股市经济丨炒个股期权首选大成交

相信今年以来不少人都感受到投资市场在跌市中的威力，若然懂得运用不同的工具造淡，在跌市中可以获利十分丰厚。至于买跌的工具，除了沽空、牛熊证、窝轮外，最常用的造淡工具便是期权。■大公报记者许临
不过，期权有分指数期权及股票期权，若认为恒指下跌，自然可选择指数期权，但认为个别股票会下跌，则可选股票期权。市场上有股票期权的正股数目其实不少，但留意不少正股的股票期权也成交量不足。若成交量不足便需由庄家开价，买卖差价可以很大，所以交易股票期权的都会选成交量大的股票期权，常见如滙控（00005）、腾讯（00700）、领展（00823）、建行（00939）、港交所（00388）等。
腾讯在今年三月份由高位406.8元一直急跌至最低曾见325.2元，但其后曾作出反弹，到三月结算当日，腾讯股价为376.6元。假设在三月份买入腾讯认沽期权（俗称：put），行使价390元，买入认沽期权付出每股2元。由于到结算日腾讯的股价低于行使价，故此投资者可在市场以376.6元买入，再行使认沽期权的权利以390元沽出，每张认沽期权可赚（390-376.6-2）×100（每手100股）=1340元。
获利十倍也可损失全部本金

此外，领展的股价由09年至19年中上升了十倍以上，其后开始高位回落，当时市场上出现不少因看淡领展后市、利用认沽期权而获利的个案，某些更利用十多万本金赚了逾百万回报。
领展去年7月至10月期间由约98元跌至80元，看淡的投资者在每月结算后，继续在下月初买入新一个月份的认沽期权，这样做称为转仓，假设7月以1.5元买入700张行使价98元的领汇认沽期权，入市成本为1.5×70×1000=105000元，当月结算跌至90.8元，当月获利（98-90.8-1.5）×70×1000=399000元。其后8月及9月份的回报也与7月份接近，三个月获利逾百万元。但期权具杠杆效应，这例子中，若结算当日领汇的股价高于认沽期权行使价，投资者会损失全部本金，故此需谨慎控制风险。

交易策略丨期权投资最大特点是可买可卖

期权与窝轮及牛熊证最大的不同，就是窝轮及牛熊证投资者只能做“买方”，但期权，投资者则可选择做“买方”，也可选择做“卖方”，故此，期权投资有四种基本策略（详见本文右上方附表）。
四种基本策略适合升市或跌市，但选择做买方还是卖方，则要视乎投资者预期后市是大幅上升、轻微上升、大幅下跌，还是轻微下跌。此外，当期权价格偏低之时，作为期权买方会较为有利，相反，若期权价格偏高则选择做卖方便较好，而衡量期权的价格高低，不能只看其买卖价，而是需要留意期权的引伸波幅。
不过，若大家是选择卖出股票的认购期权，则要留意需要先持有足够的股份。卖出认购期权就是希望股票现价较行使价为低。假设现滙控（00005）是40元，卖出一隻认购期权，行使价38元，卖出期权后会收到期权金，假设每股2元，每手400股，卖出一张认购期权就会得到2×100=200元的期权金。若滙控的股价在到期时跌至低於38元，买方自然不会行使权利，作为卖方便赚取了期权金，但若滙控的股价在到期时升至38元以上，买方有权以38元向卖方买入滙控股份，这时卖方要确保有足够的滙控股份卖出。

交易策略丨期权投资最大特点是可买可卖

期权与窝轮及牛熊证最大的不同，就是窝轮及牛熊证投资者只能做“买方”，但期权，投资者则可选择做“买方”，也可选择做“卖方”，故此，期权投资有四种基本策略（详见本文右上方附表）。
四种基本策略适合升市或跌市，但选择做买方还是卖方，则要视乎投资者预期后市是大幅上升、轻微上升、大幅下跌，还是轻微下跌。此外，当期权价格偏低之时，作为期权买方会较为有利，相反，若期权价格偏高则选择做卖方便较好，而衡量期权的价格高低，不能只看其买卖价，而是需要留意期权的引伸波幅。
不过，若大家是选择卖出股票的认购期权，则要留意需要先持有足够的股份。卖出认购期权就是希望股票现价较行使价为低。假设现滙控（00005）是40元，卖出一隻认购期权，行使价38元，卖出期权后会收到期权金，假设每股2元，每手400股，卖出一张认购期权就会得到2×100=200元的期权金。若滙控的股价在到期时跌至低於38元，买方自然不会行使权利，作为卖方便赚取了期权金，但若滙控的股价在到期时升至38元以上，买方有权以38元向卖方买入滙控股份，这时卖方要确保有足够的滙控股份卖出。

低吸策略丨“short put”等接货要备足现金

新冠肺炎爆发拖累港股大跌，但恒指自3月21日开始由低位回升，近期则借势再度调整，不少投资者都认为若恒指再跌至22000以下是趁低吸纳优质股票的机会，其实大家可运用“short put”等接货的策略达到目的。所谓“short put”，意思便是沽出股票认沽期权。
不过，这种策略必需持有足够现金，例如投资者认为腾讯的支持位是400元，若股价跌至这水平，可买入长线持有。这样可选择沽出行使价400元的腾讯认沽期权，收取期权金约1%。这样做比现价追入腾讯安全，因为预期市况仍会再度调整，避免了买入后股价下跌而帐面出现亏损。
假设腾讯的股价一直未有跌至400元以下，买入认沽期权的一方自然不会行使其权利，而作为沽出认沽期权的一方便赚取了期权金。未跌至适合的接货价位，但仍有期权金作补偿，一边赚期权金，一边等股价跌至预期的水平才买入。
其后若腾讯的股价跌至400以下，届时便有责任以400元接货，但400元这个买入价位是大家一早想好的，也认为腾讯股价即使跌穿了400元，短期内便会回升至400元之上，只要早准备好足够现金，而对方又行使其权利，则可成功在400元买入腾讯。不过若腾讯股价一直未有下跌至400元以下，则接货的计划便会失败，只能赚取期权金。
但大家要留意，“short put”的一方要接货，必需要对手愿意行使权利，如有合约被行使，每天收市后港交所会随机的在short put合约持有人中抽出相应所需数量，然后通知接货，但结算时股票的价格若跌低于行使价超过1.5%，则会有强制行使机制。
事实上，“Short Put”等接货是不少期权炒家会运用的策略，预早计算好股价的重要支持位，股价不回落到这个目标价位便不会贸然入市，只要股价跌至这个价位，即使再下跌，幅度也不会太大，那投资者便放心继续持有。但等待的时间，“Short Put”收取期权金，等同收取利息一样，也弥补了因未买入股票而未能收取股息的损失，故此，属进可攻退可守的策略。

新闻分析丨跨价期权组合更易获利

文/许临
股票期权由于可以作为卖方，只要懂得运用策略，其实比牛熊证更易获利。买入牛熊证，假设看淡买入腾讯的熊证，腾讯在近期的反弹走势中，买入熊证很可能已将本金全数亏损。又或早前若买入滙控牛证，认为滙控有机会由低位反弹，但遇上滙控突然宣布不派息而令股价大跌，买入的相关牛证也肯定亏损收场。
其实看好或看淡某股的走势，不一定只单单买入熊证或牛证，又或买入认购或认沽期权，有一种方法是可以把获利与亏损的比例变成接近一比一，而且每月只做一次交易，同样的本金获利时赚取1万元，亏损时也是1万元，这便是跨价期权组合，大家可看看附图中的盈亏图。简单来说，若看好腾讯的股价，假设预期月底结算时，股价会“高于”400元，可同时买入行使价390元的认购期权，沽出410元的认购期权，又或同时买入行使价390元的认沽期权，沽出410元的认沽期权，若月底结算时股价高于400元便能获利。
相反，若认为腾讯的股价在月底结算时会“低于”400元，可同时买入行使价410元的认购期权，沽出390元的认购期权，又或同时买入行使价410元的认沽期权，沽出390元的认沽期权，若月底结算时股价低于400元便能获利。
若想简单一点去记得这种策略，策略必需先选好想以认购还是认沽期权作组合，然后同时买入及沽出两个不同行使价的认购期权，又或同时买入及沽出两个不同行使价的认沽期权，只是两个认购必需行使价不同，又或两个认沽也必需行使价不同。若看升便是“买低沽高”，看跌便是“买高沽低”，所谓的高与低是指行使价。
要预测某股票整月是升还是跌，凭当月有什么重大消息，如业绩、经济数据公布等等都能较大机会预测得到，只是很多时股价可能先跌后回升，又或先反弹才作调整，股价还未照预期的方向走，已输掉本金，利用跨价期权组合便能降低风险。

完

统筹|大成马琳
文字编辑|吴伟楠、孙铭泽
来源丨大公报

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