以下是某机构招聘期权研究员的一道邮件笔试题，后面是某位应聘者的答案（误打误撞发到了我的邮箱）。看了一下这个答案，个人认为，如果应聘者作为一个应届生，回答成这样，还是很不错的，对期权有一定的了解与学习。要是还有很强的数理背景与数据处理能力，可以成为一个不错的期权研究员。如果是有过期权研究经验的，这个答案会让我觉得，他/她可能没有认真思考和研究过市场上的期权，而只是读了些教科书或者研报。大家可以看看这份答案存在哪些问题，可以在后台留言发表看法，只要参与均可直接跟公众号索取一本《Volatility And Correlation》。这是某位华尔街大神推荐给我的一本关于场外期权定价与对冲的书籍（这位大神和BS model里的Scholes当年在Salomon Brothers当过同事）。
以下为题目与这位应聘者的答案
题目：影响期权时间价差策略的盈亏的各个因素
答案：
以期权时间价差多头为例：
多头头寸：买入一份长期看涨欧式期权（K=m，T=t1）
空头头寸：卖出一份短期看涨欧式期权(K=m, T=t2, t1>t2)
假设在到期日之前无股息支付，长期看涨期权价格>短期看涨期权价格，此策略在初期为现金流流出。（盈利计算时间为t2）
短期期权到期时,股票价格为S(T)：
1.S(T)K，短期期权的费用为S(T)-K,长期期权价格高于S(T)-K,此时组合损失接近初始费用；
3.S(T)接近K,短期期权带来的损失很小或为0，而长期期权仍有价值，此时投资者获利。（S(T)=K时，Profit最大）
影响组合盈亏的因素：
1.标的资产价格的稳定性
该组合（期权价差多头）Theta为正，即时间的流逝有利于组合价值，而平值期权的theta最大，因此假定该组合是以平值期权构造的。长期期权对时间的敏感性小于长期期权。当标的资产的价格发生较大变化时，短期期权和长期期权同时处于深虚值或深实值，长期期权和短期期权的价差会变小，theta的优势减小，不利于该组合；Theta会随着到期日临近而增加，在临近到期日时，短期期权会相对于长期期权有更大的时间价值损失，此时对于该组合（看多长期，看空短期）有利。因此，标的资产价格越稳定（越接近K），该组合profit越大。
2.隐含波动率
该组合看多volatility。到期日越长，Vega越大，即长期期权比短期期权对volatility的敏感性更强。Volatility上升时，长期期权和短期期权价格均上升，长期期权多头的盈利大于短期期权空头的亏损，该组合盈利。隐含波动率的变化会在一定程度上抵消掉标的资产价格稳定所带来的益处，即标的资产价格不变，同时隐含波动率下降，这时隐含波动率带来的不利变化会抵消标的资产价格稳定的有利部分。相反，标的资产价格大幅增长的同时隐含波动率上升，这时隐含波动率带来的有利变化可能超过标的资产价格上升的损失。因此，要选择隐含波动率处于低位时介入该策略，才能从未来隐含波动率的上升中获利。
3.长期期权与短期期权的到期时间差
买入的长期期权到期日与卖出的短期期权到期日时间越长（即（t1-t2）越大，盈亏平衡点之间的距离就越远，会扩大盈利时的利润，亏损时放大亏损。
综上，以期权时间价差多头为例，影响该策略盈亏的因素有标的资产价格的稳定性、隐含波动率以及长期期权和短期期权的到期时间差。该策略Gamma为负，Theta和Vega为正，在进行交易时，更注重择时能力（选择隐含波动率处于低点时）以及选择价格稳定的标的资产。
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