期货品种知多少 | 原油：闪闪发光的“黑色金子”

小王导读：原油即石油，也称"黑色金子"，习惯上称直接从油井中开采出来未加工的石油为原油。2018年3月26日，原油期货已在上海期货交易所上海国际能源交易中心正式挂牌上市交易。属于特定期货品种的原油期货有自己的参与门槛的原因，并不被一般投资者所接纳。但这并不影响我国原油期货市场的发展，据报道称当前已跻身成为全球第三大原油期货市场。

今天就和我来看一下原油期货的基础知识吧~

原油期货合约表

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INE原油期货推出的背景

当前，芝加哥商品交易所的WTI原油期货和伦敦洲际交易所的布伦特（Brent）原油期货，分别是美国和全球原油现货的定价基准，两者成交量占据全球95%以上；其中，全球有三分之二的原油现货参照布伦特期货定价。
虽然中东产油量最高，亚太消费量最大，中国是最大的原油进口国，但整个亚太—中东地区主打的中质含硫油却没有权威油价基准。
INE合约标的为主产自中东地区、产量约占比全球44%的中质含硫原油；可交割品非单一油种，而是广泛包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油7个品种。
作为全球原油最大进口国，中国对外原油依赖度已经超过67%。推出人民币计价的原油期货后，中国将能够减少在原油贸易中对美元的依赖，降低与美元相关的汇率风险。

从原油市场角度来看，中国原油期货正式挂牌交易后，“美元原油”再非“一家独大”，“石油人民币”将应运而生，从而增强我国的原油话语权，原油的定价权。市场方面，为国内产业链上下游厂家提供套保工具，规避原油价格波动的风险。
从全球原油进口贸易流向来看，2016年约52%的进口原油流向亚太地区，随着美国页岩油的发展，美国原油进口大幅度减少，预计未来流向亚太的比例将会更高。亚太地区成为世界石油消费最重要的增长点。

中外原油期货合约的主要区别

中国建设银行金融市场交易中心陈浩撰文指出，我国原油期货除合约规格（1000桶/手）向两桶油看齐外，其他方面或多或少存在差异。

定价核心：“金融中心+原油产地”VS“金融中心+原油消费地”

布伦特和WTI取得国际定价能力的关键原因在于，“金融中心+原油产地”模式，其中，卖方垄断定价是关键。以布伦特原油为例，上世纪80年代推出，是英国为了防范石油危机风险而采取的重要举措。彼时伦敦金融地位不必多言，布伦特地区盛产轻质低硫原油，当地管道仓储设施齐备，可通过地中海输送至欧洲各国。但我国原油产量显然不足，主打的是“金融中心+原油消费地”模式，如未来原油市场从卖方向买方市场转变，我国的模式容易成功。

交割油品：自产油为主VS外国油为主

境外原油期货可交割油品基本以本地区为主。布伦特基准原油价格体系包含四种交割油品，均是产自北海油田的轻质低硫原油，简称为“BFOE”（Brent、Fortis、 Oseberg、Ekofisk)。WTI可交割油种包括 6 个美国国内油种和 5 个其他国家油种。我国原油期货可交割的七种原油，六种产自中东，一种产自我国胜利油田。

远期曲线：连续VS间断

布伦特和WTI挂牌交易的连续月份合约分别为最近的七年和九年，总合约数量都在百个左右。最近连续的20个月合约交易都比较活跃，构建了连续的远期曲线，价格体系非常成熟。相比而言，我国原油期货可交易合约数量非常有限，仅为最近1至12个月为连续月份以及随后八个季月。按照国内经验，刚上市品种每年活跃合约不超过六个。
据目前披露的情况，上海国际能源交易中心对原油期货的设计思路是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。
上海大致处于伦敦和纽约之间，恰好填补WTI、Brent全球交易时区空白，形成24小时连续交易机制。外国投资者首次不用在中国设立QFII业务就可获准参与交易。INE与WTI、Brent可有效开展跨市场套利，石油美元与石油人民币之间也可以进行汇率互动和投资组合。

原油价格影响因素

原油供给的影响由于石油是不可再生性资源，因此石油短期供给弹性较小，所以在没有新的大型油田被发现以及重大技术创新出现时，影响石油价格的最主要因素是石油市场的供与求的关系。

石油的产出区域比较集中，作为产油国，尤其石油的净出口国的产量调整就对石油价格产生非常直接的影响，这反映的是石油市场的供应情况。其中影响力最大的就是石油输出国组织欧佩克（OPEC），该组织成立于1960 年9 月14 日，宗旨是协调和统一成员国的石油政策，维护各自及共同的利益。OPEC 的成员国历史上多有变动，目前有14 个成员国，分别是：沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、科威特、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、利比亚、几内亚、尼日利亚、阿尔及利亚、安哥拉、厄瓜多尔、委内瑞拉、加蓬。目前该组织成员国共控制约占全世界78%以上的石油储量，提供的石油则满足了全球约40%的需求。

欧佩克组织条例要求该组织致力于石油市场的稳定与繁荣，因此，为使石油生产者与消费者的利益都得到保证，欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升，或者某些产油国减少了石油产量，欧佩克将增加其石油产量，以阻止石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑，欧佩克也有可能依据市场形势减少石油的产量。

原油需求的影响全球市场经济的状况很大程度上决定了石油的需求状况，一般当全球经济状况良好情况，需求自然会表现强劲，反之则疲软。所以在全球经济遇到重大问题时，石油的价格会也会受到很大的打压。在全球原油需求最旺盛的三大区域：北美、欧州、亚太，中美两国的经济状况对石油价格影响最大，据2017 年《BP 世界能源统计年鉴》显示，中美两国的全球能源消费占比分别为12.8%、20.3%。

原油库存的影响原油库存分为商业库存和战略储备，商业库存的主要目的是保证在原油需求出现季节性波动的情况下企业能够高效运作，同时防止潜在的原油供给不足，国家战略储备的主要目的是应付原油危机。

各个国家的原油库存在国际原油市场中起到调节供需平衡的作用，其数量的变化直接关系到世界原油市场供求差额的变化。在国际原油市场上，美国原油协会（API）、美国能源部能源信息署（EIA）每周公布的原油库存和需求数据己经成为许多原油商判断短期国际原油市场供需状况和进行实际操作的依据。其中WTI 原油价格会受北美原油商业库存影响，布伦特原油价格会受OECD（经合组织）库存影响。

其他因素的影响：投机、地缘政治、利率等国际原油期货市场上，投机资本的操作是影响国际油价不可忽略的因素。原油市场的投机与市场预期往往加大了原油价格的波动，国际原油市场中投机因素对原油价格有着10%-20%的影响力。尤其是某些突发性事件发生的时候，大量的投机资本便在国际原油期货市场上进行操作，加剧了国际原油价格的动荡。

国际原油的市场价格的变化往往会受到地缘政治和产油国政局因素的影响。这种影响主要从两个方面发挥作用：其一，地缘政治冲突导致原油供给量真实下降；其二是地缘政治冲突导致国际原油市场对未来供给减少的担忧，但实际供给量没有减少。

利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少，因此会使得开采路径凸向现在而远离未来。高利率会减少资本投资，导致较小的初始开采规模；高利率也会提高替代技术的资本成本，导致开采速度下降，进而导致原油价格上涨。

自然因素对原油价格也会产生影响，如美国的原油工业基地集中在墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地，一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会被迫上涨。

原油期货交易规则一览

交易细则

交易指令：限价指令、立即成交剩余指令自动撤回指令（FAK指令）、立即全部成交否则全部撤回指令（FOK指令）、能源中心规定的其他指令。每次最小下单数量为1手，每次最大下单数量为500手。使用程序化交易事先向能源中心备案。

交割细则

原油期货合约采用实物交割，到期合约按照标准流程交割，未到期合约可按照期转现流程交割。
原油期货在保税区内实行保税交割，采取仓库交割的方式。
需要说明的是，中国的原油进口采取贸易配额制，因此交割后的原油如果需要报关进口，应当符合相关的法律法规。
原油入库应当缴纳1.5元/桶的出入库押金。
原油交割手续费为0.05元/桶。

●▎做一手原油期货需要多少钱呢？期货保证金=开仓时期货合约价格*期货合约单位*期货保证金比例*手数
我们就按公式代入就好了，以原油期货主力合约今天的盘中价格240.6来算一下，原油期货保证金=240.6*1000*18%*1=43308元
PS：原油期货合约单位为1000桶一手。