新时代证券中小盘次新股说：4月首发审核过会率回升（2018W17批次）

新时代证券中小盘孙金钜团队

证监会本批核发新股2家
证监会核发新股2家——欣锐科技（新能源汽车车载电源生产商）、南京证券（以江苏、宁夏为核心的区域型优质券商）。我们认为本批暂无值得重点跟踪标的。

欣锐科技（300745.SZ）：公司集中发力新能源汽车车载电源业务，微型车与专用车产品线拓展、集成化产品业务快速成长是业绩增长的关键。公司2015-2017年营业收入复合增长率19.15%，近3年平均毛利率42.51%、近3年平均ROE为26.84%，分别位于近一年上市公司相应指标排名的前40%、前31%、前9%；公司2017年营业收入4.91亿元，归母净利润0.91亿元。

南京证券（601990.SH）：以点带面布局江苏、宁夏两地，精心建设区域型优质券商。公司2017年营业收入13.85亿元，归母净利润4.11亿元，2015-2017年营收年均复合增速-32.07%，归母净利润年均复合增速-46.09%。

4月份发审委首发审核过会率57.9%，新股开板涨幅较上周有所下降
2018年4月，发审委首发上会审核企业共19家，其中11家企业成功过会，过会率57.9%。2018年初至今共首发上会企业93家，其中43家企业成功过会，过会率46.2%，首发审核过会率从1月份的33.3%逐步回升至4月份的57.9%。新股开板涨幅方面，2018年第17周（4月23日至4月27日）开板新股3只，平均开板涨幅达248.47%，较上周313.81%的开板涨幅有所下降。

新时代中小盘次新股重点跟踪组合
目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：
透景生命（肿瘤诊断龙头崛起，技术优势显著）
东尼电子（超微细线材龙头，金刚石切割线助力业绩增长）
赛腾股份（国内自动化生产设备高新技术企业，打通苹果全产业链产品）
联合光电（光学镜头龙头，受益安防高清化、智能化）
亿联网络（进口替代，高端SIP话机、VCS系统双轮驱动）
万兴科技（A股消费类软件稀缺标的，多媒体编辑软件海外市场迎爆发）
御家汇（“互联网+护肤品”优质企业，借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土）
爱婴室（稀缺的母婴用品连锁零售商，成熟门店网络与增值服务造就区域龙头）。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化

1
深次新股指数累计收益率4月份下滑4.78%

2
本批暂无值得重点跟踪标的

2.1、欣锐科技（A17068.SZ）

2.1.1、标的业务背景及市场地位
公司是专注于新能源汽车车载电源的研发、生产、销售和技术服务的国家高新技术企业。目前公司主要为新能源汽车行业提供车载电源整体解决方案，产品包括车载DC/DC变换器（27%），车载充电器及以车载DC/DC变换器（36%）、车载充电器为核心的车载电源集成产品（35%）等。

2.1.2、亮点解读
集中发力新能源汽车车载电源业务，微型车与专用车产品线拓展、集成化产品业务快速成长是业绩增长的关键。公司早在2006年就与长安汽车进行新能源汽车配套车载电源的开发，为2008年奥运示范电动汽车提供配套产品，在新能源汽车车载电源领域具备先发优势，2015年下半年公司逐步停止LED驱动电源生产，集中发力新能源汽车车载电源的研发和生产，2014-2016年公司车载电源产品在新能源汽车车辆的配套率均超过27%，若扣除完全自身配套的比亚迪，公司产品的车辆配套率在2016年提高至35.92%。

公司下游客户主要为国内主流新能源乘用车（北汽新能源、长安、江淮等）、客车（南京京龙、珠海银隆等）整车生产商与其集成供应商（汇川技术、蓝海华腾等）。随着新能源汽车行业补贴政策的调整，中高端乘用车销量下滑明显，但微型车（A00级）调整时间短、销量增长较快，2017年H1同比增长138.24%，另外，商用车中的专用车发展也较快，公司积极开拓以上两大领域的产品线，截至2017年11月30日已获得A00级乘用车订单4.15万套，另外，专用车标配CDU高压“电控”系统集成产品也获得小批量订单。与此同时，公司积极顺应车载电源集成化大方向，开发生产车载充电机与车载DC/DC变换器的车载电源集成产品，相应业务收入从2014年的480.68万元上升至2016年的20883.12万元，占主营业务收入比例从2014年的4.81%上升至2016年的35.84%。

2.1.3、行业大观
产业链全景：上游电子信息制造业价格下降利于成本缩减，下游新能源汽车制造业需求增强扩容市场。公司所处行业上游是电子元件、集成电路等电子信息制造业。近年来我国电子信息制造业发展迅速，产销均居世界前列，供应充足且价格呈逐年下降趋势，有利于公司成本控制。下游是新能源汽车制造业，政策扶持加自身研发技术不断提高，我国新能源汽车制造业不断成长，对于车载电源的需求增加。公司所处细分行业位于产业链中游，主要为新能源汽车商提供车载电源，该行业与上下游行业关联度较高。

行业趋势：政策支持+充电基础设施建设+技术水平提高，多元驱动行业持续发展。2010年10月国务院正式发布《关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》，将新能源汽车产业作为战略性新兴产业之一重点培育发展，同时也出台了一系列新能源汽车补贴优惠政策；此外，为解决新能源汽车充电难题，我国大力支持充电基础设施建设，2016年，我国新增公共充电桩10万个，全国公共充电桩建设运营数量累计超过15万个，我国已成为充电基础设施建设发展最快的国家。居民专用充电桩同步增长，“随车配桩”的安装比例达到80%。下游新能源汽车行业的发展如火如荼，为车载电源行业提供了一个良好的需求市场，同时，其行业技术水平也在不断提高，目前我国动力电池关键材料国产化进程加快，性能指标稳步提升，成本明显降低；我国动力电池单体能量密度达220瓦时/公斤、价格1.5元/瓦时，较2012年能量密度提高1.7倍、价格下降60%。下游行业发展向好提供需求市场，自身技术发力保障供给市场，供需联动驱动行业持续发展。

市场容量：下游新能源汽车制造业发展看好，从需求端带动配套车载电源市场扩容。2012年国务院《关于印发节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）的通知》提出：到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。截至2016年底我国新能源汽车累计产销量已超过100万辆，预计2017-2020年我国新能源汽车产销量约为400万辆，据此推测2017-2020年车载电源的市场需求量约为400万台（套），需求端正向拉动市场规模保持较高增速，增长趋势可持续。

2.2、南京证券（601990.SH）

2.2.1、标的业务背景及市场地位
公司从事的主要业务为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券资产管理；证券投资基金代销；代销金融产品；为期货公司提供中间介绍业务。作为一家区域性特色较强的证券公司，专注于区域性市场，证券经纪业务的经营与发展具有一定地域集中的特点，目前公司证券经纪业务开展以江苏地区和宁夏地区为核心。

2.2.2、亮点解读
以点带面布局江苏、宁夏两地，精心建设区域型优质券商。公司以南京为核心辐射经济大省江苏，目前在江苏省内共有42家证券营业部，占公司营业部总数的48.84%；同时公司在宁夏地区开设15家营业部及1家分公司，网点分布于宁夏地区大部分地级市，在该地区享有较强的定价能力；此外，公司在北京、上海、重庆、广东、浙江等多个省市的中心城市共设有29家营业部、6家分公司，整体呈现以长三角地区为核心，战略布局宁夏、辐射中西部地区，并且逐步向全国稳健推进的大格局。

公司传统业经纪业务发展良好，2015、2016年公司代理买卖证券业务净收入排名分别位于行业第42、43位，处于行业中游水平。在此基础上，公司积极开拓创新业务孵化业绩新爆发点，信用交易业务便是其中之一。以融资融券和股票质押式回购业务为主的信用交易业务成为公司新的业绩驱动力，2015-2017年公司利息收入分别为7.12亿元、4.48亿元、4.15亿元，占营业收入比例从23.74%上升至29.96%，股票质押式回购业务融出资金从2015年的4.19亿元上升至2017年的22.84亿元。

2.2.3、行业大观
产业链全景：传统业务同质化程度较高，积极探索创新业务打破盈利模式单一局面。根据证券业协会的统计，2017年证券业代理买卖证券业务净收入、证券承销与保荐业务净收入以及证券投资收益（含公允价值变动）占营业收入的比例别26.37%、12.34%、27.66%，不同证券公司盈利模式差异化程度较低，经营同质化较为明显。随着证券公司对创新业务的积极探索及不断推进，近年来，各项创新业务不断推出，收入贡献逐渐加大，未来创新业务占证券公司总收入的比例将会不断提高，盈利模式单一的局面将得到改善。

行业趋势：宏观经济维稳+市场集中度高+证券行业对外开放+内部环境变化，深化区域优势成中小券商出路之一。我国2012年至2016年国内生产总值的增速分别为7.9%、7.8%、7.3%、6.9%、6.7%，宏观经济平稳增长为证券公司发展创造良好条件。截至2016年12月31日，排名前十证券公司的营业收入、总资产、净资产、净资本、净利润行业比重高达77.31%、75.71%、72.45%、71.94%、79.17%，市场集中度极高；同时内有银行、保险、基金、信托、互联网金融公司利用客户、渠道等优势进入经纪业务、资管业务等领域，外有各大外资证券公司陆续通过合资取得国内证券业务资格并开展经营，内忧外患下，对于中小券商来讲，不断巩固和完善其在某项业务或某个区域的竞争优势，通过产业链的深挖和特色化经营，致力于成为在细分市场具有核心竞争力的证券公司是未来发展方向之一。

市场容量：宏观经济平稳发展以及政策积极引导下，证券行业发展前景仍向好。截至2017年12月31日，全行业共有131家证券公司；证券公司总资产为6.14万亿元，净资产为1.85万亿元，净资本为1.58万亿元，托管证券市值40.33万亿元；2017年全行业合计实现营业收入3113.28亿元，120家公司实现盈利。根据国家统计局数据，2016年国内生产总值达744127亿元；2012年至2016年，我国居民人均可支配收入从16510元提高到23821元，年复合增长率为7.61%。2017年，国民经济稳中向好，国内生产总值同比增长6.9%。宏观经济平稳发展加之政策积极引导，为证券行业奠定了良好的业绩基础。
新型建筑防水材料研发、生产、销售并提供防水工程施工服务。公司产品涵盖防水卷材、防水涂料两大类共100多个品种。

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