可转债投资从入门到精通(5)

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股世会   2020-4-24 23:47   2183   0


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5.可转债投资的博弈优势



所有的转债都有向下修正条款,这个条款对于发债公司来说有2个主要作用:
  (1)避免回售问题。当正股价低于转股价的70%,满足回售条款时,就可能会有持债人要求公司以约定的回售价回购可转债,公司就必须立刻掏出真金白银还债。你想可转债的票面利息一般才年化1-2%,银行贷款的利息至少要6%!占用这么低息的贷款,谁想还呢?特别是对财务紧张的公司,马上掏出一笔钱还债是比较困难的,这个时候只要下调转股价,马上就使正股价远离转股价的70%。就不必马上还债了。
       最近 比较典型的就是洪涛股份,因为有一次回售的义务,就直接出通告要下调转股价。等避免了回售过后,又不下调到底。这就有一点点耍流氓的感觉了。当然作为投资者可以不变应万变,因为至少知道了公司的底线,总是会想尽办法避免回售的。
      只要可转债发行公司,面临一次回售,而当时的可转债价格位于回售价以下,这时候买进,就有获利的机会。


  (2)促进转股。发债公司不仅不想马上还债,更恨不得永远都不还这笔债。永远不还这笔债只有一个办法,促成转股,让债券变成股票,债主变成股东。正是这个原因,每个发行可转债公司比持债人还希望转股,千方百计地促成转股。也就是说持债人和上市公司其实是利益趋同的。当然也有能力差的遇到大盘不好的公司,不幸没有转股成功。但是这个比例是比较低的。当转股期内,正股价满足x个交易日中Y个交易日超过转股价的130%,就可以转股了。一方面可以拉抬股价,另一方面可以下调转股价。


曾经我给朋友们举了一个例子,就是农民借了地主家的钱,农民有两个选择,一个是嫁女儿,一个是还钱。农民最佳的选择是还钱还是嫁女儿?
毋庸置疑,嫁女儿是最佳选择,这样既能和地主家结成一家人(入股),又能不还钱。


所以,可转债投资,可以有信仰其能够到130转股的。有人根据以前的数据,每支可转债平均存续时间大概2.8年,当然这个是在以前可转债发行数量较少的情况下统计的,现在市面是交易的转债有两百多支。但是6年时间,很有可能遇到一轮牛市,可转债平均存续期远小于6年,这个是一定的。



另外讨论一下,可转债的违约可能性?


目前还没有发生可转债违约的可能。曾经的辉丰转债因为环保的问题,一度全部停产,可转债也跌到70多,似乎已经是可转债史上价格最低,但是由于今年以来,逐步复产,可转债现在也回到一百元的上方。


那么可转债有没有可能会发生违约呢?我不知道。我只能说可能性非常低。
因为可转债和纯债最大的不同,是可以通过转股实现债权的结束。既然可以转股还债,为什么要冒着结束融资生涯的风险来违约呢?我只说没必要吧。


作为投资者在交易前应该考量什么呢?

在低风险投资领域有个德隆专家,提出了著名的三知道原则:
知道涨多少?
知道跌多少?
知道拿多久?



而可转债投资刚好是符合这个原则的。
而股票基本上就是三不知道。无论技术分析还是基本分析,都不能确定的回答这三个问题。但是可转债知道至少涨130,跌基本上80以上就是底,可转债发行时间就是5-6年,这些都是明确的。
所以,这个投资品种就一定是低风险的。是值得投资者参与博弈的。至少赢面比股票要大得多。


以下是其他几篇介绍可转债知识的链接


可转债投资从入门到精通(4)
可转债投资从入门到精通(3)
可转债投资从入门到精通(2)
可转债投资从入门到精通(1)


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