【期货策略】沪铜周报 · 情绪修复助力反弹，远期价格仍旧承压

本报告完成时间 | 2020年04月19日

摘要

利多：
1、海外疫情蔓延放缓，拐点或将到来，市场情绪持续改善；
2、3月国内经济数据出现较明显的改善迹象，二季度预计投资将会发力，终端需求有望迎来“小阳春”；
3、国内显性铜库存在过去持续回落，供应收紧的预期升温。
利空：
1、在疫情影响下，2020年宏观经济的形势并不乐观，大宗商品价格在中短期内会持续承压；
2、各国受到疫情的影响程度尚未确定、次生风险尚未完全释放，市场仍面临较大不确定性，限制反弹高度。

综合而言，市场情绪有所修复，预期改善，加之铜供需偏紧，铜价获得一定支撑，但是，全球经济仍旧承压，需求乏力，市场面临的不确定性依然较高。因此，即使铜价能延续反弹，但高度亦有限，有较大概率回落。

期权：
整体策略以不看大涨为主，卖出虚值看涨为主。
操作策略：
资金充裕的下游企业基于长远规划可适当买入远月合约；投机资金建议以不看大涨为主，可卖出虚值看涨期权，或43000元/吨以上逢高位轻仓卖出06合约。

风险提示：肺炎疫情、金融风险

一
行情综述
上周，铜价延续反弹之势，沪铜上涨560元/吨至42280元/吨，伦铜上涨178美元/吨至5210美元/吨。分析认为，这种反弹主要还是来自于疫情蔓延放缓，政策发力，预期改善所致，属于估值上的修复。
二
价格影响因素分析
2.1、国际：经济面临衰退风险各国防控措施趋严
海外新增确诊病例数再度出现反弹，日本及美国全部州宣布进入状态；全球经济停摆，衰退风险增大，IMF 预计今年全球经济将萎缩 3%；供过于求，原油价格承压运行。
特朗普发布重启经济指南，美国或较长时间内维持低利率。
G7针对新冠疫情采取的措施达成一致，欧央行或采取更大规模经济刺激计划。
总体来看，疫情仍在蔓延，经济衰退风险不断增大，但国外疫情防控措施升级，且经济刺激计划持续发力，应对疫情对经济负面冲击，市场恐慌情绪略有回落。

2.2、国内：央行持续宽松，三月经济数据降幅收窄
本周央行开展1000亿元1年期MLF，中标利率下调至2.95%。此外央行对农村金融机构和城商行定向降准首次实施，释放长期资金约2000亿元。一季度各项贷款增加7.1万亿元，是季度最高水平。
国家统计局公布，一季度，国内生产总值206504亿元，同比下降6.8%；规模以上工业增加值同比下降8.4%；社会消费品零售总额78580亿元，同比名义下降19.0%；全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%；
3月份，规模以上工业增加值同比降1.1%，前值降13.5%；社会消费品零售总额26450亿元，扣除价格因素实际下降18.1%，降幅比1—2月份收窄4.7个百分点；固定资产投资（不含农户）增长6.05%；中国3月出口（以人民币计）同比下降3.5%，进口增2.4%，超预期。
3月份，因疫情积压的住房需求呈现出逐步释放的势头，70个大中城市房地产市场价格出现微涨，但总体较为稳定。
总体来看，一季度受疫情影响，我国经济各项指标均明显下滑，但随着复工复产有序进行，三月份环比降幅收窄，此外央行通过定向降准、再贷款等政策措施，继续支持实体经济发展，所以长期来看，我国经济大概率将逐渐转暖。

3、基本面数据
3.1 LME库存上升，但国内库存持续回落

3.2 LME期铜升水走高，沪铜基差走强

3.3 持仓量：投机力量减弱，多头力量相对走强

三
期权市场动态追踪

四
波动率表现
沪铜历史波动率持续上升，铜期权隐含波动率则开始回落，市场趋于稳定。

作者姓名：江露
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研究助理：张维鑫
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