被低估的波动率

经典的金融教科书中，波动率计算一般是用收益率的标准差计算出来。这种计算方法很方便，模型计算非常简便。但是在一些场景中，这中短平快的方法会有问题。今天谈谈其中一个常见的错误。

很多资产的流动性较差，由于交易不是很活跃，信息传递到价格的速度比较慢，这样价格的变化也非常缓慢。也就是说市场信息没有被及时更新到资产价格中。比如，债券市场。公司/企业债的流动性比股票流动性差很多，如果昨天和今天没有人交易，价格没有变动，收益连续两天为零，但是如果让这个债的持有人都来参与竞价，收益可能就不是这个样子。另一个场景是有些资产价格通过评估价计算，这样历史价格和未来价格天然的有了相关性。比如房地产价格，很多房地产投资基金通过房地产评估价值进行计算净值，这样房地产基金的收益序列有正相关性。综上，如果价格不能及时有效的反映出市场信息，资产收益率序列存在明显的自相关性。

实践中怎么纠正这个问题呢？可以通过自相关回归分析出自相关系数，通过这个系数进行调整，可以算出预计的真实收益率，在自相关系数为正的条件下，调整后的资产波动率要大于未调整的波动率。也就是说今后你看公司债和房地产投资基金的净值标准差，其实是远远小于其真实的资产波动率。

资产配置实践中，波动率是一个非常重要的变量，低估某些资产的波动率必然导致组合高配这些资产。所以实践中需要认真考虑这个问题。

内容仅作参考，不构成投资建议，欢迎转载，转载请注明来源。谢谢！