瞄准债基 | 可转债，一类特殊的债券品种

2017年以来，受益于上市公司再融资限制，可转债市场持续扩容。截至4月24日，国内可转债总规模近4000亿，存续债券超过230只，远超上轮峰值2000亿的规模水平。同时，伴随2019年以来权益市场的走强，可转债也同步创下股灾以来新高，因其“攻守兼备”的业绩特点，受到投资者持续关注。

1. 可转债=信用债+认股权证，兼具股、债双重属性。可转债是一种固定收益证券，在一定条件下可转换为发行人股票（下称正股），其本质上是信用债与认股权证的组合，其价格由其信用债与权证的价值共同决定，因此可转债同时具备股、债双重属性。

将可转债拆分来看：

2. 通过观测两个溢价率，把握可转债个券属性。可转债在不同的价格阶段会表现出股性、债性不同的属性。一般来说，可转债价格离债底（纯债价值）越近，其下行风险越低，安全性越高；如可转债因价格上涨过度脱离债底，则债底保护减弱，投资收益更多依赖于正股上涨，风险特征与股票接近。

对于具体个券，可通过计算纯债溢价率与转股溢价率帮助我们判断其特性：纯债溢价率低，个券偏债，防御性较强；转股溢价率低，个券偏股，进攻性较强。

3. 可转债三大条款：转股价修正条款、回售条款、赎回条款。除股、债要素外，可转债附加的发行条款也会影响个券价值，需持续关注。

可转债兼具股、债双重属性，合理运用能够为投资者提供相对稳定的回报，但由于转债发行条款复杂多变且债券和期权的估值定价也对专业性有较高要求，个人投资者如盲目参与往往难以获取预期收益，反而容易“踩雷”。而机构投资者在投研能力、信息搜集及交易操作等方面具有优势。因此，对于非专业投资者，建议通过可转债主题基金参与可转债投资。(本文作者：财富管理部包时骏)

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