标的震荡上行，隐含波动率降低——场外期权周报（崔健、李元玮）

1、标的市场表现
标的指数市场表现，沪深300指数震荡上行，期间上涨0.7个百分点，总成交额6807.07亿元，日均成交额较前周的1550.78亿元减少了12.21%，历史波动降低，日均1个月历史波动率为25.3%，较前周减少0.08个百分点，日均3个月历史波动率为17.66%，较前周减少0.68个百分点，日均6个月历史波动率为14.43%，较前周减少0.01个百分点，日内已实现波动率继续降低，均值为11.44%，较前周减少3.01个百分点，日内波动缓和。黄金ETF震荡上行，期间上涨0.93个百分点，总成交额37.6亿元，日均成交额较前周的6.77亿元增加了11.02%，历史波动回落，日均1个月历史波动率为9.67%，较前周减少0.03个百分点，日内已实现波动率降低，均值为4.4%，较前周减少0.14个百分点，日内波动缓和。
2、场外衍生品交易
截止到2018年3月2日，通过中证报价系统交易的场外衍生品共计5597笔，累计初始名义本金1013.2亿元，其中场外期权累计成交4263笔，累计初始名义本金772.89亿元。
3、场外期权隐含波动率
沪深300场外看涨期权Vega加权隐含波动率为20.2%，较前周减少6.61个百分点，看跌期权Vega加权隐含波动率为31.05%，较前周减少2.66个百分点，看跌看涨隐含波动率差值扩大为10.85%，较前周增加3.94个百分点；黄金ETF场外看涨期权隐含波动率较前周有所降低，为15.99%，较前周减少0.34个百分点，隐含-实际波动率差值扩大，为6.67%，较前周增加0.18个百分点。
4、投资建议
上周，指数市场整体表现上行，历史波动开始止升回落，日内波动和日均振幅继续较前周有所减弱，但目前短期历史波动率仍高于中长期水平，预计短期波动将向中长期靠拢，正值两会召开期间，市场维稳需求较强，且市场成交活跃度降低，波动率反弹的动能不足，建议针对沪深300、上证50和中证500采取日历价差组合策略。因为特朗普征收重关税的言论促使贸易战担忧情绪升温，从而推动金价上行，但3月加息预期仍对黄金价格施压，最新公布的ADP数据表现超预期，随着市场情绪的缓和，预计金价短期内将震荡下行，建议针对黄金ETF采取熊市价差组合策略。