小股民玩期权第十三期（2020.04.14）

大家好，欢迎阅读新一期的“小股民玩期权”。昨天的内容引入了一个较为复杂的蝶式套利期权的策略方式，有热心的群友就询问小股民说，有没有一个适用于大盘不稳定，猛涨猛跌的特殊时期的策略呢？答案是肯定的，今天就带给大家两个个风险较低，但理论收益无上限的马鞍式期权策略和宽跨式期权策略。

马鞍式策略是指同时买入具有相同行权价、行权日和相同数量的Call和Put的投资组合方式。根据这个组合的风险和收益的特征，当标的股价大幅上涨或者大幅下降的时候，投资者都可以获利。

投资者在做马鞍式策略时，最不想看到的就是股价未按照预期的上涨或下跌，而是在小幅度的徘徊，损失时间价值。该投资组合的最大损失是所支付的权利金之和，而最大收益理论上是无限大的，因为股价可以涨到无限大或者跌至归零。

通常来看，投资者决定使用马鞍式期权的股票包括即将开始突破阻力价位的股票，或者两周内可能会发布重大消息或者季报、年报等。此时的股票波动率大幅度上涨，股价也会不稳定，利用马鞍式策略投机不失是一个不错的选择。所以，成交量大、Delta值高的股票更容易被马鞍式策略投机套利。

让我们举个例子来看具体的实战应用：

上面这个是AAPL五月一日到期的期权链，假设我们看涨AAPL，目前的股价为$285，决定买一份$290的Call，价值$8.40，同时我们也买入了一份$290的Put，由于是价内所以比Call贵一些，价值$13.50。此时，我们付出了权利金$8.40+$13.50=$21.9。假设目前AAPL的Delta值是0.5，那么我们的股价必须上涨超过$13.50/0.5+$285=$312我们开始获利（覆盖Put的成本），涨的越多获利越多。下跌的计算方式相同，当股价下跌超过$285-$8.4/0.5=$268.2时（覆盖Call的成本），我们开始获利。

下面我们来讲宽跨式期权投资策略。宽跨式期权也被称作底部垂直价差组合，是指同时买进不同行权价、相同行权日的Call和Put。与马鞍式期权类似的是，宽跨式期权同样是预测股价会有大幅度的波动，但是不确定上涨或者下降。

和马鞍式相比，股价的波动需要更大，宽跨式期权策略才能获利，因为在这个期权组合中没有价内期权的存在，但是当股价处于中间或者小幅度波动时，宽跨式的损失也比马鞍式期权小。

宽跨式期权策略的利润大小取决于两个行权价的差价的大小，差价越大，潜在损失越小，但是风险变大，利润也就变大。

我们还是拿5月1日到期的AAPL的期权链作为例子：

假设我们买入了一个$290的Call，价值$8.4；同时我们买入一个$280的Put，价值$9.49。此时我们的最大损失就是$8.4+$9.49=$17.89，相比刚才马鞍式的$21.9有所下降。但是收益的话也需要股价上涨更多，同样假设Delta值0.5，那么需要$9.49/0.5+$285=$303.98我们才开始盈利（覆盖Put的成本）。当股价下跌超过$285-$8.4/0.5=$268.2时（覆盖Call的成本），我们开始获利。

总结一下，马鞍式期权和宽跨式期权都在股价稳定时收益最低，股价起伏越大收益越高。宽跨式期权比较便宜，因为都是价外期权。在确定了股票的走向之后，可以立即卖出反方向的期权以重新获得一些剩余价值并降低整个组合的成本。

好了，本期的内容就到这里了，如果您还有什么问题欢迎添加小股民的微信号，和小股民多做交流！

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小股民玩期权 第十三期 （2020.04.14）

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