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8、期权卖出合约的合理平仓价不能是零，别盲目拿到期
编 辑 | 张旖旎
作 者 | 扑克智咖沈发鹏
来 源 | 发鹏期权说
随着最近一轮中性卖方的利润累积（或者损失修复）,趁机再聊聊到底卖权持仓的理想平仓价是否应该是零的问题。如果至今为止，有卖方交易者还寄希望于把所谓的权利金吃完，一定有必要看看下面的简要思考。
按照卖权合约的构建初衷分类，我个人认为可分为匹配现货、期货甚至买权策略的成本抵消交易类，旨在博弈隐含波动率下跌的投机交易类，旨在博弈不波动收取时间价值的投机交易类三大类。后两者有所交叉，但初衷不同我还是选择分开阐述，此三类卖权合约的理性平仓价思考一次如下：
a.成本抵消类卖权合约里可能涉及到两种情况，一种是卖权保证金可用通过备兑、组合保证金减免时，此时本身作为附属的卖权合约因为无额外保证金，故平仓价可设置到0，但实践中得平衡好为了拿卖权的权利金残余价值零头而失去一些小概率机会的课题（比如备兑认购期权时，可能存在的行情小概率快速涨穿卖权行权价）；另一种则是卖权合约不具有保证金减免时，有一个最显而易见的成本即是保证金的资金成本（年化怎么也得3%吧），此时一定不会是拿到零平仓卖权最优。
b.博弈隐含波动率下跌的投机交易类卖权合约的情况则相对简单，既然择时上卖权的出发点是隐波的下跌，当隐波达到预期或者有意外可能回升的时候，卖权合约当然即应该平仓，所以理想平仓价一定不是零,实践中往往有赌当月隐波回落后标的稳定会选择继续拿期权合约收时间价值，此时该问题自然过渡到下边的一类。
c. 博弈不波动收取时间价值的投机交易类卖权合约的情况最为简单，几个很容易参考的点，1是当保证金资金成本高于剩余期权权利金时当平仓卖权，2是在认为行情的波动范围很小的情况下，等行权价或保守些取等Delta的远月期权Theta明显大于近月时，当进行合约的移仓，显然理想平仓价也必然不是零。
好了，希望下个交易日顺利！
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