你倒贴还是没人要吧？负油价和商品期货

“任何理论最好不过的命运是，指明通往一个更加广包的理论的途径，而它则作为一个极限情形在后一理论中继续存在下去。”

从前市场上没人相信大宗商品价格会到0。
2008年10月进入期货市场时恰逢大熊市，当时我看行情软件上的价格没变动，就问师傅“软件出问题不动了？”，师傅答“跌停了！”。在2008年，我们建仓多单基于的部分假设是：“即使经济凛冬将至，出现人类史上最严重的经济危机——也会有复苏时。做多，最多价格到0，而价格理论上可以无限涨。”当时国内还没有原油期货，而燃料油和原油价格高度相关，我们在上海期货交易所燃料油远月合约上建仓了多单。

期货价格越是临近交割月，越是逼近现货价格。以前我们的理解存在偏差，更接近真实情况的是：资产的最低价格不是0。在最极端的供求环境等因素下，大宗商品可以暂时失去价值，并造成0减去实物交割成本的价格。美原油5月合约的-37美元部分大致可以理解为进行实物交割的成本。

相比股票，期货对交易者的要求很高。有银行推出了纸原油等产品，它们本质是经过包装的期货：和外盘期价挂钩、接近交割日自动移仓到新的主力月、去杠杆100%保证金交易、自动外汇兑换。
然而纸原油翻车的隐患在它推出时就存在了：在不能实物交割的情况下进入交割月，并且直到临近交割日才换月。正常的期货交易员一般不会进入交割月，因为交割月流动性差，盘口价差大，不容易成交。
纸原油的产品设计应该从近月到远月分批持仓，给客户一个加权平均价操作。远月合约价格波动小，这样稳妥，也不影响银行赚点差之类的盈利。
看了一些截图，Z行纸原油似乎可以0.01的价格开仓，这样杠杆会非常大。不知道能不能0价格开仓，要是这样几乎可以开无穷多的仓位。
4月15日，芝加哥商品交易所发布公告，如果出现零或者负价格，所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行，即已经完成了测试准备。

猜测：4月20日晚上，Z行的交易员开始原油期货合约的换月操作：平仓5月多单并开仓6月多单。（注：平仓多单可以暂且理解为做空）这时油价快速下跌，在造成显著损失的同时，盘口价差巨大且对手盘稀疏，交易员因为权限问题不能立即操作，于是他们电话请示大佬……期货行情的变化速度本来就快，这种极端情况下估计最多只有1分钟的交易下单时间。机会稍纵即逝，最后以当日的-37美元的结算价平仓。

瑞幸咖啡辛辛苦苦薅来的羊毛，似乎又被插了回去。

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我写这些是希望带给你有用的信息，但文中可能会存在偏差甚至错误，所以你要独立思考、把这当作一次讨论，并可以试着反驳我的观点，这是一个投资者应该有的态度。这也就是为什么金融类资讯通常会在结尾备注：据此操作，风险自担。