期货商品早报2020年4月20日

【要闻速览】

【农产品】

【豆粕】按45天的运输时间，预估5-6月份我国进口大豆到港总量将到1910万吨，这个到港量冲击就比较大了，而且市场因担心后面到港量大，会提前锁定利润，压力也不排除提前显现。5月前大豆到港量小，油厂缺豆停机率仍较高，本周压榨量预计进一步降低135万吨的低位，沿海油厂豆粕现货库存降至不足17万吨的历史新低，油厂基本无库存，限量提货严重，饲料厂因缺豆粕被迫减产或限产现象增加，现货供应紧张态势或延续至4月下旬，豆粕现货暂表现抗跌。种种情况说明5月份将成为一个分水岭，供给会突然充足和供需平衡偏紧。策略上，5月份之前现货积极准备，不追价格，目前很明显的一个强基差格局。远期的现货基差合同也被带动，目前去追没有太大意义。5月后基差下跌是大概率事情，但是往后拖遭遇天气炒作概率会增加，所以需要抓住5月前后可能再次出现地点的机会，做好3-4季度的头寸计划。目前来看，消化现货，准备好安全现货头寸，吃到高基差的利润为主，不着急积极布置远期的头寸。

【菜籽油】菜籽油：市场担心新型冠状病毒疫情爆发可能中断南美供应，引发美盘豆类大涨，且美国出口商证明中国重新向美国采购大豆，上周五美豆大涨，但今粕类大涨及原油疲软引发买粕卖油套利，郑菜油期货小幅震荡，而国内菜油现货市场价格稳中波动，中加关系持续紧张，菜籽压榨量处于较低水平，市场菜油现货紧俏，及因巴西疫情影响，巴西内陆汽车运输运往港口车辆减少35%，港口装运进度缓慢，国内大豆到港进一步推迟，上周大豆油厂周度压榨量预计下降至四年同期新低的138万吨，国内豆油库存降至132万吨降幅5%，加上，随着餐饮企业的逐步恢复，油脂需求逐渐趋于好转，仍有望提振菜油市场震荡适度反弹，但疫情得到控制之前，油脂仍以震荡为主。

【棕榈油】疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费，原油低价位挤出生物柴油消费预期，在国际疫情尚未缓解背景下，预计食用消费难以很快改观。油脂市场核心品种依旧是棕榈油，在原油减产不及预期及马来最大棕榈油生产州恢复运营情况下预计油脂会有回调。

【棉花】郑棉主力 CF009 合约横盘整理。新疆棉花进入播种期，目前产区天气正常，在海外疫情持续扩散背景下，棉花消费量持续下滑，皮棉销售依旧不畅。下游企业没有订单，棉纱、布库存程持续累计态势，根据国家棉花市场监测系统调查，截至 4 月初，企业纱、布库存环比继续增加，在下游消费有起色之前，棉花价格难以上涨。据中棉行协报告，自3月24日起，国外订单陆续出现了撤单、缓单的情况，预计出口额及出口量将大幅下跌，企业面临调减开台率的情况。棉纺织企业原料供应充足、价格继续下行，产业链悲观情绪逐步从下游向上传导。USDA公布2020年棉花种植面积预计为1370.3万英亩，此前市场预估为1270万英亩，2019年棉花实际种植面积1373.78万英亩，2020年意向种植面积高于预期，市场情绪受影响，棉价将进一步承压。

【白糖】原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。但随着价格回落至较低水后有企稳或反弹动能，目前仍在反映疫情影响对消费冲击，和原油低位后巴西乙醇折糖价低位的影响，等待后期变量。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

【工业品】

【原油】IEA 月度报告显示 4 月全球需求较去年同期下降 2900 万桶/日，并预测 5 月份全球需求仍将较去年同期下降 2600 万桶/日。非欧佩克国家第四季度石油产量可能减少520万桶/日，全年可能减少230万桶/日。其他产油国（主要为美国和加拿大）由于油价下跌，未来几个月产量可能减少350万桶/日。石油减产将降低供应过剩的峰值，并使库存增加的曲线趋于平缓。EIA 库存报告显示原油库存增加 1925 万桶，汽油库存增加 491 万桶，取暖油库存增加 572 万桶，增幅高于市场预期。美国原油+成品油库存以每周 3000 万桶的速度飙升，引发市场对 OPEC+新减产协议仍然无法扭转供需矛盾的担忧。外盘月差呈现收敛，绝对价格再创新低，短期价格将呈现弱势为主。

【橡胶】青岛保税区库存16.28万吨，增0.06万吨；区外库存59.92万吨，增1.62万吨；合计库存76.2万吨，增1.68万吨。全球疫情对轮胎企业出口形成压力，开工率受阻下滑，同时轮胎厂原料充足，采购意愿较弱。供应压力难以缓解，港口库存持续累库，对盘面形成明显压制，盘面在超跌反弹后上涨难以持续。

【铁矿】普氏62%铁矿石指数跌0.16美元至86.86美元/吨，日照港PB粉659元/吨，涨2元/吨，金布巴粉613元/吨，跌2元/吨。供给端，外矿发货处于回升中，内矿供应逐渐恢复，疫情对主流矿发运影响有限，预估二季度供给环比转好。需求端，钢厂日耗、日均铁水持续回升，钢厂烧结粉矿库销比保持较低水平，港口库存小幅转增。铁矿供需双增，基本面尚可，海外方面日韩、欧洲等钢厂部分停产，海外需求受疫情影响走弱，铁元素过剩或对国内有所冲击，澳洲原计划发往韩国船只有2条转至中国。近月合约基差较小，但可交割资源偏少，支撑近月合约价格。预计短期内铁矿石价格区间震荡运行。

【PTA】PTA检修装置集中重启，且PTA社会库存已在300万吨以上，供应压力持续；从需求来看，因海外疫情恶化，终端订单有取消或延迟，织造负荷下降，涤丝产销持续偏弱，聚酯库存继续增加，目前长丝开始亏损，终端负反馈逐步体现，聚酯降负概率增加；且PTA加工费修复至偏高水平，在供需矛盾突出下，PTA加工费有压缩预期，短期PTA绝对价格继续受油价影响。短期不建议左侧抄底，整体仍偏空操作，当前油价下，PTA绝对价格向下空间可能有限，底部波动较大

【钢材】，我的钢铁监测的全国建材成交量为20.86万吨。昨日找钢网公布数据，建材产量环比增加14.01万吨至435.96万吨，社库环比减少42.36万吨至472.63万吨，厂库环比减少55.65万吨至901.77万吨。产量持续增加，需求维持较高水平，库存降幅进一步扩大。宏观层的昨日央行下调一年期MLF利率，持续释放宽松预期。不过当前电炉利润较好，电炉钢产量加速释放，在库存高位的情况下，整体供应压力依然较大。隔夜外盘美股、原油再次大跌，对黑色商品走势也将形成一定影响。预计短期螺纹走势将震荡趋弱。

【焦炭】近期随着告高速恢复收费运费上涨，焦炭成本增加。供应方面，焦化开工率稳中有升。需求方面，高炉开工率继续上升，需求恢复。库存方面，焦炭价格持续下滑，同时下游开工上升，部分钢厂按需补库，但目前钢厂焦炭库存基本处于中高水平，因此钢厂对提涨抵触情绪较大。焦企库存小幅下降，港口观望为主，下游拿货减少。短期震荡走势为主。

【甲醇】甲醇上周驱动主要是原油和PP强势带动，不过目前油价已承压，PP泡沫也逐步扩大，下行风险渐增，外生驱动有所减弱。而甲醇反弹导致上游和进口利润压力增加，叠加近期甲醇进口回升预期，短期有回调压力，当然甲醇已处底部，操作策略上仍是逢低偏多为主。


【短期机会】

   沪银06合约周五跌97点至3681点，跌幅2.57%，增仓1627手，今日多方国投安信增加787手，东证增加1529手，多方总持仓增加8304手，今日空方国泰君安减少214手，永安增加520手，空方总持仓增加3381手，短线看空，轻仓持有。

   尽管美国原油指数和国内燃油2009在上周出现反弹后的滞胀状态，但它们的日线反弹形态尚属正常，且国内燃油远月合约形态更强。鉴于此，建议在1584至1613之间，逢低买入燃油2009合约，止损位1535。该合约前二十位主力最新持仓龙虎榜：1、多头总持仓30.3万余手、减持1.5万余手；空头总持仓45.8万余手、减持1千余手；2、多头阵营：英大减持4千余手、东方财富减持金3千手；2、空方阵营：新湖新增3千余手、银河新增持2千余手；海通减持5千余手、南华减持2千余手。仅从主力持仓角度看，空头占优，请控制好多单仓位。

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