期权策略:垂直套利(一)-卖开卖谁?

论坛 期权论坛 期权     
久鹏投资巨象财富   2020-4-24 23:42   11371   0
看小涨,又怕跌。用牛市借方垂直套利。


方法如下:


买进,同一合约,平值,看涨期权,建仓。


卖出,同一合约,虚值,看涨期权,建仓。


盈利曲线如下:



垂直套利的优劣:


优势:对冲波动率。因买卖的是同一合约,波动率相同,所以基本不会有看对方向反而赚不到钱的情况。亏损有限,即付出权利金与收到权利金的差。


劣势:情况看对了,因一条腿赚钱,一条腿亏损。所以盈利不高,最高盈利为虚值与实值之差,再减去权利金差。


例如股票A现价40元,A-C-40=3,A-C-45=1。


买进A-C-40=3,


卖出A-C-45=1。


当股票价格下跌至40元以下时,A-C-40无价值到期,A-C-45坐收权利金,权利金差为-2元,总亏损200元。


当股票价格上涨至45元以上时,A-C-40行权,A-C-45履约,行权与履约盈利500元,权利金差200元,总盈利300元。


最大亏损为权利金差,本例为(1-3)*100=-200。


最大盈利为虚值与实值差,再减去权利金差,本例为(45-40-2)*100=300。


我们说过,散户并不在意是否到期,稳稳当当的投十拿一即可。那么能不能在未到期之前就兑现利润呢?


能。但可能赚不到该组合的最大利润,当然反过来,也不会达到最大亏损。


垂直套利,将最大亏损与最高利润全部锁定,所以只能看小涨。小涨的范围即虚值与实值之差。


如果看大涨应做敞口,不应做套利。


那么怎么看小涨?问题不在于期权,期权只是给出了解决方案,并不能给出看小涨的时机。特别是垂直套利,在同一合约内买卖对冲,与波动率亦无干系。


所以只能依托于标的分析,全看所谓小涨的分析能力。这是另一套系统的问题。


我们采用傻瓜式看小涨技术分析,当KD低于25后形成金叉时,确认为看小涨的起涨点。若KD死叉,或KD进入超买区后,K值拐头,平仓。


即:


当建仓点出现时,建立垂直套利组合。


当平仓点出现时,了结垂直套利组合。


我们先来看日线。


2019年12月5日,50ETF的KD在进入25之下后,形成金叉。50ETF收盘价2.919。


建立垂直套利组合:


买进,50ETF2006-C-2.9,当日收盘价1436元。一条腿建立。


另一条腿怎么建立呢?卖出哪个虚值合约呢?既然是小涨,两个行权价之间便不能离的太远。


虚两档,卖出50ETF2006-C-3,当日收盘价971元。可以卖吗?先算一下账。


最大亏损:971-1436=-465元。


最大盈利:30000-29000-465=535元。


风险收益比:0.87:1。


虚四档,卖出50ETF2006-C-3.1,当日收盘价630元。


最大亏损:630-1436=-805元。


最大盈利:31000-29000-805=1195元。


风险收益比:0.67:1。


虚六档,卖出50ETF2006-C-3.2,当日收盘价390元。


最大亏损:390-1436=-1046元


最大盈利:32000-29000-1046=1954元


风险收益比:0.54:1。


后面不必计算了,虚值的深度越高,风险收益比越低。但我们不能无休止的卖出最深度的看涨期权。因为风险收益比是百分比,我们忽略了亏损的绝对值。


虽然深度较浅的虚值期权的收益比低,但当真出现亏损时,它却亏的最少。并且我们的初衷是看小涨,虚值程度越大,越背离我们的初衷。


那到底选哪个好呢?


麦克米伦给出的建议是:假定股票在到期时上涨的幅度等于平值看涨期权中的时间价值的2倍。


假设股票上涨的幅度为X,那么卖出行权价为2.9+X的看涨期权,恰好能得到最大盈利。


X又等于多少呢?看涨期权中时间价值的2倍。


看涨期权的时间价值是多少呢?绝对平值期权没有内在价值,只有时间价值。当然在实际交易中,不可能找到绝对平值的合约。不过也可以计算。


那我们来计算一下,12月5日50ETF收盘价2.919,最接近平值的期权50ETF2006-C-2.9收盘价1436元。


时间价值=权利金-内在价值=0.1436-(2.919-2.9)=0.1246


假设预计上涨幅度为时间价值的2倍,即0.1246*2=0.25元。


那么卖出2.919+0.25=3.17的看涨期权,即卖出50ETF2006-C-3.2。


牛市借方垂直套利组合建立,12月5日。


买进50ETF2006-C-2.9建仓,价格1436元。


卖出50ETF2006-C-3.2建仓,价格390元。


至2019年12月18日,KD指标中K值进入超买区后向下拐头,了结套利组合。


50ETF2006-C-2.9,买进1436元,卖出2367元。


50ETF2006-C-3.2,卖出390元,买进847元。


总计盈利:2367-847=1520元。



分享到 :
0 人收藏
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

积分:135
帖子:29
精华:0
期权论坛 期权论坛
发布
内容

下载期权论坛手机APP