【可转债周报20200417】

报告摘要

1、权益市场动态

2、利率市场动态

3、转债投资建议

上周转债市场表现弱于正股，但周成交水平却再次逼近两周前的历史巅峰水准。这主要归因于尽管交易所一直关注转债炒作，上周还是有投机资金卷土重来，4月14日，横河转债暴涨了60.524%，模塑转债大涨36.025%，盛路转债大涨26.276%。4月15日，新天转债大涨34.676%，凯龙转债上涨29.077%。其实这和A股市场游资活跃的节奏是同步的，只是在以低换手为常态的转债市场，投机资金稍有动作就会比较显眼。在游资活跃和个券异动的环境下个人投资者很难不受影响。当然投机资金的活跃程度也充分体现了市场情绪的升温，就转债市场而言，情绪高涨的背后其实有着不同的逻辑，上周我们可以观察到两个典型案例。刚才提到的横河转债，债券余额0.38亿，，尽管受到深交所的关注函，上周还是上涨82.38%，成交额99.6亿，按周均价计算相当于换手131次，平均每天换手26次。正股横河模具静态市盈率接近150倍，成长性PEG高达68.52，一季度业绩预告亏损330—420万元，今年以来是收跌的；而横河转债现价228.88元，转股溢价率201.04%，显然两个市场给予的估值都不能以常理论之。因而很难说横河转债的定价有什么实际价值支撑，恐怕只是因为其转股价值仅76元，无法实施强赎，因而成为一枚可以长期翻转的骰子。另一个例子是英科转债，债券余额1.88亿，上周上涨11.33%，成交额74.2亿，按周均价计算相当于换手13次，平均每天换手2.6次。正股英科医疗静态市盈率71.47倍，成长性PEG则只有1.05，一季度业绩预告同比增长254.57%-284.11%。英科转债现价350.21元，转股溢价率-0.84%，而英科医疗正股今年以来上涨幅度是244.24%，是典型的正股驱动。同样的高换手高波动，不一样的估值和逻辑，如果您持有这两个标的，哪一个更令人踏实一些是显而易见的。但是从绝对价格上，两者的安全边际都不足以支撑继续投资的决策。这两个案例充分体现了目前转债市场结构上的分化，交易逻辑不同的群体各自在市场中筛选属于自己的标的，以各自的方式追求超额回报，策略丰富是市场的福音，也是漩涡。特别是在目前预期有些混乱的资本市场中，投资者要防止被情绪裹挟，一定要清醒得记住，投资转债的核心诉求是在安全边际保障下参与权益市场投资，任何与之背道而驰的选择都有违初衷，那就不如直接投资股票了。

报告正文

可转债一级市场

上周新增的可转债备案有17支，5支获得证监会核准，3支获得发审委通过，7支获得股东大会通过，监管审批速度保持节奏。

可转债二级市场

转债行情：

转债指标：

转债平均纯债与转股溢价率：

到期收益率走势：

下修条款跟踪

上周没有上市公司关于向下修正公司可转债转股价格的公告。截止周五，未触发但是开始计算满足触发条件的价格天数，且进度超过50% 的有7支可转（交）债。
回售条款跟踪

2020年将有15支转债进入回售期。以上周收盘价格推测回售收益率超过6%的个券如下表：

负溢价套利机会

截止周末具有明显负溢价的个券如下，收益率考虑了相关成本费用：

待发转债情况

目前全市场待发转债187支，总计规模3892亿元，其中22支证监会已经核准，17支发审委已经过审。

提前赎回

上周没有关于可转债提前赎回的公告。数据来源：wind，紫鑫投资。

重要声明
本资料所载的可转债市场研究信息是由江苏紫鑫投资管理有限公司（以下简称“紫鑫投资”）的投研部编写。通过微信形式制作的本资料仅面向金融机构专业投资者交流使用，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。本资料所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱qdb@zechin-im.com。

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