是大概率事件，甚至可以说是必然事件，对于这一点市场基本上已经形成了共识，从远月合约升水也可以看出。
　　供应过剩库容不足
　　新冠肺炎疫情在全球肆虐，迫使各国纷纷采取“居家令”等管制措施控制疫情。“居家令”虽然限制了病毒的传播，但极大降低了居民的出行频率，严重影响了原油的消费。市场预估，第二季度全球原油消费将会下滑2000万—3000万桶/日，消费下降如此之大，使得全球原油供应严重过剩。最严重的是，目前全球原油库容消耗殆尽，市场面临无罐可存的尴尬境地。
　　根据全球油轮漂浮情况可知，目前陆地上的储罐已经消耗殆尽，而原油由于污染环境又不能随地倾倒，这迫使油气生产企业只能租用油轮存储原油。不过，随着油轮供求关系的变化，油轮也出现了紧张的局面，近期的BDI指数在油价大跌背景下不降反升就说明了这一点。
　　目前来看，在库容消耗殆尽、仓储成本持续上升的大背景下，想要解决库容不足这一问题，答案无非有产油国进一步降低产量、疫情迅速恢复使需求回暖、全球库容增加三种。然而，随着仓储成本上升，部分预备或者存储其他油品的储罐可能会去存储原油，但大幅增加库容是不现实的，所以库容增加的潜力相对有限。另外，从目前新冠肺炎新增确诊人数以及新增治愈人数的差值来看，疫情拐点仍然没有到来，更不用说疫情明显缓和了。笔者由此认为，后期解决这个问题的答案只能是产油国进一步减产。

图为国内原油期货周线走势
　　在产油国进一步减产的过程中，各产油国和油气生产企业为了缓解库容压力，一定会低价抛售原油，将高昂的仓储成本转嫁给其他企业或者下游。因此，除非疫情出现好转，否则原油近月合约难改弱势格局。至于中长期买入原油持有，以国内原油期货为例，4月29日SC2101合约收盘报于

346.8元/桶，和疫情前存在100元/桶的差值，但在目前供应过剩严重以及疫情走势不明朗的前提下，全球原油供需格局很难在不到一年的时间里恢复到疫情前的水平。因此，做多原油近月合约不仅收益不高，而且会承担较大的风险。
需求极端低迷之际为何石油仍在不断生产？专家揭秘背后三大原因！【需求极端低迷之际为何石油仍在不断生产？专家揭秘背后三大原因！】4月29日，能源分析师Haley
Zaremba撰文解释了这样一个问题：在石油需求低迷，储油能力达到极限的情况下，为何石油产量仍在不断生产？背后的三大原因是石油产量已经下滑，只是不够快；输送石油至目的地需要时间；产油国需要现金，关闭油井代价太大，因此宁愿维持生产。不过他也指出，若市场持续低迷，生产商可能不得不停产。汇通网认为，若这种情况真的发生，有望支撑油价。
　4月29日，能源分析师Haley
Zaremba撰文解释了这样一个问题：在石油需求低迷，储油能力达到极限的情况下，为何石油产量仍在不断生产？背后的三大原因是石油产量已经下滑，只是不够快；输送石油至目的地需要时间；产油国需要现金，关闭油井代价太大，因此宁愿维持生产。不过他也指出，若市场持续低迷，生产商可能不得不停产。汇通网认为，若这种情况真的发生，有望支撑油价。
　　疫情的蔓延已经摧毁了全球能源产业。在油价暴跌将WTI价格推低至-40美元左右之前，全球石油需求就已经大幅下滑，原因是全球各经济体都按下了“暂停”按钮。石油需求令人绝望地出现骤降，沙特和俄罗斯陷入价格战后生产更多的石油，导致全球原油过剩创下历史高位，消耗了大量的存储容量。随着石油过剩情况持续，产油国不得不将石油储存在海上的邮轮上。
那么，这就出现这样一个问题：如果没有人购买石油，而全球储油能力已经接近极限，有可能将布油也推入负值区间，那么为什么石油产量仍在以惊人的速度增长呢？
　　国家公共广播电台4月22日的报道给出第一个原因：石油产量已经在下降，只是下降的速度不够快。“上周，顾问公司Enverus的市场情报副总裁约翰逊(Bernadette Johnson)指出：”原油市场走势缓慢，所以我们看到的几乎是一场慢动作的火车失事。
　　第二个原因是，原油贸易本身的基础设施建设进展缓慢。管道中的原油可能需要数周才能到达目的地，这意味着3月中旬购买的原油4月中旬可能仍在运输途中。今年春天，世界彻底改变的速度比一些石油完成这趟旅程的速度还要快。
　　第三原因是，石油生产国在急需现金的时候不愿减产。事实上，在很多情况下，亏本经营油井对一家着眼长远的公司来说是正确的经济决策。
　　美国国家公共电台报道称：只要油价高于零的水平，开采一口油井仍然会带来一些收入，而且石油公司必须承担固定成本。即使他们整体承受了损失，保持良好的运营可能比不赚钱更好。简单来说，很多公司之所以愿意继续生产，是因为油价还没低到要关门的水平。
　　许多石油公司都对未来抱有希望。尽管石油行业最糟糕的时刻似乎还在后面，但还是预计需求和油价最终会反弹。分析师对石油市场何时复苏，以及复苏程度进行了全面的估计，但一些乐观的分析人士预测，目前石油公司和产能的关闭将使页岩油行业比以往任何时候都更强大，实际上可能会将油价推高至每桶100美元。
　　实际上，石油行业一直对油价抱有希望。即使在经济低迷时期，经济学家往往倾向于坚持看多。石油和天然气咨询公司首席执行官(Elizabeth

Gerbel)表示，油井不像电灯开关那样操作简单。一口油井被封闭后就很难再打开。此外，如果一口活跃的油井被关闭，如果要重新运营，公司几乎可能要投资更多钱，才能让其恢复之前的生产水平。除了关井的所有其他复杂问题外，还要考虑签订法律合同。
　　能源分析师Haley Zaremba最后指出，尽管如此，随着油价暴跌，许多生产商已经开始停产，如果市场继续像过去几个月那样低迷，更多的生产商可能会在不久的将来遭遇停产。这看起来很有可能成为现实。
　　从走势图上看，布油在4月22日创下15.98美元低位后，已经小幅反弹，目前交投于26美元附近。汇通网分析认为，如果Haley
Zaremba的预测正确，市场持续低迷迫使生产商停产，随着供应下滑，布油有望得到一定支撑，投资者短期需关注其能否突破20日均线27.63位置。
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商品期货多数上涨 白糖主力上破5000整数关口

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