外汇课堂|做市商制度

在金融交易市场中，你一定会经常遇到“做市商”这个词，无论是股票期货还是外汇市场，做市商在衍生品领域内都是不可分割的一部分，但市面上对其解读五花八门，常常会看到把“做市商”与“对赌”“吃头寸”联系在一起，这对做市商其实是一种严重的误读。
那么，到底什么是做市商，做市商的利润来源是什么呢？
什么是做市商
做市商的英文是Market maker，这与make the market又有区别，从字面意思解释即是：在没有市场的地方，制造了一个市场出来，这里所说的没有市场并非是指市场真的不存在，严格意义上来说是指活跃度极低的市场。
我们用一个通俗易懂的例子解释做市商的职责范畴：
假如某卖家A今日需要卖出一只铅笔，假设该市场活跃度极高且存在大量有铅笔需求的买方B，那么A可随时进入该市场进行交易，他要做的只是找到一个合适的报价商，双方谈妥就可以成交了，这时候也不需要什么做市商。但事实上想要达成此类交易需要满满足以下几个条件：1、刚好有卖方A；2、刚好有买方B；3、双方在同一时间同一地点对同一物品有强烈的买卖需求。但实际情况是在不活跃的市场内，这样的概率太低了。
还是上面这个例子，我们换一种情景来看，假设市场内只有一个卖家A和一个买家B，且A只有上午有时间进入市场内，B只有下午有时间进入市场，那么他们永远都无法交易，这时候如果有一个捕捉到信息的C出现，他作为中间商不仅能顺利的使该交易完成，并且能从中获取一定的差价利润。这就是所谓的做市商。
伦交所上市公司、全球知名在线交易经纪商CMC Markets大中华区总裁程必逸先生曾在接受专访时指出，做市商与对赌有着本质的区别。在现实生活中，做市商大多是拥有良好信誉实力雄厚的大公司，他受到严格监管，有足够的资源去提供流动性，有足够的技术去提供透明的报价，而且能够给客户提供最公平的服务。
谁是做市商？
大部分时候，做市商是一些银行，大型经纪商或者对冲基金，它们的交易占外汇交易总量的很大比重，对汇率会产生影响。一些大规模的知名做市商包括：花旗银行，德意志银行、巴克莱资本、瑞银集团等。在确定银行是否为做市商时，银行在总交易量中的份额比其总资本更重要。也就是说，重要的是银行通过提供买进和卖出价格影响市场变动的实际能力，即便是中小型金融公司也可以是外汇市场做市商。目前我国现在典型存在的官方指定做市商的市场就是 50 ETF 期权市场，而国泰君安证券、中信证券、海通证券、招商证券、齐鲁证券、广发证券、华泰证券、东方证券8家证券公司成为上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的首批做市商。而各地做市商的制度都大有不同——
美国纳斯达克：混合做市商、采取宽松的低门槛制度。
台湾兴柜：传统竞争性做市商制度，所有证券交易必须通过推荐证券上进行。
日本JASDAQ：竞价交易与做市交易并行，部分证券采用做市商制度，采用做市交易的证券与竞价交易系统隔绝。
美国纽约证券交易所：辅助做市商制度，以竞价制度为主，做市商制度为辅。
香港交易所：做市商负责的证券交投稀少时，才显示做市商的责任；在所负责的证券交易活跃时，做市商无做市责任。
德国证券交易所：采用类似做市商的制定保证人制度。
泛欧证券交易所：采用类似做市商的流动性提供辅助交易。

做市商如何盈利
在谈及做市商盈利之前，必须要清楚地一件事是做市商本身也承担着极大的风险，在不断操作买入和卖出的交易甚至是高频次交易时，受到市场价的影响，做市商的报价本身就会有很多不确定性，所以从单次交易内收取佣金和点差就是做市商最基础的获利方式也是其规避风险的一种方法。
市面上比较常见的做市方法是两种，一种是赚取低买高卖的差价，每日结束后清空头寸，承担流动性风险。继续说上面那个例子，假设此时市场已有做市商C对投资者进行双向报价。假设这个铅笔是1元为卖价，1元1分为买价，那么意味着此刻所有买入铅笔的买家将以1.01元买入，所有卖出铅笔给做市商的人将以1元卖出，这一分的差价就是点差。如果这个时刻有100万的人要买入200万根铅笔，而有50万人要卖出200万铅笔，那么买入资金（做市商获得资金）=200万乘以1.01元=202万。而卖出资金（做市商失去资金）=200万乘以1元=200万。做市商利润=202万-200万=2万。做市商获得2万的利润。因此说点差是做市商获取的稳定利润，也是做市商做大之后的最大利润。这是真正的“低买高卖” 这种价格会有非常短暂的错配但是会被迅速的修正。而这种几乎是一直保持的低买高卖也是为什么他们要进行高频交易，取得非常大的交易量的原因。
另一种是投机性交易，做与其订单匹配方向相反的交易，如果没有可以与其订单匹配的相反方向的订单来消化风险，做市商会以自有资金与其自身的交易对手行（银行或流动性提供商）做与客户交易单相同的方向以及相同的单量的交易来进行对冲，这种对冲方式降低了做市商自身的敞口风险，并同时通过成交上的点差差异来赚取利润，此时作为做市商承担了流动性风险和价格风险。
实则这样的报价制度是不完善的，因为很可能出现杠杆和爆仓的规则存在，如果做市商随意报价，则很有可能让客户反复爆仓，所以市面上存在的做市商一定是拥有良好信誉和雄厚资本的公司。并且部分做市商也会选择吃客户亏损来牟利，实则平台运营也需要额外的盈利，客户的亏损资金不是流向平台就是流向公司，只要监管到位不会产生太大风险问题，作为投资者也大可不必听风就是雨，做市商为OTC市场提供了大量的流动性，存在于标准化市场之外，最终的选择权也还是在自己手上。

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