可转债|05.为什么会有可转债这种bug级的产品?

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财米学堂   2020-4-24 23:48   1512   0

可转债向来因其”下有保底,上不封顶“,对投资小白友好级别Max的特性,被认为是bug般的存在。


作为小白,我们很可能会被这突然的幸福砸的有点摸不着头脑,资本家什么时候这么友好了呢?资本家不都是无利不起早的么?


有语云,胆小鬼连幸福都害怕。难道是我太多心?!


NO.


用狄大人的话说,事情的真相只有一个。


今天就尝试找出这个真相。




一,上市公司为什么会发行可转债?


我们知道,地主家也有没余粮的时候,上市公司也有没钱的时候。没钱的时候还想用钱,咋办呢?


砸锅卖铁,卖儿鬻女,或者借高利贷呗。说的没错,用资本市场的话那就叫:再融资。




啥是再融资呢?


再融资其实就是再次出来卖。
对应的当然是,初次出来卖,那个叫IPO ( Initial Public  变O).


我们想想,这两个会有啥不同呢?


你想啊,初次公开变O,那是非常难得的,只有一次,当然比较珍贵,再说卖出去的也无法再收回。你也不能说,诺,钱给你,还我**;
所以呢,IPO的时候,弄钱的方式还是比较单一的。
用资本市场的话说,只是股权融资。


到了再次出来卖,熟门熟路,玩法就比较多样,即可直接卖,也可先向别人借,还不了了,或者不想还了还可以肉偿。(说的就是你,小可)
用资本市场的话说,即可股权融资,也可债权融资。
还不了了或者不想还了还可以债权转股权。


那么,再融资时,都有哪些方案可供选择呢?


基本上常见的有,配股,公增,定增,可转债。




那么问题来了,这么多莺莺燕燕该挑谁呢?


正所谓环肥燕瘦,各有所长,今天我们就一 一目睹一下各位佳丽的真容。




二,几种再融资方式比较


废话不说,先上总表为敬






1,公开增发


公开增发,又叫公增,什么意思呢?


就是上市公司没钱了,想弄点钱,就又拿出一部分股份向全市场投资者进行公开发行,谁都可以认购,不管你是不是增发前的老股东。


增发的优点是,增发的规模不受限制,并且没锁定期。


缺点呢,也很多,比如,发行成本不低,发行数量还不能太多,多了,如果没人认购的话,那就是增发失败,玩砸了,影响上市公司的声誉;发行数量太多,还有一种更大的风险那就是,被少数人认购,或者被竞争对手恶意认购,那就有被恶意收购的风险,比如,前些年的“宝万之争”。


所以,公增是一个比较少见的再融资方式。






2,配股


啥是配股呢?就是配售股票的意思;
也就是说,只有你现在持有股票,上市公司才会按照一定的比例配给你更多的股票。所以,配股只是针对现有股东的,配股前,你要是没持有该公司的股票,是没有资格获得配股的。上市公司配给你的股票,一般都是打折卖的,但问题是羊毛出在羊身上,配完了还要除权。


所以,即便现在持有股票,投资者也有两种选择,一是选择配股,就是交一笔钱,打折买一些配售的股票;一是选择不配股,不配股一般需要提前卖掉手上现有股票,不然的话,股权会被稀释,导致亏损。


对上市公司而言,配股也是一种比较小众的再融资方式。


它最大的缺点是,配售对象是所有股东,所以大股东也得拿出大量资金去配售,大股东表示压力很大。而上市公司又是由大股东控制的,所以这种再融资方式注定很难成为主流。




3,非公开发行(定增)


啥叫非公开增发呢?就是区别于公开增发,面向全体投资者。非公开增发,也叫定增,就是定向的向少数几人去增发股票。人数有多少呢?之前是不超过10位,2020年2月14日,再融资新规落地后,现在是不超过35位,反正就是很少了。我们知道,上市公司融资动辄几亿,几十亿,所以,定增的对象就都得是土豪。所以,这是土豪之间的游戏,我们这些小散是没资格玩了。


这种发行方式有什么优点呢?


一个是,只卖给少数几人,相当于打包卖,批发,所以成本费用都比较低。另一个是,找的都是关系较铁的老铁,也不会有恶意收购的人混进来,风险也就小很多;还有就是,增发是不需要除权的,对现有股东也没啥影响;


所以,这种融资方式是现在比较主流的。




4,可转债


可转债前几期已经说了不少,今天主要从上市公司再融资标的选择的角度来做个对比分析。


刚开始学习可转债的时候,看到很多大V一顿猛夸可转债,说可转债是唯一 一个上市公司和投资者利益一致的投资品种;可转债“下有保底,上不封顶”,“风险小,收益大”,那时我就想,为什么会有这种bug般的投资品呢?


当时就有疑问,既然可转债这么好,为什么上市公司不都发行可转债呢,而是要搞出那么多再融资的方式?


后来,找了很多资料学习后发现,再融资时选择什么类型的标的,考量的因素有很多,比如,融资规模,间隔期,锁定期,发行风险,政策力度等等,唯一不用考量的因素大概就是投资者的利益。


而,可转债,可能就是一个误打误撞的结果,让上市公司的利益和投资者的利益再某一个点上有重合。


正如经济学鼻祖亚当斯密所说:
我们的晚餐并非来自屠夫,酿酒师或是面包师的恩惠,而是来自他们对自身利益的特别关注。
换句话说,可转债也并非是来自上市公司的恩惠,而是来自它对自身利益的特别关注。


从上市公司的角度,可转债的优点有哪些呢?


一是,发行风险小,各种市场行情都能够发行。尤其是在熊市的时候,其他方式融资都比较困难;


另一个是,如果把它作为债权看,可转债的利息是很低的;如果作为股权看,由于它的转股期较长,对市场的冲击是比较小的。


而且,就实际情况来看,可转债很少破发,又没有锁定期,大股东配售后上市卖出,基本等于捡钱。


缺点嘛?主要就是发行要求比较高,很多公司达不到这个要求。






总结,


为什么会有可转债这种bug级的产品?因为,


一方面,上市公司这个屠夫,其实也是处于自身利益的考量,可转债只是碰巧和它的利益不冲突而已;


另一方面,再融资的方式其实还有很多,大家也都别把可转债太当回事。


都是权衡利弊的结果。


这知道了这些的你,不管是吃肉,还是喝汤,是不是都踏实很多了?




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