期权看对方向，为什么还亏钱？

最近有很多的网友问我，为什么近期的期权，看对了方向还亏钱。而且经常出现沽购双杀，认沽、认购都在亏钱的情况。实际上稍微用点心看我之前期权的基础文章的朋友就会发现，在以前的文章中，也有说过，期权合约的权利金价值，是由内在价值，时间价值两部分组成。而影响期权合约价格涨跌的，不当当是标的的涨跌，还有期权合约的时间价值，以及波动率。这三个因素综合去影响期权合约价格的涨跌。今天就简单的讲讲，近期的行情，为什么会出现，看对了方向，还是出现亏钱的情况。一、内在价值的变化：先来看下近期的行情走势（以vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，如下图）
在3月25日3月份合约结束之后，50ETF标的近期大多都是出于横盘震荡的行情，整体上是略有涨幅，标的的价格从2.677涨到了今日收盘价格2.751，上涨0.0740元。
如果是买了50ETF基金现货的话，也就是每份ETF，赚了0.074元。而在期权里，也就是每个实值合约的内在价值，增加了740元。如下面两个图，看实值合约内在价值的变化，就可以计算到，每个认购实值合约的内在价值增加了740元，这个就是标的的上涨，带动的认购内在价值的增加。
图1：50ETF期权在3月26日收盘时，4月份认购期权合约的内在价值
图2：50ETF期权在4月15日收盘时，4月份认购期权合约的内在价值
二、时间价值的变化：前面说了，影响期权合约价格的，有三个因素，标的的涨跌决定了内在价值的变化。而期权合约的到期时间，跟波动率，是决定期权合约时间价值的变化的。期权合约的时间价值，会随着到期时间的减少，而不断的减少，这个还是比较好理解的，比如同样的一个保险，一个月到期的保险，跟一周就到期的保险，价值肯定不一样。所以时间越短，期权合约的时间价值越少，直至到期的时候时间价值归零。时间价值的衰减情况，如下图，越临近到期，时间价值损失越快！

而波动率，对期权合约的价格影响，也是体现在时间价值上。对于波动率这个指标，大多数人还是不太了解是什么。
我以个人对波动率的简单理解，举一个例子：
比如A、B两个人，买了一辆车子，去同一个保险公司上保险。这个时候，保险公司对A，B两人的保险费的评估，是根据他们两个，历史的出事故的概率，去评估保险费。
如果A，一年中出保险的次数高达7/8次，而B一年中也仅仅才一两次，那A的保险费，绝对就比B更贵。在这个例子中，A的波动就更大的，他车子出事故被保险的概率就会增大，那他的保险费就更贵了。代入我们期权中，也就是在期权的标的，比如50ETF，涨跌幅波动大的时候，那期权合约被行权的概率就比较大了，期权合约的价格自然就会更贵。所以，波动率，高跟低，主要决定的是期权合约价格的贵，跟便宜。波动率高的时候，期权合约价格就贵，波动率低的时候，期权合约的价格就便宜。波动率在下跌的过程中，会让期权合约的价格，变得越来越便宜。假设，50ETF横盘不动，时间价值也不变的情况下。我一张合约本来是500元，这个时候，波动率下跌了，我的合约价格，可能从500元跌到400元，300元。这个就是波动率下跌的时候，给期权合约价格带来的损失。如果波动率处于上升的情况下，会让期权合约的价格，越来越贵。假设，50ETF横盘不动，时间价值也不变的情况下。我一张合约本来是500元。这个时候，波动率上涨了，我的合约价格，可能从500元变成600、700元。这个就是波动率上升，给期权合约价格带来的额外增幅。这个就是波动率对我们期权合约价格的影响。
所以，现在理解了波动率对期权合约价格的影响的话。看下近半个月，50ETF期权波动率的走势。
如上图：从箭头处，就是3月26日开始，波动率一直处于下跌的趋势。而4月份的期权合约的时间价值变化，可以从下面两个图中看出。

图1：50ETF期权在3月26日收盘时，4月份认购期权合约的时间价值
图2：50ETF期权在4月15日收盘时，4月份认购期权合约的时间价值大家可以从上面的图中看到，3月底的时候，波动率还是处于高位（波动率差不多在32%附近），那时候4月份的期权合约的价格还是比较贵的，以当时的实值认购2650合约为例，当时合约的时间价值高达740元。
而3月份底到4月份目前为止，波动率一直都是处于下跌的趋势，带动期权合约的时间价值衰减，以及4月份期权合约也快临近到期了，只剩7天的时间，所以时间价值一直都是损耗的情况。
现在的波动率位置处于20%附近，期权合约的价格就相对便宜了，同样以认购2650合约为例，时间价值仅仅只有20元。就以认购2650合约为例，光时间价值就已经损耗了720元。

三、总结：从前面文章可以看到，4月份近期的行情，50ETF总体来说是处于上涨的，那对于买认购期权来说，应该是赚钱的。但是实际情况上，有的合约是处于亏钱的状况。
因为前面有做了介绍了，50ETF上涨，实值合约的内在价值是增加了740元，但是由于波动率的下跌，以及期权合约也临近到期，期权的时间价值也一直都在流逝。

比如实值认购2550合约，内在价值增加了740元，但是时间价值不当跌没了，还是负的39元，也就是时间价值损失了413元，两者相抵消，盈利327元。而实值认购2650合约，内在价值增加了740元，但是时间价值减少了720元，勉勉强强赚了20元。而虚值合约4月认购2800合约，内在价值根本没有增加，但是时间价值还是一样的在损耗，损失了316元，所以，这个合约，不但没有上涨，反而下跌了290元。这个就是期权合约，为什么有的赚钱，有的反而要亏钱。
所以，如果是做买方市场的话，在波动率下跌的趋势中，尽量不参与，或者选择时间价值较少的实值合约，这样的话，受波动率下跌的影响就会比较小了。而如果依旧选择虚值合约的话，可能还没有内在价值的涨幅，时间价值就跌没了。

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