财通期权日报20180510

5月10日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
(：0571-86652791
*：zhangg@ctsec.com
1.50ETF及其成份股行情
昨日50ETF缩量窄幅横盘震荡。截至收盘，50ETF下跌0.11%，成交额9.44亿，成交量明显萎缩。50ETF成份股中，中国石化、上汽集团等股票对50ETF的涨幅贡献较大，贵州茅台、宝钢股份等股票拖累了50ETF。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，各月份期权合约均加仓现象。
从合约类型看，认购期权和认沽合约加仓数量相当。
从行权价来看，5月份认购期权合约加仓主要集中在平值即行权价为2.7的认购合约及虚值一档即行权价为2.75的认购合约。认沽合约方面，5月平值认沽及实值认沽期权合约出现一定程度加仓。

3.隐含波动率分析
由于本周二标的价格大涨，目前行权价为2.7的期权合约为平值期权。当月认购期权隐含波动率明显下滑，其他各月份平值期权合约的隐含波动率变化不明显。

4.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于昨日50ETF窄幅震荡，同时平值合约隐含波动率下降明显，因此只有卖出波动率策略实现了正收益，而单边看涨和做多波动率策略表现较差。

5.当月平值合约的价格归因分析
对当月平值认购期权“50ETF购5月2700”和当月平值认沽期权“50ETF沽5月2700”的价格涨跌归因分析如下表所示：

由于标的窄幅震荡和临近到期日，当月平值认购期权价格变动主要归因于时间价值损耗，当月平值认沽期权的价格下跌亦主要归因于时间价值损耗。

6．风险分析
以当月平值认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为2.5%，具体结果如下表所示：

免责声明：

本报告所载的证券市场研究信息是由财通证券股份有限公司（以下简称“财通证券”）的金融衍生品部编写，仅供财通证券内部客户使用。财通证券不会因接收人收到本报告而视其为财通证券的当然客户。
本报告的信息来源于已公开的报告，财通证券不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的报告、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，而非具体的“投资决策服务”，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的要约或要约邀请。