商品期货基本面跟踪(第18周)

基本面偏多的品种
(无)

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
基本面偏空的品种
豆一(基本面偏空)(密切跟踪基本面转空指标)
由于各地基层余粮较少，贸易商多消耗库存为主，贸易商有一定的惜售心理，现货价格目前仍保持在高位，提振豆一价格。但是考虑到总体大豆的库存相对充足，黑龙江产量与去年持平，实际供应上并不存在太大的缺口。另外，大的收购主体基本上在3月底结束收购，下游消费乏力，学生消费受疫情的影响还未消除，贸易商的走货量比去年同期减少三分之一左右。限制豆一的上行空间。此外，南北豆价价差过小，也限制北方豆的南运，再加上市场传言中储粮可能会轮出大豆，均对大豆价格有所压制，同时预计大豆进口到港量巨大，5-7 月月均进口超过 900 万吨，累计进口预计接近 3000 万吨。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
基本面中性的品种
鸡蛋(筑底阶段)
根据发改委价格监测中心数据，4月第3周全国蛋料比价为2.52，环比上涨6.33%。按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖亏损为每只5.04元。本周蛋鸡饲料玉米和豆粕主力合约期价周度继续上涨、持平。由于受到新冠疫情影响，下游餐饮需求短期难见起色，4月复工复学进度推进需求或逐渐企稳，五一小长假备货需求或带动鲜蛋价格止跌回升。

原油(短期供需失衡)(等待企稳数据，可参看国外疫情新增拐点的到来)
据央视财经报道，美国中东等产油国库容已经逼至极限，标普预计，全球原油存储空间(美国、中东库存逼到极限)2-3个月将被用尽。美国海岸警卫队在社交媒体上发布的视频显示，在美国加州附近海域约30艘油轮已经下锚，满载超过2000万桶原油的油轮无处可去、只能停泊在长滩到旧金山湾之间的海域。其中有20艘油轮已经停在附近海域近一周时间。这些邮轮所载运的原油量相当于全球一天耗油量的20%。而与此同时原油的需求萎缩，欧佩克公布最新月报显示，预计2020年全年全球原油需求同比下降690万桶/日，原油需求将降至30年来的最低水平。

橡胶(筑底阶段，较为漫长)
从目前基本面来看，国内云南、海南产区均推迟开割，泰国产区气候较为正常，部分地区零星开割。下游方面，近期国内半钢胎厂家开工再次小幅走低，外销市场出货仍表现低迷，为控制成品库存，部分企业适当下调开工；全钢厂家开工保持稳定，部分企业因“五一”假期有放假计划，适度提产。临近月底，个别厂家库存攀升，另外部分工厂月底存降负、检修预期，预计轮胎厂家开工仍呈下滑态势。另外，低价原油使得合成胶价格跟随回落，对天然橡胶价格产生一定的拖累。由于需求恢复较慢，近期青岛地区橡胶库存持续攀升，后期去库存进程或较往年延长。

豆油(筑底阶段，较为漫长)
国内油脂库存虽然不断下降，但外部市场利空不断打击市场信心。首先，马来西亚进入增产周期，虽然受疫情影响，马来西亚关停了部分生产园区，但从数据来看，4月的产量并未受到明显影响，预计未来还会对油脂市场形成压制。其次，受新冠疫情的影响，各国采取封锁措施，以控制疫情传播，这可能制约印度、巴基斯坦以及孟加拉等主要进口国的穆斯林斋月节期间的需求。而原油的下跌，令生物柴油中原料棕榈油以及豆油的吸引力下降，制约需求。最后，后期大豆大量到港带动压榨量回升的预期，对油脂后市的走势不容乐。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
贵金属(基本面中性)
期间海外疫情持续胶着，抑制经济运行，整体氛围利多金银。而本周油价再次异动，因减产不及预期加之需求大幅下降，美原油一度跌至负值，流动性风险再起，同时美元指数震荡走高均限制金银涨势。此外美伊地缘政治风险再起，市场不确定性增强亦利多金价。

沪铅(基本面中性)
期间因减产不及预期，加之需求大幅下降，油价再次转跌，美油一度跌至负值，市场避险情绪升温对基本金属构成打压。同时海外疫情持续胶着，美元指数震荡走高亦限制铅价上行。基本面上，铅两市库存外增内减。蓄电池市场消费低迷，蓄企生产积极性不高，对原料铅仅以刚需采购。

沪镍(基本面中性)
国内镍矿港口库存延续下降趋势，原料供应紧张局面持续，导致冶炼厂减停产增加，对镍价形成支撑。不过菲律宾镍矿出口有逐渐恢复预期，印尼计划5月调低镍矿底价，将导致低价进口货源对价格施加压力；以及海外订单下滑，需求压力加大。现货方面，金川镍由于厂家在上海地区无货，询盘及成交情况同样不佳。

不锈钢(基本面中性)
国内镍矿供应紧张持续，镍铁产量进一步缩减；同时南非封国也影响铬矿出口供应，原料供应偏紧格局；加之需求逐渐释放，不锈钢库存持续去化下，供应压力得到缓解，对不锈钢价形成支撑。不过菲律宾镍矿供应有逐渐恢复预期，加之印尼镍铁产量扩大，未来供应端压力仍存；加之全球疫情蔓延，市场对下游需求前景的担忧仍存，库存消化面临阻力，钢价上方压力加大。

螺纹(基本面中性)
螺纹钢社库下滑支撑，钢价止跌小幅反弹。供应端继续回升，本周样本钢厂螺纹钢周度产量为357.47万吨，较上周增加14.03万吨，连续八周上升且逼近去年同期水平。需求方面，终端需求继续释放，本周螺纹钢厂库存及社会库存再度下降，只是厂库降幅缩窄。整体震荡为主。

沪铜(基本面中性)
全球货币宽松政策仍将持续加码，利于市场情绪修复；加之当前上游铜矿供应紧张逐渐显现，海外订单下滑明显，需求前景仍存忧虑，铜价上方阻力仍存。

热卷(基本面中性)
现货市场依然延续不温不火的态势，市场成交表现一般，本周热卷厂库及社会库存继续下滑，周度产量则小幅回升。目前高库存依旧是当前市场面临的最大风险，终端刚性需求一般，库存始终难以明显去库，而由于目前价格处于相对低位，因此行情出现反复。

沪铝(基本面中性)
国内电解铝价格仍处生产成本线下方，加之氧化铝产量下降，成本出现上移，亏损状态下铝厂仍有减产预期；而下游加工厂生产恢复，近期沪铝库存持续去化。疫情对全球经济冲击持续，海外订单下滑明显，下游需求仍难言乐观，对铝价形成压力。现货方面，某大户开展采购计划较为积极，买卖活跃，后期部分中间商倾向于接货，预计铝价震荡偏强，铝厂亏损状态持续，沪铝库存降幅扩大。

沪锡(基本面中性)
国内锡矿供应紧张情况下，冶炼厂生产成本依旧高企；加之国内精炼锡进口量下降，国内沪锡库存延续下降趋势，锡市整体供应短缺局面持续，对锡价形成支撑。不过海外疫情持续蔓延，导致家电、电子行业受到巨大冲击，需求疲软订单下降，导致锡价缺乏上行动能。现货方面，下游企业刚需采购，贸易商方面亦仅少量收货。沪锡现货市场总体成交氛围一般偏弱。

沪锌(基本面中性)
因减产幅度不及预期，加之疫情影响需求大减，油价再次转跌，美原油一度跌至历史来首次负值，市场避险情绪再起，拖累基本金属走弱。同时海外疫情仍胶着，美国大多经济数据表现不佳，经济下行忧虑提振美元指数走高亦对锌价构成打压。基本面上，沪锌库存持续下降，LME锌库存近期亦有所下降，但下游消费仍不佳，月内长单进入收尾阶段，市场交投活跃度有所回落。展望下周，目前锌价整体多头氛围有所减弱，需关注海外疫情对经济影响。

铁矿(基本面中性)
现货方面，昨日港口现货日均成交量出现大幅上涨，达到 262 万吨，创出了近 5 个月以来的单日最高成交记录，环比上周日均成交均值上涨近 100 万吨，临近五一假期，钢厂补库意愿明显。进入 5 月后，铁矿总体仍将维持供需两旺的局面，但随着成材去库的趋缓，钢厂利润空间的收窄，需求端将较难驱动当前处于相对高位的铁矿价格进一步上行。随着海外铁元素逐步向我国聚集，铁矿价格承压将愈发明显，一旦国内终端用钢需求出现回落，其对原料端的负反馈将使铁矿价格再度进入下行通道。

沪铅(基本面中性)
主要受到云南收储计划，加之美元指数下滑提振。基本面上，铅两市库存外增内减，国内市场流通货源较少，部分依然维持高升水报价，而下游采购谨慎，陆续转向厂出货源或再生铅，散单市场成交寥寥。

硅铁(基本面中性)
供应端避峰减产依旧，在春节后工厂不断去库，据了解各产区硅铁库存明显降低，大厂去库效果也比较理想，中小厂家低价资源难询。据了解，陕西地区镁厂运营压力较大，而镁锭由于国外疫情影响，出口受阻，镁厂减产意愿增强，后期陕西当地硅铁供应可能降低。综上，目前工厂库存压力明显减轻，而需求端还处在恢复阶段，本周五大钢种产量环比增加，钢材降库也在持续，供需表现比较平稳，大厂也暂时没有调价的消息。

锰硅(基本面中性)
锰矿报价走高，厂家成本压力大。钢厂五月份招标即将进行，市场暂时呈观望状态。部分厂家前期没有足够锰矿备货库存，四月份开工生产增加，锰矿多是港口采购的高价现货矿。由于原料成本高，厂家表示成本价高，亏损可能性大。广西市场整体开工率上升，前期停产厂家基本上都在四月份开工复产了。北方市场部分大厂实行降负荷减产30-40%，成本压力大，部分实行避峰生产。综上，硅锰市场报价持续高位，原料成本压力大，新一轮钢厂招标即将开始，待钢厂招标定价，硅锰会进一步明朗。

菜油(基本面中性)
菜籽油厂开机率结束两周连涨环比持平报12.77%，两广及福建地区菜油库存报1.3万吨，周度降幅50%，较去年同期降幅90.4%。华东地区库存报17.7万吨，环比降幅14.41%，总体来看菜油库存延续下降。菜油供应增量主要看向进口，当前盘面菜油直接进口利润随着菜油期价走弱，加拿大油菜籽7月合约（对应内盘菜油9月合约）报跌0.32%；同时油脂间价差走扩处于明显偏高水平继续利好替代性消费；近期受到国际原油低位震荡利空具有生物柴油概念的菜油期现价格；另外此前市场传言我国可能解除进口加拿大油菜籽禁令尚未坐实，考虑到船期影响，预计5月份菜油去库存进程延续。

菜籽粕(基本面中性)
菜籽油厂开机率周度环比持平，菜粕库存出现连续三周累积，显示近期价高对饲料及养殖企业的吸引力有所下降，而两广未执行合同连续三周回升，显示后市需求应有好转。4月预期菜籽原料到港增加，原料供应偏紧格局稍有缓解，如果我国恢复直接进口加拿大油菜籽，预计未来菜粕直接进口量应有下降，进口油菜籽郑盘盘面榨利空间应有缩小；5月水产养殖转旺预期提振，但疫情影响下游水产养殖利润，制约饲料价格涨幅，另外随着近期豆菜粕价差持续缩小，豆粕替代性预期持续增强。

玉米(基本面中性)
南方港口库存偏低持续消化、未来存在补库需求，或带来一定提价因素；而北方库存连增，大商所玉米仓单连增，显示现货方面存在一定看空预期；目前临储玉米抛储消息待定，贸易商参加竞拍的积极性略有转淡；能繁母猪及生猪环比增长利好玉米需求，国际油价下跌利空玉米。

玉米淀粉(基本面中性)
淀粉受原料玉米价格的影响较大，近期淀粉企业开工维持历史同期中等水平，随着复工增加淀粉需求好转，走货整体较好，库存持续下降局面，根据天下粮仓数据显示淀粉库存可使用天数窄幅回升至10.68天左右；本周玉米原料再涨继续挤压淀粉加工利润，淀粉走货好转，局部地区加工利润有所改善，但整体仍维持亏损状态，玉米仓单持续增加而淀粉仓单持零，显示生产商存在一定挺价意愿，深加工企业周度玉米库存小幅减少、收购量较去年明显减少，预计短期原料补库需求企稳；淀粉期现价格将跟随玉米涨幅，随着复工复学的持续推进，预计淀粉需求继续增幅空间有限。

苹果(基本面中性)
目前产区苹果处于坐果阶段，其中陕西苹果受冻害影响较大，市场再次对新年度苹果减产预期的发酵，加之河北替代品梨冻害等，加剧苹果期价波动，后市仍密切关注具体受害情况。国内苹果现货价格趋于稳定，产区库存较之前继续减少，客商惜售挺价心理较强，加之受前期收购价格影响，现货价格较为坚挺。当前果农货源基本出售完毕，剩余多为客商货源，辽宁地区苹果多在五月底完成清库。此外，五一、端午节日备货需求持续，均给予苹果一定的价格支撑。不过各地新季水果大量上市，比如油桃、哈密瓜等成为市场主流。

豆二(基本面中性)
受巴西榨利较好的影响，中国大量进口巴西大豆，虽然4月受疫情影响，进口豆的量较为有限，限制油厂开工，但是随着进口大豆的陆续到港，未来开机率有望稳步回升。根据天下粮仓最新的数据显示，5月份预计到港量960万吨，6月份950万吨，7月份930万吨，8月份850万吨，9月份750万吨。按照这个装船预估，中国2019/2020年度（2019年10月到2020年9月）进口同比增加11.92%。短期的供应紧俏难敌长期供应增长的预期。

豆粕(基本面中性)
目前大豆盘面压榨利润丰富，中国买家积极采购，且中国方面传言会释放50万吨大豆给中粮集团压榨，国内油厂开榨率逐渐回升，且有加快的趋势，豆粕供应量也将逐渐回升。而疫情令全球餐饮企业受到极大的冲击，肉类需求受影响较大，下游担心后期豆粕价格回落，逢高出货锁定利润意愿较强，限制粕价。不过目前豆粕库存并不高，部分饲料企业因缺豆粕而被迫减产或限产，现货供应缓解仍需时日。市场预测，豆粕现货库存回升将会在5月上旬到中旬左右。

红枣(基本面中性)
目前红枣市场供应依旧大于需求，下游经销商均按需采购为主，谨慎囤货，以刚需为主。加之前期疫情影响及目前红枣需求淡季，导致红枣市场处于比往年同期更加低迷的状态。随着气温的影响，红枣将入库为主，部分厂家降价处理减少入库量。不过优质红枣经销商惜售心理仍较为强烈，加之受周围联动商品带动，均利好于红枣现货市场。不过，需求增加有限，限制红枣上涨的空间。

白糖(基本面中性)
上周受巴西雷亚尔货币大幅贬值，使得美元计价的商品出口意愿较强，但当前糖出口比乙醇出口更具有优势，有利于推升巴西糖厂产糖的积极性，ICE原糖价格持续弱势为主。今日郑糖盘面跳空下行，现货价格大幅下调，虽然国内甘蔗进入收榨尾声且整体产量微幅减产，但目前下游消费处于传统淡季，继续压制糖价。

棕榈油(基本面中性)
5月马来西亚棕榈油进入季节性增产的时间，在政府对棕榈油产区的政策有所放松的背景下，棕榈油供应量可能会有所增加。从需求端来看，今年斋月节于4月23日开始，至5月23日结束。进口商通常会储备食用油。但是今年受到疫情的影响，很多国家都效仿中国，实施全面封闭，旅馆、饭店和餐饮关闭。而这些均是棕榈油的主要消费用户。产量增加，需求量减少，可能使得后期棕榈油的供应压力有所增加。另外一方面，受原油价格持续低迷的影响，生物柴油计划被推迟或被取消，均对棕榈油有所冲击。预计总体5月棕榈油处在相对偏弱的走势当中。但是国内进口及库存的相对偏少以及消费的回暖可能会限制国内棕榈油的下跌空间。

粳米(基本面中性)
面对疫情的影响，各国纷纷在控制粮食的出口，我国的粮食相对稳定，政府对稳定粮价充满信心。粳米现货价格还是维稳为主，东北主要产区基层的余粮逐渐减少，加上国家临储未投放，市场粳米流通量较少，稻价坚挺，成本的支撑力度较大。大米企业提货意愿较强。加上下游学校开学以及餐饮行业复苏等利多的影响，粳米走货逐渐好转，利好其行情，提振粳米价格好转。但部分下游市场对高价持抵触心理，打压局部粳米价格下跌。

焦煤(基本面中性)
本周炼焦煤市场延续上周弱稳运行。本周综合开工率环比继续下滑，焦化洗煤厂延续平稳，独立及坑口开工呈反向变化趋势，部分区域增减变化较大，山西因大矿检修等原因开工表现低迷。由于煤矿库存累积，部分煤矿、洗煤厂仍有限、停产现象，协会要求煤企联合限产保价（限产10%），目前来看执行难度较大。

焦炭(基本面中性)
本周焦企开工率继续回升，在炼焦煤价格持续走弱下，焦企成本压力下滑、利润回升，各地生产积极性较高，环保政策依旧宽松。本周焦企、钢厂焦炭库存继续下滑，下游钢厂高炉开工持续回升下需求良好，整体市场观望氛围浓厚，个别焦企提涨意向较为强烈。焦炭港口库存仍有小幅增加，贸易商采购保持谨慎态度，且焦炭价格转稳后低价资源明显减少。钢厂利润小幅增加、高炉开工持续回升，需求仍有较好支撑，主要阻力仍在钢材库存问题，关于唐山地区钢厂限产仅有个别钢厂有落实50%限产，影响较为有限。综合来看，焦炭供应端开工继续冲高，需求端钢厂开工也有持续回升，焦炭下行压力较小，但受制于下游钢厂利润、钢材库存等问题，焦炭上涨阻力也相对较大。

甲醇(基本面中性)
供应端，内地企业检修不及预期，库存有所上升。港口方面，近期港口罐容紧张，港口出现胀库，但到港预报仍较多，港口库存或维持高位。下游方面，部分传统下游因出口订单下降和终端需求影响，开工整体较为平淡，甲醛下游需求持续萎靡；烯烃方面，华东地区装置多运行稳定，低价原油使得油制烯烃成本大幅下移，从而影响甲醇制烯烃经济性。

动力煤(基本面中性)
本周动力煤市场行情依旧弱势运行，跌幅较前期收窄。主产地矿价继续维持下行，受下游港口需求低迷及到港成本持续倒挂影响，产地采购及发运积极性偏低，加之大集团外购价格大幅下调，煤矿出货乏力。北方港口库存继续增加，但增幅明显减少。近期询货增加较多集中在中低卡煤资源，中低卡煤降幅开始收窄，加近期政策面导向趋于稳价向好，各长协及月末拉运增多。部分贸易商有挺价情绪，而下游实际采购意愿不大，成交不多，继续观望为主。综合来看，供应端和需求端仍偏弱，但是各项指标数据有转好的迹象。

燃油(基本面中性)
截至北京时间27日，全球新冠确诊病例接近300万例，美国增速居高不下，非洲等地区亦开始出现蔓延趋势，后期不确定性仍然较大。在疫情引发需求坍塌的背景下，库存累积的趋势并不易改变，油价短期很难彻底转势。短期燃料油期价呈现低位震荡走势。

液化石油气(基本面中性)
华东液化气市场整体趋稳，购销成交表现尚可。外围市场走低排库，刺激出货；华南市场出现下跌，码头及炼厂均下调100元/吨左右，月底码头回船集中库存压力较大，上游有排库意愿，下游按需采购为主，短期现货市场呈现震荡。

聚乙烯(基本面中性)
受疫情影响，全球经济疲软。IMF也下调全球GDP增速预测至-3%，这对市场信心形成打压，原油小幅回落。产业链上，农膜需求基本结束，棚模需求尚未开始，包装膜需求基本平稳，而周四、周五受期货上涨的影响。神华网拍成交量明显上升，3月份塑料制品产量大幅增加，且进入5月份后，检修的装置有所增加，预计将对聚乙烯形成一定的支撑。

聚氯乙烯(基本面中性)
产业链上，亚洲现货价格持续回落，国内PVC社会库存有所减少，但总体呈现生产企业减少，区域仓库上升的格局，显示货物并未被消化。下游需求企业的开工率仍低于去年同期水平。亚洲氯乙烯与国内电石价格均继续走弱，这些因素对价格形成一定的压制。

尿素(基本面中性)
近期企业开工率小幅上升，日产量小幅提升，企业面临销售压力。农业需求来看，北方农业暂无需求，南方处于农业备肥旺季，但近期受天气降温影响，市场用肥期推迟，采购情绪低迷。工业需求方面，东北备肥扫尾，其他区域复合肥和胶板厂多数随采随用，下游操作相对谨慎，对市场支撑有限。

苯乙烯(基本面中性)
产业链上，原油走势疲弱，苯乙烯主流产区库存略有回落，但主要港口库存、工厂库存均处高位，显示市场供应过剩的格局仍在延续，这将对价格形成一定的压制。预计后期的走势仍有反复。

PTA(基本面中性)
原油受供需压力影响，同时PTA供应端，中泰昆玉120万吨装置重启提负，PTA开工率提升至89.58%，本周仍有重启计划，预计开工率维持在9成，目前市场库存压力处在300万吨上方，供应压力较大。下游需求方面，三房、翔鹭、象屿、大连逸盛负荷提升，国内聚酯整体负荷提升至84.13%，终端订单不足，织造行业开机率下调至55.42%附近。供需压力较大，短期内价格围绕加工差上下波动。

乙二醇(基本面中性)
原油受供需压力影响，油价底部弱势震荡。乙二醇供需方面，航运不畅，来港货船减少，缓解了一部分港口库存压力；乙二醇开工率受煤制利润不足开工率维持在55.67%偏低位水平。下游需求方面，三房、翔鹭、象屿、大连逸盛负荷提升，国内聚酯整体负荷提升至84.13%。国内去库效率提高叠加来港库存减少，库存压力有所缓解,但整体库存依旧偏高。海外订单需求偏弱，终端织机开工率下调至54.54%，供应略有缩紧。

聚丙烯(基本面中性)
产业链上，上周开工率小幅上升，但库存略有减少，显示需求有所回升。这有利于降低PP的供应压力，预计短期走势仍有反复。

纯碱(基本面中性)
近期纯碱装置开工率相比前期有所下降，产量略有减少，但库存依然小幅攀升，供应压力仍较大。5月份华东地区计划检修比较集中，具体执行情况企业根据自身情况而定。近期下游需求整体改善不明显，部分行业资金紧张，成品销售压力，企业装置开工率不高，对于原料消化不足，采购相对谨慎。

玻璃(基本面中性)
国内浮法玻璃市场整体呈现震荡下滑趋势。下游地产恢复缓慢，货源消化速度有限，加工厂采购偏谨慎。华北沙河市场交投一般，贸易商补库意愿仍然偏弱；华中湖北地区低价货源不断冲击外围市场，企业产销维持120%附近；华东地区虽下游订单情况趋于往年同期，但在外埠低价货源冲击影响下，企业出货仍不乐观，去库阻力仍大，多数企业库存仍呈攀升状态；华南地区下游拿货量增加，企业出货速度加快。本周全国玻璃样本企业总库存出现今年以来首次下降，但库存天数仍在高位，关注后期去库存进程。

纸浆(基本面中性)
国内需求逐渐回暖，但2-3月累计库存偏多，现国内库存压力偏大，国外因疫情原因，各厂产量缩减，外盘经销商挺价惜售，外盘价格有不同程度上涨，对国内浆价有一定支撑，需求不足，浆价上涨空间有限。

郑棉(基本面中性)
因投资者担心疫情导致需求下滑，结清多头仓位。海外疫情尚未可控情况下，棉花需求仍处于下降状态，加之3月中国棉花进口量较去年同期增加34.54%，鉴于终端下游需求低迷，较大的进口量令国内棉花市场供应更加充足，利空于棉价。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++