用波动率锥寻找期权交易机会

通过预测分析波动率大小寻找交易机会是很常见的期权交易方式，而构建波动率锥作为一种评估及预测波动率走势的方法，得到越来越多期权专业投资者的青睐。

波动率锥，是指针对某一特定资产，按照不同时间周期计算波动率，并标示各个周期波动率的分位点，将同周期的分位点相连而成，因图形类似于锥形，波动率锥由此得名。理论上讲，波动率锥分为历史波动率锥和隐含波动率锥两种，其中隐含波动率锥的计算由真实的期权市场价格反推而得，只有当期权上市时间较长，市场发展成熟时，其隐含波动率锥才具有参考性。

以下根据上证50ETF自2016年以来的数据绘制了相应的历史波动率锥。如下图所示，横轴代表不同时间周期，纵轴标示历史波动率，从上到下分别表示波动率的最大值、分位点和最小值。

　　图为上证50ETF历史波动率锥

通过观察上图，很容易得到不同时间周期下波动率的两个性质：

一、短期波动率高于长期波动率，有过期权交易经验的投资者都会有此体会，这大概是因为投资者更愿意利用短期期权博取价格波动收益，愿意为其付出溢价；

二、随着到期日的延长，波动率逐渐下降，有向中位聚集的趋势。

波动率锥的优势在于将波动率的比较放置在同一时间维度内。也就是说，用两个月的隐含波动率和两个月的历史波动率进行比较，或用三个月的隐含波动率和三个月的历史波动率进行比较，用该方法判断交易机会更全面稳妥。

此外，波动率锥按照时间周期划分不同水平的历史波动率，简单明了地勾勒出波动率结构，帮助投资者更全面地分析当前隐含波动率处于何等水平，其应用体现在以下两个方面：

一方面是在期权定价中，做市商会参考波动率锥，确定当前波动率高低，为不同周期期权定价；

另一方面是通过分析隐含波动率水平，能够快速判断是否存在波动率交易机会。

在实际交易中，仅仅依靠波动率锥评判交易机会是不完全的，还要结合基本面和技术面，综合考量当前市场情绪及其对波动率的影响，明智的做法是将波动率锥作为一项分析工具，灵活运用在期权交易过程中。

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