可转债知识普及

一、什么是可转债
可转债是“可转换债券”的简称，我们来看一下官方是怎么定义的：“可转换债券指的是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券，如果持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息。”换而言之，可转债首先它本质是一种债，但这种债又有一个特点，在一定条件下，它可以转换为公司的普通股权，所以市场上也有一种说法叫“可转债不是债”，其实还有后半句的“优先股不是股”，但这个就不是本篇的内容了。

二、可转债的前世今生
1992年底，中国宝安企业(集团)股份有限公司发行5亿元宝安转债，并于1993年2月在深交所挂牌上市。该转债面值每张5000元、期限3年、初始转股价25元/股、票面利率3%。由于当时股市并不成熟，市场对此类产品的认知度也不高。更重要的是，二级市场股市行情不支持，深宝安股价远远徘徊于转股价之下，导致第一支可转债在存续期内并没有转换成功。而后几十年，可转债几经浮沉，尤其是在2017年“再融资新规”的发布后，新规限制了定增，提出：“严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司过度融资行为。”受此影响，定增规模快速萎缩，可转债作为定增的替代方案，符合政策导向的同时，还具有低成本、不立即摊薄股权等优点。导致2018-2020年发行可转债的上市公司出现井喷式增长。

三、可转债发行的环节
可转债发行经历以下五个环节：董事会预案——股东大会通过——证监会发审通过——证监会核准批文（批文半年内有效）——可转债上市。集思录上面有所有待发行可转债的公司数据，查阅非常方便。

四、可转债条款解读
理论很枯燥乏味，所以，我们还是来看实例吧，这是明天要上市的利群转债，有心的同学可以去看看公司发行可转债的上市公告书：http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2020-04-17/601366_20200417_1.pdf

上面的数据取自集思录，这里重点说说几个数据：
1、价格：可转债的面值都是100元，这是通用的了。
2、转股起始日：2020-10-08，也就是说，在这个日期前，持有可转债的人都不能进行转股操作。
3、转股价：7.16元，意思是在2020-10-08后，持有可转债的人都可以以这个7.16元的价格来实施转股（不管正股利群股份市价如何），当然持有可转债的人也可以选择不转股。
4、转股价值，这个是怎么算的呢，利群股份4月17日的收盘价是6.52元，刚才我们看了，转股价是7.16元，转股价值就是（6.52/7.16）*100=91.06元。
5、溢价率，首先我们要弄清什么是溢价，什么是折价？可转债的转股价格>市价，我们就叫溢价；反之，则叫折价，在这里，上周五（4.17）利群的收盘价是6.52元，可转债的转股价格是7.16元，所以是溢价0.64元（7.16-6.52），溢价率就是0.64/6.52=9.82%。
6、转股价下调：当公司股票在任意20个连续交易日中至少10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%时，可以下调转股价。这个可能有些没有接触过可转债的同学会不理解，我简单说一下，公司发可转债的最终目的是为了转股，转股意味的什么，意味着不用还钱（想起那个段子“凭实力借回来的钱，为什么要还”），但市场风云变幻，虽然可转债的周期比较长（一般6年），但如果碰巧碰到市场不好的时候发可转债，市价长期在转股价以下，导致没有人会行使转股权利，为了避免这种情况的出现，一般公司都会制定转股价下调条件，一旦达到条件，上市公司就可以下调转股价，使得可转债能够顺利转股。当然，这一方面也是无形中保护了可转债持有者的利益。
7、强制赎回：如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）时，公司可以实施强赎。这种情况跟上面提到的刚刚相反，正股价格上去了，满足了条件，上市公司就要逼你们去转股了，当然这个强制赎回条款是上市公司的权力，上市公司有权行使强制赎回条款，也有权不行使的。那么有人会问了，如果满足了条件，上市公司又行使了强赎权利，但可转债的持有人在强赎期内没有行使转股权利会怎么样呢？对不起，这样你的损失会很大，因为一般强赎的价格会很低，也就面值的100元加一点点利息而已，而总有一些马大哈由于总总原因，会在强赎期截止的时候（这时候可转债就退市了）忘记卖出或者转股，当然，随着可转债现在越来越普及，这种情况会越来越少。
8、回售：在本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，公司以100元的价格回售。这个条款纯粹就是为了保护可转债持有人的，不管市场环境如何恶劣，正股和可转债在二级市场的价格跌到什么程度，可转债持有人都能保本（当然如果你是在二级市场以高于100元的价格购入那就例外了）。
9、利率和赎回价：在这个例子中，利群转债的利率第一年0.4%，第二年0.6%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%，赎回价是110元。万一利群转债在存续期没有发生强赎，没有发生回售，那么到期后，上市公司会用110元把所有可转债全部赎回。
10、税前收益：集思录这里也详细给出了税前收益的计算公式了，假如投资者是以面值100元从开始就购入了可转债，一直持有至到期日，税前年化收益率就是2.47%。
11、其他的条款我就不一一详细解读了，有心的同学可以自己看看。

五、为什么投资可转债
通过上面的利群转债的例子大家应该都对可转债有了个初步的认识了，那可转债到底有什么优点值得投资人投资呢？
1、首先，可转债的债性导致了它的风险比股票要低，不管未来正股的价格如何变化（这里主要指下跌），持有人可以一直持有并每年收取利息，无需承担和持有正股下跌一样的高风险，当然，风险还是有的，就是发债的公司违约（但这种情况在当前的A股上市公司里面几乎没有发生）。
2、其次，如果未来正股股价上涨了，可转债持有人既可以实现转股，实现和正股同样的收益，也可以直接在二级市场卖出可转债，实现收益。
3、一句话概括可转债“向上空间无限，向下债性保底”，是一种“收益风险不对称”的投资品种。

当然最后还是要说一句，不是所有投资可转债的人都能赚钱的，还是那句话，投资有风险，请小心谨慎！