期权：隐波开始止跌，防阶段脉冲。后文详细期权策略介绍，应对不同的投资者观点。
4月17日上证50ETF现货报收于2.793元，上涨1.45%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额774.798亿元，期现成交比为0.38，权利金成交金额13.990亿元；合约总成交2800012张,较上一交易日增加98.60%，总持仓2830907张，较上一交易日减少4.14%。认沽认购比为0.73(上一交易日认沽认购比0.88)。
沪深300ETF现货报收于3.819元，上涨0.90%，沪深300ETF期权总成交面额786.697亿元，期现成交比为0.38，权利金成交金额13.232亿元；合约总成交2068147张,较上一交易日增加62.23%，总持仓1931461张，较上一交易日减少3.44%。认沽认购比为0.81(上一交易日认沽认购比0.92)。
上周市场回顾(2020.04.13-2020.04.17)：
标的代码
周开盘价
周收盘价
周涨跌幅
周成交量（股）
周成交额（元）
510050.SH
2.7310
2.7930
2.01%
1,678,622,009
4,636,488,880
510300.SH
3.7500
3.8190
1.46%
1,659,820,649
6,297,791,680
159919.SZ
3.8200
3.8840
1.54%
591,462,813
2,273,768,464
标的方面，50在上周连续多日的十字星横盘震荡后，选择本周向上运行，整周50和300都表现较好，50ETF周涨幅2.01%，两个300ETF也有1.5%左右的涨幅。成交量方面，ETF和相关指数一样，并没有因为行情上涨而成交量放大，整体呈现缩量上涨的走势，短时间形成了背离，因此上涨的可持续性有待观察。
期权现货
周成交量(张)
周成交金额(元)
周持仓量(张)
周持仓量变化(张)
510050认购
4,782,001
2,366,816,887
1,623,560
-29,271
510050认沽
3,949,615
1,803,898,229
1,415,520
190,359
510300认购
3,838,220
2,495,840,172
1,065,706
22,681
510300认沽
3,363,904
2,159,830,437
1,012,393
125,367
159919认购
584,110
363,369,242
226,594
-19,105
159919认沽
520,074
325,819,141
224,515
3,007
期权合约方面，出现了和整体行情回暖向上走势不一样的情况，本周虽然整体期权交易活跃，合约持仓也有所加大，但是认购和认沽期权的分化严重。从数据上看，明显认沽期权的持仓增量远远大于认购期权，说明期权市场参与者并没有因为上涨而开始乐观，反而上涨后逐步变得谨慎。
期权现货
最高值
最低值
周开盘
周收盘
周涨跌幅
510050.SH
23.49%
19.28%
23.37%
19.87%
-3.50%
510300.SH
24.60%
20.04%
24.60%
20.67%
-3.93%
159919.SZ
25.17%
20.76%
25.02%
21.13%
-3.89%
隐含波动率方面方面，三个ETF期权的隐含波动率本周整体下跌，50ETF期权隐含波动率已经跌破20%了，但是整体下跌幅度不大，幅度和速度都远小于上周。具体看的话，隐波在周一大跌后，就开始震荡，这和上周说的隐波区间下沿在20%左右判断一致，这个位置隐含波动率整体呈现小涨小跌难涨难跌的特征。
下周市场展望：
- 期权标的和指数
- 因为期权标的50ETF和300ETF都是高度拟合50指数和300指数的，所以为了更容易看清标的运行情况，一般都会先观察相关指数情况。指数来看，因为成交量方面并没有因为行情上涨而成交量放大，整体呈现缩量上涨的走势，周期上300指数、上证指数和深圳指数都在60分钟和90分钟周期形成了背离，大概率120分钟也会形成背离，如果量能方面再无法跟上的话，日线级别的背离也可能会产生，所以下周重点就是在上半周的时候指数是否能够在速度上或者量能上冲破这个背离的压制，如果能冲破行情就会持续，如果冲不破甚至高位横盘的话，都要小心形成的周期高点。
- 期权隐含波动率
- 期权隐含波动率方面，隐波继续走低，50ETF期权本周更是已经破了20%的区间下沿了，上周开始的这一波降波也是酣畅淋漓，直到前期预期的区间震荡下沿20%附近稳住，现在最大的问题就是20%这个位置到底是高是低呢？我们先来看看50ETF期权隐波从期权诞生到现在的一个总体情况：
图中的平行黄线就是隐波20%的位置，可以看到隐波处于0.75的分布区间，也就是说隐波75%的时间都在20%以上。另外，在细看20%以下的时间段分别是在2016年6月-2018年1月以及2019年9月-2020年1月，这两段时间明显的特征就是50处于市场共识的慢牛中，换句话说，只有市场共识走慢牛行情才有机会隐波维持在20%以下。以此经验，现在隐波就在20%左右，那么会怎么运行呢？首先来看看现在整体市场氛围如何？这里有几个点稍微总结如下：
1、国内是否有新的不确定因素出现？目前没发现，疫情已经控制不错，市场目前最担心的还是对经济的影响，而且这个影响程度未知；
2、欧美疫情稳定了吗？这个目前难说，美国数据还是很糟糕，最近印度这个“大问题”开始爆发，所以国际疫情拐点未见也难预测；
3、欧美流动性危机解除了吗？还不能确定完全解除，各国大量的救市政策暂时让恐慌情绪下降了不少，至少美国的VIX就能说明这一点，但是对失业率、经济等方面的影响和担忧并没有消失；
4、中美大国博弈，特别是在贸易领域会有新问题吗？最近这段时间确实贸易方面问题又有被提出来了，这方面可能会是一个长期存在的问题了，18年是贸易问题比较突出的时候，那时候20%的隐波位置就是一个低位了。
综上，其实现在还有很多不确定性，不止上面列举的这些，这些问题目前看都会在较长时间存在，而且风险点随时都有暴露的可能，因此在市场充满了如此多不确定性的时候，整体共识短时间很难向“慢牛”方向达成，鉴于此20%左右的隐波算是区间的低位了，短期切勿盲目看低隐波，义务仓要懂得“见好就收”，权利方要防止“波动率陷阱（看对方向却输了钱）”。
- 期权策略
- 鉴于对下周行情和期权隐含波动率的综合分析，建议重点关注“备兑策略”、“双买跨式策略”、“日历价差策略”。
50 ETF
2.793（+1.45%）
50指数
2809.08（+1.47%）
50加权波动率指数
19.87（-0.95%）
300 ETF
3.819（+0.90%）
300指数
3839.49（+0.98%）
300加权波动率指数
20.67（-1.67%）
上图分别为50ETF和沪市300ETF的波动率指数
投资者观点
相关策略
策略优势
潜在风险和对策
如果看涨
备兑策略：买入现货ETF，按照合约比例卖出认购期权，（例如买入50ETF现货10000股，同时卖出一张X月购2.80的合约）
只要标的涨和不跌就能有收益，标的小跌还有一定的安全垫弥补损失
方向判断错误，标的大跌也会有较大亏损，可以在标的下跌时候挪仓卖出更实一档的认购合约，
牛市价差组合策略：买入实值认购期权的同时卖出虚值认购期权（例如买入X月购2.70、卖出X月购2.85组合，行情上涨后进行止盈挪仓）
不用考虑隐波下降和时间损耗带来的权利仓风险，只要标的涨和不跌就能有收益
最大亏损为两个合约的权利金价差，另外需要注意行情上涨后止盈挪仓，不然会盈亏相抵对了方向也赚不到钱
买入浅实值认购期权合约（例如“买入X月购2.75”）
比较简单，容易操作，高杠杆潜在收益最大
最大亏损为全部权利金，需要注意时间消耗和隐波下降导致看对方向却输了钱，止盈非常关键。
如果震荡
双卖跨式策略：双卖出虚值或者平值认购和认沽合约（例如按照1：1，卖出X月购2.80同时卖出X月沽2.75）
在一定范围内不用太多考虑标的涨跌，做空隐含波动率，当隐含波动率下降会有收益，另外时间价值的稳定持续损耗也是这个策略的一个重要盈利来源
最大亏损理论无上限，切记控制好Delta和Gamma值，风险点是隐波上涨，导致卖方风险度抬升，切记控制仓位
双买跨式策略：双买入虚值或者平值认购和认沽合约（例如按照1：1，买入X月购2.80同时买入X月沽2.75）
在一定范围内不用太多考虑标的涨跌，做多隐含波动率，当隐含波动率上升会有收益
最大亏损就是付出的权利金，隐波的下降和时间价值的持续损耗都会较大影响策略效果。
日历价差策略：买入远月平值合约的同时卖出近月平值合约（例如买入X+3月购2.80，同时卖出X月购2.80）
标的横盘震荡、隐波平稳时期，不用考虑涨跌，主要赚取非常稳定的时间价值
标的涨跌幅度过大，隐波上升较大，都有可能造成损失
如果看跌
熊市价差组合策略：买入实值认沽期权的同时卖出虚值认沽期权（例如“买入X月沽2.90、卖出X月沽2.70”组合，行情下跌后进行止盈挪仓）
不用考虑隐波下降和时间损耗带来的权利仓风险，只要标的下跌和不涨就能有收益
最大亏损为两个合约的权利金价差，另外需要注意行情下跌后止盈挪仓，不然会盈亏相抵对了方向也赚不到钱
买入浅实值认沽期权合约（例如“买入X月沽2.85”）
比较简单，容易操作，高杠杆潜在收益最大
最大亏损为全部权利金，需要注意时间消耗和隐波下降导致看对方向却输了钱，止盈非常关键。
免责声明：
以上信息仅反映期权市场交易运行情况，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。
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