广发期货--国债期货早报

资金面逐渐改善，期债向好趋势不改
5年期国债期货各合约表现

10年期国债期货各合约表现

[期债主要观点]

周三，国债期货午后跳水收跌，现券收益率同步上行，期债的走弱一定程度与降准后资金面没有出现预期改善有关。昨日央行实施降准，共释放资金近1.3万亿元，相关银行同时归还所借央行的中期借贷便利（MLF）共9000亿元。两者相抵，净释放资金近4000亿元。降准后资金面虽然有所改善，但是力度有限，国债逆回购利率午后攀升，GC001一度触及10%。我们认为降准后资金面没有显著改善的原因主要有两个方面：一是银行总头寸没有改变，降低准备金率之后，银行的超储增加，但是总头寸没有发生改变。第二，某些地方因为流程和审慎实施的原因，会要求本旬先按照原准备金率执行，后续如果得到人行的明确反馈之后才会改变执行准备金率。因此实际上降准后流动性会陆续释放，资金面好转的情况可能依赖于地方的执行情况，目前资金面已经开始出现边际好转的情况，预计未来几天资金面将逐渐回归平稳。监管方面，新浪援引外媒称，中国开展全国范围内的银行业风险督查，监管的趋严以及资管新规的落地在即对期债形成一定的压力，但是市场已经有所预期，因此影响总体有限。
总体来说，降准后资金面改善有限，原因或在于地方执行力不同，但是随流动性的逐步释放，预计未来几天资金面将逐渐回归平稳。监管的趋严以及资管新规的落地在即对期债形成一定的压力，但是市场已经有所预期，因此影响总体有限。前期多单继续持有，目标位为96。

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