趣话可转债3《3A评级可转债不破面，只是个美丽的传说》

也不知道具体是从哪天开始，市场经历了些什么，不管是在网上还是网下申购转债的投资者，开始只看转债的评级，不大重视转债条款了。在大部分打新者的眼里，只要是AAA评级的转债，哪怕条款再差，转股溢价率再高，都是可以闭着眼睛满额申购的。在他们的心中，坚信3A评级的转债不会跌破100元的面值。这种现象可以称之为3A转债的信仰。

再看看3A评级转债这么高的转股溢价率，我不由得怀念起那段3A转债纷纷跌破面值，甚至上市第一天就大幅破面的悲喜交加的日子。

今天，不去回顾那段历史，单单讲一个真实的个例，让大家见识一下3A评级的转债价格曾经跌到了哪里。

这只评级为AAA的转债，是东部某发达省份地方国资控股的上市公司在2013年10月底发行的，规模也不算大，25亿。当时网下和网上的申购中签率高达3.05%，以目前网上满额申购100万测算的话，单账户就可以中签3万元。按照目前3A转债的上市表现来看，估计中签的朋友都会开心死了。

表1、某某转债发行结果

参与转债网下打新一直是机构投资者获取无风险收益的重要来源。该转债25亿的规模被网下投资者拿走了23.94亿。网下申购的投资者真是大获丰收，中签的投资者已经在计算能赚多少利润了，不知道会不会在梦里都笑出声来。

理想很性感丰满，现实很骨瘦如柴。该转债于2013年11月15日在深交所上市，开盘价就跌破了100元，开在了98元。这个价格是不是很便宜？有没有双十一的感觉？要不要买买买？如果你在开盘的时候就觉得捡到了便宜货，屯了不少，那么用不了多久，你就会后悔，真的想剁手。这个多久真的没多久，满打满算不会超过5个半小时。

5个半小时后，股市收盘了。该转债收盘的时候只有94.921元，而开盘价98元竟是当天的最高价。这可是3A评级的转债，怎么会跌成翔呢？市场永远是对的，错的是我们自己。跟市场吵架的后果，可能比跟女朋友吵架的后果更严重。

这下好了，网下申购的投资者没拿到了礼包，却抱了个烫手的炸药包。对于少数专门以网下套利为盈利模式、不以长期持有为目的、追求短平快的机构来说，这笔套利显然是失败的，而且是惨败。

开盘就割肉的机构，很快就会庆幸自己就像那个脑筋急转弯（见文末）里比较有钱的老太监了。虽然在12月份，该转债也曾艰难地上摸到99.3元，不过也就是摸了一下下而已。在接下来的一个月里，再次开启了大跌模式，最终在2014年的1月份，跌到了85.581元。朋友，这可是工程机械龙头公司发的3A转债，价格跌得这么低，是不是有点魔幻？但是，当时的市场就是这么看待这只转债的。

我不知道有多少网下申购的投资者割肉出局了。或许有人会拿该转债后来涨到193元来说事，说只要一直拿着，就不会出现亏损。这明显是站着说话不腰疼。首先，以短线套利为主的机构有明确的止损要求，不可能做到长期持有；其次，即使是做好长期持有准备，100元的成本跌到了86元，对于转债投资策略来说，这个浮亏实在有点大。

图1、某某转债上市后头3个月的日K线图

现在再去回顾当时的行情，导致3A转债价格大跌的根本原因是市场资金紧转，导致股市大跌，国债收益率大幅提升，导致3A级转债同时面临的转股价值下跌和纯债价值下跌的双重打击。在这样的背景下，转债的价格大幅下跌也就不奇怪了。

随着央行向市场注入流动性，2014年下半年股市回升，并在2015年迎来了大水牛，该转债也开始步步高升，最高涨到了193元，提前赎回自然是水到渠成的事情了。

图2、某某转债2014年8月-2015年2月的日K线图

细心的朋友可能在K线图里已经发现这只转债的真面目。对，这就是今天我要写的转债列传之《坑杀网下的徐工转债》。

脑筋急转弯题目：
问：老太监为什么比小太监有钱？

正解：因为割得早！