新时代证券中小盘【半导体行业百页深度合集】

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 金钜策股  2018-5-16 02:17  3816  0

新时代证券中小盘：孙金钜、吴吉森

新经济力量：半导体研究系列合集

系列一：大国重器，进击的中国半导体产业

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新时代证券中小盘【伐谋主题·新经济力量】半导体系列之一：大国重器，进击的中国半导体产业

在半导体产业中，集成电路是重中之重：半导体是指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料，无论是在科技领域，还是在经济领域，半导体都至关重要。半导体可以分为集成电路、分立器件、光电子、传感器四大类，其中，集成电路占比超过80%，是重中之重。根据WSTS数据，2017年世界半导体市场规模为4086.91亿美元，同比增长20.6%，首破4000亿美元大关，其中，集成电路市场销售额为3401.89亿美元，同比增长22.9%，占比为83.2%。

AI与IoT引领产业变革，推动半导体产业重回景气周期：根据MIC数据，在2013年之前，在全球半导体应用市场中，以PC为代表的计算机产业一直是半导体的最大用户，2014年通信（包括手机和通信）成为最大用户，占比为34.4%。我们认为未来在较长时间内，手机芯片市场会不断增长，手机仍将是引领半导体产业成长的主要动力来源，并且手机板块有望成为2017年IC销售市场的最大终端系统类别。未来随着IoT以及2020年5G商用的临近、AI逐步走向成熟，逐渐成为下世代半导体产业的成长动能，并且有望推动半导体产业重回景气周期。

四大动能共振，中国半导体产业有望强势崛起：自2000年以来，中国集成电路产业快速增长，占世界市场份额也日益提高，根据中国半导体行业观察数据，中国半导体市场占全球份额由2000年的7%，提升至2016年45%，中国已经成为全球第一大IC市场。一直以来，中国集成电路自给率较低，且集成电路产品贸易赤字呈现不断扩大趋势，国家替代需求非常巨大，再加上国家政策、大基金和地方基金以及终端应用市场，四大动能共同推推进，中国半导体产业迎来历史性发展机遇。

中国半导体产业链迎来黄金发展期：半导体产业链由上游、中游、下游三大部分组成，上游包括材料和设备两部分，中游包括设计、制造、封测三大环节。半导体设备是产业发展的基础，国内半导体设备是薄弱环节，尤其是干法蚀刻设备、涂布显影设备、CVD设备、溅射设备等领域；对于半导体制造材料中的掩膜版、光刻胶、CMP抛光液等材料，国内企业普遍不具备相应的生产能力。在中游各环节中，IC设计方面，华为海思设计水平位于全国首位；IC制造方面，中芯国际集成电路的制造工艺在国内处于第一位，与世界水平相比还有比较大的差距；IC封装方面，长电科技在收购星科金朋后，封装测试能力总规模位列世界前三。我们认为中国半导体产业链正在迎来黄金发展期。

系列二（设备）：星星之火，燎原之势渐起

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新时代证券中小盘【伐谋主题·新经济力量】半导体系列二（设备）：星星之火，燎原之势渐起 [/url]

国内半导体迎来新投资周期，半导体设备市场持续向好：当前我国集成电路产品对外依存度较高，国产芯片自主创新与进口替代势在必行。政府在政策、资金、税收等各方面给予大力支持，中国集成电路行业正在迎来新一轮的投资周期。根据Semi数据，预计2017年到2020年期间，中国大陆将有26座新晶圆厂投产，成为全球新建晶圆厂最积极的地区，整个投资计划占全球新建晶圆厂高达42%，成为全球新建投资最大的地区。根据我们统计数据显示，2017-2020年中国已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元，按照行业规律，在总投资中设备投资占80%，可以估算出晶圆制造设备投资额为800亿美元。在晶圆厂设备构成中，光刻机占比最大，占39%份额，市场空间为312美元；其次是沉积设备，占比为24%，市场空间为192亿美元；刻蚀设备第三，占比为14%，市场空间为112亿美元；材料制备设备占比8%，市场空间为64亿美元。

全球半导体设备处于寡头垄断格局，国内半导体设备是产业薄弱环节：半导体设备是半导体产业价值链顶端的“皇冠”，是半导体产业发展的基础。当前国际半导体设备产业处于寡头垄断格局，美国、日本、荷兰是半导体设备最具竞争力的3个国家。整体而言，中国半导体设备虽然具备了一定的基础，但是技术实力与国外相比仍然存在较大的差距，我国企业半导体设备环节非常薄弱，即使在相对发展水平较高的IC封装测试领域，我国与国际先进水平相比仍然存在较大差距。

半导体设备国产化是趋势，星星之火燎原之势渐起：在所有设备中，最核心、技术壁垒最高的是光刻机，国内在光刻机方面技术最先进的是上海微电子，已经研制成功90nm光刻机；在刻蚀设备、沉积设备方面，国内企业中微半导体、北方华创具备较强的竞争力，中微以介质刻蚀机为突破口，目前台积电、联电都已经成为公司的客户，北方华创已经承担了国家02专项的诸多研发项目，尤其是关于12英寸晶圆制造的刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机、LPCVD等设备，已经批量进入了国内主流集成电路生产线；在长晶炉方面，国内企业晶盛机电具备较强的竞争力，公司是国内首家唯一自主研制成功全套单晶炉的供应商；在测试设备方面，国内企业长川科技在测试机和分选机方面具备一定的竞争力，已获得长电科技、华天科技、通富微电、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可，此外，精测电子携手IT&T切入半导体检测领域，未来有望在半导体检测领域打开新局面。我们认为国内部分半导体设备企业在各自细分领域已经具备了一定的竞争力，半导体设备国产化是大势所趋，星星之火，必成燎原之势。

系列三（材料）：半导体产业基石，国产替代正当时

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[url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3MTg1MzYyOA==&mid=2652466784&idx=1&sn=2450ecebd64715ee881dc0d7a5f3b3dc&chksm=84cafd33b3bd7425345c03c7a126ac0a7f6e197b5ccd007ccb0429f4e1dcd54ba63125f78088&scene=21#wechat_redirect]新时代证券中小盘【伐谋主题·新经济力量】半导体系列三（材料）：半导体产业基石，国产替代正当时 [/url]

全球半导体材料市场广阔，亚洲成为全球最大的半导体材料市场：根据Semi统计数据，2016年全球半导体材料整体销售额达到443亿美元，其中，半导体制造材料和封装材料市场规模分别为247亿美元和196亿美元。在所有半导体制造材料中，硅片及硅基材是最重要的半导体制造材料。近几年，全球半导体材料市场规模保持每年430-440亿美元的市场销售额，整体比较稳定。按全球地区分布来看，其中，中国台湾地区市场份额最大，为43.37亿美元，占比接近10%，亚洲地区（中国台湾地区、韩国、日本、中国大陆等国家与地区）占比之和为30.17%，成为全球最大的半导体材料市场。

国内半导体投资不断，中国半导体材料市场持续增长：根据Semi数据，预计2017年到2020年期间，中国大陆将有26座新晶圆厂投产，整个投资计划占全球新建晶圆厂高达42%，成为全球新建投资最大的地区。我们认为晶圆制造厂的不断投产，将会带动半导体材料市场的持续增长。根据ICMtia数据，2016年中国半导体材料整体销售额达到648亿元，其中，半导体制造材料和封装材料市场规模分别为330亿元和318亿元。在半导体材料制造材料细分市场中，硅和硅基材料占比最大，2016年中国硅和硅基材料市场规模为118.9亿元，占比36%。

半导体材料是产业基石，国产替代迫在眉睫：在半导体材料领域，高端产品技术壁垒高，市场主要被美、日、欧、韩、中国台湾地区等少数国际大公司垄断。我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域，国内大部分产品自给率较低，主要依赖于进口，半导体材料关乎产业安全，国产替代迫在眉睫。在靶材方面，国内企业江丰电子已经具备较强的竞争力，江丰电子改变了中国半导体靶材完全依赖进口的局面，其产品已经打入主流国际市场；在大硅片方面，主要依赖进口，前六大厂商全球市占率超过90%，国内企业有新昇半导体，竞争力还明显不足；电子气体方面，国内雅克科技收购的科美特和江苏先科具备一定的研发能力，未来有望受益国内半导体市场发展；光刻胶方面，国内企业产品目前还主要用于PCB领域，代表企业有晶瑞股份、科华微电子；在工艺化学品方面，国内企业江化微、晶瑞股份有一定研发能力，竞争力正在逐步提升。我们认为受益于国家政策大力支持以及大基金和地方资本长期持续投入，国内半导体制造产业将逐步崛起，作为晶圆制造上游，国内半导体材料产业将会进入快速发展期。

半导体行业受益标的：首推精测电子（300567）

受益标的：精测电子、中芯国际、兆易创新、长电科技、长川科技、江丰电子、北方华创、晶盛机电、晶瑞股份、江化微、雅克科技等。

精测电子（300567）：面板检测高速增长，半导体检测振翅欲飞
国内面板检测设备龙头，充分受益下游行业大发展。精测电子是国内面板检测设备龙头，是行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。公司技术发展路线方面思路清晰，加之技术研发投入力度大，中、前段设备将会不断优化，满足下游客户需求能力不断加强。在LCD产能不断向大陆转移和OLED建设大浪潮下，公司将会充分受益于平板检测设备国产替代大趋势。

LCD产业持续景气，2018年OLED爆发在即。当前，全球平板显示产业集中在韩国、中国台湾地区、日本和中国大陆，近年来全球LCD面板产能的增长主要来自中国，产业不断向中国大陆转移。根据我们统计数据，2017-2019年国内LCD产线投资额分别为1160/1020/1325亿元，对应的LCD面板检测设备需求空间为65.0/57.1/74.2亿元。OLED方面，2017年苹果推出的iPhoneX采用OLED屏幕已经极大加速中小尺寸AMOLED产业化进程。目前，韩厂几乎占据全部柔性OLED产能，京东方柔性OLED量产，拉开了中国企业打破韩国企业垄断地位的序幕，到2020年，中国大陆将会成为除韩国以外OLED产能最大的地区。根据我们测算数据，2017-2019年国内OLED产线投资额分别为575/1272/1284亿元，对应的OLED检测设备需求空间为48.3/106.8/107.9亿元。

携手IT&T切入半导体检测领域，打开成长新空间。IT&T是韩国三星、SK海力士的主力供应商之一，具备丰富的存储器检测经验，与IT&T合作，有助于加快公司在半导体领域的产业布局。当前，国内半导体产线投资风起云涌，根据我们的测算数据，国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元，对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元，其中，存储器检测设备需求空间约为20亿美元，市场空间巨大。

2018年有望继续实现高速增长，维持“强烈推荐”评级。预计公司2018-2020年实现净利润分别为2.85/4.16/6.25亿元，同比分别增长71%/45.8%/50.2%，EPS 分别为3.49/5.08/7.64元。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头，2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游面板、半导体投资放缓风险；市场竞争加剧风险。

精测电子往期报告：

[url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3MTg1MzYyOA==&mid=2652466012&idx=1&sn=ea91f1f391eab4fc4386980d1f9c85f6&chksm=84caf80fb3bd7119cfefd5e390c8be47ca90e11865fd2b30fa18fdc3b6898c26142e841a8401&scene=21#wechat_redirect]2018.02.26精测电子深度报告【面板检测设备高速增长，半导体检测振翅欲飞】

2018.02.28精测电子信息更新【业绩符合预期，2018年OLED检测设备爆发在即】
2018.03.25面板上游检测设备专家电话会议，重点推荐精测电子
2018.03.29精测电子信息更新【2017年业绩高速增长，2018年OLED检测设备爆发在即】
2018.04.01面板产业深度报告【面板检测国产替代在路上，首推精测电子】

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