卖期权的止盈与移仓

最近，随着波动率的持续下行，今年的波动率已经从最高的36下跌到了22附近，一个月到期的平值期权价格从最高的1200元跌到了现在的80元不到，当月时间价值从最高的500元跌到了现在的200多元。
5月份的认购波动率低到了17%。

期权越来越便宜，卖方觉得没多少肉不太敢卖，买方却会因为标的没有大的波动而没有很大的利润。

[h1]期权卖方的止盈，比买方的止盈更加坚决，因为可以考量的因素比较多。比如一张500元的期权，如果持有到期，这个月最大的收益就是500元，而买一张500元的期权，最大收益可能会上千元（也可能归零），如果卖期权能快速获利，或者距离到期时间还很长，而觉得赚钱太慢时，可以考虑止盈和移仓。卖方止盈的条件和方法一般有这几个。
[/h1]1. 快速获利先止盈。如果卖出期权可以持有到期，假设还是500元/张的权利金，在月初的某一个交易日当天行情波动较大，在这个合约上已经获得了超过200元/张的收益，这就是一天的时间已经获取了较多的权利金，接下来一个月都只有少量的权利金收入，其实可以先止盈平仓，等待下次机会。

图1 50ETF沽6月2600走势

如图1，在5月27日，上述合约在不到一小时时间内从400元跌到了230元，如果是中期持仓，已经可以在低点时平仓，等待下次机会，因为已经快速获得了多数的权利金收入。
2. 不赚最后极低的权利金。若卖出一个期权合约，快接近行权日，或者该合约在较长的到期日前价格跌到50元/张以下，按日计算权利金收入已经非常低，而标的刚好在横盘整理，波动率也低，或者标的运行方向刚好顺着这个合约的方向，则要小心方向性突破这类期权成为“彩票”，价格有较大的上涨。

图2 50ETF沽6月2450走势

如图2中的期权，4月底最低价格31元/张，距离到期时间还有2个月，预期到期收益率1-1.5%，收益率不高，这时其实可以平仓该合约，随后从31元/张涨到最高295元/张，暴涨了十倍，本来为了收31元的权利金却要暂时浮亏近300元，得不偿失。
3.根据到期时间来止盈。比如最近，如果是在年前卖出了虚值期权4100购，经过周一的下跌和后几天横盘后，价格已经跌倒了40元以下，如果不是手头持仓特别多，实际上可以暂时止盈，因为三天已经获得了90%的权利金，最后再坚持20多天也只有那50元以下的权利金，不如平仓，等到最后8天再看机会。

4. 突破压力支撑线止盈。如果是方向性卖方或者看标的运行区间的卖出跨式，前面由于时间价值的损耗和波动率的下降，以及方向的磨损已经获取了较多的权利金，当标的拐头改变了原来的方向，或者标的摆脱震荡区间，这时候虽然距离从盈利到亏损还有较远的距离，但可能是新的趋势的开始，应当考虑止盈。

图3 2018年11月-2019年2月50ETF走势

如图3中标识1处的跌破支撑，突破平台，可以做为卖出跨式的止盈参考，标识2中的突破均线压力，可以作为虚值卖出认购的止盈参考。
5. 先收后押来止盈。有人喜欢做买方来博取高倍数，有人喜欢用卖方来赚取稳健收益，其实可以两者结合，在波动率高，期权价格贵的时候选择方向性卖方或卖出跨式先赚取稳健的收益，再用收益的一部分在波动率低和标的方向较为确定时来做买方。还可以先卖出一个期权，比如从500元/张卖到50元/张平仓，如果觉得标的可能反转走势，或者标的在横盘震荡可能选择方向，加上波动率较低，距离到期时间比较短，可以买入开仓这张期权，如果归零，就相当于之前500元/张卖出的期权在100元/张止盈，回撤不大，如果50元/张的期权有较大涨幅，比如涨到100元或200元/张，那对这个月买房收益来说，是个锦上添花的好事情。
卖期权的移仓操作，如果是顺着趋势这个方向，首先要坚信这个趋势还在持续，在卖出的虚值期权、平值期权、实值期权短期内已经收取较多的权利金的情况下，继续持有，较长时间因为下跌的速度变慢，收益金额也不高，则考虑向新的、和原来卖出期权价格差不多的期权合约移仓，如果趋势还在继续，则可以享受新的合约价格快速下降的收益。比如4000元保证金卖出一张500元权利金的期权，当它的价格跌到100元/张时，平仓再卖出下一张500元的期权，等跌到100元/张时，继续卖出下一张500元的期权，如此往复，在趋势性行情里，卖期权一个月的收益可以突破20%。
但是，期权的移仓也要注意顺势追打遭遇反转，行情反转时会快速吞噬之前的利润，这就要做好分批移仓，控制仓位，以及及时控制好回撤，做好止盈止损。

本周六，股指期权，继续约起。

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